🧊 Газпром снова «восстановился» — и снова без дивидендов. Зачем держать акции, от которых ничего не ждёт даже государство? Разбор отчёта Сегодня у нас интересный отчёт GAZP за 1-й квартал. 👤 Традиционно для России, компания показывает рост выручки, стабильный положительный FCF, сокращающийся долг, и всё это ведёт к вечно интересующему вопросу — "а где собственно дивиденды?" По итогу мы и узнаем это уже в конце этого месяца. Что же делать инвесторам в преддверии июньского собрания акционеров? Какие факторы сдерживают рост и что будет с дивидендами? Давайте разбираться... 📊 Финансовые результаты за 1-й квартал 2025 года: •🔺Выручка: выросла на 1% до 2,809 трлн ₽. Спасибо газу — экспортные цены растут, Китай платит, "Сила Сибири" качает. Газовый сегмент дал 60% выручки (+5 п.п.), но если учесть падение нефтяных доходов на 6%, то газ очевидно стал уже не выбором, а вынужденным приоритетом. •🔻 скорр. EBITDA снизилась на -7% до 844 млрд ₽. Классическая причина: издержки растут быстрее выручки. •🔻 скорр. Чистая прибыль (без учёта неденежных статей, по типу курсовой разницы) составила 230 млрд ₽, что на 58,1% ниже, чем годом ранее. Также, что интересно Свободный денежный поток (FCF) вышел в плюс — 195 млрд ₽ против убытка в 333 млрд ₽ в прошлом году. Это, наверное, главный позитив квартала. Операционный денежный поток (с учётом корректировок) достиг 963 млрд ₽. Теперь главное правильно распорядиться. 💢 Газ без Европы, дивиденды без денег... отчёт без смысла? Какие факторы существуют? Что толкает Газпром верх? •✅ Отмена повышенного НДПИ. Налогов (кроме налога на прибыль) заплатили на 19,4% меньше чем в прошлом году. Это, конечно, дало временный эффект, но вот в долгосрочном плане... Пока не ясно •✅ Снижение долговой нагрузки. Чистый долг снизился на 10%, до 5,1 трлн ₽. Соотношение долг/EBITDA улучшилось до 1,68x — это минимум с конца 2022 года. Это говорит о том, что компания не наращивает долги. Что тянет Газпром вниз: •❌ Операционные расходы выросли на 9,7% до 2,312 трлн ₽. И не за счёт топлива, не за счёт логистики, а за счёт категории "прочие расходы", которые компания в очередной раз не раскрывает. Что такое это ваша прозрачность? Непонятно •❌ Дивиденды? Забываем? Дивиденды за 2024 год не заложены в бюджет РФ, что уже говорит само за себя. Государство не рассчитывает на выплату. И если уж главный акционер не ждёт, чего ждёт миноритарий? Также не забываем про повышение тарифов на газ. Обсуждается индексация внутренних тарифов на газ для промышленных потребителей на 8–10% в 2025 году. Это может увеличить выручку "Газпрома" во второй половине года, но перекладывание нагрузки на промышленность и простых людей может плохо закончиться)) 🏳️ Перспективы, дивиденды, и что вообще ждать в 2025 году? И вот мы подходим к самому главному. Дивиденды. Или их отсутствие. Или, точнее, отсутствие уверенности в их наличии. 📅 26 июня — собрание акционеров. Там и должно прозвучать решение. Субъективно считаю, ссылаясь на множество проблем, что дивидендов не будет. Не думаю, что владельцы пойдут на такой шаг, как те же ВТБ. Сейчас кэш держится через структуры вроде "Газпром энергохолдинг" (ГЭХ). Там происходит «консолидация» — по сути, припарковка денег в закрытом контуре, чтобы потом, может быть, в 2026 или 2027 году, кого-то и порадовать. А может и нет. Потому что зачем? 🤔 Слишком уж политизирована и волатильна на текущем рынке. У компании безусловно есть потенциал для роста. Но без экспорта в Европу, либо его полноценной замены в Азии, новых проектов (Сила Сибири-2), а главное — без смены подхода к акционерам (не только в рамках дивидендов), Газпром остаётся инвестицией без отдачи. А такое рынок не любит. 👍 – если немного было полезно ________ Подпишись, чтобы не упустить ничего интересного! fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #акции #хочу_в_дайджест

