ЦБ снизил ставку: влияние на инфляцию, рынок и рубль

Войти

Обсуждаем заявления и комментарии регулятора, а затем оцениваем их влияние на рынок: ▪️ Январская вспышка инфляции — разовая. Устойчивая инфляция осталась 4–5%. Повторение декабрьских тезисов ЦБ. ▪️ Инфляция 6,3% — ниже ожиданий на начало года (6,5–7,5%). Пик инфляции и инфляционных ожиданий пройден в январе. ▪️ После исчерпания разовых факторов инфляция возобновит снижение. Таргет неизменен: 4% во втором полугодии. ▪️ Прогноз по инфляции повысили до 4,5–5,5% с 4–5%. Но это следствие перераспределения роста цен с конца 2025 на начало 2026. Разовый фактор. ▪️ ДКП остаётся жёсткой. Базовый сценарий средней ставки в 2026 — 13,5–14,5%. ▪️ В ближайшие месяцы рост внутреннего спроса будет более сдержанным. ▪️ В ипотеке можем увидеть коррекцию — рост декабря–февраля включает запас спроса на фоне ужесточений выдач. 🧠 Вывод ЦБ опять удивил всех аналитиков, на этот раз не выбрав самый жёсткий из возможных сценариев. Во многом это следствие очень осторожной политики по снижению ставки в конце прошлого года. Отчасти стабильные снижения на 0,5 п.п. снимают с ЦБ давление: возьмёшь паузу — и у Миронова в Госдуме случится очередное обострение; снижаешь ставку пусть и на 0,5 п.п. — двигаешься в верном направлении. Также экономика показывает дальнейшее ухудшение, и пока снижения ставки оказалось недостаточно для разворота. Основные тезисы дублировали декабрьское заседание. Рост цен из-за НДС временный, а инфляция снизится во втором полугодии. Сильного негатива в риторике главы ЦБ не было. Можно отнести к ним заявление о том, что возможны паузы и снижения на 0,25 п.п., но это норма для нашего ЦБ. ❗️ Традиционно возникает диссонанс. Почему инфляция идёт лучше плана ЦБ, а на конец года мы ждём 4,5–5,5% (при 4% во втором полугодии), а ставка 15,5%, а не, скажем, 12%? Видимо, ЦБ снизил реальную ставку с 10 п.п. до 9 п.п., и это уже некоторое смягчение. ❗️ Традиционно не стоит излишне радоваться позиции ЦБ. Снижение ставки быстрее чем на 0,5 п.п. не будет: ▪️ Ключевой момент — план ЦБ по ставке в 12% на конец года. Рынок не особо верит, что логично, т.к. прошлые прогнозы ЦБ регулярно не оправдывались и каждый раз ставка оказывалась выше плана. Мы сохраняем консервативный настрой и ждём 13% к концу 2026. 📈 Влияние на рынок IMOEX сдержанно растёт. ЦБ настолько запугал рынок, что он не реагирует даже на: ▪️ снижение ставки ▪️ позитивный прогноз по ставке ▪️ нейтральную риторику Набиуллиной Такого комбо, между прочим, не было с декабря 2024. Полагаем, что этого рынку может хватить, чтобы пробить 2800, особенно если в ближайшие недели данные по инфляции подтвердят прогнозы Набиуллиной. 💼 Влияние на облигации На рынке долга — мини-ралли, RGBI — лучший дневной рост за 1,5 месяца. Институционалы тоже не ожидали снижения сразу на 0,5 п.п. Ждём умеренное восстановление рынка долга в ближайшие недели. 💱 Влияние на рубль Риторика Набиуллиной — сигнал для ослабления рубля в ближайшие месяцы. Само по себе снижение ставки на 0,5 п.п. значимого влияния на валюту не окажет. 📌 Стратегия Без сильных изменений. В долгосрочном портфеле немного снизим долю LQDT в пользу бенефициаров снижения ставки. В спекулятивном портфеле начнём действовать немного более активно.

❗️Как лучше вложиться в золото? Драгметаллы пробуют отскочить после коррекции. Причины есть фундаментальные (альтернатива трежерис, геополитическая неопределённость) и спекулятивные (жадность и большое количество физиков, желающих быстрой прибыли). Рассказываем разные способы инвестиций и спекуляций в золоте. 1️⃣ Покупка напрямую ▪️ Слитки и монеты через банк. Просто, но подходит только тем, кому важнее не доходность, а физическое обладание активом. ✖️ Минусы — невыгодные цены покупки/продажи. Например, 4 февраля 1 г золота в Сбере можно купить за 180 $. Тройская унция — 31,1 г, т.е. унция золота стоит 5601 $ (на рынке 5000 $). Спред аж 11% (почти как доходность депозита). ✖️ Нужно тщательно хранить металл, т.к. к продаже принимаются только активы отличного состояния. Есть мнение, что циферки на экране приложения — это «воздух», надо брать строго физическое золото. Но это всё-таки про крупных игроков, которые покупают без такого конского спреда, а на физиках банки просто нагло зарабатывают. Удобство и отсутствие спреда (-11%) решают. ▪️ Рыночные контракты. Это фьючерс GLDRUB (самый распространённый — вечный) и спотовый контракт GLDRUB_TOM. 👉 Разница: фьючерс не предполагает владения золотом, спот — предполагает, т.к. инвестор покупает золото, хранящееся на счетах НКЦ. 👉 Хорошо коррелируют с котировками золота. ✖️ Минус для фьючерса — необходимость ГО, повышающегося при использовании плечей. ✖️ Минус для спота — отсутствие маркетмейкера, усиливающее волатильность и спред с золотом. Такое на РФ рынке уже было осенью в споте на серебро. ▪️ ОМС. Подобие GLDRUB_TOM, но золото здесь — на счёте банка. Подойдёт тем, у кого нет брокерских счетов или меньше объёмы инвестирования (можно купить от 0,1 г, а GLDRUB — от 1 г). Открывается прямо в банке. ✖️ Минус — снова спред к рыночным котировкам, но уже меньше. ✖️ Отсутствие процентов по счёту, не страхуется. 2️⃣ Покупка опосредованно ▪️ Акции золотодобытчиков. Наиболее популярный вариант у физиков. Бонус, усиливающий рост акций — новые мощности, дивиденды, спред с ценами на золото. ✖️ Минус — зависимость от корпоративных событий и особенностей бизнеса. ✖️ ЮГК на деле Струкова пропустил весь рост золота в 2025. ✖️ У Селигдара к цене золота привязаны долги, компания остаётся в убытках. Лучшим вариантом долгосрочных инвестиций остаётся Полюс. В 2026 при текущих ценах уже неплохо смотрятся ЮГК и Селигдар, даже с учётом имеющихся рисков. ▪️ Золотые облигации. Обеспечены реальным золотом. Обычно 1 облигация — 1 г металла. Лучше ОМС и контрактов, т.к. доходность складывается из роста стоимости (вслед за золотом) и полученного купона (чаще всего фиксированного). ✖️ Минусы — кредитные риски эмитента и меньшая ликвидность. Инструмент не раскрученный, для набора или закрытия больших позиций может требоваться время. Купоны заметно ниже, чем по другим типам облигаций. ▪️ Биржевые фонды. Из известных — TGLD, GOLD (ВТБ), AKGD. Инвестируют только в золото, иногда часть ликвидности хранится в кэше. 👉 Самый простой вариант ✖️ Минусы — комиссии. Может быть 0% комиссия брокера (при покупке у «своего» брокера), но комиссии за управление и покрытие расходов фонда остаются. Они не фиксированные, а привязаны к СЧА: растёт цена золота — растёт стоимость активов — растёт и комиссия. ✖️ На длинной дистанции отстают от золота и акций золотодобытчиков — как из-за комиссий, так и из-за отсутствия у фондов доп. драйверов (рост прибылей, дивиденды, корпоративные события). 🧠 Итог Все перечисленные инструменты подходят для покупок золота. Но у них разный смысл: ▪️ Минимум риска и долгосрок — ОМС, физическое золото ▪️ Простота покупки — БПИФы, ОМС ▪️ Больше доходности — акции В инвестиционном плане именно акции оптимальны, т.к. золото — это просто товар, не приносящий прибыли и дивидендов. Товар, хорошо впитывающий инфляцию и защищающий от ослабления рубля. ❗️ Золото уже на очень высоких уровнях, и недавняя коррекция может повториться. PLZL UGLD

🔥 Аренадата перевыполнила ожидания 👌 Рост выручки превысил ноябрьский прогноз (ожидалось +20–30% г/г) 👌 Выручка по МСФО вырастет не менее чем на 40% г/г 📊 Попробуем взглянуть на 4 квартал ▪️ Предполагаем рост годовой неаудированной выручки на 35% г/г до 8,1 b₽ ▪️ За 9М25 выручка 1,96 b₽. Значит, за Q4 получили 6,1 b₽ (х2,5 г/г). На Q4 пришлось 75% годовой выручки Вернулись к исторической сезонности выручки, о чём мы неустанно писали ранее. Компании удалось удивить тех, кто не видел тренда на возврат к обычной сезонности и подходил к анализу отчётов «в лоб». Кратный рост в Q4 — следствие выравнивания этой сезонности. ☝️ Аренадата — самый сильный из отчитавшихся представителей IT. Котировки реагируют ростом на 12%, суммарно позиция в портфеле приносит 15% прибыли. Релиз отчёта по МСФО — 26 марта, там же должны озвучить ожидания на 2026. 🔭 Ожидания на 2026 По нашим ожиданиям, выручка в 2026 году вырастет на 30%+. Насколько сильно удастся перебить 30%, будет зависеть от темпа снижения ставки ЦБ. Мы пока консервативно закладываем 14% на конец года. Полагаем, что котировки могут вернуться в диапазон 130–140 после того, как будет озвучен прогноз на 2026 год. P/E по текущей цене вырисовывается около 7–8, что при темпах роста в 30%+ в тяжёлое (!) время для IT — дёшево. Основной риск — окончание СВО и конкуренция с иностранными компаниями. Пока DATA — единственная позиция из IT в портфеле. ❗️ Если увидим откат, то планируем увеличить позицию. В любом случае, апсайд в бумаге ещё значительный. DATA

🏦 ЦБ снизил ставку и сохранил нейтральную риторику