НДС на импорт для маркетплейсов: возможный налог на крупные партии товаров

Яндекс 📱. Замедленный 2026 год... Вышел отчет за 2025 год у компании Яндекс. Отчет хороший, только из-за ситуации в российской экономики будет существенное замедление темпов роста в 2026 году, что крайне болезненно для будущей оценки компании - роста... 📌 Что в отчете — Выручка. Выросла на 32% до 1441 млрд рублей год к году (в третьем квартале рост на 28% до 436 млрд рублей). Ключевой рекламный сегмент в 4 квартале показал рост всего на 4% (до 163 млрд рублей), падение в натуральных объемах! Немногочисленным фанатам ВК стоит задуматься о финансовых результатах с учетом рекламных результатов Яндекса! — EBITDA. Мажоритарии компании сильно заинтересованы, чтобы менеджмент занимался улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 188 до 280 млрд рублей, в четвертом квартале бустанули аж на 80% до 87 млрд рублей (рост быстрее выручки!). По ожиданиям менеджмента скорректированная EBITDA за 2026 год уже составит 350 млрд рублей, что дает компанию роста с EV/EBITDA < 6 за 2026 год, но есть нюансы! — FCF. За огромным количество красивых слайдов и цифр прячется такая негативная вещь как FCF равный 137 млрд рублей! Если убрать эффект от притока средств клиентов по Яндекс Финтеху на 78 млрд рублей, то FCF за 2025 год составил бы 59 млрд рублей, год назад FCF был тоже 60 млрд рублей, так что рост EBITDA не совсем показателен в случае Яндекса. Денег для акционеров больше не становится... — Дарение акций. Из позитивного отмечу падение по дарению числа акций персоналу квартал к кварталу и год к году: в 4 квартале выдали акций на 12 млрд рублей (год назад 19 млрд), а всего за 12 месяцев подарили 50 млрд (год назад 89 млрд)! Как это работает, хотя вероятно будет повторение кейса Озона с пересмотром программы в бОльшую сторону... — Прибыль и дивиденды. Чистая прибыль выросла 11 до 80 млрд рублей из-за роста бизнеса и падения вознаграждения по акциям по программе мотивации, скорректированная прибыль выросла со 100 до 141 млрд рублей. Какой прибыли доверять решайте сами, но я придерживаюсь консервативного подхода! Компания за второе полугодие собирается выплатить дивиденды в 110 рублей. Выплаты за весь 2025 год немного привысят FCF компании! 📌 Мнение о компании 🧐 По EBITDA вроде все здорово (даже отлично из-за работы с маржинальностью), вот только рост выручки и EBITDA по-прежнему не конвертируется в рост FCF (деньги Финтеха не учитываю)... Также очень радует урезание выплат акциями до адекватных значений, что более заметно в нескорректированной чистой прибыли! К размеру выплачиваемых дивидендов отношусь негативно, так как компании есть куда направить деньги (Сapex или M&A), но у Саши Чачавы и Потанина другое мнение... Предлагаю еще поговорить про гайденс на 2026 года. Рост на 20% вместо привычных 30% многое говорит о ситуации в экономике и сегментах Яндекса: 1) Рынок рекламы плохо себя чувствует и рост стал однозначным, идет падение в натуральных числах. Рекламные бюджеты на 2026 год у контрагентов урезаны! 2) Яндекс Еде и Лавке будет трудно дальше расти, так как X5 и Лента показали слабые LFL в 3-4 кварталах, что говорит об экономии людей на еде, а на доставке Яндекса как раз можно сэкономить и самому сходить ногами и не переплачивать! 3) Райдтеху тоже будет непросто, так как на такси тоже можно сэкономить (+ негативен крепкий рубль для доходов от иностранных рынков) + из-за утильсбора будет рост Capex, что негативно скажется на FCF! 4) Улучшать маржинальность по Яндекс Маркету будет непросто из-за снижение порога по НДС для селлеров с 60 до 20 млн рублей с 1 января! Вывод: хороший отчет за 2025 год, но впереди замедление, поэтому апсайд ограничен при текущих вводных (текущие 5к справедливы). Субъективная позиция - между Наблюдать и Hold! YDEX #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Мать и дитя 🩺. Один негативный нюанс! Вышел операционный отчет за 2025 год у компании Мать и Дитя. Для инвесторов советую ознакомиться с презентацией, раскрывающей много полезной информации! 📌 Что в отчёте — Выручка. Выросла на 31% до 43 млрд (в 4 квартале рост на 38% до 12.5 млрд рублей), благодаря востребованности амбулаторной и стационарной медицинской помощи, высоким показателей по родам. LFL cоставил 15.6%, сформированный в первую очередь за счет роста среднего чека! Ну и конечно, мощный эффект во 2 полугодие оказало полная консолидация ГК Эксперт с 4.6 млрд выручки! — Capex. Составил 4 266 млн руб., увеличившись на 87%, что связано с разовой покупкой недвижимости под новый госпиталь в Москве в 4 квартале за +-1.5 млрд рублей. Также компания планирует в 2026-2027 планирует потратить минимум 10 млрд рублей на Capex + изучают рынок M&A для повторения истории с ГК Экспертом, все выглядит логично! — Долг и дивиденды. А долга нет, у компании денежная позиция на 2.7 млрд рублей, что замечательно при 15.5% ставке! Кэш снизился за год на 1 млрд рублей из-за ряда факторов: купили ГК Эксперт, платили дивиденды и увеличили Capex год к году 📌 Мнение о компании 🧐 Компания растет двузначными темпами и способна без проблем перекладывать инфляцию на потребителя, сохраняя маржинальность до 30%! Компания и в других вещах идеальна: купили нормальный актив ГК Эксперт (правда упадет маржинальность) без привлечения долга, платят дивиденды, а также планируют новые проекты в 2026-2027 годах, которые увеличат прибыль компании! Так где же негативный момент у такого сокровища? Негатив заключается в оценке компании за 2025 год в P/E = 10 и в P/E = 9 за 2026 год, хотя отличный актив и должен стоить дорого, но без M&A жду замедления темпов роста в будущем... Вывод: прекрасный вариант для очень долгосрочных инвесторов на ИИС, но ценник впитал уже весь позитив. Личная субъективная позиция - Наблюдать! MDMG

Для маркетплейсов может появиться новый налог в виде НДС на