Рентабельность собственного капитала: формула ROE

Рентабельность собственного капитала, или ROE, — финансовый показатель, который помогает оценить эффективность использования инвестиций собственников и акционеров. В статье разбираем, как рассчитать ROE и что о нем важно знать.

Что такое рентабельность собственного капитала

• ROE (Return on Equity), или рентабельность собственного капитала, — это финансовый коэффициент, который показывает, насколько эффективно компания использует капитал владельцев и акционеров для получения прибыли. Чем выше ROE, тем лучше компания генерирует прибыль на вложенные средства.

ROE — это «финансовый термометр» бизнеса, который помогает понять, эффективно ли работает компания и стоит ли вкладывать в нее средства. Этот показатель важен как для инвесторов, так и для собственников.

В частности, ROE помогает:

• Рассчитать доходность инвестиций
  

  Фактически ROE измеряет, сколько прибыли компания генерирует на каждый вложенный рубль.

• Сравнить вложения в компанию с альтернативными инвестициями

  Например, при ROE = 23% вложения в бизнес приносят больше, чем банковский депозит со ставкой 19%. Также ROE позволяет сравнить эффективность компании с другими фирмами в отрасли. Чем выше ROE, тем интереснее компания для инвестиций.

• Оценить работу менеджмента

  Если ROE растет, то менеджмент эффективно использует капитал, и наоборот.

• Спрогнозировать динамику роста бизнеса

  Высокий ROE означает, что компания может быстрее реинвестировать прибыль и увеличивать капитал. Низкий ROE сигнализирует о возможных проблемах — например, о низкой маржинальности.
  
  

Однако важно анализировать его в комплексе с другими финансовыми метриками (например, с ROA и коэффициентом долга).

Формулы для расчета ROE

ROE измеряется в процентах и рассчитывается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Рассмотрим два самых распространенных способа расчета.

Классическая формула

Пример расчета: компания заработала 10 млн рублей чистой прибыли, а ее собственный капитал составляет 50 млн рублей. 

Формула Дюпона

Классический расчет ROE слишком упрощен, и его недостаточно для принятия инвестиционных решений, поэтому часто применяются расширенные методики. Одна из них — «модель Дюпона», разработанная корпорацией DuPont еще в начале XX века. Формула Дюпона определяет ROE через три ключевых коэффициента.

Как рассчитать рентабельность собственных средств по балансу

Чтобы рассчитать ROE по балансу, потребуются данные из отчета о финансовых результатах и бухгалтерского баланса.

Если собственный капитал сильно менялся в течение года и требуется более точное значение, то его рассчитывают как среднее за период. 

Анализ показателей рентабельности собственного капитала

Чтобы понять, насколько эффективно работает компания, сначала нужно рассчитать ROE по классической формуле — разделить чистую прибыль на собственный капитал. Затем сравнить полученное значение с конкурентами и оценить динамику, как оно менялось в последние три-пять лет. 

Для более глубокого анализа стоит использовать модель Дюпона и разложить ROE на три составляющие: 

1. прибыльность продаж — сколько бизнес зарабатывает с каждого рубля выручки;
2. оборачиваемость активов — как интенсивно активы приносят новые продажи;
3. финансовый рычаг — какую роль играют заемные средства. 

Такой анализ помогает не просто увидеть цифры, а понять, что за ними стоит.

От чего зависит рентабельность собственного капитала

На ROE влияют разные факторы, которые можно разделить на внутренние и внешние. 

Внутренние факторы

• Операционная эффективность
  
  • Производительность, ценовая политика, себестоимость, управление затратами влияют на рентабельность продаж.
  • Управление запасами и дебиторской задолженностью влияет на оборачиваемость активов.
    
    

• Финансовая политика
  • Структура капитала определяет соотношение заемных и собственных средств (финансовый рычаг). Заемные средства увеличивают ROE, если их доходность выше стоимости обслуживания долга. При этом слишком высокий рычаг повышает финансовые риски.
  • Дивидендная политика: реинвестирование прибыли увеличивает собственный капитал, а выплата дивидендов — снижает.
  • Управление затратами: оптимизация постоянных и переменных расходов увеличивает прибыль.
    
