Обзор Новатэка👨🔬🔬
Для Газпрома настали не лучшие времена, ведь доля поставок трубопроводного газа в Европу находится на минимумах, а еще и предстоят гигантские CAPEX(капитальные расходы) на строительство новых трубопроводов в Азию, да и заводов по сжижению газа тоже. Но ведь всегда была альтернатива, нет? - Новатэк. О нём и поговорим. ПАО «НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет более чем двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Основные месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком Автономном Округе (ЯНАО) в Западной Сибири. ЯНАО является крупнейшим в России регионом по добыче природного газа, на долю которого приходится около 80% российской добычи природного газа и приблизительно 15% мирового объема добычи газа. «НОВАТЭК» реализует природный газ на территории Российской Федерации, а также на экспорт в форме СПГ. «НОВАТЭК» реализует жидкие углеводороды (стабильный газовый конденсат и продукты его переработки, широкую фракцию легких углеводородов, сжиженный углеводородный газ и нефть) на внутреннем и международном рынках. ❗️Перед тем, как перейти к полному фундаментальному анализу компании и оценке рисков, перспектив и справедливой стоимости, позвольте начать немного иначе. Хотел бы заметить, что в этом году на результаты компании влияли следующие факторы: - Очень высокие цены на СПГ(сжиженный природный газ) - Дешевый доллар И если первый влиял положительно, то вот второй сглаживал этот положительный эффект высоких цен. Ведь затраты в рублях росли, а за экспорт СПГ компания получала валюту, которую меняла на рубли по меньшему курсу. То есть, получала меньше рублей при растущих выше инфляции затратах. И так страдали все экспортёры. - Но есть еще один немаловажный фактор. У Новатэка была самая низкая налоговая нагрузка. 👆Почему "была"? Потому что с 1 января 2023 г. повышен налог на прибыль для экспортеров СПГ (сжиженного природного газа) с 20% до 34% на 2023-2025 гг. Рост налога коснется только тех компаний, которые уже экспортировали газ до 31 декабря 2022 г., то есть повышение не будет распространяться на новые проекты Новатэка. - Ладно, раскрою секрет. Кое что еще сильно повлияло на результаты Новатэка - он частично заместил Газпром на европейском рынке. Европа собиралась постепенно снижать экспорт трубопроводного российского газа, но из-за происшествия на северных потоках - это произошло резко. И как итог - Новатэк оказался бенефициаром ситуации. И тут закрадывается мысль, а подходит ли это правительству? Ведь прибыль Газпрома шла напрямую им. Но об этом позже. Есть еще и отличная новость - в 2023г стартует первая линия проекта Арктик СПГ-2. Глава компании, Леонид Викторович Михельсон, заявил что компания успела получить необходимое оборудование и проект будет запущен вовремя: первая линия на зарубежном оборудовании, вторая в 2024г на частично российском оборудовании и третья линия в 2026г на полностью российском оборудовании. ❗️Нам нужно разобраться с тем, как повышенный налог повлияет на прибыль компании и как возрастёт добыча в связи с запуском первой линии Арктик СПГ-2. 📌Начнём с Арктик СПГ-2 и роста добычи Новатэка Итак, за 2021г компания добыла почти 80 млрд кубов газа (79,894 м3). В 2022 году, по различным данным, рост добычи Новатэка составил 4%. Почему по различным данным? - Потому что компания не публикует отчетность после 24 февраля. Проектная мощность трех линий Арктик СПГ-2 составляет 19,8млн тонн СПГ в год. Стоит иметь ввиду, что 1 тонна газа СПГ составляет 1,38 тыс м3. То есть проектная мощность СПГ-2 составляет 27,3 млрд кубов. Это имеется ввиду всех трёх линий. То есть, мощность одной, которая будет запущена в 2023г - 9,1 млрд кубов. Продолжение ниже 👇 📌📺Для новичков и тех, кто хочет получить 2500 рублей - читайте описание в моем профиле. $NVTK
8
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
5 комментариев
Ваш комментарий...
🟥И тут начинаются те самые подводные камни, о которых обычно так просто не говорят:
- Арктик СПГ-2 не принадлежит на 100% Новатэку. Ему принадлежит 60% и это тоже не мало, скажу я вам. И я расскажу обязательно больше об этом проекте и вообще о проектах Новатэка, но чуть позже. Сейчас важно понять, как возрастёт добыча у разбираемой нами компании. Остальными же акционерами являются иностранные компании, каждая с долей в 10%: французская TotalEnergies, китайские CNPC и CNOOC, и Japan Arctic LNG (консорциум Mitsui & Co. и JOGMEC) . То есть не 9,1 млрд м3 дополнительно достанется Новатэку, а 5,46 млрд м3 (9,1 млрд кубов * 60% = 5,46 кубов).
👆🏻Чего я докопался, ведь это тоже хорошо? Так-то да, если бы не главное НО! в этой истории:
- Заявляя, что проект заработает уже в 2023 году - "они не то имели ввиду"😅🙄
👆Объясняю. Запуск проекта запланирован на декабрь 2023г. Основной задачей стоит "получение первой капли" в 2023г.
Нравится
💡Поэтому, ожидать невероятных результатов в 2023г - не стоит. Если мы уже выяснили, что на самом деле добыча возрастёт не так уж и сильно, то почему я говорю "невероятных"? - Всё дело в том, что это будет крупнейший проект Новатэка. Хотел бы заметить еще, что где декабрь 2023г - там может быть и середина 2024г, или еще неизвестно сколько раз может переноситься запуск первой линии, а остальных - уж тем более.
