⚙️ $TRNFP: считаем по модели Гордона — теоретическая цена

🏭 CHMF: отрасль в кризисе, дивидендов не ждем, оценка дороговата 📉 Народ, черная металлургия продолжает погружаться в кризис. Спрос на сталь падает, и это не может не сказываться на игроках. Ближайший конкурент Северстали — ММК — уже вынужден урезать инвестиции и сокращать персонал. Отраслевые проблемы, скорее всего, не обойдут стороной и одного из крупнейших производителей. На фоне спада компания будет показывать слабые результаты, а высокие капрасходы вряд ли позволят ей вернуться к дивидендным выплатам. По операционке уже видны тревожные сигналы. В январе Северсталь продала на 6% меньше стальной продукции, чем годом ранее. Исходя из данных Росстата и ЦБ, в феврале и марте падение, скорее всего, продолжится, что приведет к слабым результатам за первый квартал. Поток негативных новостей в отрасли будет сдерживать настроения инвесторов. Северсталь, как и ММК, ориентирована в основном на внутренний рынок, а значит, потенциальные проблемы затронут и ее. С дивидендами ситуация непростая. Повышенные капитальные затраты не позволят денежному потоку перейти в положительную зону как минимум до второго полугодия. Следовательно, формальных причин для возобновления выплат сейчас нет. При этом оценка выглядит неоправданно высокой: в спотовых ценах P/E составляет 11х, хотя историческое значение — 7,5х. А чистая рентабельность показывает рекордно низкие значения. В ближайшее время все эти факторы будут снижать интерес к бумаге. Катализаторами негатива могут стать отчетность за первый квартал, дальнейшее падение спроса на сталь, отсутствие выраженного снижения ставки ЦБ и, конечно, отсутствие дивидендов. Риски для такого сценария — оперативная перезагрузка строительного сектора и резкое ослабление рубля, но пока эти риски выглядят маловероятными. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под грядущие мирные переговоры. Переходи и смотри, пока идеи еще актуальны! 🔥

⛽️ TRNFP: крепкий баланс и туманные перспективы роста ⛽️ Смотрим на финансовые результаты Транснефти за 2025 год, и здесь, как всегда, есть две стороны медали. Выручка достигла рекордных 1440,3 миллиарда рублей, но прирост составил всего 1,1% год к году. EBITDA выросла на 7,2% до 584,6 миллиарда — это уже лучше, спасибо сокращению операционных расходов. А вот операционная прибыль снизилась на 11,5% до 249,7 миллиарда, а чистая прибыль просела на 19,6% до 241,1 миллиарда. Основные причины — обесценение внеоборотных активов на 97,5 миллиарда и повышение ставки налога на прибыль для транспортировки нефти с 20% до 40%. Несмотря на это, компания остается финансово устойчивой. На конец года чистая денежная позиция составила 284,9 миллиарда рублей, а чистый долг отрицательный — ND/EBITDA на уровне минус 0,49х. Свободный денежный поток (FCF) сложился в 82,2 миллиарда, а с учетом полученных процентов — все 180 миллиардов. CAPEX продолжает расти, достигнув 356,7 миллиарда. То есть баланс более чем крепкий, и никаких проблем с ликвидностью нет. Теперь про дивиденды. Дивидендная политика предполагает направлять не менее 50% нормализованной чистой прибыли. Нормализованная ЧП за 2025 год оценивается примерно в 292 миллиарда рублей. Исходя из этого, расчетный дивиденд может составить около 200 рублей на акцию, что дает доходность 14,3% к текущей цене. Для рынка это очень жирный процент, особенно на фоне депозитов и ОФЗ. Но почему же тогда акции после отчета пошли вниз? Причин несколько. Во-первых, чистая прибыль снизилась из-за налоговой нагрузки, и в четвертом квартале компания вообще показала убыток. Во-вторых, операционная прибыль упала на фоне обесценения активов. В-третьих, оценки по добыче нефти в первом квартале 2026 года говорят о снижении на 8-10% к прошлому году. Плюс инфраструктурные риски — удары беспилотников по порту Усть-Луга, о которых недавно писали. Главное противоречие кейса Транснефти в том, что при абсолютно крепком балансе и высоких дивидендах у компании нет драйверов роста. Бизнес монопольный, тарифы индексируются, но объемы транспортировки нефти в долгосрочной перспективе скорее будут снижаться, чем расти. Дивиденды при этом тоже могут постепенно сокращаться, так как налоговая нагрузка выросла. Для долгосрочного портфеля это остается крепкой дивидендной фишкой, но без ожидания сильного курсового роста. Целевой ориентир видится в районе 1600 рублей за акцию. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под текущую геополитическую обстановку. Переходи и смотри, пока идеи еще актуальны! 🔥

🏅 UGLD: штраф отменили, борьба за актив продолжается 🏅 Смотрим на ситуацию вокруг ЮГК, и там разворачивается довольно занятный сценарий. Буквально неделю назад я обращал внимание на то, что огромный штраф для государственной компании прямо перед ее продажей частным лицам выглядит, мягко говоря, странно и нелогично. И вот — вуаля! Штраф отменен. 32 миллиарда рублей остаются в компании, а Росимущество снова говорит об аукционе уже в апреле. Цепочка событий складывается в довольно стройную картину. Вся эта история: неожиданная новость о штрафе, его космические размеры, последующее молчание менеджмента, а затем резкая отмена и приближение аукциона — все это очень похоже на активную борьбу за актив с использованием административного ресурса. Кому-то (и мы, видимо, скоро узнаем кому) ЮГК оказался настолько интересен, что в ход пошли суды и прочие рычаги давления. Вопрос только: зачем вообще нужен был этот вброс со штрафом? Вероятно, для того, чтобы сбить начальную цену аукциона, либо чтобы собрать побольше акций из стакана, зная заранее цену старта торгов. Кстати, тот факт, что котировки игнорировали суперпозитивные новости об отмене штрафа и даже падали в понедельник, только подтверждает эту версию. Похоже, что торги за ЮГК начнутся с уровней 0,65-0,7 копейки. Крупные игроки уже вступили в схватку. Когда в дело идут суды и административный ресурс, это означает только одно: компания кому-то очень нужна. А это, в свою очередь, значит, что очистившийся актив без штрафов и с новым менеджментом (надеюсь, текущий покинет сцену) будет стоить принципиально других денег. Для инвесторов, которые держат бумаги, сейчас главное — не дергаться и следить за развитием событий. Кому достанется ЮГК, мы узнаем скоро, но сам факт такой борьбы говорит о том, что актив явно недооценен. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под грядущие мирные переговоры. Переходи и смотри, пока идеи еще актуальны! 🔥