Инвестиции в СПГ: уникальное предложение от компании НОВАТЭК

Войти

Часть 3: Что в итоге? Если смотреть с точки зрения покупки, НОВАТЭК является уникальной возможностью инвестирования в СПГ, поскольку крупнейшие компании (из Катара, Австралии, Малайзии и т.д.), экспортирующие Сжиженный Природный Газ, не торгуются на биржах. Также НОВАТЭК имеет незакрытый ценовой гэп относительно энергетического сектора России, компании которого в среднем (не считая Газпрома) выросли на 40% за последние 6 месяцев, хотя котировки НОВАТЭКа прибавили всего 11% за тот же промежуток времени. В 2020 году компания утвердила новую дивидендную политику: не менее 50% от чистой прибыли по МСФО (Мировые Стандарты Финансовой Отчётности), которая скорректирована на разовые статьи. Ожидаемая див. доходность за 24ый год на уровне 11% от текущей стоимости. В том числе в декабре 2021 года была объявлена программа по выкупу собственных акций на сумму до 1 млрд. долларов на срок до 5 лет, что является фактором, который повышает инвестиционную привлекательность компании. Рентабельность по EBITDA за 1ое полугодие 23го года = 64,7% (+4,4% относительно 1п21), EBITDA = 415,8 млрд. рублей (+35% относительно 1п21). За весь 2023 год оценочная EBITDA НОВАТЭКа на уровне 1 трлн. рублей, когда в 2024 этот показатель может вырасти до 1,8 трлн. рублей, учитывая, что средняя цена реализации СПГ НОВАТЭКом будет в районе 550-600 долларов за тысячу куб. метров. Отвечая на вопрос поставленный в начале статьи, фундаментально компания сверхсильная: занимает 5,4% от общего мирового производства СПГ, сильное финансовое положение, поддержка правительства, огромный потенциал общего развития и наращивания объёмов производства за счёт запуска планируемых мегапроектов. Вице-премьер РФ Новак говорит о том, что доля России на рынке СПГ к 2030 году вырастет до 20% с 8% сейчас. НОВАТЭК-это компания, операционно и масштабно растущая, на очень перспективном рынке. При чём компания является вертикально интегрированной, что делает её более устойчивой и независимой: занимается добычей, сжижением, перевозками, разжижением и продажей. Сильный бизнес с большими возможностями, на продукцию которого, даже в условиях санкционных ограничений, будет стабильно высокий спрос, ведь СПГ сейчас нужен в больших объёмах очень многим государствам по всему миру и спрос будет в ближайшие годы только расти. При этом есть возможность относительно быстрой переориентировки на другие рынки сбыта, что делает бизнес нашего эмитента более гибким. Долгосрочно (на срок от 2 лет) НОВАТЭК, на данный момент, является одной из самых инвестиционно привлекательных компаний на нашем рынке. Спасибо за внимание, ставьте реакции, если понравилось. Также подписывайтесь на ТГК, там больше постов.

NVTK Часть 2: Теперь давайте взглянем на ПОЗИТИВ компании: -На данный момент, СПГ является, если не самым, то одним из самых перспективных невосполнимых энергоресурсов в мире за счёт низких расходов на эксплуатацию, экологичности, минимального энергопотребления основного технологического блока и возможности транспортировки морем, в отличие от обычного Природного Газа, для которого, очевидно, требуется постройка газопровода. Мировой объём импорта СПГ ежегодно растёт, главным импортёром является дальний восток (Япония, Китай, Южная Корея, Тайвань): потенциально СПГ может занять наибольшую долю в мировом энергопотреблении. Основной рынок реализации ПГ для НОВАТЭКа-Россия, экспорт составляет около 11%, но с каждым годом его доля растёт. Говоря о реализации своей продукции НОВАТЭКом на внешних рынках, продажи природного газа по международным направлениям за 1ое полугодие 23го года выросли год к году на 53%, увеличив общий объём продаж г/г на 6%. -Правительство активно поддерживает компанию и отрасль по производству Сжиженного Природного Газа в целом (объёмы поставок трубопроводного газа сильно сократились). Сейчас в России действует программа субсидирования локализации производства оборудования для сжижения газа, а также компания имеет множество привилегий и, как я сказал выше, льготную ставку на прибыль для проектов на Ямале, которые составляют большую долю компании. -Кроме Ямал СПГ (где доля НОВАТЭКа-50%), сделка по покупке НОВАТЭКом доли Shell 27,5% в проекте Сахалин-2 уже одобрена правительством и должна вскоре завершиться (стоимость 94,8 млрд. рублей), а также до конца 23го года ожидается запуск первой линии Арктик СПГ-2, отгрузки начнутся в начале 24го года (доля НОВАТЭКа-60%). ЯМАЛ СПГ произведёт около 20 млн. тон за 23ий, откуда 10 млн. тон принадлежат НОВАТЭКу. Учитывая доли нашего эмитента в данных проектах, суммарное производство СПГ на совместных предприятиях НОВАТЭКа за 24ый год будет около 17,2 млн тон (4 от Арктик СПГ-2; 3,2 млн. тон от Сахалин-2 и те же 10 млн. тон от ЯМАЛ СПГ), то есть год к году производство СПГ НОВАТЭКа должно вырасти примерно на 72%. Также в 25ом году должен запуститься Обский СПГ, мощность 5 млн тонн, доля НОВАТЭК-100%, а в 30ом году будет запуск Арктик СПГ-1 (20 млн. тон ежегодно). -Компания уже начала тестирование собственно разработанной технологии по сжижению газа "Арктический каскад". НОВАТЭК может обеспечить себе технологическую независимость. -Показатель долговой нагрузки (Чистый Долг/Капитал = -0,06) даёт нам понять, что компания имеет устойчивое финансовое положение и может инвестировать собственные, а не заёмные, средства. Компания преимущественно генерирует свободный денежный поток. Продолжение в следующем посте.

