Нефть вчера была 120, сегодня уже ниже 90

Отчет у Северстали CHMF за 1 квартал 2026 года слабый. Рентабельность по EBITDA упала до 14%, свободный денежный поток — минус 40,4 млрд рублей, а чистая прибыль схлопнулась до смешных 57 млн. Спрос на сталь в России продолжает сдуваться: за первый квартал металлопотребление просело на 15% год к году на фоне жесткой денежно-кредитной политики, слабой загрузки у клиентов и давления на цены. И все же забавно, что на таком отчете бумага не провалилась. Значит, значительная часть этого ужаса уже была в цене. Такой вот привет любителям “инвестиций по отчетам”. Тогда на что вообще опираться, кроме цифр за квартал? Отчет — это прошлое, а смотреть надо в будущее. Для себя я выделяю три вещи. Первое — верим ли мы в сектор и в конкретную компанию на горизонте 5–10 лет. Если ответ “да”, то слабый квартал сам по себе ничего не отменяет. Второе — верим ли мы мажоритарным собственникам и устраивает ли нас их отношение к миноритариям. Потому что можно купить отличный бизнес, но толку немного, если мажоритарий неэффективен, работает донором для государственных задач или внезапно забывает про дивиденды именно тогда, когда рынок на них рассчитывает. Третье — есть ли у собственников политический вес и способность в турбулентные периоды защищать свою компанию. В российских реалиях это, пожалуй, один из главных факторов оценки бизнеса. И вот если по этим трем пунктам ваш ответ не изменился, то просадка цены — не проблема, а возможность купить сильный актив дешевле. Плохой квартал — не равно плохой актив. Мало кто из “профи” сейчас будет советовать Северсталь в портфель, и их можно понять: толпе нужен зеленый результат через месяц, максимум к концу года, чтобы не выглядеть глупо на фоне депозита. Поэтому инфлюенсерам приходится продавать высокодоходные и, как водится, высокорисковые истории, которые якобы выстрелят завтра. Где теперь зазывалы Евротранса EUTR — вопрос, конечно, риторический. Повторюсь: если ваш анализ актива не изменился, то и стратегию менять незачем. Скидка на актив, который вы и так готовы держать долго, — это не неприятность. Это удача. #пульс #пульс_новичкам #пульс_оцени

Разберу свежий пост уважаемого КББ. Диагноз глобальным процессам поставлен предельно точно, и с этой рамкой спорить бессмысленно — западные элиты действительно одержимы идеей сегрегации. Но вот в оценке перспектив наших капиталов я бы расставил акценты несколько иначе. КББ абсолютно прав, описывая общую диспозицию: «Делается это в рамках условного проекта "Элизиум"... создание изолированной общности стран 1-го мира, с одной стороны, и стран-доноров ресурсов 2-го и 3-го мира - с другой». Всё именно так. Западные think tanks десятилетиями лелеяли эту мысль. Они искренне планируют сидеть в своем зеленом, инклюзивном раю, попивая матчу и рассуждая о правах меньшинств, пока остальной мир за высоким забором с килл-зонами будет молча поставлять им дешевую энергию для серверов ИИ. Никакой конспирологии, сплошной прагматизм белого человека в новой цифровой обертке. Точно подмечен и раскол внутри самого Запада: «Проект идет тяжело по причине возникновения существенных противоречий между США и Европой». Этот водораздел случился еще до прихода Трампа, просто при нем статус-кво проговорили вслух без дипломатического политеса. Европа наконец осознала, что в этой пищевой цепочке ей уготовлена роль не жильца «Элизиума», а калорийного донора. Ее задача — быть аккуратно сожранной, чтобы США накопили жирок перед исторической битвой за гегемонию с красным драконом. А вот дальше, где речь заходит о судьбе наших активов, я смотрю на ситуацию под другим углом. КББ пишет: «Это очень плохая новость для владельцев заводов, газет и пароходов... Шансы гаранта выиграть в схватке с командой проекта "Элизиум" исчезающе малы, а вариант переметнуться на сторону сильной стороны, похоже, для владельцев уже закрыт». Дело не в том, что переметнуться поздно. Касса для перебежчиков всегда открыта. Дело в том, что в этом предательстве сейчас нет никакого коммерческого смысла. Главная ошибка архитекторов «Элизиума» в том, что они живут в архаичной иллюзии, где папуасы всегда будут менять реальное золото на стеклянные бусы и красивые рейтинги ESG. Но ведущие мировые умы сейчас сходятся в одном: мы уже обеими ногами стоим в новом суперцикле ресурсов. А по жестким законам рынка в такой фазе музыку заказывает не тот, кто печатает резервную валюту, а тот, кто держит руку на вентиле. Тем более когда за эти ресурсы насмерть бьются гегемон и субгегемон. Россия здесь абсолютно незаменима. И как бездонная кладовая энергоносителей $BRK6 , и — что сейчас еще важнее — как оператор $FESH $FLOT их физической доставки. После прецедента с блокировкой Ормузского пролива мир резко вспомнил, что логистическая безопасность и новые маршруты стоят не меньше, чем сама нефть. Наши владельцы «заводов и пароходов» это прекрасно считывают. Их нынешняя консолидация вокруг президента — это не жест отчаяния обреченных людей, которым некуда бежать. Это предельно циничный, холодный и максимально выгодный расчет. В мире, где просвещенный Запад по щелчку пальцев отменяет право собственности ради политической повестки, только сильное суверенное государство способно защитить твой физический актив от банального грабежа. Повторю тезис, который многим пока тяжело принять: время России $IMOEXF уже наступило. Мы держим на руках отличные карты. Просто густой дым пороха в воздухе пока не дает этого разглядеть. Но дым рассеется, а ресурсы, логистика и сила — останутся.