✅К выводам. У компании здоровый баланс, хорошие темпы роста и отличный перспективы. От дивидендов не отказывалась, хоть они и не впечатляют. Тем не менее, в условиях новой реальности, эти дивиденды вполне могут стать очень даже неплохой доходностью. Акции оценены справедливо, как по мне. Все что ниже - дисконт, который будут выкупать. Да и компания, учитывая её программу байбэка, будет это делать. Поэтому в то, что акции на каком-то негативе будут стоить дешево ДОЛГО - я бы не рассчитывал. Однако и заполнять акциями Новатэка ВЕСЬ портфель я бы не стал, так как в ближайшие годы неопределенность вокруг госбюджета РФ создаёт неопределенность вокруг компании и её результатов. Долгосрочно же - очень перспективный вариант.
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
Full_Profit
160 подписчиков • 26 подписок
Портфель
до 10 000 ₽
Доходность
−6,62%
Еще статьи от автора
9 ноября 2023
SIBN теперь ждем 17:00
13 октября 2023
ASTR исполнилась заявка которую ставил на 700к лимитов
21 июня 2023
〽️Падение Икара
🏧 История взлета выше облаков и падения ниже земной тверди. Всего за 2 года компания умудрилась сложится с 880 рублей до 190. Давайте глянем за что так компанию не любит рынок и есть ли инвестиционная привлекательность в активе.
⚙️ М-видео представляет собой некий гибрид офлайн и онлайн сети, причем 67% всего GMV приходится именно на онлайн продажи. Сам товарооборот по сравнению с прошлым годом припал на 14% - ниже уровня 2020 года. Количество офлайн магазинов сократилось на 3% до 1226. Можно сказать, что М-видео – онлайн ритейлер с очень дорогими шоурумами и ПВЗ. Компания несколько отстала от трендов покупательского поведения, как в свое время отстала Лента с гипермаркетами и до сих пор старается выправить ситуацию.
👀 Пробежавшись по отчету МСФО’17 за 2022 год видим:
🔴 Снижение выручки на 15% до 402 млрд рублей. Уход многих брендов из РФ заставило компанию перестраивать свою логику продаж. Теперь приходится самостоятельно везти технику в страну. Доля импорта дошла до 25% от GMV за 4 квартал.
🔴 На этом фоне на треть сократились запасы на складах до 112 млрд. Снизилась вдвое дебиторка. Опережающими темпами сократилась кредиторская задолженность. Похоже, схема, когда товар поставляют – его продаешь – гасишь кредиторку, больше не работает. Оборотные активы физически скукожились на 31%. Их оборачиваемость в днях упала с 15 до 194. Мы наблюдаем торможение и уменьшение оборотных активов на фоне снижения выручки, что собственно, логично. Такая тенденция скорее всего приведет к дальнейшему падению выручки. Компания разваливается на глазах. Она все еще может обслуживать себя, но необходимо восстановление продаж, иначе на фоне сокращения финансовых результатов может слишком сильно вырасти ее долг.
К слову о долге. Невозможность пользования кредиторской задолженностью вынуждает компанию привлекать кредитные деньги для пополнения оборотного капитала. У компании сильно отрицательный капитал – краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 46%. Для ритейлеров отрицательный оборотный капитал обычное дело из-за постоянных продаж товаров, но все имеет свой предел. В прошлом году превышение было 27%. Скорее всего кредиты будут привлекаться еще.
🔴 Большая часть кредитов – краткосрочная. У компании будет много работы по рефинансированию 82 млрд долга. Ковенанты были нарушены, но от большинства кредиторов поступило оповещение о не требовании немедленного погашения долгов. Netdebt/Ebitda = 4.2; Ebitda/% = 1.1 – на текущий момент компания – раб своих долгов. Все может измениться как в лучшую, так и в худшую сторону, в зависимости от динамики выручки.
🟢 Незначительное сокращение валовой прибыли на 5% до 83 млрд. Опережающее падение себестоимости продаж повлекло увеличение маржинальности по валовой прибыли до 20.6%. Здесь тоже есть ловушка, которую невозможно просчитать наперед. Раньше Мвидео получала от поставщиков техники бонусы за сбыт. Эти бонусы шли в зачет себестоимости товаров. Не вижу возможности их вычленить, но они действительно огромны. Например, не подтверждение части бонусов в 2021 году привело к дополнительному расходу в 7 млрд, а в дебиторке на конец 2022 есть задолженность в 16.8 млрд бонусов. Это темная история, которая может непредсказуемо изменить маржинальность валовой прибыли.
🟢 Скорр Ебитда выросла до 15.5 млрд рублей, ее маржинальность составила 3,9%
🔴 Скорр убыток составил 6.7 млрд рублей. Капитал остался 6.4 млрд – как раз еще на один убыток.
📊 Вся эта радость сейчас торгуется по мультипликаторам P/S 0.09, P/B 5.4, EV/Ebitda 6.5. Дешево выглядит только первый из них.
🔆 Дивиденды компания не заплатит – не из чего, да и пока Netdebt/Ebitda выше 2х имеет право не платить по дивполитике.
🕯 С учетом долга и вышесказанных проблем, я бы не покупал акции этой компании даже по текущим ценникам. Чисто спекулятивная бумага. Инвесторам стоит подождать улучшения в оборотном капитале.
MVID