Слияние ИнтерРао и РусГидро: перспективы и риски

Войти

Только написал статью о возможности слияния/поглощения и и получив множество положительных и, честно признаюсь, приятных отзывов и реакций решил дальше ментально помастурбировать на эту тему. Поэтому прежде, чем читать клацните предыдущую статью. Итак. Основными вопросами в реализации этой идеи являются: 1) Соотношение при обмене; 2) Общий механизм и последовательность; 3) Если у Раи есть такие шикарные перспективы, то почему она сама не скупает свои же акции? Хотя бы на дивы полученные от квазиказначейского пакета. Что касается последнего вопроса есть простая версия и сложная. Простая: Компания стремиться максимально снизить капитализацию и среднюю цену акций, чтобы сделать обязательную оферту с последующим делистингом. Цена выкупа при этом будет определяться по средней за полгода. Т.е. покупая сейчас вы не чем не будете рисковать, а вот долгосрочные холдеры, такие как я, ждущие реализации этого сценария рискуют обломаться. Убыток они конечно не получат, но эмоциональный облом от нереализованной прибыли будет очень весомым. Поэтому больше 10% от депо я бы не рекомендовал иметь этой бумажки в портфеле. Сложная: Во-первых, если постоянно покупать собственные акции, то рынок это увидит и будет держать цену значительно выше. Во-вторых, дивдоходность при условии 25% от ЧП не позволила бы получать такую же прибыль, как вклады так и короткие облигации, что привело бы к более медленному накоплению кубышки. Впрочем это "во-вторых" наверное можно отнести всё же к простой версии отсутствия байбэков. Теперь вернёмся к первому вопросу о соотношении обмена. Исходя из показателей и перспектив компаний РусГидро явно переоценена, а ИнтерРао недооценена. Но вот относительно показателей их балансовой стоимости за одну акцию Раи нужно давать 7 акций Гидры. Рынок сейчас оценивает их с коэф. 6,77. Но отражает ли параметр балансовой стоимости все аспекты и реалии на земле? Если даже выбросить из головы сценарий их слияния, то у Раи дивы каждый год растут примерно на 15% и как правило её ДД составляет половину от ставки ЦБ. Т.е. если дивы на следующий год составят 0,41₽, а ставка снизится до 10%, то при ДД в 5% акции Раи должны будут стоить 8,56₽ до див отсечки. В итоге доходность +170% годовых будет. Ладно, пусть ставка до 10% опустится к лету 2027-го и дивы на тот момент составят 0,47₽ + вы получите 0,41₽ за 25-й год, тогда акция будет стоить 9,9₽ перед отсечкой. Итого: купив Раю сейчас за 3,14₽ через два года вы получите 10,31₽ Рост в 3,28 раза за 2 года, Карл! Кто не верит в столь стремительное снижение ставки посчитайте по этой же логике ещё на год вперёд с увеличением размера следующих дивов и у при этом вы уже получите льготу за долгосрочное владение акцией, что подразумевает отсутствие необходимости платить налог с прибыли в случае продажи актива. Вряд-ли Гидра имеет аналогичные перспективы. Поэтому соотношение должно быть не 1/7, а 1/14. Едем дальше и переходим ко второму вопросу. А что если демиурги вообще не планируют тратить деньги на всякие там выплаты и скупку акций с рынка, тем более мусорных, в случае Гидры? Что если государство кочет на квазиказначейский пакет ИнтерРао выменять не только свой пакет, но и все остальные акции? Тогда получится, что 32,56% от 104,4 млрд акций будут соответствовать всем акциям РусГидро, а это 444,793 млрд шт. Т.е. 0,3256х104,4*ИР=444,793*РГ=>, что одна акция ИР=444,793/104,4/0,3256РГ=13,08*РГ Не правда ли цифра близкая полученной в ответе на первый вопрос? Совпадение?) Не думаю. При таком варианте слияния государство конечно получит меньшую долю ИнтерРао, чем в случае варианта выкупа акций с рынка(56,45% вместо 68,76%), но такая компания будет гораздо более здоровая финансово и сможет продолжать решать государственные задачи. Для него ведь это имеет первостепенное значение. Кроме того, это позволит сделать слияние с , что позволит решить проблему сетей ДВ.