Газпром: будут ли дивиденды за 2025 год

АПРИ выходит на новый уровень 🧮 Девелопер APRI представил во вторник свои финансовые результаты по МСФО за 2025 год. А значит, самое время внимательно изучить эти данные и разобраться, что происходило внутри компании. 📈 Выручка компании в минувшем году увеличилась на +7,2% до 25 млрд руб., благодаря росту цен на недвижимость и увеличению объёмов реализации жилья. Ещё недавно компания была исключительно девелопером Челябинской области, а теперь её проекты есть уже в шести российских регионах (к 2028 году в планах ещё + 4 региона). А это уже мультирегиональный девелопер в активной стадии роста. Это уже не просто расширение карты присутствия, а самая настоящая заявка на статус федерального игрока! 📊 Крупнейшие банки страны фиксируют рост спроса на рыночную ипотеку — а это значит, что смягчение ДКП начинает пусть медленно, но всё же верно реализовывать эффект отложенного спроса. Да, сберегательная модель поведения всё ещё сохраняется у россиян, но с каждым новым снижением «ключа» эффект отложенного спроса будет неминуемо усиливаться. 📈 Рост продаж жилья, в сочетании с эффективным управлением издержками, позволили в итоге АПРИ увеличить показатель EBITDA на +26,2% до 9,6 млрд руб. 📈 Рентабельность по EBITDA при этом тоже прибавила почти на 7 п.п. и достигла 38%, что стало самым высоким показателем среди публичных девелоперов. Компания делает ставку на продажи жилья на высоких стадиях готовности. Такой подход позволяет продавать квадратные метры по более высокой цене, чем на старте проекта, что напрямую конвертируется в высокую маржинальность. 📉 А вот чистая прибыль АПРИ сократилась по итогам 2025 года на -8% до 2,2 млрд руб. Основная причина — рост расходов на обслуживание долговой нагрузки. Однако здесь важно понимать контекст и текущие тренды: ключевая ставка ЦБ постепенно снижается, а значит, в будущем нагрузка в виде процентных расходов на финансовый результат должна снизиться. При этом прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 24% до 2,1млрд руб. 📣 После публикации отчётности менеджмент @APRI_Official провёл конференц-звонок, на который в том числе позвал нашу команду «Инвестируй или проиграешь». Предлагаю вашему вниманию основные тезисы, которые нам показались особенно интересными: ✔️ Цель на 2026 год — удвоить выручку за счёт роста продаж, в том числе в новых регионах. ✔️ Компания выходит в Ессентуки и Кисловодск, считая, что туристический потенциал Кавказских Минеральных Вод не уступает курортам Краснодарского края. ✔️ Эмитент осторожно подходит к рассрочке: использует её лишь в премиальном сегменте, избегая массового рынка из-за сложностей с оценкой платёжеспособности заёмщиков. ✔️ Компания не исключает возможности провести SPO в среднесрочной перспективе, чтобы привлечь капитал для ускорения роста, а также увеличить ликвидность акций. ✔️ Стратегическая цель — войти в десятку крупнейших девелоперов страны к 2028 году. При этом Челябинская область останется ключевым рынком, а в других регионах компания планирует занять не менее 10 % от объёма возводимого жилья. 👉 В общем, APRI продолжает уверенно двигаться вперёд, успешно масштабируется, выходит в новые регионы и делает ставку на высокомаржинальные продажи, что находит отражение в росте капитализации. Не случайно с момента проведения IPO в июле 2024 года бумаги компании подорожали уже более чем на +60 %. А вы говорите, что на нашем рынке нет успешных IPO! Есть! В условиях смягчения денежно-кредитной политики и роста спроса на ипотеку у эмитента есть все шансы укрепить свои позиции и порадовать фондовый рынок новыми финансовыми успехами. Кстати, ещё один канал для покупки акций АПРИ появился у клиентов @T-Investments! Правда, придётся подтвердить статус квалифицированного инвестора. Но сам факт, что эмитент выходит на новые платформы, говорит о растущем интересе к нему со стороны рынка. ❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб! #аналитика #инвестиции #акции #новости #пульс_оцени #недвижимость #мсфо

Х5 в эпоху замедления инфляции 🧮 Замедление инфляции — это самое настоящее испытание для продуктовой розницы. И для наглядности этих слов давайте разберём, как текущий период проходит X5, на основе фин. отчётности по МСФО за 1 кв. 2026 года. 📈 Выручка с января по март увеличилась на +11,3% (г/г) до 1,2 трлн руб. Квартальный темп прироста опустился на минимум за последние 5 лет. Макроэкономика оказывается действительно сложной для всей отрасли — на этом фоне потребление не растёт, а фактически стагнирует, и рост выручки эмитента обусловлен исключительно увеличением среднего чека за счёт инфляции, а также расширением торговой сети (компания ежедневно открывает в среднем по четыре магазина). 📈 Операционные результаты эмитента мы с вами детально разбирали здесь, поэтому давайте сразу перейдём к показателю EBITDA, который увеличился по итогам отчётного периода на +24,9% (г/г) до 62,4 млрд руб. Прибавила даже и рентабельность по EBITDA — на 0,5 п.п. до 5,2%. Это обнадеживает и одновременно даёт надежду, что компания постепенно справляется с «инфляционными ножницами». Да, они всё ещё давят на рентабельность, но темпы роста зарплат (это ключевая статья расходов) замедляются, а это хороший знак. 📉 Чистая прибыль в отёчном периоде сократилась на -27,6% (г/г) до 13,3 млрд руб., снижаясь уже второй год кряду. Одной из причин такой резкой динамики — сокращение процентных доходов по банковским депозитам, после выплаты щедрых дивидендов сначала за 2024 год, а затем и за 9m2025, и снижения денежных средств на счетах компании. 💼 Долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA составила 1,2х, что является нижней границей комфортного диапазона (1,2–1,4х), который учитывается в дивидендной политике. 💰 На щедрые дивиденды теперь акционерам рассчитывать уже не стоит, поскольку компания продолжает генерировать отрицательный свободный денежный поток. В целом компания заранее предупреждала фондовый рынок, что 2025–2026 гг. — это время повышенных капзатрат, поэтому никаких негативных сюрпризов в отрицательном FCF нет. Есть ещё, конечно, потенциальный дивидендный опцион в виде возможной реализации казначейского пакета, однако маловероятно, что в этом году компания сможет реализовать эти бумаги. Эмитент не готов продавать этот пакет дёшево, а при нынешнем состоянии рынка, когда индекс Мосбиржи балансирует на полугодовом минимуме, надеяться на высокую цену продажи как-то не приходится. 📊 Менеджмент X5 озвучил прогноз по росту выручки на 2026 год на уровне 12–16%, честно признавшись, что многое будет зависеть от динамики инфляции в стране — чем она выше, тем больше будет шансов на рост по верхней границе диапазона. Шансы выполнить прогноз по верхней границе диапазона действительно есть, поскольку во второй половине 2025 года было открыто много магазинов, которые выходят на целевую выручку с временным лагом, и в этом контексте во второй половине текущего года темп прироста выручки может немного ускориться. 👉 В любом случае, как бы тяжело ни чувствовала себя X5, по текущим котировкам компания оценивается на рынке с мультипликатором EV/EBITDA=3,4х. Это весьма привлекательное низкое значение в историческом контексте, и в долгосрочной перспективе акции по-прежнему выглядят интересно и перспективно. Периодически я подкупаю их в свой портфель, и недавняя такая покупка была у меня буквально на минувших выходных. ❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом, выбирайте в свой портфель лидеров отрасли и всегда делайте ставку на перспективные инвестиционные истории! 📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб! #аналитика #инвестиции #акции #новости #пульс_оцени #мсфо

