$ASTR (Астра)

SBER (Сбербанк) МСФО за 6 месяцев 2026 года Финансы: − Чистая прибыль: 1 019,1 млрд ₽ (+18,6% г/г; 859,0 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 511,2 млрд ₽ (+20,9% г/г; 422,9 млрд ₽ годом ранее). o Рост во II квартале ускорился относительно полугодового темпа. − Чистый процентный доход: 2 051,1 млрд ₽ (+22,5% г/г; 1 674,2 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 1 066,8 млрд ₽ (+26,7% г/г; 841,8 млрд ₽ годом ранее). o Процентный бизнес остаётся главным драйвером прибыли. − Чистый комиссионный доход: 419,8 млрд ₽ (+5,4% г/г; 398,2 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 215,3 млрд ₽ (+10,4% г/г; 195,0 млрд ₽ годом ранее). o При этом прогноз на 2026 год снижен с 5–7% до ~0%, поэтому во втором полугодии ожидается замедление. − Расходы на резервы: 297,5 млрд ₽ (−11,2% г/г; 335,1 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 135,5 млрд ₽ (−30,6% г/г; 195,3 млрд ₽ годом ранее). o Снижение резервов поддержало прибыль, но пока не означает однозначного улучшения качества кредитного портфеля. Операционные показатели: − Рентабельность капитала (ROE): 24,2% (+0,5 п.п.; 23,7% годом ранее). − Чистая процентная маржа: 6,5% (+0,4 п.п.; 6,1% годом ранее). o Во II квартале маржа выросла с 6,3% до 6,7%. o Прогноз средней маржи на 2026 год повышен с ~5,9% до ~6,2%. − Коэффициент расходов к доходам (CIR): 27,9% (+0,2 п.п.; 27,7% годом ранее). o Операционная эффективность остаётся высокой — CIRсохраняется ниже 30%. − Совокупный кредитный портфель: 52,6 трлн ₽ (+3,9% с начала года; ~50,6 трлн ₽ на конец 2025 года). o Розничный портфель: 20,3 трлн ₽ (+5,6% с начала года). − Доля обесцененных кредитов: 5,5% (4,8% кварталом ранее). o При этом стоимость кредитного риска снизилась до 1,2% (1,5% годом ранее), однако за качеством портфеля необходимо следить во втором полугодии. Вывод: − Сбер продолжает уверенно двигаться в нужном направлении: чистая прибыль и оба ключевых вида доходов растут, а процентный бизнес остаётся главным драйвером. − Эффективность сохраняется на высоком уровне: ROE превышает 24%, чистая процентная маржа растёт, а CIR остаётся ниже 30%. − Главные риски — рост доли обесцененных кредитов и ожидаемое замедление комиссионного бизнеса. Пока они компенсируются сильным процентным доходом, высокой маржой и снижением расходов на резервы.

OZON (ОЗОН) МСФО за 6 месяцев 2026 года Финансы: − Выручка: 635,1 млрд ₽ (+47,8% г/г; 429,7 млрд ₽ годом ранее). o Относительно 2025 года темп роста замедлился с 63% до 48%, но остаётся высоким. − Скорректированная EBITDA: 106,7 млрд ₽ (+49% г/г; 71,7 млрд ₽ годом ранее). o Рентабельность EBITDA к GMV: 4,4% (+0,4 п.п.; 4,0% годом ранее). − Чистая прибыль: 14,6 млрд ₽ (−7,5 млрд ₽ годом ранее). o Во II квартале: 10,1 млрд ₽ (рост в ~28 раз г/г; 0,36 млрд ₽ годом ранее). o Ozon остаётся прибыльным пятый квартал подряд — переход к устойчивой чистой прибыли подтверждается. Операционные показатели: − GMV: 2,45 трлн ₽ (+36% г/г; 1,80 трлн ₽ годом ранее). o После роста на 45% в 2025 году темпы замедляются, но пока остаются выше годового прогноза 25–30%. − Количество заказов: 1,74 млрд (+78% г/г; 0,98 млрд годом ранее). − Активные покупатели: 69,2 млн (+14% г/г; 60,7 млн годом ранее). − Расходы на фулфилмент и доставку одного заказа: 156 ₽ (−12% г/г; около 177 ₽ годом ранее). o Заказы растут значительно быстрее клиентской базы — повышаются частота покупок и эффективность логистики. E-commerce: − Выручка: 523,9 млрд ₽ (+45% г/г; около 361,3 млрд ₽ годом ранее). − Скорректированная EBITDA: 70,0 млрд ₽ (+57% г/г; 44,6 млрд ₽ годом ранее). o Рентабельность EBITDA: 2,9% против 2,5% годом ранее. − Убыток до налогообложения: около 8,8 млрд ₽. o Во II квартале: 1,3 млрд ₽ (сокращение в ~6 раз к/к; 7,5 млрд ₽ в I квартале). o E-commerce приблизился к полной прибыльности. Финтех: − Выручка: 128,6 млрд ₽ (+54% г/г; 83,5 млрд ₽ годом ранее). − Скорректированная EBITDA: 36,7 млрд ₽ (+36% г/г; 27,0 млрд ₽ годом ранее). − Прибыль до налогообложения: 35,0 млрд ₽ (+50% г/г; 23,3 млрд ₽ годом ранее). o Финтех пока остаётся главным источником чистой прибыли Группы. o Чистая процентная маржа: 11,2% → 9,7%. o Маржа после резервов: 8,5% → 7,3%. o Стоимость риска: 10,3% → 11,2%; во II квартале — 12,8%. Прогноз менеджмента: − Рост GMV в 2026 году: 25–30%. − Скорректированная EBITDA: около 200 млрд ₽. − Положительная чистая прибыль по итогам года. Риски: − Прибыль Финтеха растёт, но снижение маржи и рост стоимости риска могут замедлить рост общей прибыли Ozon. − E-commerce приблизился к безубыточности, но пока остаётся убыточным до налогообложения. − Повреждение крупных складских или логистических объектов может привести к дополнительным расходам и перебоям в работе. Мысли: − E-commerce уже формирует около 66% EBITDA Группы. Его выход в прибыль до налогообложения должен компенсировать возможное замедление Финтеха — иначе рост общей прибыли Ozon может ослабнуть. Вывод: − Переход от захвата рынка к монетизации подтверждается: GMV и выручка сохраняют высокий рост, а EBITDA и чистая прибыль увеличиваются быстрее бизнеса. − Главный положительный сдвиг — e-commerce стал основным источником EBITDA и приблизился к безубыточности до налогообложения. − Следующий ключевой этап — выход e-commerce в прибыль и стабилизация маржи и стоимости риска Финтеха. ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ Оценка: − EV/EBITDA LTM: около 5,2×. − EV/EBITDA 2026: около 4,2×. Действия: − Вернуться к пересмотру позиции после стабилизации инфраструктурных рисков и стоимости риска Финтеха.

TRNFP (Транснефть-п) РСБУ за 6 месяцев 2026 года Финансы: − Выручка: 654,7 млрд ₽ (+2,7% г/г; 637,7 млрд ₽ годом ранее). − Чистая прибыль: 78,7 млрд ₽ (+3,2% г/г; 76,3 млрд ₽ годом ранее). Корпоративные события: − В июле компания приобрела 7,52% голосующих ценных бумаг сторонней организации за 40 млрд ₽. o Продавец находится под контролем РФ. o Наименование приобретённой организации не раскрывается.