Диверсификация портфеля облигаций

Обзор рынка — что по сделкам? На фото актуальная карта рынка для рейтингов от BBB+ до A+, рублевые облигации. Карта рынка — важный инструмент для облигационера, так как она позволяет быстро понять, где относительно своего рейтинга и длины находится тот или иной выпуск. Прикинуть, есть ли альтернативы конкретной бумаге. Напомню как трактовать подписи на ней: Рейтинг эмитента указан в формате: если есть от АКРА, то указан он, если нет, то от Эксперт РА, если ни от одного из этих 2 агенств нет, то пропуск “|-|”. ТКД — Текущая Купонная Доходность, то есть купон/рыночная стоимость. Срок — это срок до погашения или (при наличии) ближайшей безотзывной пут-оферты, выпусков с колл-опционами тут нет. Что такое оферты — вот тут пост. Что по сделкам: В выпусках делимобиля был день (5 мая), когда доходность по выпуску 1п7 сравнялась с 1п3, хотя по моим наблюдениям ytm у 1п7 была меньше в большинстве случаев. Тогда я половину позы из 1п3 перекинул в 1п7 и это хорошо сказалось: с того момента 1п7 вырос на 4,4%, а 1п3 на 1,7%. Но я скинул 1п7 раньше, сейчас глядя на карту рынка и разницу в доходности больше, чем в 3%, докупил 1п3 немного. RU000A106UW3 RU000A10CCG7 Вот такие точечные операции по понятной и простой ребалансировке портфеля даже внутри одного эмитента (то есть не меняются кредитные риски по портфелю) позволяют по крупицам собирать свою альфу к рынку. Сократил бОльшую часть позиции в Транс-Миссия БО-02 (таксовичкофф), там доходность пришла к 23,5-24%, получилось забрать 3% по телу + 1,5% купонами за 20 дней. Немного оставил последить что будет дальше с бумагой. RU000A107FG5 По размещениям себе пометил два сбора заявок на этой неделе: Завтра (19 мая) Ульяновская область размещает фикс на 3 года (но с амортизацией, хотя если посмотреть на выпуски Ульяны в обращении, они все с амортами идут), купон до 16% (ytm до 17,23%). Подробные условия выпуска тут https://t.me/cbonds/24250, дюрация порядка 1,9 лет. Сейчас на рынке доходности бумаг эмитента от 14,5 до 15,3% (самая близкая по сроку/дюрации бумага торгуется по 15,24% ytm с ТКД 15,6%). Однозначно стоит последить за сбором заявок, я рассматриваю в первую очередь со спекулятивным интересом. Это субфедеральный бонд (Ульяновской области), консервативный риск-профиль, я все же целюсь в чуть по-выше доходности, но как бет на снижение ставок — смотрится неплохо. Это очень известный облигационному рынку эмитент, я участвовал во многих прошлых размещениях эмитента, особенно вкусно было в 2024 году: тогда субфед выходил на 5 лет с купоном 22,5%!.. На новый выпуск 34013 сбор заявок планируется 19 мая, а размес 21-го. 21 мая Рольф 1п9. Тут существенной к вторичке нет, но я с самого размещения держу 1п8 (прошлый выпуск) эмитента, который сейчас торгуется по 22,4% (возможно ytm выросла последние дни по причине нового размещения), и он на 1 год по срочности. Новый выпуск предлагает ytm до 21,3% (купон до 19,5%), но срок 2 года. На рынке в целом у нас ушла инверсия, но все же я бы смотрел более точечно, чем применял общую формулировку на отдельных эмитентов. В случае Рольфа (и многих других эмитентов) я лично готов уступить 1%-1,5% в доходности за +1 год увеличения в сроке с 1 года до 2 лет. Поэтому послежу за сбором, если купон не укатают, буду принимать решение об аллокации объема в это размещение с целью ребаланса, сбор заявок 21-го мая (четверг), а размес планируется 26 мая. RU000A10BQ60