Рынок недвижимости: новая реальность после снижения "ключа" (часть 2) 💵 Важным индикатором здоровья девелопера является соотношение остатков на счетах эскроу к общей сумме проектного финансирования. Лидером здесь выступает LSRG, чьи остатки уверенно перекрывают задолженность по проектному финансированию (126%), далее в списке расположились GLRX (87%) и ETLN (78%). Хуже всего выглядит ситуация у SMLT и APRI . У первого причины кроются в агрессивной экспансии последних лет и активной продаже квартир в рассрочку, платежи по которым не попадают на эскроу-счета. По оценкам Центробанка, в 2025 году порядка 1,4 трлн руб. не поступило на счета эскроу из-за приобретения жилья в рассрочку, а потому опасения регулятора относительно широкого распространения продаж в рассрочку действительно обоснованны. Именно поэтому он активно работает над законодательным урегулированием этой практики, чтобы в будущем защитить как покупателей, так и финансовую стабильность самих застройщиков. У АПРИ низкий показатель обусловлен спецификой бизнес-модели — продажи жилья на высокой стадии готовности в априори предполагают низкое покрытие остатками на счетах эскроу по проектному финансированию, однако на длинной дистанции способствуют высокой рентабельности бизнеса. 🧮 ДОМ РФ регулярно публикует статистику по банковским ипотечным ставкам, и надо отметить, что, начиная с февраля 2026 года, ставки стабилизировались в районе 20%: И это притом, что Центробанк за это время снизил ключевую ставку на 1,5 п. п. до 14,5%, но ипотека пока явно отстаёт от этой тенденции. Причина — в боковой динамике досрочных ОФЗ. Центробанк на своих пресс-конференциях не раз отмечал, что ставки по рыночной ипотеке взаимосвязаны с доходностью долгосрочных ОФЗ с дюрацией 10 и более лет. Доходность 10-летних ОФЗ в начале февраля и в конце апреля была на одном и том же уровне — в районе 14,5-14,6%. В этом контексте мы видим, как ипотечные ставки также практически не изменились за это время. В текущем 2026 году ключевая ставка, судя по всему, не снизится до уровней, которые могли бы реально оживить спрос на жильё. Соответственно, ипотека по-прежнему останется труднодоступной из-за высоких рыночных ставок, в то время как льготные госпрограммы с каждым годом всё больше сокращают и ужесточают. 👉 Подытоживая всё вышесказанное, резюмируем, что отечественный рынок недвижимости ждёт долгое восстановление, поэтому не стоит рассчитывать на быстрый рост капитализации эмитентов. А, значит — придётся запастись терпением! И рано или поздно для терпеливых откроются возможности: ▪️ Строители учатся жить в новой реальности. Соответственно, те из них, кто пройдёт текущий шторм и сохранит маржинальность, выйдут из кризиса ещё сильнее. ▪️ Цены на жильё и дальше продолжат расти выше инфляции. Из-за сокращения ввода новых проектов, предложение на рынке жилой недвижимости будет ограничено — а значит, у качественных застройщиков сохранится ценовая мощь. ▪️ Ключевая ставка рано или поздно снизится. Да, это вопрос не одного-двух кварталов, но каждое очередное смягчение ДКП уже возвращает на рынок часть отложенного спроса. И те из акционеров, кто займут позиции заранее, окажутся в выигрыше. 👉 В очередной раз я вынужден повторить своё любимое выражение, что инвестиции — это марафон, а не спринт! И сейчас уж точно не время для паники — а, скорее, время для пересмотра портфелей и точечного выбора эмитентов, у которых есть запас прочности, понятная стратегия и открытый диалог с инвесторами. Оптимизм состоит не в том, что завтра будет легко. А в том, что те из потенциальных акционеров, кто готов к длинной дистанции, и кто в итоге окажется чуть более решительнее и смелее, в итоге получат шанс войти в историю на привлекательных уровнях. В общем, держим руку на пульсе. И встречаемся завтра — разбор APRI уже в пути! ❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб! #аналитика #инвестиции #акции #новости #пульс_оцени