🏦 Т-Технологии. Поглотили, интегрировали, заработали. Во что превращается компания после покупки «Точки» и интеграции Росбанка? Совсем недавно T опубликовала один из сильнейших за последнее время отчетов на российском рынке. В первом квартале мы увидели отличный рост почти по всем ключевым показателям, но самое главное — увидели некоторые детали по расширению бизнеса ⚡️Главной темой после выхода результатов стало не обсуждение показателей 1-го квартала (они ожидаемо сильные), а именно — покупка контрольного пакета АО «Точка» и завершение интеграции Росбанка, которые в долгосроке, по идее, должны сильно усилить финансовые показатели компании. Что стоит за такими хорошими результатами? Действительно ли компания выигрывает от покупки "Точки", и как повлияет полная интеграция Росбанка на показатели компании? Давайте разбираться... Финансовые результаты за 1-й квартал 2025 года: •🔼 Чистые процентные доходы выросли на 56%, до 81,1 млрд ₽. Основной драйвер — расширение кредитного портфеля. При такой ставке это уже нигде не сюрприз •🔼 Комиссионные доходы выросли на 63,9%, до 30 млрд ₽. Рост клиентской базы + развитие дополнительных сервисов (инвестиции, страхование, транзакционные продукты) дало ожидаемый результат. •🔼 Чистая процентная маржа (NIM): Снизилась с 9,6% до 7,3%. Согласен, звучит неприятно, но это всё равно выше рынка (6–6,5%). Проблема не в падении маржи, а в стоимости фондирования — 14,8%, что почти убийственно для большинства банков. •🔼 Чистая прибыль взлетела на +50% и составила 33,5 млрд ₽. Да, это ниже 4 квартала (-14%), но объяснение здесь не в сезонности, а в масштабной интеграции Росбанка, которая немного "скушала" маржу и увеличила расходы. 🧠 «Точка» и Росбанк: кого сожрали, кого приручили — и зачем вообще всё это? В первом квартале компания довела долю в «Каталитик Пипл» до 50%, получив контроль над АО «Точка». Капитал у «Точки» — 24,5 млрд ₽. Сумма сделки скрыта, и это немного настораживает, но не удивляет. Что это даст? •🔺 Полноценный захват МСБ-сегмента: эквайринг, РКО, кредитование •🔺 Начало консолидации во 2-м квартале — это значит, что прибыль ещё не вся отражена, и следующий отчёт может приятно удивить. Помимо новой сделки, мы не забываем про завершение интеграцию Росбанка, начатой в 2024 году. Это позволило оптимизировать капитал и расширить кредитный портфель, особенно в розничном сегменте. Однако интеграционные расходы временно снизили рентабельность: ROE упал с 31,7% до 24,6%. 🌕 Операционная эффективность. Клиенты, кредиты, транзакции и допэмиссия... удачная Для начала, что всегда радует, это — рост клиентской базы. С начала года привлечено 2,2 млн новых клиентов, общее число достигло 50 млн (+19% год к году). Не сильно много, но тренд стабильный. Также: •✅ Транзакционная активность: Оборот покупок вырос на 22% до 2,3 трлн ₽, а GMV собственных и партнёрских сервисов превысил 50 млрд ₽. •✅ Кредитный портфель: Вырос в 2,3 раза до 2,5 трлн ₽, но квартальный рост составил лишь 1% из-за высокой КС, сдерживающей кредитование. •✅ Доля неработающих кредитов (NPL) снизилась с 9,2% до 6,6%, по сути показывает улучшение качества активов, а вот доходность кредитов упала с 28% до 25%. Также не забываем, что у компании была допэмиссия, которая увеличила количество акций с 199,3 млн до 268,3 млн. Непривычно для нашего рынка — допэмиссия удачная, прибыль на акцию (EPS) выросла на 11,6% 🤔 В апреле, анализируя результаты по РСБУ, я отмечал, что перед тем как делать выводы, стоит дождаться отчета по МСФО в мае. По итогу отчет не разочаровал, а опасения по поводу разовых резервов и убытков "вне РСБУ" не подтвердились. 👍 – если немного было полезно ________ Подпишись, чтобы не упустить ничего интересного! fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #акции #хочу_в_дайджест

