Профиль инвестора Incab | Тинькофф Инвестиции Пульс

❓ Почему наш самый маржинальный кабель — квадратный Кто следит за нашей отчётностью, видит главный сдвиг: бизнес смещается из массового телекома в узкие высокомаржинальные ниши. По МСФО-2025 спецкабели — самое маржинальное наше направление: их доля в выручке растёт, а в маржинальную прибыль они дают ещё больше, чем в выручку. В массовом телеком-кабеле идёт ценовая война: побеждает минимальная цена в тендере, маржа тонкая. В спецкабелях всё иначе — продукты уникальные, требования инженерные, конкуренция по цене ниже. При этом высокая маржа здесь — не просто коммерческая наценка из-за меньшей конкуренции: за ней стоят высокая трудоёмкость производства и НИОКР прошлых периодов — разработка конструкций, отработка технологии, испытания. Поэтому такую маржу не сбить демпингом, и она не зависит от циклов массового рынка. Отсюда и структурный эффект. Доля спецкабелей в выручке за год выросла до 17,6% (+4 п. п.), энергетики — до 18,8%. Но в маржинальную прибыль обе ниши дают ещё больше, чем в выручку: спецкабели — 21,8%, энергетика — 21,9%. Массовый телеком — наоборот: 63,6% выручки, но лишь 56,3% маржинальной прибыли, и его доля снижается — против 82% пятью годами ранее. Средняя цена массового кабеля в 2025-м падала, и выручка за год оказалась ниже — но мы сознательно наращиваем долю доходных ниш, и это видно по рентабельности всей группы: валовая 36,8%, EBITDA 20,6%. Оба показателя растут пятый год подряд. ☝️ А теперь — что за этими процентами стоит За этой долей в прибыли — не абстракция, а конкретные изделия. Одно из самых показательных: кабель, который годами работает на глубине больше трёх километров — в нефтяной и газовой скважине. Таких мы поставили больше 1000 км для крупнейших нефтегазовых компаний страны, а подобных конструкций для нефтегаза в России не делает больше никто. При классическом подходе промысловой геофизики, чтобы понять, что происходит внизу, производится спуск прибора в скважину, проведение измерений и последующий подъём. Однако большинство таких операций требует остановки добычи (глушения), сопряжено с аварийными рисками, износом оборудования и значительными финансовыми затратами. Полученные данные носят точечный характер — это лишь снимок текущего состояния, а не непрерывный мониторинг. Кабель ProTEC-C рассчитан на то, чтобы остаться в скважине на очень долгое время (до 20–30 лет — до планового капитального ремонта скважины). Его стационарно крепят на насосно-компрессорную трубу и опускают вместе с датчиками. Дальше он работает как пуповина: вниз идёт питание, наверх в реальном времени — данные о давлении и температуре. Никаких отдельных спуско-подъёмных операций ради каждого замера. 🔸 Почему он квадратный В поперечном сечении кабель ProTEC имеет не круглую, как привычный провод, а квадратную форму. Такая геометрия упрощает крепление при спуске в скважину и предотвращает проворот кабеля. Этот стандарт стал мировым, и все производители кабельных протекторов выпускают изделия со специальной проточкой для защиты кабеля на муфтах насосно-компрессорных труб (НКТ). 📌 Что все это дает заказчику С каждым годом недропользователи всё точнее просчитывают экономику исследований скважин и приходят к выводу, что гораздо выгоднее оснастить каждую скважину на месторождениях интеллектуальными системами мониторинга (в состав которых входит кабель ProTEC) ещё на этапе строительства, чем в дальнейшем проводить дорогостоящие и рискованные геофизические исследования. И несмотря на нестабильность нефтегазового рынка, тенденция к внедрению более продвинутых решений с измерением распределённых величин при помощи оптического волокна в кабеле растёт. Кабели линейки ProTEC официально признаны Минпромторгом РФ российской продукцией. На продукцию получен акт экспертизы, подтверждающий соответствие требованиям Постановления Правительства № 719. Наличие этого документа гарантирует нам приоритетную защиту как отечественному производителю на российских проектах.

