🏦 Банк Санкт-Петербург — есть ли идеи для покупки

? 📊 Нейтральные цифры МСФО за Q3 25 ▪️ Чистый процентный доход 19,6 b₽ (+13% г/г, +1% к/к) ▪️ Чистый комиссионный доход 2,9 b₽ (–9% г/г, +1% к/к) ▪️ Чистый доход от операций на финансовых рынках 1 b₽ (–63% г/г, –63% к/к) ▪️ Чистая прибыль 8,8 b₽ (–34% г/г, –4% к/к) Ситуация похожа на Q2: кредитный портфель продолжает расти (+11% к/к), а процентный доход — нет. Причины три: ▪️ Много корпоративных кредитов с плавающей ставкой. ▪️ Сокращение доли дешевого фондирования: часть текущих счетов со средней ставкой 0,9% заменена срочными депозитами под 16–17%. ▪️ Консервативный риск-менеджмент — отчисления в резервы выросли в 7 раз г/г. Комиссионные доходы снизились из-за ограниченной активности бизнеса и населения в расчётных операциях. Доход от инвестдеятельности упал из-за отрицательной переоценки валюты, еврооблигаций и рублевых бондов в сентябре. За год банк серьёзно увеличил портфель ОФЗ и корпоративных облигаций (19 b₽ на балансе). 📉 Качество портфеля и риски Качество кредитного портфеля не ухудшилось. Просрочка NPL 90+ — 3,6% (–1,1 п.п. с начала года). Покрытие резервами — 101,6%. COR снизился за квартал на 1 п.п. до 2,3%. За 9 месяцев — 1,9%, что укладывается в прогноз руководства. Но значение остаётся высоким для суперконсервативного банка (в 2023–2024 среднем было 0,5%). 💼 Капитал и дивиденды С капиталом всё нормально: достаточность основного капитала 17,3% при нормативе 6%. Планка по стратегии — 12%. Теоретически банк даже мог не снижать дивидендный payout до 30%, однако летом это всё-таки сделали — основной риск ухудшения качества портфеля сохраняется. К нему добавляется риск вытеснения «бесплатного» фондирования более дорогими депозитами. Эти факторы давят на NIM и прибыль. Но в перспективе они могут стать драйверами роста в случае роспуска части резервов, которые сегодня формируются с большим запасом. Дополнительные драйверы — ослабление рубля и переоценка облигаций. 📉 Как рынок воспринял отчёт Рынок встретил результаты прохладно — логично. #BSPB, в отличие от большинства банков, почти не является бенефициаром снижения ставки. Он выигрывает куда меньше, чем условные ВТБ или Совкомбанк. Плюс активное резервирование усиливает снижение прибыли г/г, что отпугивает розничных инвесторов. Долгосрочно это качественный банк, который эффективно работает и платит солидные дивиденды. Но конъюнктура сейчас не в его пользу, и в 2026 году котировки, вероятно, будут отставать от большинства банков.