NVTK НОВАТЭК: каковы перспективы газового гиганта в условиях санкционных ограничений? Часть 1: Со своих локальных максимумов, которые пришлись на первую половину октября, котировки НОВАТЭКа показали снижение на ~14%, хотя компания производит рекордные объемы СПГ (Сжиженного Природного Газа), при этом мировой и внутренний спрос на продукцию компании остаётся стабильно высоким (продажи в 3ем квартале 23го года выросли на 4,2% до 16,87 млрд. куб. м.), а чистая прибыль по РСБУ за период январь-сентябрь 23го года выросла в ~2,18 раза относительно этого же периода в 22ом году (~404,4 млрд. р против ~185,6 млрд р.). Чем же тогда вызвана такая переоценка акций НОВАТЭКа рынком? Давайте разбираться в НЕГАТИВНЫХ факторах, которые сейчас окружают нашего эмитента: -США ввели санкции против ООО "Арктик СПГ-2" (добавление в SDN-лист). Западные санкции для компании, которая работает на экспорт, однозначно являются минусом, но действие этих санкций, на мой взгляд, достаточно ограниченно и сильного влияния на доходность компании не окажут. Для Европейского региона не выгодна смена главного поставщика природного газа в долгосрочной перспективе, хоть некоторые страны ЕС заявляют о потенциальном отказе от нашего газа. -Стоимость газа сильно снизились относительно предыдущего года, но важно понимать, что "ценовой бум" в начале 22го года была вызван искусственно и после стабилизации спроса цены лишь вернулись к значениям 20го. Природный газ остаётся таким же важным энергоресурсом и его доля в мировом энергобалансе, на мой взгляд, будет значительно расти (из наших партнёров это особенно касается Китая: если, на данный момент, природный газ занимает примерно 6,9% энергетического баланса Китая, когда каменный уголь занимает около 67%, то, по моей оценке, в ближайшие 10-15 лет доля ПГ в Китае вырастет до ~25%, замещая уголь, в целях повышения экологичности). -Ставка налога на прибыль была повышена до 34% для производителей СПГ. Ничего катастрофичного в этом не вижу, поскольку такая налоговая ставка будет не вечно и правительству нет смысла пережимать работу наших НГ компаний. Восполнение государственного бюджета, в том числе, за счёт увеличения налога на прибыль не является чем-то неожиданным. Тем более, проекты на Ямале сейчас продолжают иметь льготную ставку на уровне 15%. -Поставки высокотехнологичного оборудования в РФ из недружественных стран приостановлены (менеджмент ранее заявлял, что компания успела получить основное оборудование по сжижению природного газа на все три линии Арктик СПГ-2 до введения санкций). Вопрос их замещения (для модернизации заводов; постройки новых проектов) остаётся открытым, но, видев вживую как работают ремонтные цехи и какой уровень нового оборудования на заводе компании ЯМАЛ СПГ по сжижению газа, могу сказать, что с проблемой модернизации и ремонта оборудования компания справится, хоть и стоить это будет дороже. Продолжение в следующем посте.

$NVTK