Какие ставки в других странах? Для кругозора Нужно было сделать одного исследование про % ставки, заодно покажу интересные графики. На 1 фото — какие ставки по гос долгу (офз) в разных странах. 1-летние (синяя линия), 5-ти летние (черная), 10-ти летние (красная). У Турции 1-летняя ставка после 2023-го года у меня обрывается в данных, по ЮАР тоже нет 1-летней ставки. У Китая, к примеру, низкие ставки и падают с 2018 года! По разным срочностям с 3,7-4% до 1,2-1,8% на текущий момент. На 2 фото — разница в ставках (премия за срок). В Китае инверсия кбд (когда дальние ставки на какой-то из срочностей могут быть меньше коротких) совсем чуть-чуть была в середине 2017 и быстро прошла, с того момента не было, в то время как у нас инверсия — частый гость нашей кривой) 3 фото — это инфляция год к году вместе с однолетней ставкой. Инфляция год к году — то есть за прошедший год, например в марте 2026 это инфляция с апреля 2025 по март 2026. Некорректно считать, что на этом графике реальная ставка, поскольку одна линия это как бы "прошлое", а другая — "будущее", но в целом видно, как быстро в странах ставки реагируют на изменение инфляции. *** Сейчас в России дефицит инвестиционных денег, длинных денег, рынок хочет определенности, улучшения бизнес-климата. Продолжаю по-немногу добирать акций, цель пока что добить до 15% портфеля. SBER SU26254RMFS1

Что по рынку: 🏦 Банк России вчера снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 14,5% — как отреагировали? Важно, что прогноз по средней КС на 2026 год чуть уточнен: с 27 апреля до конца 2026 средняя КС ожидается в диапазоне 13,3%-14%. Впереди до конца года еще 5 заседаний: • 19 июня • 24 июля (опорное, будет обновлен прогноз) • 11 сентября • 23 октября (опорное, будет обновлен прогноз) • 18 декабря С текущих уже 14,5% средняя 13,3%-14% до конца года предполагает ставку на 18 декабря 11,5-13,5%. В целом несмотря на то, что риторика Банка России в этот раз скорее консервативна, траектория на 12-13% КС в конце года сохраняется. Реакция в индексе rgbi вчера была негативная — за вчерашний день индекс ОФЗ показал -0,75%🔻. Уральская сталь погасила выпуск облигаций — это высокорисковый эмитент, я не держу и не планирую держать облигации компании, но событие для рынка скорее позитивно — когда джанк бонды погашаются, у рынка чуть больше уверенности становится в кредитном качестве и других бумаг (в негативные времена все боятся иногда больше, чем стоит бояться). Поэтому отчасти это может подтолкнуть корпоративные облигации по-выше. Самолет отчитался по МСФО за 2025 год: • Выручка выросла на 8,2% до 366,8 млрд руб. • Операционная прибыль +22,5% (99,6 ярдов). • Отрицательный операционный денежный все еще существенно отрицательный, хоть и стал чуть лучше (был -270 ярдов, стало -210). • Чистый убыток 2,3 ярда (8,2 ярдов годом ранее). • Финансовые расходы увеличились на 33% (106 ярдов, видим, что ICR (interest coverage ratio, коэффициент покрытия процентов) стал меньше единицы). В Самолете все также: ставка давит, ситуация с активностью также не радует. Я держу облигации Самолета, считаю, что здесь неплохое соотношение доходности к риску. RU000A10BW96 Но и заигрываться не стоит. Еще раз подчеркну идею, что реализация кредитного риска на практике это не только дефолт. Эмитент такого уровня не умирает мгновенно. В случае ухудшения ситуации рынок переоценивает риски, увеличивается премия за риск, и это тоже надо допускать, диверсификация позволяет комфортно переживать не только дефолты, но и колебания в изменениях по кредитному качеству. Эталон 2п5 RU000A10EST2 доходил до 97,6% в течение недели, сейчас восстановился ближе к номиналу (99,5%). Я докупал немного на поступающие купоны, но бОльшую позу держу с размещения. Продолжаю держать.