Разблокировка активов: шанс на чудо есть

​​Металлурги: разбор сектора Продолжаем обозревать различные компании в различных секторах. У металлургов на этой неделе пройдут отчеты: ММК, Северсталь, НЛМК. Для того, чтобы оценить компании в секторе, важно учитывать: А)FCF - денежный поток, ведь именно от него будет зависеть дивиденд. Б)Мирове цены на сталь: они в моменте низкие в рублях несмотря на ралли в ценных металлах. В)Capex - на денежный поток это очень влияет, ибо амортизация и производство это слишком близкие вещи. Чем его больше и чем дольше программа - тем хуже. Г)География реализация и риски. Оживление компаний = оживление экономики, а высокая ставка и проблемы у застройщиков - негатив для сталеваров. По факту компании - прокси на эконом. активность. Пройдемся по ним: 1.ММК Крупнейший производитель стали (больше всего зависит от цены). Для понимания: 1 тонна стали год назад стоила 72.500 руб, сейчас - новый лой из-за курса за последние 3 года в 60.000 руб. При этом операционно компания проседает (в отчете за 3кв производство всех металлов падает), но есть плюс: нет долга. Основная выручка - продажи в РФ, поэтому огромна зависимость от её экономики, поэтому падение сильнее того же НЛМК, где сбыт идет на восток, Азию, лат. Америку и тд. Компания стоит 3 EV/EBITDA, основной капекс закончится в 2027г (закончат цех литейно-кузнечной продукции). На текущий момент это самая дешевая компания в секторе, но с более старым производством и большим капексом + зависимостью от нашей экономики. Интересно ниже 25, а под отчет немного подшортил. 2.Северсталь Компания стоит дороже ММК (EV/Ebitda = 5), также имеет бОльшую часть выручки внутри России, НО по заявлениям менеджмента Capex программа закончится в этом году и пойдет на спад, отсюда ждем улучшение FCF => более быстрое возвращение к дивидендам по восстановлении. Ну и побывав на производстве - у них все поновее) Сегодня вышел консенсус отчета за 4кв: -EBITDA 25,7 млрд (-45% г/г) -Выручка 168,7 млрд руб (16% г/г) Как вы понимаете: бизнес заложник замедления экономики. У компании также отрицательный чистый долг. При текущих вводных компания интересна в районе 900 (4 EV/ebitda) 3.НЛМК Стоит 4 EV/Ebitda, что в моменте стоит между двух предыдущих конкурентов (историческая средняя по сектору - 5 EV/Ebitda). На Россию выручки приходится всего 40%, остальные 60% - это Европа, Азия, Северная и Лат. Америка. У компании есть весомый риск в виде объектов на территории ЕС (которые каждый день пытаются все больше стреляя себе в колено бить и по российскому бизнесу. Например, сегодня были анонсированы санкции на Норникель). В случае, если введут, может быть весомая коррекция. Бизнес не так чувствителен к нашей экономике, но цены на сталь низки и это факт. При текущих вводных цена в 100 руб - это интересно для покупки акций. 4.Норникель Основная проблема бизнеса - текущая дорогая оценка в 6,5 EV/Ebitda, что предполагает, что ралли в металлах продолжится. При этом операционно в 2025г все круто, а вот в 2026г - будет падение на 2,10 и 6% по производству меди, палладия и платины соотв. Сегодня ЕС анонсировала санкции на одну из важнейший в мире компаний, которая производит 40% палладия в мире! Также важно понимать, что стоимость компании - почти 20 прибылей: сырье должно подорожать на 20-30% в этом году, чтобы компания была интересна по текущим. Интересно брать по 130 без сильных фундаментальных изменений. Но год был супер, может быть возвращение к дивидендам! 5.Русал Самая дорогая по EV/EBITDA = 9 при условии большого долга ND/EBTDA = 5. По 40 - неинтересно при таких вводных, ибо компанию также пампят на почте алюминия и разницы цены с Гонконгом (там акция стоит 50+), но это не имеет значения в условиях структурных ограничений (ввиду СВО). Покупать ниже 28 - да, при высоких ценах на металлы. Компания сможет погасить часть долга с прибыли, но в ином случае, пока неинтересно. Очень важна ваша обратная связь:реакция и комментарий сильно будут мотивировать меня на дальнейший разбор стратегии 2026! MAGN NLMK CHMF RUAL GMKN

​​Утренний обзор: что ждать от рынка? В пятницу индекс Мосбиржи упал на 1,2%: Дмитриев провел переговоры с Американцами, а встречу 1го февраля - отменили. Зеленский вновь начал топить за позицию: «ничего не отдадим, только через бой» и «без Путина лично ничего не решить» На этом рынок вновь ниже 2800 и если на горизонте не будет новых переговоров/встреч - можем падать под собственным давлением и дальше. По слухам, следующий раунд пройдет 4 и 5 февраля. Банки: могут быть проблемы. Вышли изменения нормативов ЦБ с повышением с 40% до 100% надбавки к коэф. риска на кредитование долговых компаний. Теперь банкам нужно больше отчислять прибыли на резервы => дивиденды и прибыль будут меньше. Тот же ВТБ, который кредитует Мечел может просесть по достаточности капитала и когда у него начнутся проблемы - начнутся проблемы у других банков. Норматив введут с 1 марта, поэтому влияние будет на 2ПГ 2026г. Важно было аккуратными с банками с сложным кредитным портфелем. Новость не очень хорошая. Акции: 1)ВТБ: как рынок вспомнил про банк? Костин в пятницу выступил с речью и напоминанием, что втб планирует платить дивиденды и после ближайших и гайденсом по прибыли в 600-650 млрд руб. При payout 25% - это ~12 руб дивиденда, а в лучшем случае 24-25 руб. Идея в том, что в середине февраля скорее всего станет известно по дивидендам за этот год - под это бумагу и покупают, а на самом объявлении может быть фикс. Базово, заплатят около 30-35% от ЧП. 25% - худший сценарий, 50% - лучший. Думаю над сокращении позиции выше 80-82, а покупкой в случае, если дадут ~73р 2)Т-технологии: РСБУ 2025г -Количество активных клиентов экосистемы 34,3 млн (+6% г/г), а общее 54,1 млн (+13% г/г) -Чистая прибыль 112,1 млрд (+80% г/г) -Кредитный портфель 3,2 трлн руб (+22% г/г) Что касается финансов - нужно ждать МСФО, но предварительно все круто. Смущает, что активные клиенты не так приросли, как общие, но чек на одного клиента явно вырос. Также у экосистемы 1 млн+ B2B клиентов (это всегда бОльший чек). Кредитный портфель вырос больше других банков (плохо для ставки ЦБ, но хорошо для бизнеса). Банк сделал 30% ROE, цель 2026г - растить чек каждого клиента экосистемы. Банк вырос в капитале с июня 2023г на ~60%, но стоит столько же. По 3100-3200 готов добирать, держу одну из топ позиций тут. 3)Русагро: надейся на лучшее, получи худшее. В пятницу следствие в отношении Мошковича закрылось, но уже в субботу стало известно, что на главу компании повесили ещё большее обвинение, добавив преднамеренное банкротство и легализацию похищенного. Таким образом, шанс выйти из тюрьмы и продолжить ведение бизнеса - сильно снизились. Худший вариант в виде разделения бизнеса остается в силе, а при лучшем - бизнесом будет управлять другой человек (что тоже не супер, ибо Мошкович был очень вовлечен в дела компании и это было эффективно). Компания на 23% выше от хаев и при текущих рисках - игра не стоит свеч. Ближе к 100, да, интересно, но сейчас я бы не рисковал. 4)РусГидро: отчет Компания отчиталась операционно за 2025г: -Выработка электростанций 125,2 млрд кВт.ч (+0,6% г/г) -ГЭС и ГАЭС произвели 95,5 млрд кВт.ч (-2,9% г/г) Сильная просадка случилась в Богучанской ГЭС из-за приторности в водохранилище. Видно, что компании тяжело расти операционно, а значит компания работает не на рост, а выживание! Долг 600 млрд, платежи - 110 млрд в год при отсутствии рота. Из-за этого перспектив пока нету, как и дивидендов. Итоги: На неделе состоятся отчетности металлургов, на этом может быть какой-то откат. Сегодня опер. отчет Астры. А в целом, рынок может держаться под возможные переговоры в среду, а дальше от того, будут прорывы или нет пойдем либо к 2700, либо на пробой 2800 снова. Позиции РФ и Украины пока неизменны. Поэтому ничего особо не делаю, кроме локальных хедж шортов по типу ММК. Отличной недели, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! VTBR T RAGR HYDR MXH6

​​Южуралзолото: природа самых волатильных движений Наконец добрался до обучающего контента с ярким примером: За прошедшую неделю в акциях компании произошла волатильность с ростом в 60% и минутными движениями в четверг в 20-30%. Только в среду оборот компании составил 22 млрд руб - это больше, чем в топ-8 самых больших бумаг. При этом рост цен на золото был не таким мощным. Акция на прошлой неделе росла против риска мЕньшей цены оферты/выкупа и нового мажоритария и важно пояснить почему так происходит: 1 событие: стартовый пинок Во вторник после медленного роста за золотом происходит первая свеча аномального объема. Одно из трех: -Инсайдеры, знающие цену оферты выкупа новым мажором -Просто большой игрок (так как акция неликвид) 2 событие: эффект массового мышления. Рост видят другие участники (например, в топе оборота, и в подборках аналитиков и брокеров по самому большому изменению в % акций за день) и вспоминают, что компания золотодобытчик, который не вырос (забывая проблемы компании) и начинают покупать в надежде на продолжение движения. Важно: в пампе проигрывает тот, кто зашел последний. 3 событие: популярность надо использовать. Это мгновенно подхватывают некоторые аналитики и «неожиданно» обновляют прогноз по росту цены акций в несколько раз.Условный брокер видит популярность бумаги, рубит с нее комиссии и пиарит компанию для максимизации прибыли. 4 событие: прав, но не заработал. Некоторые ребята начинают шортить акции осознавая логику «неадекватного» роста. Но важно помнить: можно оказаться правым, но до этого момента тебя вынесет сентимент рынка (а он заключается в том, что люди продолжают видеть рост и аналитику брокеров и покупать. Рост образует рост) Именно поэтому многие успешные трейдеры не супер понимают фундаментальные показатели компании, но круто чувствуют рынок. Это не поможет им в инвестировании, но в моменте - работает. Важно помнить: играя против общего тренда ты можешь стать дополнительным топливом против себя. Маржинколл шортиста - это ВЫНУЖДЕННОЕ закрытие позиции покупкой на самом высоком его значении. 5 событие: срезание рисков. Понимания описанное 4е событие брокер режет плечо в шорт, чтобы снизить боль каждого маржинколла. Но так как у действующих шортовых позиций изменилась ставка риска (например, Маржинколл был на значении в 1р за акцию, стал - 0,8р) - их также вынесло (хоть и забрало меньше денег).Это усилило рост. 6 событие: кульминация В среду вечером случилась планка, это привело к открытию утром на значениях почти в 1,1р (при планке в 0,87). За счет резкого скачка цен те, кто вошли в позицию на самом верху внутри дискретного аукциона (в 10ч) - стали топливом уже для снижения акций на 25% от хая. Важно: здесь проходит вынос в обе стороны => бумага очищается от излишних обьемов => цена возвращается к логике (учитывающей риски и остальные факторы) Прикрепляю к посту график: тут описано и наглядно видно каждое движение. Резюме: Понимание сентимента и движений дает даже бОльший шанс на спекулятивный успех, чем понимание того, как дела у компании. Шортисты были правы шортя неоправданный рост проблемной компании (которая продается потенциально от плохого владельца к плохому владельцу за неизвестную цену). Но их отмаржинколлило. Как и тех, кто решил купить финальное движение сверху, надеясь на бесконечный рост. Важно иметь понимание других аспектов: -Уменьшение плечей из-за волатильности приближает одну из сторон к маржинколлу, а это усиливает движение. -Планка - создание ощущения дефицита акций и порождение желания пойти по тренду (поэтому там может произойти кульминация) -Снежный ком разбивается о стену набрав максимальную скорость. Рынок - это попытка отнять друг у друга деньги. Будьте аккуратны! Мне важна обратная связь по такому формату постов, было ли полезно? Ну и не забывай про подписку, чтобы не терять и реакцию, чтобы поддержать! UGLD #пульс_оцени