ЦОД ставят на паузу. Спрос — нет. В отраслевой повестке на этой неделе ( — паузы в стройке российских дата-центров. По оценкам аналитиков, из 128 анонсированных проектов приостановлено 38. Причины называют те же: высокая ключевая ставка и дефицит свободных энергомощностей в Московском регионе. На наш взгляд, ключевое в этой новости не заморозка части проектов, а подтверждение спроса. До 2030 года в России запланирован ввод около 97 дата-центров. Базу формирует государство. Госзаказ на ЦОД оценивается в 40–45 млрд рублей в год, спрос подкреплён национальной программой «Экономика данных». Косвенно тренд виден и в энергетике: общая мощность ЦОД и майнинга за 2025 год прибавила 33%, до 4 ГВт. Пауза в части проектов спрос не отменяет. Она сдвигает его во времени и в пространстве, к площадкам с доступом к энергии и к игрокам с капиталом. А это как раз гиперскейлеры и госкомпании. Именно те, кто формирует ядро реального строительства. Это наши заказчики. Для нас важна не цифра анонсов, а объём профинансированной стройки. Он концентрируется именно в том сегменте, где мы работаем. К тому же доля кабеля и кабельных систем в бюджете ЦОД невелика. Это не та статья, на которой экономят, замораживая проект. Алексей Арофикин, сооснователь и генеральный директор ГК «Альфатек»: Паузы, о которых идёт речь — это в основном проекты, где не сходится экономика финансирования или нет энергоподключения. На стороне заказчиков, которые реально строят, спрос на оснащение дата-центров (СКС и кабельную инфраструктуру) не снижается. Сроки отдельных объектов сдвигаются, но мы видим устойчивый интерес коммерческих заказчиков в развитии своей ифраструктуры, в том числе с учетом развития ИИ-сервисов. Вхождение в группу «Инкаб» даёт нам доступ к кабельной базе и масштабу. Это позволяет закрывать потребность заказчика комплексно. Напомним: Альфатек — разработчик структурированных кабельных систем (СКС) для дата-центров, в этом году группа «Инкаб» приобрела в компании долю в размере 51%. Для нас это шаг вверх по цепочке, от кабеля к решениям для ЦОД, ближе к заказчику. К этому спросу мы готовились заранее: освоили линейку кабельных решений для ЦОД, весной показали новые продукты (кабельные сборки и оконцованные решения) на выставках «СВЯЗЬ-2026» и Securika 2026. Наша позиция в этом сегменте — не ставка на будущий бум, а уже построенный актив. Стэй тюнд.

«Инкаб Холдинг» успешно провел IPO ПАО «Инкаб Холдинг» (тикер INCB) — крупнейший разработчик и производитель оптоволоконных и специальных кабелей в России и СНГ — завершил первичное публичное размещение акций на Московской бирже. Торги стартуют 24 июня 2026 года в 16:00 мск. Разбираем, на каких условиях прошло размещение и что стоит за цифрами. 🔹Цена и объём Цена размещения — 100 рублей за акцию. Всего продано 20 386 502 акции, общий размер IPO — 2 038 650 200 рублей. С учётом цены размещения капитализация компании post-money (то есть уже с учётом привлечённых средств) превышает 10 млрд рублей. Организатором торгов выступила инвестиционная компания «Юнисервис Капитал» — та же команда, что ранее сопровождала облигационную программу Инкаба. 🔹Free-float — 20,31% Доля акций в свободном обращении по итогам размещения составила 20,31% акционерного капитала, без учёта возможной стабилизации. Free-float показывает, какая часть акций реально доступна для торгов, а не закреплена за основным владельцем. Для нового эмитента это рабочий уровень: бумаг достаточно для формирования рыночного оборота, при этом контроль над компанией остаётся у основателя. 🔹Кто вошёл в капитал Акционерами стали более 1450 новых инвесторов. По количеству большинство — физические лица, розничные инвесторы. К ним добавились 3 институциональных инвестора. Основной объём спроса при этом сформировали крупные частные профессиональные инвесторы: именно они принесли в книгу заявок основные деньги, а массовость обеспечили розничные участники. 🔹Стабилизационный пакет В структуре размещения зарезервирован пакет в 1 800 000 акций — 8,8% от суммы привлечения — для возможной стабилизации на вторичных торгах. Механизм стабилизации позволяет организатору сглаживать резкие колебания котировок в первые дни после старта торгов и является стандартной практикой аккуратно подготовленного IPO. 🔹Технические параметры Тикер: INCB ISIN: RU000A10CL72 Листинг: Третий уровень Списка ценных бумаг Московской биржи Ожидается включение в Сектор РИИ (Рынок инноваций и инвестиций) в ближайшие дни 🔸Комментарий компании Александр Смильгевич, генеральный директор ПАО «Инкаб Холдинг», об итогах размещения: «Мы вышли на биржу в момент, когда фондовый рынок не балует позитивом — скорее наоборот. Но это и есть лучший тест на качество: мы смогли реализовать задуманное в текущих обстоятельствах, не отменяя и не сдвигая сроки IPO. Нам важно, что среди наших акционеров — разные группы инвесторов, которых объединяет одно: они разобрали нашу финансовую модель до винтиков, увидели, как мы конвертируем производственные мощности и потенциал в выручку и чистую прибыль. У нас получилось донести наш посыл рынку: все обязательства, которые я взял в рамках акционерного соглашения, — это не формальность, а наш способ сказать «мы с вами в одной лодке». Мы приняли на себя публичные обязательства и будем отчитываться по каждому этапу реализации заявленной стратегии». 🔸Прямая трансляция страт торгов акциями ПАО «Инкаб Холдинг»: Rutube: VK Видео:

«Вы уверены, что сейчас — подходящее время?» Это был самый частый вопрос к нам на конференции SmartLab в эти выходные. Отвечаем честно, без увёрток. Да, ситуация на фондовом рынке не располагает. Но мы работаем не на фондовом рынке, а в реальном секторе, и с этой точки зрения, ситуация для нас подходящая. Мы запустили два новых направления и готовы их развивать: завод по производству подводного кабеля уже запущен и законтрактован (подробнее: , сделка по приобретению доли в «АльфаТеке» закрыта (подробнее: и это позволяет нам выйти на рынок поставок кабельных систем для ЦОД. На реализацию наших целей и заявленных планов, индексы и ставки не влияют. А определенную уверенность в успехе размещения нам дает ранее проделанная работа с инвесторами. Кстати, книга еще открыта, заявки можно выставлять по 23.06 до 13:30 по МСК. Второй по популярности вопрос касался нашей оценки и уверенности в том прогнозе, который мы дали рынку. Здесь также все достаточно понятно. Мы уже говорили на некоторых наших выступлениях, в том числе и в рамках прошедшей конференции SmartLab, что прогноз по 2026 году подкреплен не только контрактами, но и авансами. И по мере отгрузок эти средства будут отражены в выручке. А контрактовка на 2027 год сейчас в самом разгаре. Мы рады были встрече с нашими инвесторами, и состоявшийся прямой диалог – не просто часть работы накануне размещения, а начало хорошей традиции, которую мы будем соблюдать, регулярно участвуя в подобных мероприятиях. Спасибо всем за вопросы. Если вас заинтересовала наша компания вы можете изучить материалы о нас. 📌 Параметры IPO: цена 100–110 ₽, объём 2,0–2,4 млрд (cash-in), free-float 20–23%. Заявки — через ведущих российских брокеров. 🟢 Презентация компании 🟢 Ссылка на видеоролик 🟢 Ссылка на видеообзор от Вредного инвестора 🟢 Инструкция для подачи заявок

«А оптоволокно-то вы делаете?».. и другие популярные вопросы про Инкаб. Про финансы и условия размещения мы уже рассказывали. Собрали ещё три вопроса, которые звучат чаще всего. «А вы вообще производите оптоволокно?» Нет — и это частое заблуждение. Оптоволоконную нить мы закупаем. А делаем из неё кабели разного назначения: для телекома, для энергетики (оптические кабели, интегрируемые в ЛЭП), спецкабели для добычи полезных ископаемых, подводный кабель и кабельные системы для дата-центров, в том числе под задачи ИИ. То есть наша компетенция — конструкция и производство кабеля, а не вытяжка самого волокна. «Почему вы уверены, что размещение состоится? И будет ли аллокация?» В рамках раннего премаркетинга наш организатор — ИК «Юнисервис Капитал» — собрал индикативный спрос, покрывающий 65% планируемого объёма размещения. Это значит, что аллокация возможна — и это стоит учитывать при подаче заявки. «Аналогов на бирже нет — как тогда понять, что оценка адекватна?» Публичных компаний-аналогов в России действительно нет. Поэтому оценку мы строим не на чужом мультипликаторе, а на собственных прогнозных показателях: ориентир по 2026 году — 7,5 млрд выручки, 2,2 млрд EBITDA и 1,3 млрд чистой прибыли. В этой логике мультипликаторы дают инвестору апсайд — и ранний премаркетинг это подтвердил. Остальное — про долг, дивиденды и подводный завод — разбирали в прошлых постах. Есть свой вопрос? Пишите в комментариях, соберём следующую подборку. _______ Презентация компании: Ссылка на видеоролик: Ссылка на интервью с основателем компании: Ссылка на раздел инвесторам: Ссылка на раскрытие информации на Интефаксе: Ссылка на эфир Вредного инвестора: Ccылка на свежий выпуск на СмартЛабе:

☝️ Перед IPO принято показывать только хорошее. Мы поступим иначе — сами разберём те цифры в нашей отчётности, которые вызывают больше всего вопросов. 🔹Выручка и маржа. Выручка-2025 по МСФО — около 5 млрд руб. (−18% к 2024). Но падение чисто ценовое, на фоне высокой ставки: физический объём производства вырос на 13%, до 75 889 км. EBITDA — около 1 млрд руб. (−3%), рентабельность 20,6% — рекорд компании и пятый год роста подряд. С каждого километра кабеля мы стали зарабатывать больше, а не меньше. 🔹Чистая прибыль. По итогам года она минимальна, и причина одна — процентные расходы (750 млн руб.). Это прямое следствие долга, который мы и гасим средствами IPO. 🔹Долг. Сформирован под зарубежные проекты (США, Европа), замороженные в 2022 году. План — погасить банковскую часть деньгами от размещения, оставив только льготный заём ФРП с погашением в 2030-м. После этого процентная нагрузка резко снижается, а прибыль начинает расти. 🔹Риски, о которых честно стоит сказать. Высокая дебиторская задолженность — но значимая её часть обеспечена долгосрочными поступлениями по ранее проданным активам и в финансовой модели не учтена. Второй момент — публичных аналогов в России нет, поэтому оценку мы строим на прогнозных показателях, а не на готовом рыночном мультипликаторе. 🔹Устойчивость. Бизнес-модель прошла кризисы 2014, 2022 и 2025 годов. Минимальная EBITDA на текущих рынках присутствия — 1 млрд руб. в год даже при охлаждении спроса. Поэтому идея размещения — не рост любой ценой, а расшивка долга и последующая переоценка компании.

Инкаб выходит на биржу: цена 100–110 ₽, книга открывается уже сегодня 15 июня Совет директоров ПАО «Инкаб Холдинг» (тикер INCB) утвердил параметры IPO на Московской бирже. Цифры: Ценовой диапазон: 100–110 ₽ за акцию Объём привлечения: 2,0–2,4 млрд ₽ (cash in) Капитализация pre-money: 8,0–8,8 млрд ₽ Free float после IPO: 20–23% Организатор: ИК «Юнисервис Капитал» Как участвовать. Книга заявок открывается 16 июня и закрывается 23 июня. Подать заявку можно через ведущих российских брокеров. Технические детали процедуры — сегодня на сайте Московской биржи. Инструкция по подаче заявки Что важно для долгосрочного инвестора. Мажоритарный акционер берёт на себя локап на 180 дней, а после — добровольное ограничение продаж на организованных торгах сроком 5 лет с даты IPO. Дивидендная политика зафиксирована: акционер обязуется голосовать за выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Предусмотрен механизм стабилизации (до 1,8 млн акций, 30 дней), после чего заключается договор с маркетмейкером на срок не менее 90 дней. Кредитный рейтинг. На прошлой неделе НКР присвоило компании рейтинг BBB.ru с позитивным прогнозом: На что пойдут деньги. Привлечённые средства направляются на снижение долговой нагрузки группы, что в свою очередь, обеспечит увеличение чистой прибыли, рост капитализации компании и средства на выплату дивидендов, согласно утвержденной политики (не менее 50% от чистой прибыли). Что компания сделала накануне IPO: закрыла M&A-сделку на рынке кабельных систем для ЦОД (приобретение ГК «Альфатек»), запустила завод по производству подводного кабеля в Приморском крае. Презентация эмитента — завтра, 16 июня, 15:00 МСК очно на Московской бирже (Москва, Большой Кисловский пер., д 13) или онлайн РЕГИСТРАЦИЯ ЗДЕСЬ Материалы: Инструкция для подачи заявок Презентация о компании Видеоролик о компании Видеобзор от «Вредного инвестора» Тизер к размещению

