Профиль инвестора Invest_Assistance | Т-Инвестиции Пульс

подписчиков

подписки

Активное управление капиталом на фондовом рынке. Мы в мессенджере Max - https://max.ru/id366518954571_biz В Telegram - https://t.me/+s-o1xZJDngM2ZjQy

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Посты

Ролики

Invest_Assistance

вчера в 23:43

Балтийский лизинг: доходность 48%. Рынок уже закладывает дефолт? Вообще, Балтийский лизинг сейчас в сложной ситуации. Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года рухнула, чистый процентный доход снизился на треть, денежные средства сократились с почти 7 миллиардов рублей до менее 1 миллиарда рублей. Практически половина долга – с нарушением ковенантов, и доступность кредитного финансирования у компании сейчас сниженная. На этом фоне доходность по облигациям Балтийского лизинга взлетела до преддефолтных уровней. По 11-му выпуску там сейчас доходность на уровне 48 процентов годовых, и это значит, что рынок не верит, что эмитент может спокойно перекредитоваться. А если доходности по Балтийскому лизингу в ближайшее время не снизятся – это действительно может стать реальностью, потому что с банками уже проблемы, а на облигационном рынке под 33–35% годовых занимать сейчас не вариант. Более того, они могут уйти в дефолт и раньше, например, на ноябрьских выплатах или на проблемах с выплатами у материнского Контрол-Лизинга, у которого они высоковероятны на фоне проблем с налоговой. Поэтому вопрос, конечно, сложный. На наш взгляд, вероятность проблем здесь сейчас большая, и вместо погашения можно получить дефолт и в итоге продать облигации еще дешевле – по 20–30% от номинала. Мы обычно в таких ситуациях не спекулируем и предпочитаем просто выйти из позиции, и желательно не дожидаясь проблем. С нашей точки зрения облигации именно защитный инструмент, и волатильности там лучше избегать. Поэтому из того же Балтийского лизинга мы в нашем закрытом клубе вышли еще в декабре 2025 года на первых признаках того, что на горизонте следующего года проблемы там возможны. Но, возможно, у вас может быть иное отношение к риску, и тогда ответ на ваш вопрос может быть несколько иной. ______________________ А вы бы сейчас держали облигации Балтийского лизинга под 48% годовых? #балтийскийлизинг #балтлиз #облигации

Invest_Assistance

вчера в 23:33

ММК: ждать разворота цикла или не связываться? Честно скажем, что ситуация в металлургии сейчас непростая. ММК, как и другие представители сектора, находится на низкой стадии цикла. Результаты за первое полугодие 2026 года слабые: выручка снизилась на 10% до 282,3 млрд рублей, EBITDA упала на 40,9% до 24,7 млрд рублей, чистая прибыль сменилась убытком в 19,1 млрд рублей. Свободный денежный поток положительный, но во многом это за счёт разового высвобождения оборотного капитала, а не устойчивой операционной деятельности. То есть отчетность сейчас здесь выходит очень слабая, и каких-либо перспектив возврата к выплате дивидендов на такой отчетности безусловно нет. При этом по сравнению с другими компаниями в секторе ситуация у ММК слабее. По сравнению с Северсталью и НЛМК у ММК ниже вертикальная интеграция, поэтому маржинальность страдает сильнее. то хорошо видно и по результатам: у НЛМК при падении EBITDA на 32,1% она сохранила гораздо более высокую рентабельность — 14,8%, у Северстали EBITDA составила 42,3 млрд рублей с рентабельностью около 13%, у ММК рентабельность EBITDA значительно ниже. При этом у ММК ситуация дополнительно осложняется угольным бизнесом: компания признала существенное обесценение угольных активов, что стало одной из ключевых причин перехода в чистый убыток. И если уж и рассматривать какую-то компанию из сектора под перспективу выхода на новую стадию цикла, скорее мы бы подумали в сторону Северстали или НЛМК, чем ММК. При этом надо понимать, что дивиденды сейчас не платятся, и на фоне паузы по ключевой ставке возврат к выплатам откладывается. И включение в этих условиях акций сектора в дивидендный портфель – крайне спорное решение. По крайней мере, мы металлургов из дивидендного портфеля в нашем премиальном закрытом клубе на дивидендной паузе наоборот убирали и включать их обратно туда до предполагаемого восстановления выплат дивидендов считаем нецелесообразным. ______________________ Держите акции металлургов в своем портфеле? Почему? #ММК #MAGN

Invest_Assistance

вчера в 23:22

ЦБ оставил 14% — а что, если это надолго? Банк России принял решение оставить ключевую ставку без изменения на уровне 14 процентов. После июльского снижения регулятор взял паузу. Решение ожидаемое, но риторика оказалась несколько жестче июльской. Устойчивая инфляция ускорилась из-за топливного кризиса, но уже видны вторичные эффекты, и это может способствовать устойчивому росту инфляции: инфляционные ожидания остаются высокими, экономика при этом растет умеренно, а рынок труда охлаждается. Но зарплаты, по оценке ЦБ, всё ещё опережают производительность. Проинфляционные риски преобладают, поэтому Банк России сегодня даже не рассматривал снижение на 25 базисных пунктов, и единственным предметно обсуждаемым вариантом было сохранение ставки без изменения. Следующее заседание по ставке 23 октября, но до этого станут известны бюджетные параметры, и ЦБ сможет оценить, насколько топливный кризис будет способствовать устойчивому росту инфляции. Если инфляция не замедлится, по нашей оценке, с высокой вероятностью ставка останется в размере 14 процентов до конца года. Хотя формально текущие среднесрочные прогнозы предполагают и возможное снижение ключа на обоих оставшихся заседаниях по ключевой ставке, и на одном из них. Для облигаций это — нейтрально-негативно: пауза и риск более длительных высоких ставок ограничивают краткосрочный потенциал роста цен и способствуют широким кредитным спредам. Для акций — данное решение нейтрально: рынок в целом ждал сохранения ставки, но жёсткая риторика будет выступать сдерживающим фактором для дальнейшего роста. Хотя, стоит отметить, что в отдельных историях на других факторах типа высоких цен на нефть рост возможен даже несмотря на паузу. ___________________ Как думаете, увидим снижение ставки до конца года или ЦБ действительно оставит 14%? #ключеваяставка #цб #макро

Invest_Assistance

11 сентября в 19:34

Транснефть – интересна ли по ≈1000 рублей? С начала лета акции компании упали на 28%, но также нужно понимать, что там был дивидендный гэп. Но в любом случае сейчас акции торгуются около 1000 рублей. Результаты за I полугодие 2026 года: Выручка выросла на 3% до 740 млрд руб. EBITDA снизилась на 4% до 295 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 3,3% до 148 млрд руб. При росте выручки на 3% операционные расходы выросли на 8% до 445 млрд руб. Причём расходы на ФОТ выросли на 19,1% до 191 млрд руб. Индексации на 5,1%, которая была в начале года, – НЕДОСТАТОЧНО. Также важно отметить ещё один момент. Вы же знаете, что у Транснефти большая «кубышка» (≈465 млрд руб.), которая приносит хорошие процентные доходы и увеличивает прибыль? Так вот, в I полугодии чистые финансовые доходы снизились на 18,6% до 40 млрд руб. на фоне снижения ключевой ставки. Плюс в III квартале выкупили 7,52% акций «Газпромбанка» в рамках допэмиссии за 40 млрд рублей, что сократит «кубышку». Получаем, что на фоне опережающего роста операционных расходов и снижения финансовых доходов таких дивидендов, как за 2025 год (204,17 руб. на акцию), в 2026 году уже не будет. ☝️А учитывая макро (рост доходностей ОФЗ) и атаки на инфраструктуру компании, снижение акций выглядит вполне логичным. Какими могут быть дивиденды за 2026 год? По нашим расчётам, предварительно 160-170 рублей на акцию, что предполагает 15,6-16,6% доходности. Например, прогнозируемая дивидендная доходность у Сбера находится в районе 15,4%. → Поэтому, на наш взгляд, для дивидендных инвесторов Транснефть по ≈1000 рублей может представлять интерес. А вам интересна Транснефть по 1000 рублей? #TRNFP $TRNFP #Транснефть

TRNFP

1 016,6 ₽

+0,51%

Invest_Assistance

11 июля

Почти триллион за полгода: Сбер повышает таргет! Начнем со свежей отчетности Сбера за 6 месяцев 2026 года. Сегодня компания представила отчет по РСБУ, и он вышел достаточно крепким. За шесть месяцев банк заработал 995 миллиардов рублей чистой прибыли и это на 20% больше, чем год назад, причем прибыль второго квартала даже немного превысила первый, так что позитивная динамика сохраняется. Рентабельность капитала держится выше 23%, , что является очень хорошим показателем, а стоимость риска снизилась до 1,5% с 1,7% в первом квартале — качество портфеля под контролем и продолжает улучшаться. Чистые процентные доходы выросли на 25% год к году, а комиссионные доходы прибавили почти 2%, что тоже добавляет оптимизма. В кредитовании ожила розница: портфель вырос на 5,5% с начала года до 19,8 триллиона рублей. Основной драйвер роста — ипотека и автокредиты, которые показали двузначные темпы прироста. Жилищные кредиты увеличились почти на 7% с начала года, а автокредиты и вовсе взлетели на 14%. Потребительские кредиты и карты растут скромнее, но тоже в плюсе, порядка 2–3% с начала года. При этом доля просрочки остается стабильной на уровне около 3%, что подтверждает контролируемое качество портфеля. Средства населения продолжают расти — люди сберегают, депозиты физлиц увеличились на 3,7% до 34,2 триллиона рублей. юридических лиц тоже стабилизировались и показали рост около 3% с начала года. Нормативы достаточности капитала комфортные, операционные метрики стабильны: активные розничные клиенты превысили 110 миллионов, месячная аудитория СберБанк Онлайн составляет почти 85 миллионов пользователей, а программа лояльности СберСпасибо насчитывает уже более 100 миллионов участников. Поэтому мы продолжаем смотреть на акции Сбера долгосрочно позитивно, а таргет по обыкновенным акциям Сбербанка на текущем отчете был повышен до 390 рублей за акцию на горизонте года. --- Какую длю акции Сбера занимают в вашем портфеле? #Сбер $Сбер

Invest_Assistance

11 июля

Что происходит с Х5? А что с ними? Открыл их график за последний год, сравнил его с индексом Мосбиржи. В целом движения там достаточно синхронные, разница во многом из-за дивидендного гэпа, который немного искажает краткосрочную динамику, но не меняет общей картины. Если смотреть на более коротком таймфрейме, типа за последние полгода, то разницы там практически нет, а та, что есть, — вполне объяснима структурой самого индекса: в нём доминируют нефтегаз и финансовый сектор, которые в начале года чувствовали себя заметно лучше на фоне укрепления рубля и ценовой конъюнктуры. Если говорить про фундаментал, то по итогам первого квартала отчет у них был не сказать, что какой-то суперплохой. Общая выручка выросла на 11,3% год к году, но замедление темпов роста было ожидаемо на фоне сокращения потребительской активности, и весь прошлый год мы с вами эту тенденцию отмечали. Но компания по-прежнему уверенно стоит на ногах, в плане финансовой устойчивости каких-либо вопросов к ним нет — долговая нагрузка комфортная, а операционная маржинальность держится в приемлемых рамках. Поэтому мы считаем, что текущие котировки просто отражают замедление темпов роста на фоне снижения потребительской активности и выплату больших разовых дивидендов, после которой бумаги традиционно восстанавливаются несколько кварталов. По мере стабилизации рынка мы полагаем, что котировки могут вернуться к росту, так как фундаментал здесь достаточно крепкий. Единственное что — надо иметь в виду риски снижения дивидендов из-за высоких капитальных затрат, но это временный фактор, если смотреть на Х5 более долгосрочно. --- Держите акции Х5? Докупали на гэпе? #Х5 $Х5

Invest_Assistance

11 июля

Отсрочка негатива: семейная ипотека ПОКА остаётся прежней Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Это значит, что пока никаких новых правил не появится, и ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях: любой желающий может оформить кредит по льготной ставке до 6% годовых, внеся первоначальный взнос от 20% стоимости жилья . Для Москвы, Подмосковья, Санкт-Петербурга и Ленинградской области максимальная сумма кредита составляет 12 миллионов рублей, для остальных регионов — 6 миллионов . Срок кредитования, как и прежде, достигает 30 лет. При этом с 1 февраля 2026 года на одну семью можно оформить только один льготный кредит, а оба супруга обязательно выступают созаемщиками. Напомним, что с 1 июля планировалось ввести дифференцированные ставки в зависимости от количества детей: для семей с одним ребенком ставка могла вырасти с 6% до 12% годовых, для семей с двумя детьми планировалось оставить ее на уровне 6% годовых, а для многодетных семей снизить до 4% годовых. В Москве и Петербурге ставки могли быть от 4 до 12%, в регионах от 2 до 10%. При этом ставку на уровне 6% годовых хотели сохранить только для тех заемщиков, кто вносит не менее 50% стоимости жилья собственными средствами. Эта отсрочка — краткосрочный позитив, точнее даже отсрочка негатива. Семейная ипотека остается одним из ключевых драйверов спроса на новостройки. Пока правила не меняются, застройщики могут рассчитывать на более-менее стабильные продажи и денежные поступления. Соответственно, снижаются риски ухудшения их финансовых показателей в ближайшей перспективе, а значит и кредитные риски для держателей их облигаций. Рынок жилья сейчас слабее, чем год назад. Продажи новостроек находятся под давлением, рост цен практически остановился, ключевая ставка все еще слишком высокая, а проектное финансирование очень дорогое. В таких условиях облигации многих застройщиков несут в себе высокие риски, особенно тех их них, у кого в моменте большая кредитная нагрузка. --- Приобретали жилье в ипотеку? Какая была ставка? #Ипотека #Рынокжилья #Строительныйсектор

Invest_Assistance

22 июня

ЦБ ужесточил тон — жёсткая ДКП надолго. Совет директоров 19 июня снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых. Рынок ждал 50 пунктов, но шаг оказался ниже консенсуса. А главное — риторика регулятора стала заметно жестче. В пресс-релизе по ключевой ставке Банк России отметил, что инфляция замедляется: годовая — 5,6%, текущий рост цен с поправкой на сезонность упал до 2,1% в пересчёте на год. Базовая инфляция снизилась до 4,2%. Но при этом потребительский спрос ускорился, кредитование набирает обороты, а безработица остаётся на исторических минимумах. Проинфляционные риски, по оценке ЦБ, выросли. К традиционным факторам добавились бюджетные риски, ускорение кредитования и временное снижение производства топлива. При этом Банк России прямо говорит, что сохранение структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жёсткой ДКП, чем предполагалось. Это означает более медленное предполагаемое снижение ключевой ставки и вероятные паузы в снижении ключа. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина добавила негатива. Ключевые тезисы г-жи Набиуллиной выглядят так: пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось, возможны паузы, а в июле ЦБ может пересмотреть прогноз траектории вверх. Поэтому на наш взгляд вероятность паузы в снижении ключевой ставки на следующем заседании заметно выросла. Для облигационного рынка решение в целом позитивно — цикл снижения продолжается, но краткосрочно возможна коррекция на фоне подстройки доходностей к новым ожиданиям по траектории снижения ключевой ставки. Для акций данное решение скорее нейтрально-негативно: ДКП остаётся жёсткой, что давит на экономику и прибыли компаний. --- Ваши ожидания по ставке совпали с решением ЦБ?

Invest_Assistance

9 июня

ПМЭФ-2026: рост отменяется Давайте обсудим новостей с полей ПМЭФ-2026. Форум традиционно дает инвесторам пищу для размышлений. Главный сигнал с ПМЭФ‑2026: экономика переходит в фазу ограниченного, вынужденно селективного роста при перманентно высоких ставках. Бизнес больше не ждет скорого и радикального смягчения денежно-кредитной политики, а закладывает жесткие финансовые условия в свои стратегии 1084 соглашения на общую сумму 6,48 трлн рублей выглядят внушительно на бумаге, но по факту это не инвестиционный бум, а вынужденная концентрация денег в инфраструктуре, энергетике и технологиях. Именно долгие госпрограммы становятся основным драйвером роста. В основном деньги идут в стройки и логистику. Высокая ставка душит кредитный рост и раскалывает рынок: компании с сильными денежными потоками оказываются в выигрыше, скупая активы или зачищая рынки. В то же время классические заемщики, особенно те, кто привык рефинансировать старые долги новыми, оказались под колоссальным давлением. SPO превращаются в альтернативу дорогим кредитам. Менеджмент и мажоритарии все чаще выбирают размытие долей миноритариев, лишь бы не брать деньги на рынке долга под заградительные проценты, которые мгновенно уничтожают стоимость акционерного капитала. Каких-то прорывных заявлений, грандиозных стратегий или технологических анонсов в этом году, по сути, не было, форум проходит под знаком защитной тактики и удержания позиций. Ключевые сообщения касаются того, что жесткая ставка становится естественным фильтром – сильные выживают, а слабые, неэффективные и закредитованные просто уходят с рынка или становятся объектом для санации. Для розничного инвестора это означает, что эпоха роста на дешевых деньгах закончилась, и теперь при выборе бумаг на первый план выходит не темп увеличения выручки, а качество баланса, чистый долг и способность генерировать кэш в условиях дорогого капитала. Следите за новостями ПМЭФ? #ПМЭФ #ПМЭФ2026

Invest_Assistance

9 июня

216 миллиардов долга и допэмиссия: КАМАЗу снова не хватает денег КАМАЗ планирует проведёт допэмиссию - вопрос об этом будет вынесен на годовое собрание акционеров в конце июня. Объем выпуска поставит 11,7 миллиарда рублей, более 234 миллионов новых обыкновенных акций - это 24,9% от текущего уставного капитала компании. Размещение предполагается в закрытом формате, покупателями выступят Росимущество и подведомственное Минпромторгу ФГУП «НАМИ». Предполагается, что акции будут приобретены за живые деньги. Реакция рынка была негативной: акции упали на 6% ещё при первом намёке на допэмиссию, а в отдельные моменты просадка превышала и 8,5%. Однако странно, что для рынка это явилось неожиданностью. Мы за последний год неоднократно комментировали КАМАЗ и всегда подчеркивали его тяжёлое финансовое положение и высокую вероятность допэмиссии. Напомним, что по итогам 2025 года КАМАЗ получил рекордные 43 миллиарда рублей чистого убытка по МСФО, а прибыль по итогам 2024 года была символической - 731 миллион рублей. Но даже если все полученные средства направить на погашение долгов, чистый долг снизится всего на 5 так как по итогам прошлого года чистый долг компании достиг 216,6 миллиарда рублей. Поэтому, по нашему мнению, данная допэмиссия системно проблему не решает, и здесь остается вероятность продолжения размытия акционерного капитала через последующие допэмиссии. С учетом параметров планируемой допэмиссии и сохраняющихся кредитных рисков наш таргет по акциям КАМАЗа был снижен до 55 рублей за акцию на горизонте года. --- Кто из ваших эмитентов показывает наибольшее снижение сейчас? $KMAZ #камаз

KMAZ

53,9 ₽

+1,11%

Invest_Assistance

9 июня

Новая стратегия Ростелекома, что нужно знать инвесторам? Ростелеком утвердил новую стратегию до 2030 года, задав весьма амбициозные ориентиры. Компания планирует выйти на годовую выручку более 1 триллиона рублей, увеличить чистую прибыль в 3,5 раза и удвоить дивидендные выплаты за пять лет. Дивидендная политика компании остается неизменной и предусматривает распределение не менее 50% чистой прибыли по МСФО, что при заявленном росте финансового результата теоретически может дать существенное увеличение доходности Выглядит неплохо, но при этом долговая нагрузка в моменте довольно высокая: коэффициент ND/OIBDA — более 2.0x. Для стабильного снижения этого соотношения Ростелекому потребуется заметно наращивать OIBDA, и у нас есть некоторые вопросы к тому, как компания с этим справится в условиях зрелого рынка телекоммуникаций и необходимости финансирования масштабных расходов на импортозамещение и развитие цифровой инфраструктуры. Рост операционной прибыли может быть ограничен высокой базой и необходимостью направления значительной части FCF на поддержание конкурентоспособности сетей, что оставляет мало пространства для органического снижения долговой нагрузки. Тем не менее, долгосрочную идею мы там всё же видим, так как компания будет выигрывать даже просто от снижения ключевой ставки за счет снижения процентных платежей. Плюс есть драйверы роста в виде IPO дочерних РТК ЦОД и ГК Солар. Поэтому к новой стратегии мы пока относились бы всё же несколько аккуратно и более краткосрочно делали бы ставку на снижение процентных расходов на фоне снижения ключевой ставки. Это также приведет к росту чистой прибыли и росту дивидендов. Верите о обещания менеджмента компании? $RTKMP $RTKM #Ростелеком

RTKMP

50,1 ₽

-16,97%

Invest_Assistance

4 июня

Халяльная доходность от ВЭБ: что собой представляют новые «партнерские облигации»? Облигации ВЭБ сукук Мудараба – это так называемые «партнерские облигации» — долговых инструментов, структурированные в соответствии с принципами исламского финансирования, в котором запрещен фиксированный процентный доход, а потому выплаты здесь являются не процентом по займу, а доходом от участия в проекте. Средства, привлеченные через размещение этого выпуска, ВЭБ.РФ направит строительство производственного комплекса на территории индустриального парка «Северные Ворота» в Татарстане. Выплаты инвесторам формируются из реальных денег за строительство: заказчик АО «Северные Ворота» платит подрядчику ООО «Алабуга Девелопмент» за работы, из этой выручки идет доход. Однако экономически выпуск близок к обычной облигации: в решении о выпуске указано, что доход рассчитывается через вознаграждение ВЭБ.РФ по договору займа и выплачивается владельцам бумаг независимо от того, получил ли ВЭБ средства от заемщика или заказчика. Объем выпуска — 3,53 млрд рублей, номинал — 1000 рублей. Срок обращения — 739 дней (чуть больше двух лет). Доход выплачивается раз в квартал: первый период — 95 дней, последующие семь — по 92 дня. Механизм расчета дохода формально не привязан к фиксированной ставке: он определяется через «доходную базу» — сумму вознаграждения подрядчика по строительному контракту. Минимум базы — 1,243 млрд рублей, инвестор получает оговоренную долю. Если заказчик заплатит больше минимума, абсолютный доход инвестора может вырасти, но эта переменная составляющая — в значительной степени юридический камуфляж. При размещении ориентир доходности был установлен не выше значения КБД Московской биржи на двухлетнем сроке плюс 225 базисных пунктов, и рынок воспринимает выпуск как инструмент с четким ориентиром. Также предусмотрена call-оферта после шестого или седьмого периода (через 1,5 или 1,8 года). ВЭБ.РФ — государственный институт развития, квазисуверенный заемщик с очень высоким кредитным качеством, поэтому ориентир КБД + 225 б.п. выглядит привлекательно. Плюс — прозрачность целевого использования средств, инвесторы получают специальное право требовать выкупа облигаций по номиналу при нарушении заемщиком условий использования средств либо при досрочном истребовании займа ВЭБ.РФ. Однако стоит иметь в виду и минусы: сложность юридической конструкции выпуска, потенциально низкую ликвидность выпуска после размещения, поскольку рынок партнерских облигаций в России только формируется, а также наличие оферты - если ставки снизится или проект будет завершен раньше запланированного срока, эмитент сможет погасить выпуск досрочно, и фактический срок жизни бумаги может составить не два года, а примерно полтора-два года. --- Будете участвовать в новом выпуске или все слишком сложно выглядит? #облигации #сукук #ВЭБ

Invest_Assistance

1 июня

Каковы риски в облигациях МГКЛ? На наш взгляд основные риски облигаций МГКЛ сейчас связаны с трансформацией бизнеса. Компания, исторически занимавшаяся классическим ломбардным бизнесом и комиссионной торговлей потребительскими товарами, всё более агрессивно смещается в сторону оптовой торговли драгоценными металлами через компанию «Лот-Золото НДС». Компания фактически уходит из финансовых услуг в низкомаржинальную оптово-розничную торговлю: себестоимость продажи драгметаллов достигает 96,7%, а доля этого направления вместе с торговлей залоговым имуществом составляет уже 75% выручки. При этом за эффектным ростом выручки на сотни процентов скрывается тревожная картина: чистая прибыль растёт кратно меньше, а рентабельность по EBITDA за последний отчетный период рухнула почти вдвое — с 19,4% до 11,0%. Низкомаржинальная оптовая торговля буквально «размывает» более прибыльные ломбардное и комиссионное направления. Для держателей бондов такая смена профиля означает принципиально новые риски: компания становится заложницей волатильности сырьевых цен, и коррекция на рынке золота может обрушить её выручку столь же стремительно, как она до этого росла. Также настораживают покупки у связанных сторон с большим гудвилом. Яркий пример — приобретение летом 2025 года компании «Звезда» за 940 млн рублей при стоимости чистых активов всего 176 млн рублей. В результате на балансе МГКЛ повис гудвил более чем на 1,3 млрд рублей, что создаёт реальный риск будущих обесценений и прямых списаний из чистой прибыли. Помимо этого, обращают на себя внимание попытки ФНС банкротить новые дочки: в конце декабря налоговый орган подал иск о банкротстве ООО «Звезда», и хотя производство по делу прекратили весной 2026 года, сам факт неуплаты налоговой задолженности на протяжении шести месяцев говорит о многом. А уже в марте 2026 года последовала блокировка счетов других дочерних структур МГКЛ — ООО «Авто-ломбард Эквивалент» и ООО «ТехноТренд» — с претензиями на миллионы рублей. Кроме того, задолженность по налогам числится ещё у нескольких компаний группы, что рисует системную картину проблем внутри нефинансового контура. Вдобавок ко всему растущий долг и закредитованность: соотношение долга к капиталу достигло критических 3,7, а коэффициент покрытия процентов находится на уровне 1,48, означающем, что операционной прибыли едва хватает на обслуживание процентов. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» уже понизило рейтинг компании до BB-(RU), прямо указав на крайне высокие корпоративные риски и непрозрачные M&A-сделки, часть из которых лишена экономической обоснованности. Отдельного упоминания заслуживает и тот факт, что генеральный директор МГКЛ был уличен Банком России в использовании инсайдерской информации. Это серьёзно повышает риски для держателей бондов. Поэтому мы считаем бонды МГКЛ достаточно рискованными, и они не входят в нашу таблицу оптимальных по доходности и кредитному качеству облигаций в нашем премиальном закрытом клубе. ---- Держите облигации МГКЛ? #МГКЛ #облигации

Invest_Assistance

1 июня

Допэмиссия Т-Технологий – почему это позитив? О допэмиссии акций Т-Технологий для консолидации 100% «Точки» мы узнали ещё в начале года. На звонке с менеджментом компании по результатам за 1 квартал 2026 года было озвучено, что её перенесли на декабрь. Оценка «Точки» и объём допэмиссии пока, соответственно, не раскрыты. Но здесь нужно понимать несколько моментов. Первый — для чего делается допэмиссия акций: для расширения бизнеса или для спасения бизнеса. Если для расширения, как в нашем случае, то это нормально. Второй момент — качество приобретаемого актива и сколько за него заплатят. Мы уже проводили расчёты на эту тему в начале года и тогда пришли к выводу, что если допэмиссия составит не более 27,25 млн акций, то сделка будет позитивной для акционеров в моменте, так как прибыль на акцию увеличится на фоне консолидации результатов «Точки» в отчётности Т-Технологий. Если же объём допэмиссии окажется выше озвученного числа, то нужно смотреть насколько выше, но в целом это не должно быть катастрофой. «Точка» — это быстрорастущий бизнес в сегменте цифровых финансовых услуг для МСБ: растёт портфель кредитования малого бизнеса, увеличивается количество активных юридических лиц и ИП на платформе, а также расширяется эквайринговый оборот. Все эти драйверы при интеграции в экосистему Т-Технологий способны дать синергию, которая не всегда видна в краткосрочных мультипликаторах, поэтому положительный эффект для акционеров будет реализовываться в долгосрочной перспективе, а не сразу. В краткосрочной же перспективе инвестиции в развитие технологической платформы и расширение продуктовой линейки «Точки» могут оказывать умеренное давление на маржу. ---- А как вы оцениваете эту сделку?

Invest_Assistance

29 мая

Выручка пробила 1 млрд – но акции стоят на месте. Что не так с Кармани? Сегодня компания СмартТехГрупп представила отчет по МСФО за 1 квартал 2026 года, и он вышел в рамках ожиданий. В первом квартале компания показала умеренный, но уверенный рост. Объем выдач кредитов увеличился более чем вдвое — до 1,5 млрд рублей. Портфель займов вырос на 30%, превысив 6,8 млрд. рублей. Выручка впервые за квартал преодолела отметку в 1 млрд рублей продемонстрировав роста год к году на 21%. Активы достигли 11,7 млрд рублей. Основной вклад в результаты компании внесли новые продукты: заём на покупку авто и крупные долгосрочные беззалоговые займы — их доля в общем объёме выдач превысила 80%. Флагманское направление автозаймов подросло на 29%. Доля онлайн-оформления превысила 93%, а клиентская база выросла до 133 тысяч человек, причём 80% заёмщиков — новые. Коэффициент залогового покрытия остаётся стабильным. В целом цифры достаточно уверенные, однако они в рамках ожиданий рынка и поэтому какой-то выраженной позитивной реакции в котировках акций Кармани на выходе отчета не наблюдалось. Если рассматривать акции Кармани долгосрочно, то мы продолжаем смотреть на них нейтрально. Да, они сейчас торгуются значительно ниже своего таргет около 1 рубля 60 копеек за акцию на горизонте года. Однако с учетом того, что риски продолжения ужесточения регулирования отрасли по-прежнему высокие какой-то интересной идеи в этих акциях в моменте мы не видим. А посмотреть таргеты по другим акциям можно как всегда в нашем телеграм канале в боте Помощник инвестора. --- Как смотрите на инвестиции в бумаги МФО?