Рынок перед заседанием ЦБ: сценарии и прогнозы на будущее

Войти

? Рынок вырос, прибыль течет и есть хорошая возможность, чтобы заработать до заседания ЦБ, чем мы и занимаемся. Но я смотрю уже за пределы этой даты – на новый дедлайн 3 сентября. Что было до? Про вчерашнее выступление Трампа - написаноразвернуто у Reuters, ( где в том числе используются мои цитаты с последних постов Сценарии Axios писал, что во время последнего разговора Путина и Трампа, российский президент сказал, что ему «нужно 60 дней на наступление». И вот спустя 10 дней после разговора – Трамп дает еще 50… Я бы не опирался на этот инсайд при принятии решений. Но он дает определенную пищу для размышлений. Мы видим, что Трамп пытается балансировать на тонкой грани – не идти на лобовую конфронтацию с Москвой, но и одновременно держать в напряжении, угрожая санкциями. Он очень не хочет идти на обострение и поэтому до бесконечности оттягивает санкции. Поэтому существует аж 3 сценария: 1) Трамп вводит санкции через 50 дней, поскольку полностью теряет веру в возможность мирного урегулирования (базовый). 2) Руководство РФ делает небольшие уступки и получает продление еще на 50 дней, а потом еще … 3) Наступление не меняет кардинально баланс сил на фронте и Путин с Трампом действительно обсудили концепцию 60 дней, после которых СВО может закончиться. Итоги Сценарий 1 все еще считаю наиболее вероятным (санкции вводятся, СВО продолжается до зимы-весны 2026). Но и сценарии 2 и 3 тоже не исключены, хоть и менее вероятны. Я по-прежнему придерживаюсь мнения, что РФ на текущий момент не устраивают условия в ходе переговоров. Но мнение Кремля может измениться как из-за экономической ситуации, так и из-за раскладов на фронте. Поэтому на текущий момент для долгосрочных портфелей идеально подходит комбинация из акций (не упустить рост рынка в случае окончания СВО и снижения ставки) и облигаций (заработать на снижении ставки) в пропорции 60-40% или 50 на 50%. Со спекулятивной точки зрения, ожидаю роста рынка до заседания ЦБ и более слабого августа, когда инвесторы будут бояться дедлайна (3 сентября). Придется гибко реагировать по мере того, как косвенные индикаторы укажут на один из трех сценариев. Но ничего не поделать, в этом году на рынке постоянную неопределенность вносит геополитика, приходится работать с тем что есть.

👥 Хэдхантер – долгосрочный потенциал и среднесрочные проблемы Ведущий игрок рынка рекрутмента представил ожидаемо слабые результаты МСФО за Q2 25: 🔹 Выручка 10,1 b₽ (+3% г/г, +5% к/к) 🔹 EBITDA 5,3 b₽ (-7% г/г, +8% к/к) 🔹 Скорр. чистая прибыль 4,9 b₽ (-11% г/г, +11% к/к) 🔹 Платящие клиенты 284 тыс. (-15% г/г) Выручка основного бизнеса снизилась на 0,4% г/г. Внутри сегмента видим рост выручки от крупных клиентов на 8%. Единственная когорта, где сохранился прирост клиентов. В малых и средних клиентах отток составил 19%, доход снизился на 8%. Как и в Q1, выручка компании выросла только за счет результатов HRtech. HRLink остается убыточным. В совокупности с общим замедлением темпов роста это привело к ускорению снижения EBITDA. Основные расходы – на персонал – по-прежнему растут на 25% г/г по мере углубления в технологический сегмент. ☝️ Несмотря на начавшееся смягчение ДКП, рынок труда все еще двигается по инерции в сторону охлаждения. Рост числа резюме в 6 раз превышает число вакансий. Причем в мегаполисах этот разрыв еще выше, чем в целом по стране. В регионах картина не лучше – в малом и среднем бизнесе клиентов стало на 21% меньше. Руководство ожидает перелома тренда в Q3,хотя по июльским данным признаков улучшений нет. Отметим маржу скорр. EBITDA в 53% – соответствует гайденсу на 2025 (выше 50%). Рыночный спад проходят без существенного сжатия рентабельности. 📣 По дивидендам В сентябре утвердят выплату за H1 25 в размере 233 ₽ (доходность 6,4%). Выше, чем обещали в мае. За год можно ожидать доходность 12-13%. 📝 Чем быстрее снижается ставка ЦБ, тем скорее бизнес перейдет к росту. С учетом дефицита на рынке труда это значит, что 2026 год будет для Хэдхантера восстановлением после слабого 2025. Замедление роста в 2025 компенсируется двузначной ожидаемой дивидендной доходностью и сравнительно низкой оценкой (25% дисконт к среднеисторическому P/E). У компании очевидные среднесрочные трудности, но долгосрочно, мы видим огромный потенциал. Дефицит кадров со временем будет только усиливаться, в связи с тем, что выход на пенсию в ближайшие годы будет превышать число новых работников. Сейчас есть возможность для покупки HEAD вдолгую по достаточно низким уровням.

Аляска 2025 – итоги Не будем заваливать вас бесконечными цитатами, где оба президента говорят об улучшении взаимоотношений и прогрессе по итогам встречи. Сразу перейдем к ключевым тезисам. «Нужно решить 1 или 2 важных вопроса». «Мой совет Зеленскому – согласиться на сделку» «Санкции могут быть через 2-3 недели» Трамп о переговорах Воздушного перемирия нет и даже подвижек в эту сторону, иначе бы Трамп принялся выставлять это как главную победу. Есть 2 сложных вопроса, по которым есть расхождения. Судя по всему, один из них – вопрос территорий. И здесь мы упираемся в старую проблему: Зеленский и ЕС еще до переговоров заявили, что не готовы останавливаться только по линии соприкосновения. Итоги Скоро будет больше комментариев, которые так или иначе просочатся через заявления Трампа, европейцев и других заинтересованных лиц. Мы по-прежнему не ждем значительного прогресса от переговоров из-за слишком отдаленных позиций сторон. Аналогично и вопрос санкций – пока выполняется главная задача Кремля: продолжать сдвигать их в будущее. Пока слишком рано оценивать итоги встречи. На текущий момент ситуация кардинально не изменилась, если не будет более явного позитива, то рынок может показать ограниченный откат. Акции-бенефициары мира: GAZP NVTK AFLT FLOT

🤔 Как обгонять индекс? Это вопрос возникает почти сразу у всех начинающих инвесторов. Но, как правило, почти никому не удается его решить. По статистике Арсагеры, фактические данные выглядят так: на 3-5-летнем отрезке инвестирования 80% участников рынка проигрывают индексу, 13% работают с той же эффективностью и 7% – выигрывают. Большинство физиков, к сожалению, действуют слишком агрессивно и вовсе сжигают депозит/ несут большие потери на старте, либо наоборот слишком консервативно. Главный парадокс в том, что именно российский индекс обогнать не сложно (если не делать грубых ошибок). Давайте разберемся почему: 1️⃣ Главная проблема - 48% индекса это нефтегаз. И текущий год это яркий пример, когда можно получить преимущество … просто сократив долю нефтегаза до 0-10%. Положите деньги в LQDT или другие акции и смотрите как другие инвесторы мучаются с индексом при низких ценах на нефть и крепком рубле. 2️⃣ Убрать неэффективные компании. Газпром GAZP – да, популярен, но в долгах, с потерянной частью экспорта и без дивидендов. Алроса ALRS – никакого намека на улучшение рынков, акции 3-й год не растут. Магнит MGNT - много лет не могли убрать из индекса, несмотря на нарушение правил. Есть компании с очевидными проблемами, которые тянут индекс вниз. 3️⃣ Нефтегаз, финансы и сырье занимают невероятные 85% индекса. Это классические циклические отрасли, которые очень чувствительны к состоянию экономики. Это супер выгодно на растущей экономике и довольно бестолково в текущей фазе охлаждения. Самостоятельная регулировка доли этих отраслей даст сильный профит. Итоги Не все так просто, нужно уметь определить цикл, подобрать компании на замену, вернуться вовремя циклические отрасли в фазе роста. Но и невыполнимой эту задачу тоже не назвать. Естественно крайне важен навык выбора компаний и точек входа. Наш спекулятивный портфель за 3 года обогнал индекс на 81%, долгосрочный на 39%, портфель преобразованный в автоследование на Т-инвестициях на 89% за год. При грамотном подходе и работе, индекс можно и нужно обгонять. Бездумные покупки, распродажи на дне, импульсивные действия - будут мешать достижению результата.

50 дней, а что потом