🩸 МТС меняет форму, но не суть: падение прибыли, рост телекома, высокие дивиденды. Как компания сумела снизить долг при крахе финтеха? Компания опубликовала результаты за 1-й квартал, и они… понравились большинству. Ну а как иначе — выручка растёт, дивиденды платятся, экосистема расширяется, а долговая нагрузка СНИЖАЕТСЯ, что уже добавляет интереса. Конечно, помимо всех положительных факторов, компания сталкивается с множеством значимых проблем. Тут и провал финтеха, уязвимость к ставкам, сильнейшее падение прибыли. В общем, сильных изменений с 2024 года мало. Что по итогу происходит с компанией? Какие есть перспективы и что будет с дивидендами? Начнем традиционно с отчёта.. Результаты за 1-й квартал 2025 года: •🔺 Выручка выросла на 8,8%, до 175,5 млрд ₽. Хороший результат, особенно на фоне замедления потребительского спроса. Основной вклад внёс телеком-бизнес (рост абонбазы до 82,7 млн), а также экосистема. •🔺 OIBDA выросла на 7,1% и составляет 63,3 млрд ₽. Компании удалось оптимизировать расходы на персонал и маркетинг, несмотря на инвестиции в новые направления. Однако снижение операционной прибыли на 4% связано с ростом амортизации (из-за capex в инфраструктуру) + давление от ставок •🔻 Чистая прибыль упала на 87,5% до низких 4,9 млрд ₽. Объясняется это не только ростом финансовых расходов (+65,8%), но и резким снижением прибыли МТС-банка — ключевого финтех-актива. Чистая прибыль банка упала в 4 раза до 970 млн ₽ из-за высоких ставок и сокращения розничного кредитования. Это большая проблема, так как финтех ранее был одним из драйверов роста экосистемы. Отчет действительно оказался неплохим. Ключевое ядро, чем является телеком-бизнес, показывает хорошие результаты + радуют экосистемные направления (МТС Adtech +45% выручки и другие). Но, конечно, огорчает провалившийся финтех и такой рост фин. затрат 💼 Дивиденды. Долги сокращаются, дивиденды — нет. Что-то новенькое? Как мы помним, главным недостатком компании являлось — "жизнь в долг". Таким эпитетом описывали компанию, из-за того что она активно выплачивала высокие дивиденды за счёт займов. Напомню, что дивиденды за 2024 год (68,6–70 млрд ₽) превышают свободный денежный поток за тот же период (35,3 млрд ₽). Выплаты не покрываются операционной деятельностью и финансируются, по сути, за счёт увеличения долговой нагрузки. ❗НО! Ситуация немного поменялась, в хорошую сторону. OIBDA выросла на 7,1%, а соотношение чистого долга к LTM OIBDA снизилось до 1,8x (с 2,0x на конец 2024 года). Это показывает нам, что в принципе компания работает над снижением долговой нагрузки. Особенно выделилась на фоне конкурентов: • Ростелеком: Чистый долг/OIBDA = 696,6/301,8 ≈ 2,31x • МегаФон: Чистый долг/OIBDA = 522,6/199,3 ≈ 2,62x (на конец 2024 года) 👤 Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 35₽ на акцию, что даёт доходность ≈ 16,2%. Окончательное решение примут на ГОСА 24 июня 2025 года, но думаю вероятность утверждения высока. По своему скромному мнению, считаю что дивиденды за 2025 год могут остаться на уровне 30–35₽, но опять-таки все будет зависеть от динамики ставок ЦБ и восстановления финтеха. 💭 Стоит ли оно того? Какие есть перспективы? Сейчас МТС завершает трансформацию корпоративной структуры, начатую в декабре 2024 года. Экосистемная база выросла до 17 млн клиентов, а нетелекоммуникационная выручка в 1-м квартале 2025 года достигла 82,6 млрд ₽ (+20,1%). Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 3,6x, что ниже среднего по сектору (4–5x) + высокая дивидендная доходность (14–16%). Это соответственно привлекает инвесторов больше всего 🤔 Потенциал роста у MTSS есть. Снижение ставки и восстановление спроса на кредиты могут вернуть компанию к хорошим результатам... Но не раньше чем к концу года, при оптимистичном сценарии 👍 – если немного было полезно ________ Подпишись, чтобы не упустить ничего интересного! fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #хочу_в_дайджест