ВТБ повышает прогноз на 2025 - ждем роста котировок? 1-й зампред Правления отметил, что по итогам H1 25, скорее, повысят прогноз прибыли за 2025 с 430 до 500 b₽. Чем мотивирует: 🔶 Начиная с апрельской отчетности, произошло увеличение NIM до 1,2% против 0,8% в Q1 25 🔶 Более быстрое, чем рассчитывало руководство, снижение ключевой ставки. Величина дополнительных чистых процентных доходов для группы может быть очень значительной 🔶 Комиссионные доходы растут быстрее, чем ожидал менеджмент. За 4M 25 чистые комиссионные доходы увеличились на 37% г/г и превысили чистый процентный доход Также руководство рассказало про планируемую допэмиссию: 🔺 Максимальный объем – кратно меньше выплаченных дивидендов, 1,2 млрд акций. Цену установят ближе к сентябрю 🔺 Будут стараться привлечь якорного инвестора, который выкупит значительную часть размещения. Цель - чтобы доля Росимущества не оказалась ниже 50% + 1 акция (сейчас 62%). Если найдут крупного покупателя, на миноров «выльют» не более 10% капитализации. Из других заявлений: 🔷 В долгосроке желательно конвертировать префы в обычки. Объем префов на балансе АСВ перейдет Минфину, все префы теперь будут сосредоточены у одного держателя. Решение по гашению префов - за государством. 🔷 Чистая прибыль за H1 25 может составить 280 b₽ (на уровне H1 24) 🔷 Продолжают избавляться от непрофильных активов, продали долю в кинотеатре Ivi Прогноз Прогноз на 2025 могут пересмотреть обратно вниз ближе к концу года, так как Q2-Q3 будут хуже, чем Q1. Процентные доходы за 4M 25 вдвое меньше г/г. По заблокированным активам в 2025 не ожидается прогресса. Вся надежда на Q4 и быстрое снижение ставки, что позволит ускорить рост процентных доходов и зафиксировать переоценку инвестпортфеля. Нас смущает ухудшение кредитных портфелей банков, а зная качество портфеля ВТБ - он в группе риска. Пересмотр прогноза тут очень вероятен. Менеджмент включился Акции за неделю выросли на 10%, в основном, из-за сроков и размера допэмиссии. А также за счет активной работы менеджмента, как на ПМЭФ так и на активных интервью. Честно говоря, не помню когда менеджмент компании был столь же активен за последние 10 лет. Изо всех сил стараются поднять капитализацию компании перед допкой. 🤔 Покупать ли VTBR после допэмиссии? С одной стороны, дивиденды ежегодно до 2028 планируются, это зафиксировано распоряжением Путина. С другой стороны, после выплаты дивидендов в этом году котировки могут сильно просесть из-за грядущей допки. Мы не раз видели этот сценарий на рынке с игрой в стулья, когда акцию разгоняют под дивиденды, а все бегут из нее после. Поэтому до доп. эмисси скептически относимся к ВТБ, но признаем, что здесь есть спекулятивный потенциал, менеджмент поработал на славу. Для долгосрочных покупок больше подходит Т, МТС-Банк, Совкомбанк. Но все они интересны тоже при более низкой ставке ЦБ (14-17%), а МТС-Банк также будет проводить доп. эмиссию по тому же принципу, что и ВТБ, только в меньших масштабах. #акции #финансовый #мнение #VTBR #T #MBNK #SVCB

Застройщикам не расширили льготную ипотеку – что ждет отрасль дальше? В апреле Путин заявил о необходимости улучшить ситуацию с ипотекой в стране, в конце мая поручил Правительству до 15 июня дать предложения по расширению льготных программ на семьи с детьми до 14 лет. Котировки девелоперов росли на 2-7%. В итоге 20 июня Минфин предложил отложить реализацию программы. Бумаги Эталона, ПИК, Самолета уже упали на 3-7%. Также, на ПМЭФ власти заявили, что поддержат отрасль налоговыми маневрами, а не денежными. Отказ от расширения программы в текущих условиях дефицита бюджета логичен: 🔹 Учитывая текущие ставки, субсидирование льготной ипотеки обойдётся в сотни b₽. Бюджет на этот год давно утверждён, ФНБ вместе с нефтегазовым доходом сокращается – не до поддержки отрасли. Расходы на субсидирование ипотеки и без расширения действующих программ в 2025 и так составят около 2 t₽, или около 5% всех бюджетных затрат 🔹 Расширение числа потенциальных участников ипотечных программ не способно кардинально улучшить спрос, ибо цены на жилье продолжают расти и для многих семей даже льготный % является заградительным 🔹 Льготные программы имеют не только полезные эффекты, но и много отрицательных, в частности они приводят к росту цен на жилье Застройщикам сейчас трудно и они явно надеялись на новую программу. Начал сокращаться ввод жилья, продают землю и объекты для поддержания ликвидности. Вероятно, впереди – рост недостроев, возможно, и банкротств. Именно поэтому мы смотрим на отрасль долгосрочно негативно. Тем более котировки ЛСР, Инграда вообще не упали, как будто кризиса и не было. Отметим, что в отчетах мы увидим сильное ухудшение уже в 2026-2027 годах, т.к. в этом году вводятся дома проданные в “жирный” для отрасли период, но этот запас будет постепенно сходить на нет. Государство, скорее всего рассчитывает, что отрасль выдержит за счет скорого снижения ставки. Мы на отрасль смотрим негативно и считаем, что требуется значительное снижение ставки, иначе нас ждут несколько лет слабых результатов, что приведет к медленному росту котировок. #акции #девелоперы #мнение #PIKK #SMLT #ETLN #LSRG #KFBA

❗️Золото на максимумах, а "золотые облигации" Селигдара торгуются по 80% от номинала. Возможность или ловушка ? 👉 Возможно не все инвесторы знают, что на бирже торгуются бонды с привязкой к цене золота в граммах. Это "золотые" облигации Селигдара трёх выпусков с погашением в 2028-2030 году и фиксированным купоном. Для эмитента такие выпуски выглядят удобно тем, что могут предложить низкий купон, а для инвесторов, тем что в теории они должны были принести выгоды от роста цены золота. В реальной жизни всё получилось, как в известной пословице "Гладко было на бумаге, да забыли про овраги". В нашем примере мы рассмотрим СЕЛИГДАР-GOLD01 (RU000A1062M5) с погашением весной 2028 года и ценой в стакане около 81% от номинала. 💰Основной вопрос - как бумага с привязкой к цене золота, которая обновляет исторические максимумы, торгуется настолько ниже номинала ? Для ответа надо понимать методику расчёта номинала и купонных выплат в рубля. Номинал бумаги в рублях постоянно меняется и рассчитывается на основании Учетной цены на золото, установленной Банком России на третий день, предшествующий дате расчета НКД. Простыми словами, номинал каждый день пересчитывается в зависимости от изменения учётных цен золото. Соответственно, величина купона в рублях также постоянно меняется, несмотря на известный процент. 💫 Конкретно по СЕЛИГДАР-GOLD01 на момент размещения цена была около 5 тыс руб за грамм, сейчас около 6,8 тыс руб. Соответственно, покупая сегодня по 81% от номинала вы платите в рублях бОльшую сумму, чем по 100% на размещении. На текущий момент бумага приносит прибыль по телу около 9% с момента размещения, несмотря на 81% от номинала. Такая же ситуация с купоном, где первая выплата в 2023 году была 75 руб на бумагу, а в апреле текущего года заплатили уже 116 руб. Отмечу, что купон низкий в абсолюте - всего 5,5% годовых. Соответственно, бумага изменением тела старается учесть сразу все разнонаправленные факторы, такие как цена на золото в рублях (через курс доллара к рублю), движение доходностей на широком рынке и кредитный риск самого эмитента. 🚦Разобраться в этой "сборной солянке" достаточно сложно даже проф.участникам, не говоря уже о физиках, которые в 90% случаев не понимают из чего складывается доходность "зоблы" (золотой облигации). Я посчитаю максимально просто, есть купон в 5,5% годовых и 81% от номинала, что даёт простую доходность около 12-13% годовых до погашения бумаги. Это базовая доходность в процентах. Далее начинаются "танцы с бубном" и попытки предположить траекторию цены золота и курса рубля на ближайшие 3 года, ибо от этого будет зависеть наша реальная доходность в рублях, а не процентах. Понятно, что разброс мнений может быть очень широким, но именно здесь лежит корень принятия решений о покупке зоблы в портфель. Если вы считаете, что цена золота в рублях будет сильно расти, то зоблу можно рассматривать к покупке. Ещё раз отмечу, что именно цена золота в рублях ! Иначе говоря, если биржевая цена на золото пойдёт вверх, а курс рубля останется на месте, то цена золота в рублях не вырастет. Если доллар начнёт расти к рублю, но цена золота на бирже пойдёт вниз, то цена в рублях не вырастет и т.д. 📍Стоит отметить и кредитный риск самого Селигдара, где изначально руководство хотело сэкономить на процентах, выставляя низкий купон и не предполагая столь сильного роста цены золота. Сейчас мы видим, что чистые процентные расходы в рублях выросли кратно и эффективно уничтожают чистую прибыль компании, что не добавляет им финансовой устойчивости. Поэтому стоит рассматривать зоблу не как безопасное вложение в золото, а через призму кредитного рейтинга Селигдара. При прочих равных на рынке сейчас более интересные и понятные рублёвые истории с доходностью в 20%+ годовых, которые в базовом сценарии позволят заработать больше, чем на "золотых облигациях". С другой стороны и зоблы бывают интересны при неадекватных рыночных движениях, хотя больше спекулятивно, конечно. #зобла #облигации #селигдар