Аргентинский опыт Большинство требующих спасения экономики дешевыми кредитами совершенно не представляет, к чему это приведет в реальности. А вот жители Аргентины знают непонаслышке. Латиноамериканская страна может выдать эталонный мастер-класс по самоуничтожению целого государства, растянутый на десятилетия. Давайте отмотаем назад. Сто лет назад Аргентина была одной из богатейших стран мира. Европейские капиталы, бесконечные ресурсы, уровень жизни, которому откровенно завидовали в Париже. А потом к власти пришли популисты. Каждый новый лидер обещал все больше и больше благ. Политики раздавали льготы, субсидировали цены, строили государство всеобщего благоденствия. Когда реальные деньги в бюджете кончились, они начали занимать. Когда им перестали давать в долг — политики просто подмяли под себя Центробанк и превратили его в карманную типографию. Регулятор полностью потерял независимость и начал оплачивать хотелки правительства свеженапечатанными песо. Пик этого безумия пришелся на конец восьмидесятых прошлого века. Инфляция улетела за 3000% в год. Пережившие 90-е в России помнят, как это, когда ты получаешь зарплату утром и бежишь в магазин бегом, потому что к вечеру эти деньги уже обесценились на 20%, а то и 50%. Ценники в супермаркетах меняли по несколько раз в день. Что там сейчас? Сейчас они мучительно расхлебывают вековую вечеринку. Пришел Хавьер Милей с бензопилой, режет госрасходы по живому, выгоняет чиновников тысячами и пытается стабилизировать экономику, где инфляция еще недавно снова пробивала 200% в год. Пациент жив, но проходит через тяжелейшую ломку. К чему этот исторический экскурс? Минфин РФ только что выкатил свежую статистику. Дефицит бюджета за первый квартал 2026 года пробил 4,57 триллиона рублей. Притом что план на ВЕСЬ год составлял 3,78 триллиона. Дыра колоссальная. Государство, сами понимаете куда, тратит до 30% бюджета. И прямо сейчас из каждого утюга воют лоббисты, промышленники и девелоперы: «Уроните ставку! Дайте экономике дышать! Дешевые деньги спасут производство!» Так вот, Аргентина — это идеальная иллюстрация того, что будет, если ЦБ их послушает. Если при таком зияющем дефиците бюджета регулятор прогнется, снизит ставку и начнет заливать дыры дешевой ликвидностью — мы получим ровно тот же латиноамериканский финал. Центробанк сейчас делает самую грязную, ненавистную, но единственно верную работу. Жесткая ставка выжигает лишние деньги из системы. Да, это душит бизнес. Да, кредиты стали недоступной роскошью. Да, мы все становимся беднее в реальном выражении. Но это осознанная плата. Это финансовая химиотерапия. Если ЦБ даст слабину сейчас, завтра вместо дорогих кредитов мы получим деньги, которыми можно будет оклеивать туалеты. Между болезненной стагнацией (кто сказал «рецессия»?) и гиперинфляционным коллапсом Набиуллина выбирает первое. И правильно делает. #пульс #пульс_оцени #пульс_новичкам