Первичные размещения 16.06-21.06 👑 СФО ВТБ РКС ЭТАЛОН-05 👑 Ключевые моменты: Это практически полный клон 4-го выпуска. С чуть большей дюрацией (ориентировочно) и чуть худшим качеством кредитного портфеля. Дюрация будет гораздо меньше заявленного срока из-за амортизации, график которой - плавающий. Иначе говоря дюрация может колебаться в широких пределах, но почти наверняка не превысит 2-х лет. С учётом сильного снижения доходностей в высоких рейтингах, выпуск выглядит достаточно интересно, особенно для любителей сильного денежного потока, что обеспечат аморты. При этом, крайне редко СФО ВТБ размещаются одним днём и в это связи практически не имеют спекулятивного потенциала на первых порах. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ СОБИ-ЛИЗИНГ Ключевые моменты: Небольшой лизинг и давний участник облигационного рынка. В этот раз решили выйти с флоатером, хотя отличительная часть большинства их выпусков - частые (на каждом купоне) амортизации, сохранилась неизменной. Выпуск предлагает небольшую премию к доходности фиксов эмитента на вторичке, но те заметно короче. В принципе, если в портфеле уже был Соби и хочется иметь позицию в эмитенте и дальше, то возможно имеет смысл разменять более короткие выпуски на этот. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ КАМАЗ Ключевые моменты: Выпуски Камаза исторически торгуются с низкими доходностями относительно своего рейтинга, что понятно с точки зрения известности компании, но не соответствует их фин. состоянию (рост долга, понижение рейтинга). На вторичке торгуется всего один выпуск эмитента с YTM 20,7%, но он очень короткий. Поскольку рынок даёт меньшую доходность за длину, то некоторая премия в новом выпуске есть, но очень небольшая, что ограничивает потенциал для снижения итогового купона. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ УЛЬЯНОВСКАЯ ОБЛАСТЬ Ключевые моменты: Пока купон неизвестен, но на вторичке выпуски эмитента с похожей длиной имеют YTM 18-19%, что предполагает интересный купон для участия не ниже 17,5%. На формальный рейтинг нет смысла смотреть, ибо рынок прайсит всех субфедов, примерно как AAA или ОФЗ. В выпуске будет значительная (30%) амортизация уже на четвёртом купоне (через год), что сильно сокращает дюрацию. Спекулятивный потенциал будет зависеть от итогового купона. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ Ключевые моменты: Выпуск очень короткий (1,4 года до оферты). По доходности сравнивать особо не с кем из-за скупости предложения в высоком юаневом грейде. По YTM премия сохраняется на всех отметках итогового купона выше 7%. При этом выпуск не попадает под ЛДВ, что ограничивает его интерес для холда. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ ПОЛИПЛАСТ Ключевые моменты: Эмитент "прописался" на облигационном рынке и не вылезает с него в последние месяцы. Похожий валютный выпуск эмитента с купоном в 12,5% торгуется на вторичке по 102-103% от номинала, что оставляет пространство для апсайда на всех отметках итогового купона выше 12%. Стоит отметить, что рынок определённо охладел к валютным размещениям и, хотя апсайд математически просматривается, в реальности его может и не быть. А задерживаться в Полипласте лучше не стоит, тем более организаторы выкатили "гениальный" срок в 2,5 года, что не позволяет использовать ЛДВ. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ 👑 ГРУППА ПОЗИТИВ 👑 Ключевые моменты: Финансовая ситуация в Позитиве ухудшается, что отразила АКРА снизив рейтинг на ступень и сохранив Негативный прогноз. Формально первоначальные параметры выпуска выглядят лучше своей рейтинговой группы, но нужно держать в уме снижение ещё на одну ступень и, в таком случае, выпуск выглядит более-менее по рынку. Единственный короткий фикс эмитента торгуется с YTM 20,5%, что предполагает приличную премию в новом выпуске. Несмотря на ухудшение фин.показателей и роста долговой нагрузки, ситуация в Позитиве пока не вызывает опасений и его вполне можно держать в долгосрок. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике. #первичка