    

• Инвестиционная деятельность
  
  • Доходность инвестиционных проектов влияет на выручку и прибыль.
  • Оборачиваемость активов показывает, насколько эффективно компания использует свои активы для генерации выручки. Чем выше оборачиваемость, тем выше ROE.

Внешние факторы

• Особенности отрасли
  • Высокая конкуренция может снижать маржинальность.
  • В капиталоемких отраслях, таких как нефтегаз, ROE обычно ниже, чем в IT или секторе услуг.
  • В некоторых секторах, например металлургии, прибыльность сильно зависит от фазы экономического цикла.
    
    

• Конъюнктура рынка
  
  • Спрос на продукцию влияет на выручку и прибыль.
  • Цены на сырье и расходные материалы влияют на себестоимость.
  • Политические и правовые изменения — санкции, изменения налогового законодательства.
    
    

• Макроэкономические условия
  
  • Процентные ставки влияют на стоимость заемного капитала.
  • Инфляция может искажать себестоимость и выручку.
  • Для компаний с экспортно-импортными операциями важны курсы валют.
    
    

Как повысить рентабельность собственного капитала

Повышение ROE требует комплексного подхода. Рассмотрим основные стратегии, как увеличить рентабельность собственного капитала.

• Увеличить чистую прибыль
  
  • За счет снижения затрат.
    В этом поможет оптимизация себестоимости или сокращение накладных расходов на логистику, аренду, энергопотребление и другое. Также можно автоматизировать процессы для снижения трудозатрат.
  • За счет увеличения выручки.
    Этого можно достичь с помощью повышения цен, если позволяет рыночная позиция, или увеличения продаж, если расширить клиентскую базу.
  • За счет налоговой оптимизации.
    Например, можно использовать налоговые льготы.
    
    

• Ускорить оборачиваемость активов
  
  • За счет более эффективного управления оборотными активами — например, с помощью снижения запасов или уменьшения дебиторской задолженности.
  • За счет оптимизации внеоборотных активов — продажи неиспользуемых основных средств или инвестиций в более производительное оборудование.
    
    

• Повысить эффективность использования финансового рычага
  
  • За счет привлечения заемного капитала, реинвестирования прибыли или оптимизации структуры капитала.

Увеличение ROE: частые вопросы собственников

Когда собственники видят рост или падение ROE, у них возникают типичные вопросы. Разберем самые частые из них.

1. Почему ROE снижается, хотя прибыль растет?

Возможные причины:

• Увеличение собственного капитала — например, собственники внесли дополнительные средства или компания получила большую нераспределенную прибыль.
• Рост долговой нагрузки — если прибыль растет за счет кредитов, ROE может падать из-за увеличения активов.
• Снижение оборачиваемости активов — деньги «заморожены»‎ в запасах или дебиторской задолженности.

2. Как увеличить ROE без роста прибыли?

Способы:

• Уменьшить собственный капитал — например, выплатить дивиденды или выкупить акции.
• Оптимизировать активы — продать непрофильные или неэффективные.
• Реструктуризировать долги — заменить часть собственного капитала заемным (но осторожно, это повысит риски).

Пример: если чистая прибыль компании равна 10 млн рублей, а собственный капитал — 50 млн рублей, то ROE = 20%. Если выплатить 10 млн рублей (100% чистой прибыли) в виде дивидендов, то капитал уменьшится до 40 млн рублей, а ROE вырастет до 25%.

3. Высокий ROE — это хорошо?

Не всегда. Высокий ROE может объясняться чрезмерными долгами, если прибыль формируется за счет заемных средств, или спекулятивными доходами, если была разовая продажа активов или валютные операции.

Чтобы убедиться в эффективности бизнеса, важно проверить соотношение заемных и собственных средств и рентабельность продаж (ROS).

4. Какой ROE считать «‎хорошим»?

Зависит от отрасли:
▪️ 15—35% для IT-компаний;
▪️ 10—20% для банков;
▪️ 12—25% для розничной торговли;
▪️ 5—12% для капиталоемких отраслей (металлургия, энергетика).

Хороший ориентир: ROE должен быть выше доходности безрисковых активов (например, ставки по вкладам или ОФЗ).

5. Почему ROE ниже, чем рентабельность активов (ROA)?

Основная причина: компания мало использует заемные средства (финансовый рычаг работает слабо). В таком случае можно разумно увеличить долговую нагрузку, чтобы поднять ROE.