🩺 Мать и дитя: рост продолжается, но какой ценой

? МД Медикал отчиталась за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд цифры отличные: выручка +29%, EBITDA +20%. Но если копнуть глубже, темпы роста прибыли заметно отстают от бизнеса. Ключевые результаты: ➖ Выручка: 24,8 млрд ₽ (+28,8% г/г) ➖ EBITDA: 7 млрд ₽ (+20%) ➖ Чистая прибыль: 5,32 млрд ₽ (+5,1%) ➖ EBITDA margin: 28,2% против 30,2% ➖ Чистый долг/EBITDA: 0,4х 🟩Почему так быстро растет выручка? МД Медикал активно расширяется: компания приобрела Ильинскую больницу и сеть «Здравица», открывает новые клиники и увеличивает пациентопоток. При этом рост есть и без учета M&A — сопоставимая выручка прибавила 11,2%, поэтому списывать результаты исключительно на покупки нельзя. 🟥А вот с прибылью все скромнее. При росте выручки почти на 29% чистая прибыль увеличилась лишь на 5%. Рентабельность EBITDA снизилась на 2 п.п., до 28,2%. На показатели давят расходы новых клиник, увеличение затрат на персонал, амортизация и процентные расходы. CAPEX также почти удвоился — до 2,58 млрд ₽. Фактически сейчас компания жертвует частью маржинальности ради дальнейшего роста. При этом дивидендная история сохраняется. Долговая нагрузка остается комфортной — всего 0,4х EBITDA, а менеджмент подтвердил планы продолжать регулярные выплаты. 📌 Что в итоге? На мой взгляд, отчет хороший. Снижение маржи выглядит скорее следствием активной экспансии, чем проблемой основного бизнеса. Если новые активы успешно интегрируются и начнут работать с привычной для МД Медикал рентабельностью, нынешние инвестиции могут стать хорошей базой для дальнейшего роста прибыли и дивидендов. $MDMG