ПАО «Инкаб Холдинг» купил контрольный пакет в «Альфатек». Что стоит за этой сделкой В мае 2026 года ПАО «Инкаб Холдинг» закрыло сделку по приобретению 51% в ГК «Альфатек» — российском производителе структурированных кабельных систем (СКС) для дата-центров и промышленных объектов. «Альфатек» работает в сегменте претерминированных решений — кабели с уже смонтированными соединителями, готовые к подключению «из коробки». Именно такие решения используются при строительстве современных ЦОД: они экономят время монтажа и снижают риск ошибок. Маржинальность этого сегмента — принципиально выше, чем в традиционном кабельном производстве. Зарубежные лидеры рынка — Corning, Panduit, CommScope — фактически ушли с российского рынка. Освободившийся спрос и дефицит локального предложения «Инкаб» закрывает своим производством оптического кабеля, а «Альфатек» добавляет терминальную часть: от кабеля до готовой кабельной сборки внутри стойки. Ключевые цифры: 51% | Доля «Инкаб Холдинга» в «Альфатек», контрольный пакет, сделка закрыта в мае 2026 >20% | Прирост выручки Группы, ожидаемый эффект в среднесрочной перспективе >15% | Рентабельность направления по приобретаемому бизнесу Логика сделки простая: «Инкаб» уже умеет делать оптический кабель и поставляет его крупнейшим операторам. «Альфатек» умеет превращать этот кабель в готовое решение для ЦОД. Объединение даёт полный цикл — от завода в Пермском крае до серверной стойки заказчика — с системной гарантией до 25 лет. Ключевые управленцы и собственники «Альфатек» остаются в компании. Это снижает риск потери компетенций при интеграции — один из самых болезненных моментов в сделках такого типа. Для «Инкаб Холдинга» это первая публичная M&A-сделка. Компания позиционирует её как начало стратегии неорганического роста — с горизонтом на 3–4 года. Александр Смильгевич, основатель и генеральный директор ПАО «Инкаб Холдинг»: «Эпоха искусственного интеллекта требует развития оптической инфраструктуры. На каждый новый дата-центр приходится в разы больше километров волокна и кабельных сборок, чем на ЦОД предыдущего поколения. Россия не остается в стороне от этого тренда, но при этом не может полагаться на зарубежные решения. Объединение «Инкаба» и «Альфатек» — это шаг к созданию первой в стране интегрированной платформы оптической инфраструктуры, обеспеивающей полный технологический цикл: от производства магистрального оптического кабеля до претерминированных решений внутри стоек ЦОД. Мы благодарны команде «Альфатек» за то, что они приняли решение строить эту историю вместе с нами». Детали оценки и сумма сделки не раскрываются. Существенные факты публикуются здесь в установленные сроки. Подробности на сайте

ПАО «Инкаб Холдинг» — интервью CEO в «Ведомостях»: первый публичный разговор Вышло большое интервью Александра Смильгевича в «Ведомостях. Промышленность» Это первый развёрнутый публичный разговор о стратегии группы — с прямой речью основателя. Вот лишь некоторые цитаты и тезисы: – Мы настроены на проведение IPO в первой половине 2026 г. Активную подготовку начали в 2025 г. и сейчас вышли на финишную прямую. – Сейчас наша задача не просто финансировать отдельные проекты, а построить национального чемпиона в сфере инфраструктуры цифровых коммуникаций. Для такой стратегии IPO ‒ более подходящий инструмент. – Мы видим «Инкаб» как компанию, которая закрывает весь инфраструктурный контур, связанный с передачей данных и оптическими технологиями. – У нас есть планы по выходу на рынок с комплексным телекоммуникационным инфраструктурным решением для дата-центров. – После появления масштабных государственных инициатив по развитию Арктики и Дальнего Востока мы увидели подтвержденный спрос со стороны крупных инфраструктурных проектов – Мы по-прежнему считаем международное развитие частью долгосрочной стратегии. У компании есть опыт работы за рубежом, понимание глобального рынка и компетенции для масштабирования. – Проблема в том, что инфраструктурные инвестиции ‒ это длинные деньги. А операторы связи живут в достаточно коротком коммерческом цикле: проект должен окупаться быстро. – Не так важно, какие именно платформы или ИИ-компании окажутся лидерами рынка, ‒ инфраструктура понадобится всем. Читать интервью полностью: