Операционные результаты и подводные камни в ЮГК ⛏

Новатэк 🔋. Заметный слон в комнате! Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 2025 год у компании Новатэк. Детального анализа не будет, так как компания демонстрирует ''лучшие'' практики по раскрытию информации с укрупненными строчками вместо стандартной детализации и отсутствием примечаний. Выпущенная отчетность - это плевок в лицо миноритариев со стороны компании! 📌 Что в отчете — Выручка. Упала на 7% до 1445 млрд рублей (во втором полугодие падение на 20% до 641 млрд рублей), показательные цифры.... И это результат с учетом индексации цен на газ внутри России на 10% во втором полугодие 2025 года, а вот в международном контуре полный швах: крепкий рубль, привязка цен на СПГ к ценам нефть, рекордно низкие цены на газ в Азии из-за перепроизводства СПГ... — EBITDA. Нормализованная EBITDA упала на 15% до 859 млрд рублей (во втором полугодие падение на 27% до 388 млрд рублей), на фоне инфляции затрат - расходы на ФОТ год к году вырос на 22% до 82 млрд рублей... Падение прибыли за 2025 год на 300 млрд рублей не совсем показательно из-за списания прочих внеоборотных активов. Для того, чтобы найти ответ о том, к чему частично относятся списанные активы, попробуйте открыть предпоследний абзац 48-ой страницы отчета за 2021 год. Все совпадения случайны и связаны только с моими глупыми домыслами 😁 — FCF и Capex. Компания не делает детализацию в ОДДС в отчетности, но в пресс-релизе заявляет, что Capex год к году упал со 192 до 160 млрд рублей, поэтому FCF вырос в 2 раза со 165 до 343 млрд рублей, хотя в прошлом году был эффект низкой базы! — Долг. Из-за мощного FCF у компании снова чистый долг стал отрицательным + помогло укрепление рубля для переоценки валютных облигаций, тут все прекрасно! — Дивиденды. В ближайшее время СД даст рекомендацию по дивидендам. Cубъективно жду дивиденды за 2 полугодие в размере +-40 рублей. 📌 Про раскрытие информации Хочу передать привет составителям отчетности и дать совет: у Вас слишком подробное раскрытие отчетности, в следующий раз в отчетности покажите 3 строчки (выручка, прибыль, итого активы). Только это все равно не поможет снять санкции с Арктик СПГ 2 и не уменьшает риск наложения санкций на Ямал CПГ (ой, кажется Total задумается об ограничение отгрузок с данного завода в ЕС)! 📌 Мнение о компании 🧐 В снятие санкций с Арктик СПГ 2 не верю (в полноценный запуск Мурманского СПГ не верю), так как США уже занимается массовым вводом СПГ проектов, поэтому Новатэк следует оценивать как компанию стоимости, а не роста! Ах, да, с 2027 года ЕС планирует отказаться от российского СПГ, что отправит маржинальность Новатэка в нокаут. На рынке Азии тоже не все так просто + транспортное плечо больше... С учетом разовых списаний компания оценивается c P/E > 7 за 2025 год, да и в 2026 год не вижу причин для сильного роста прибыли c текущим курсом (только повышенные разовые закупки европейских стран перед запретом), но в 2027 году мы можем получить компанию с P/E = 10... Вывод: не понимаю фанатов компании, когда все основные риски впереди, для себя вижу справедливую цену в районе 1000 рублей, а желание покупать появилось бы только по 800 рублей. Субъективный взгляд - Sell! NVTK #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Показатели 2025 года у Яндекса - это уже прошлое, интереснее гайденс на 2026 год! Что-то там нет 30% роста по выручке, а всего лишь 20%, думайте (хотя я писал отдельный подробный пост об этом) 😎 YDEX

Операционные результаты Ленты 🍏 Вышли сильные операционные результаты Ленты за весь 2025 год, но cредние за 4 квартал 2025 года. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных! 📌 Несколько наблюдений 👀 — Выручка. Выручка в 2025 году превысила 1 трлн рублей (рост с 888 до 1103 млрд рублей), в 4 квартале рост на 22% до 320 млрд рублей, что cильно лучше темпов роста X5 в 15%, но во всем есть нюансы! — LFL. Впечатляющий рост по выручке был достигнут за счет M&A - сделок и расширения сети (количество магазинов +31% год к году), но если посмотреть на экономику магазинов через LFL (последние 2 квартала видны проблемы: -0.6% в 3 квартале и + 0.1% в квартале), то не все так однозначно: 1) Средний чек в 4 квартале вырос на 7.9% (было ожидаемо по отчету X5 + эффект высокой базы прошлого года), но любопытнее провал направления ''Улыбки радуги'' c ростом на 3%, который я субъективно связываю с укреплением рубля (цены на часть бытовой химии и компоненты рады текущему курс)! 2) А вот по трафику все в перемешку: +1.2% у гипермаркетов, + 6% у супермаркетов, -2% у магазинов у дома, +0.4% у Улыбки радуги! С последним более или менее понятно - конкуренция с маркетплейсами, но вот сильную динамику у первых двух категорий связываю с сильным менеджментом Ленты, магазины у дома стагнируют из-за экономической ситуации. Хотя это личные субъективные мысли! — Маржинальность. В долгосрочной стратегии компания гайдит маржинальность по EBITDA в 2025-2027 годах не ниже 7%, а в 2028 году в 8%. Как бы сказал один классик: " Это было не просто смело, а хххххх как смело''! Надеюсь, что все получится, хотя личные сомнения присутствуют! — M&A. Компания росла, растет и будет расти через поглощение других компаний, будет интересно посмотреть за сколько купили 67% долю в сети Реми в конце 2025 года! — Дивиденды. Не жду дивидендов от Ленты за 2025 год (за 2026 год тоже маловероятно), так как Сapex и М&A в приоритете, а выплата дивидендов в долг нарушит баланс по NET DEBT / EBITDA. Отдельный привет опыту X5 и реакции котировок на прихоть мажоритария по вытаскиванию капитала из компании! Вывод: нормальный отчет, но к сожалению, даже у подсолнуха возникли трудности (у всех остальных в секторе тоже проблемы и более серьезные), но относительно будущих результатов за 2026 год cубъективная позиция - Hold! LENT #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест