🤝 На 90% близки к соглашению

📈 Лучшие акции под снижение ставки в 2026 С очень высокой вероятностью ЦБ 19 декабря снизит ставку на 0,5 п.п. или на 1 п.п. и продолжит делать это в 2026 году. Сезонно сглаженная инфляция близка к долгосрочному таргету 4%. К концу следующего года ставка может составить 12–13%. На этом фоне покупка бенефициаров снижения ставки становится все более актуальной. 🚀 Сервисы и цифровые платформы ▪️ Whoosh (#WUSH) Котировки рухнули так, словно компания находится на грани банкротства. Основная идея — ускорение расширения флота, в том числе в американском сегменте с более длинным сезоном. Это позволит вернуться к прибыли и сокращать срок окупаемости СИМ. Компания регулярно публикует новости о развитии американского направления, что часто дает сильный буст котировкам. ▪️ Хэдхантер (#HEAD) Котировки откатились к уровням 2023 года. Снижение ставки — это рост деловой активности и ускорение найма. Рынок труда на долгосрочном горизонте остается дефицитным, что при восстановлении экономики усилит потребность компаний в HR-расходах. 🏦 Финансовый сектор ▪️ Европлан (#LEAS) Рынок лизинга обвалился из-за жесткой ДКП, однако 13–15% — это уже не 20%. Рыночное дно, вероятно, формируется сейчас. Застройщики начинают активнее наращивать продажи, что может привести к ускорению строительства и росту спроса на спецтехнику. Дополнительный фактор — восстановление грузоперевозок и резервов под кредитные убытки. ▪️ МТС-Банк (#MBNK) Потребительское кредитование, особенно ипотека и розничные кредиты, уже растет быстрее корпоративного на низкой базе. Ключевая идея — крайне дешевая оценка (P/B 0,4) и смягчение ограничений на выдачу кредитов. Значительный портфель ОФЗ будет приносить банку солидную доходность по мере снижения ставки ЦБ. ▪️ Совкомбанк (#SVCB) Как и МТС-Банк, является явным бенефициаром снижения ставки. Оценивается дешевле Сбера (P/B 0,7), при том что котировки вернулись к минимумам периода ставки ЦБ на уровне 21%. Дополнительный драйвер — раскрытие страхового бизнеса, прежде всего в non-life-сегменте. ▪️ Т-Технологии (#T) Аналогично Совкомбанку ставка делается на ускорение кредитования. Дополнительно — рост транзакционной активности и относительно дешевая оценка для текущих темпов роста, сопоставимая со Сбером. ▪️ ВТБ (#VTBR) Идея строится на росте кредитования и снижении объемов резервирования при очень низкой оценке (P/B 0,3). Помимо эффекта от снижения ставки, возможна дивидендная доходность около 20% и выше — в зависимости от успехов банка в продаже непрофильных активов и укреплении капитала. Основной риск — низкая достаточность капитала. 🏗 Промышленность и сырьевые компании ▪️ НЛМК (#NLMK) Котировки вернулись к уровням 2019 года. Основной расчет — восстановление строительной активности и рост цен на металл. Дополнительное преимущество — экспортный сегмент, который выигрывает от ослабления рубля. При благоприятной динамике валюты бумаги могут расти быстрее сектора. ▪️ Северсталь (#CHMF) Схожий с НЛМК кейс, но без эффекта ослабления рубля. Самый эффективный металлург в российском контуре, что делает компанию устойчивой при восстановлении спроса. 🛡 Страхование ▪️ Ренессанс Страхование (#RENI) Котировки выглядят необоснованно заниженными. Ставка делается на восстановление non-life-сегмента, стабильный спрос на страхование жизни за счет ставок, сопоставимых с депозитами, а также прибыль от переоценки облигаций на балансе. Ослабление рубля дополнительно приносит доход от валютных активов. Среднесрочный апсайд — до 30% плюс около 10% дивидендной доходности. 🏘 Девелопмент ▪️ Эталон (#ETLN) Котировки находятся на абсолютных минимумах. Основной расчет — более быстрое восстановление девелоперов, поддерживаемое постепенным ростом цен на жилье. Компания активно углубляется в премиум-сегмент, где зависимость от ипотеки ниже. Ключевой момент — покупка после допэмиссии в начале 2026 года.

