ТОП-5 новостей прошедшего дня (06

👉 Северсталь ( CHMF ). МСФО за 2025 г 📍 Друзья, недавно мы с вами детально разбирали финансовое состояние НЛМК, где мы говорили о кризисе, но сегодняшняя отчетность Северстали по МСФО за 2025 г. еще хуже, подтверждая, что металлургический сектор вошел в одну из самых тяжелых фаз своего цикла. Если НЛМК NLMK показали просто слабую операционку, то отчет Северстали сумел «удивить», особенно если смотреть на четвертый квартал, который закончился чистым убытком. Посмотрим на цифры: ▪️Выручка за год снизилась на 14% до 712,9 млрд руб, но это ничто по сравнению с тем, как схлопнулась EBITDA. ▪️EBITDA упала на 42% до 137,6 млрд руб. ▪️Рентабельность бизнеса рухнула сразу на 10 п.п., с 29% до 19%, и это при том, что Северсталь исторически считалась маржинальным лидером отрасли. 🤔 Причина такого обвала кроется в структурных проблемах портфеля продаж, о которой менеджмент говорит открытым текстом. Физически объемы продаж даже выросли на 4% до 11,2 млн тонн, вот только компания вынуждена замещать высокомаржинальную продукцию (трубы, прокат с покрытиями) на полуфабрикаты, такие как чугун и слябы, продажи которых взлетели в разы, более чем на 100%. В условиях высокой ключевой ставки и увеличивающейся налоговой нагрузке внутренний рынок строительства и нефтегаза сжимается, спрос на сложные продукты падает, и металлургу приходится гнать на экспорт дешевые полуфабрикаты, просто чтобы загрузить мощности, в результате выручка падает при росте физических объемов. ❌ Но самый болезненный удар для частного инвестора скрыт в отчете о движении денежных средств. Если в 2024 г. компания сгенерировала более 70 млрд руб FCF, то 2025 год мы закрываем с жирным минусом, отрицательный FCF составил около 40 млрд руб. Причины: 1️⃣ Падение операционного денежного потока, у компании большие проблемы с основным бизнесом. 2️⃣ Агрессивная инвест программа. CAPEX подскочил на 46% до 173,5 млрд руб. Компания продолжает строить комплекс окатышей и обновлять доменные печи, финансируя это из своего кармана в разгар кризиса. Возможно это стратегически верно на горизонте 10 лет, но в ближайшее время это убивает всю дивидендную базу. 💸 Логичным, хоть и печальным итогом стало решение Совета директоров не рекомендовать дивиденды за 4 кв. 2025 г. И это оправдано, с чего платить акционерам, когда у тебя отрицательный денежный поток и тает кубышка, это было бы финансовым самоубийством и привело бы к ситуации как у МТС, когда выплаты дивидендов в долг под давлением АФК Системы привели к отрицательному акционерному капиталу. 💵 Запас денежных средств на балансе также сильно упал с 128,6 млрд руб в начале года до 38,4 млрд руб сейчас. Четвертый квартал вообще стал катастрофой, показав чистый убыток в 17,7 млрд руб. Во многом этот убыток бумажный, вызванный обесценением активов, так как компания признала, что в текущих макроусловиях часть активов стоят дешевле, но сам факт такого списания говорит о том, что менеджмент не ждет быстрого отскока экономики. 💰 Но есть ли свет в конце туннеля? Есть, и это финансовая устойчивость. Несмотря на сжигание кэша, Северсталь сохраняет феноменально низкую долговую нагрузку, Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,16. Это та самая ложка меда, о которой мы говорили в разборе НЛМК. У компаний нет проблем с платежеспособностью, Северсталь, как и НЛМК, проще переживут этот кризис, в отличие от условных закредитованных девелоперов. 👉 Итог: В данный момент драйверов для роста акций Северстали нет. Прибыль падает, дивидендов нет, FCF отрицательный, а макроэкономический фон давит на цены. Если НЛМК страдает от логистики и пошлин, то Северсталь еще и стала заложником своей инвестпрограммы в самый неподходящий момент. Покупать акции сейчас значит морозить деньги с расчетом на разворот цикла, который, судя по прогнозам менеджмента на 2026 год, наступит не скоро. Это история для долгосрочных инвесторов, кто готов пересидеть убытки и отрицательные потоки ради того, чтобы через 2–3 года получить обновленную компанию, но есть ли в этом смысл? #пульс_оцени

