Делистинг акций: что это такое и как быть инвестору

Что такое делистинг — простыми словами

Виды делистинга

Почему происходит делистинг

Что происходит с акциями после делистинга

Как инвестору реагировать на делистинг

Чем делистинг опасен для инвестора

Часто задаваемые вопросы

Заключение

Что такое делистинг — простыми словами

Делистинг акций — это исключение ценных бумаг эмитента из биржевого списка. Иными словами, акции компании перестают торговаться на бирже. Это может произойти по инициативе самой компании, по решению регулятора или вследствие корпоративных событий (например, слияния или банкротства).

Важно: делистинг не всегда означает катастрофу, но он влияет на ликвидность бумаг и возможности инвестора.

Виды делистинга

Добровольный делистинг: инициируется компанией-эмитентом

Возможные причины:

• желание снизить затраты на раскрытие информации и поддержание листинга;
• переход на другую биржу; 
• реорганизация бизнеса (например, после выкупа акций мажоритарным акционером).  
  
  

Как проходит  

Компания подает заявку на исключение ценных бумаг из листинга. Как правило, акционерам заранее предлагают продать акции или принять участие в выкупе. Процесс проходит поэтапно, с обязательным уведомлением инвесторов. 

Принудительный делистинг: по решению биржи или регулятора

Возможные причины:  

• нарушение требований листинга (например, падение капитализации ниже минимального уровня);
• несвоевременное или неполное раскрытие информации; 
• подозрения в манипулировании рынком или уголовные дела против руководства.  
  
  

Как проходит

Биржа или регулятор вправе приостановить торги без предупреждения. Акции исключаются из обращения, и инвесторы остаются с неликвидными бумагами. Такой делистинг часто сопровождается резким падением стоимости акций. 

Технический делистинг 

Возможные причины:

• слияние или поглощение компании;
• продажа бизнеса и смена владельца;  
• банкротство. 
  
  

Как проходит

Ценные бумаги могут быть конвертированы в акции другого предприятия или аннулированы. В случае банкротства инвесторы рискуют потерять вложения полностью. 

Почему происходит делистинг

Причины делистинга акций довольно разнообразны. 

• У эмитента могут быть финансовые трудности: снижение капитализации, убытки или технический дефолт приводят к нарушению листинговых требований. Биржа в таком случае может инициировать принудительное исключение бумаг из обращения. 
• Показатели компании могут перестать соответствовать требованиям биржи. Формальные поводы для исключения — падение free-float (доли акций в свободном обращении), недостаточная капитализация или низкая торговая активность.
• Решение о делистинге может быть для компании стратегическим. Например, если произошла консолидация бизнеса после сделки M&A. Также компания может оптимизировать расходы и отказаться от затрат на раскрытие информации и поддержание листинга. 
• Делистинг может произойти после смены юрисдикции компании или реорганизации. Перенос регистрации, изменение структуры бизнеса или ребрендинг могут потребовать смены торговой площадки.  
  

Примеры делистинга на Московской бирже

В марте 2022 года Nasdaq и NYSE объявили о начале процедуры делистинга бумаг Яндекса, Ozon, HeadHunter, Qiwi и Циана. Торги этими акциями были фактически заморожены еще в феврале, а окончательное исключение произошло в начале 2023 года.  

В апреле 2022 года Газпром добровольно прекратил листинг депозитарных расписок на Лондонской и Сингапурской биржах. Эмитент сослался на невозможность обеспечить нормальное обращение ценных бумаг. 

Что происходит с акциями после делистинга

Исключение из биржевого листинга не означает, что акции полностью исчезают. Их статус и ликвидность резко меняются, а торговать ими становится сложнее. Возможные сценарии:  

1. Торговля на внебиржевом рынке (OTC)  

Акции могут перемещаться на внебиржевые площадки (например, OTC Markets в США или RPS Board в России). При этом сценарии ликвидность падает, спреды между покупкой и продажей расширяются, котировки могут стать волатильными.

2. Выкуп акций эмитентом или мажоритарием  

При добровольном делистинге компания может предложить акционерам выкуп по фиксированной цене. Если выкуп обязательный (например, при поглощении), акции конвертируются в деньги или бумаги нового владельца.  

3. Банкротство и обесценивание  

Если делистинг вызван финансовыми причинами, акции могут полностью потерять стоимость. В случае реструктуризации долга бумаги иногда заменяют новыми, но обычно с потерей в цене.   

4. Переход на другую биржу  

Компания может сменить площадку. Например, эмитент может перейти с Нью-Йоркской на Гонконгскую биржу или с Московской на Казахстанскую фондовую биржу. В этом случае акции продолжают торговаться, но в другом режиме.  

5. Зависание в лимитированном обращении  

Некоторые бумаги фактически замораживаются: их нельзя продать, пока эмитент не предложит вариант выхода.  

Как инвестору реагировать на делистинг

Чек-лист действий при делистинге:

1. Узнать тип делистинга и причины.

2. Проверить, предлагается ли выкуп бумаг.

3. Оценить возможность торговли на внебиржевом рынке.

4. Связаться с брокером: он может подсказать, как продать акции после делистинга.

5. Принять решение — ждать выкупа или продать с дисконтом на OTC.

Чем делистинг опасен для инвестора

Последствия делистинга могут быть неприятными. Бумаги теряют ликвидность, их рыночная стоимость снижается. В случае банкротства компании-эмитента, есть риск полного обесценивания бумаг. 

Особенно болезненен принудительный делистинг, который часто сопровождается негативными новостями и снижением доверия к эмитенту. 

Пример

В 2022 году компания Петропавловск из-за санкций против Газпромбанка лишилась основного покупателя золота и не смогла погасить долги ($288 млн).  

К маю того же года компания объявила дефолт и задержала отчетность. Ее бумаги перевели в третий уровень листинга, исключив из индекса Мосбиржи. В июле после заявления о банкротстве торги акциями и депозитарными расписками прекратились.  

Для инвесторов последствия были следующими:   

• Бумаги компании фактически обесценились.  
• Пенсионные фонды и институциональные инвесторы потеряли возможность делать в них вложения.
• Держатели облигаций и акций не получили выплат.  
• В 2023 году началась процедура ликвидации, шансы на возврат средств невелики. 

Фавориты аналитиков Т-Инвестиций на рынке акций

Часто задаваемые вопросы

Можно ли продать акции после делистинга?

Да, но только на внебиржевом рынке или напрямую другим инвесторам. Это сложнее и может быть связано с дисконтом.

Вернут ли деньги при принудительном делистинге?

Нет. Только если компания сама инициирует выкуп. Принудительное исключение не гарантирует возврата инвестиций.

Чем отличается делистинг от банкротства?

Делистинг — это исключение с биржи, а банкротство — это юридическая процедура ликвидации компании. Делистинг может произойти и у прибыльной компании.

Как понять, что акция скоро покинет биржу?

Признаки: приостановка торгов, новости о проблемах с раскрытием информации, отказ от аудита, падение ликвидности.

Стоит ли покупать акции перед делистингом?

Это рискованно. Исключение акций с биржи почти всегда снижает их ликвидность. Иногда возможен спекулятивный рост, но он краткосрочен.

Заключение

Делистинг акций — это событие, которое требует от инвестора внимательности и быстрой реакции. 

Особенно важно различать виды делистинга. При добровольном у инвестора чаще есть возможность выйти из позиции на приемлемых условиях, тогда как принудительный чаще вынуждает считаться с убытками или заморозкой актива.

Защитить капитал частному инвестору помогут мониторинг корпоративных событий, работа с надежным брокером и трезвая оценка рисков.