🤔 Ставку всё-таки снизят на 1 п.п.? 📊 Как ведут себя рыночные индикаторы ▪️ RGBI вырос на 4% с прошлого заседания 24 октября и почти вернулся к уровням до сентябрьского обвала ▪️ Средняя доходность 3-месячных депозитов в топ-10 банков — 15,6%. За ноябрь она выросла на 0,19 п.п., но это скорее следствие стремления банков удержать клиентов и обеспечить фондирование, а не ожиданий ужесточения ДКП ▪️ RUSFAR, отражающий ставки на денежном рынке и довольно точно прогнозирующий динамику ключевой ставки, за неделю снизился с 16,5% до 15,7%. Рынок закладывает движение к 15,5% 📉 Инфляция и экономика ▪️ По данным Росстата, инфляция в ноябре — 0,42% после 0,50% в октябре. Годовой показатель замедлился до 6,64% ▪️ Недельная инфляция — 0,05%, что крайне низко для декабря ▪️ Скорректированная инфляция почти у таргета ЦБ ▪️ Ухудшается ситуация на рынке труда ▪️ PMI промышленности ниже 50 с весны — деловая активность не растёт ▪️ Текущая траектория инфляции указывает, что год может быть закрыт ниже 6% ⚠️ Факторы против снижения на 1 п.п. ▪️ Эффект от повышения НДС сильнее проявится в январе ▪️ Кредитование начинает ускоряться, особенно в ипотеке ▪️ Консервативная позиция ЦБ остаётся сдерживающим фактором 🎯 Вероятностные расклады ▪️ Сохранение ставки — 5% ▪️ Снижение до 16% — 45% ▪️ Снижение до 15,5% — 40% ▪️ Снижение до 15% — 10% ✍️ Итог В теории у ЦБ есть пространство для более сильного манёвра. Единственное препятствие — консерватизм регулятора. Тем не менее, с учётом свежих данных, базовый сценарий — снижение ставки на 1 п.п.

🤔 Физики снова повторяют свою главную ошибку 📉 Продажи на минимумах В ноябре физлица стали главным продавцом на рынке акций. ▪️ Нетто-продажи на 22 млрд ₽ — максимальный слив в этом году. IMOEX в ноябре торговался в диапазоне 2500–2650, это минимумы за год ▪️ Предыдущий максимум продаж был в декабре 2024 — 54 млрд ₽, также по самым низам: 2450–2550 📈 Покупки на пиках — снова и снова Максимальные покупки, как несложно догадаться, пришлись на локальные вершины рынка. ▪️ 2–3 квартал 2023, когда IMOEX уже вырос от минимумов на 20–35% ▪️ Лето 2025 — в ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки Мир становится ближе, ставка ниже, индекс дешевле. Итог — продажи и уход в депозиты. 🤷‍♂️ 📊 Автоследование: та же логика поведения Аналогичная картина наблюдается и по динамике автоследования. ▪️ Максимальные подключения — в конце 2019 – начале 2020, в середине 2023 (восстановление после шоков СВО), в середине 2024 (ожидания снижения ставки) ▪️ Максимальные отключения — сразу при наступлении шоков: ковид, февраль 2022, сентябрь 2025 (анонс повышения НДС) 📌 Что мы имеем сейчас Текущая ситуация выглядит следующим образом: ▪️ Рубль могут начать ослаблять ▪️ Есть подвижки по ключевым вопросам мирных переговоров — до соглашения далеко, но движение в нужную сторону есть ▪️ Позитив по инфляции может привести к смягчению риторики ЦБ Это набор факторов для покупок, а не для продаж. Часть акций торгуется у локальных минимумов, но инвесторы продолжают продавать «по дну», не дожидаясь разворота — всё строго по учебнику. ✍️ Финал предсказуем Те же люди, которые продавали в ноябре, будут покупать индекс летом–осенью по 3500–4000 после окончания СВО. А условный ВУШ, «не нужный» сегодня по 90 ₽, через год они же купят по 180 ₽.