ТОП-5 новостей прошедшего дня (05.02.2026) 1️⃣ ЕЦБ снова сохранил процентную ставку на уровне 2,15% На том же уровне остались и ставки по маржинальным кредитам и депозитная ставка. Они составляют 2,4% и 2% соответственно. Совет сохраняет ожидания о стабилизации инфляции в 2% в среднесрочной перспективе. Это пятый раз подряд, когда регулятор оставляет ставку неизменной. 2️⃣ Совкомбанк SVCB начал выдавать кредиты под залог биткоина для юрлиц Чтобы получить средства, компания должна быть зарегистрирована в России и здесь же вести свой бизнес, а цифровая валюта, которую она хочет передать в залог, должна находиться в ее официальном владении. Кроме того, у потенциального заемщика не должно быть просрочек по кредитам, налогам и пошлинам, а его отчетность за последний год должна иметься в распоряжении Федеральной налоговой службы. В текущих реалиях ставка по продукту составит 23%. 3️⃣ Крупнейшие операторы прекратили продажи отелей через "Яндекс Путешествия" Крупнейшие гостиничные операторы России отключили продажи своих отелей через сервис "Яндекс Путешествия" из-за решения последнего повысить комиссию с 15% до 17%. Всего под управлением сетей, чьи отели пропали из выдачи агрегатора, находятся около 50 тыс. номеров. 4️⃣ Курс биткойна IBH6 упал ниже $70 тыс. впервые с ноября 2024 года Биткойн на торгах в четверг опускался ниже $70 тыс. впервые с ноября 2024 года на фоне продолжающегося ухода инвесторов из рисковых активов. Инвесторы становятся более осторожными и обращают внимание на геополитическую неопределенность, смену руководства Федрезерва и остающуюся выше целевого уровня инфляцию. 5️⃣ ЦБ РФ против ограничения срока для выплаты дивидендов по неконвертированным DR Банк России не поддержал предложения Минэкономразвития установить для обращения за "зависшими" дивидендами по депозитарным распискам на акции российских эмитентов предельный срок в 3,5 года с даты их объявления вместо трех лет с момента конвертации. Регулятор не согласен в принципе с возвратом к отсчету срока на истребование дивидендов по депозитарным распискам от момента объявления, а не конвертации. #новости #топ5

👉 Делимобиль ( DELI ). Операционные результаты и взгляд на 2025 г 📍 Друзья, давайте посмотрим на свежие операционные результаты Делимобиля за 2025 г. У компании все также плохо, ситуация показывает нам, как высокая ставка ЦБ ломает бизнес-модели, построенные на агрессивном леверидже. В такой ситуации вообще нет смысла говорить о темпах роста выручки, теперь единственный показатель, который имеет значение - это способность обслуживать долг. Посмотрим на цифры и, главное, на долговую нагрузку: ▪️ Автопарк сократился на 12% (до 27,8 тыс. машин), количество проданных минут упало на 7%. ▪️ Рост выручки составил 11% до 30,8 млрд руб. Это едва перекрывает официальную инфляцию, не говоря уже о растущих расходах на обслуживание автопарка и обслуживание долгов. ▪️ EBITDA составила 6,2 млрд руб, рост 7% г/г. Но не вызывает сомнение, что рентабельность по EBITDA еще долго будет оставаться низкой. ❌ Долговая нагрузка - главный риск для акционера. Ситуация здесь выглядит угрожающе. Компания заявила, что показатель Чистый долг/EBITDA составляет 4,8. Это катастрофически плохо, на лицо реальная потеря контроля над ситуацией. 🤔 В чем конкретно проблема долга Делимобиля: 1️⃣ Еще по отчету за 1П 2025 мы видели, что почти половина лизинговых обязательств и четверть облигаций привязаны к плавающей ставке (Ключевая ставка + спред). При текущем «ключе» стоимость обслуживания этого долга взлетела в космос, несмотря на постепенное снижение ключевой ставки. 2️⃣ При EBITDA в 6,2 млрд руб. чистый убыток прогнозируется в 3,7 млрд руб. Это значит, что ВСЯ операционная прибыль компании (и даже больше) уходит на амортизацию парка и выплату процентов кредиторам. Акционерам не остается ничего, кроме долгов. 3️⃣ Менеджмент объявил о планах выкупа облигаций. В хороших условиях это способ вернуть кэш инвесторам, но здесь это выглядит как вынужденная мера. Вероятно, компания пытается удержать котировки бондов или снизить долговую нагрузку, чтобы не нарушить ковенанты перед банками. Кэш на это берут, видимо, с распродажи автопарка, поэтому он и сокращается. ⚠ Важно сказать про ситуацию со свободным денежным потоком. С учетом распродажи 3600 автомобилей (+364% г/г), операционный поток может выглядеть неплохо, но это не потому что бизнес модель стала эффективна, это эффект сжимания самой компании. Продавая машины, компания получает деньги здесь и сейчас, но лишает себя выручки в будущем. А что делать, долги иначе не закрыть вообще. 👉 Итог: Делимобиль - это про выживание. Менеджмент признал ошибки, а именно уход в премиум и завышение цен, и с конца 2025 года развернулся обратно в эконом. Говорят, в декабре 2025 поездки выросли на 20%. Но пока это только слова. Драйверов для роста нет. Долг в 4,8 EBITDA уничтожает бизнес, автопарк сокращается, убытки рекордные. Покупать акции в расчете на отскок крайне опасно - риск допэмиссии для погашения долгов или реструктуризации становится высоким. Единственный позитив – это то, что компания вообще еще жива и у нее есть ликвидный актив, а именно машины, который можно продавать, чтобы гасить долги. Обходим стороной. Не является ИИР. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #аналитика