#LTI_интересное $QIWI Не все киви одинаково полезны или еще один пример неэффективности рынка В академической экономике принято считать, что финансовые рынки эффективны. Но любому человеку, который хоть немного следит за рынками, очевидно, что это не так. Вот свежий пример, который иллюстрирует тезис. Чуть ранее сегодня вышла новость, что Fusion Factor проведет реорганизацию компании Киви (помните такую?), будет новая стратегия развития. В целом ничего непонятно, но про компанию давно ничего не было слышно, может быть это позитив? Так подумал кто-то на рынке и акции выросли на новости на 5-7%. Правда есть небольшая проблема. АО Киви уже не имеет никакого отношения к NanduQ Plc, которая торгуется на Мосбирже под тикером QIWI. Российский бизнес (как раз АО Киви) уже продан, сейчас за тикером QIWI скрывается кипрский холдинг с небольшим бизнесом в Казахстане, т.е. новость не должна никак влиять на котировки. Но кто разберется в этих Киви? Если вдруг у вас каким-то образом завалялись в портфеле акции QIWI, то сейчас хороший момент их продать на задерге, с высокой вероятностью они снова вернутся к значениям до новости. Я бы может спекулятивно немного зашортил задерг, если бы была возможность, но шорт QIWI кажется никто из брокеров не дает. Это, кстати, уже третий такой скачок за июнь, предыдущие два быстро сдувались. При этом нельзя сказать, что в акциях QIWI совсем нет никакой идеи. Во-первых, есть оферта по 195 рублей, если цена уйдет ниже - можно купить и получить почти безрисковую прибыль (первый этап по 210 рублей прошел успешно). Во-вторых, NanduQ должна получить кэш за продажу российского бизнеса (пока до сих пор не получила большую часть) и сумма ликвидных активов балансе должна стать больше капитализации компании, если все заплатят. Но пока совсем не очевидно, что акционеры QIWI получат от этих денег какую-то пользу. Вполне может быть сценарий МГТС, про который недавно писал, где денег на балансе тоже больше капитализации, но толку от них особо нет. Так что покупать акции QIWI пока не планирую. @long_term_investments

#LTI_аналитика DIAS Отчет Диасофт за 2024 финансовый год Диасофт сегодня отчитался за 2024 финансовый год. У компании смещенная на квартал отчетность (редкость для российского рынка), финансовый год заканчивается 31 марта. Основные метрики: Выручка 10.1 млрд, +10% YoY EBITDA 2.9 млрд, -25% YoY EBITDAC 1.6 млрд, -45% YoY NIC 1.5 млрд, -38% YoY Достаточно слабые результаты за прошедший год, которые оказались хуже гайденса, который компания давала ранее. Изначальный прогноз был 11.8 млрд рублей выручки и 4.7-5 млрд рублей EBITDA. Затем гайденс по выручки снизили до 10.9 млрд рублей после прошлого отчет и по факту получилось еще меньше. Компания объясняет результаты тем, что закрытие проектов на 1.4 млрд рублей перенеслось на 2025 год + часть проектов не реализовались. При этом Диасофт достаточно активно нанимал людей и закладывал базу расходов под более высокий результат, из-за чего EBITDA и прибыль значительно снизились. Ситуация во многом схожа с Позитивом, только Диасофт изначально закладывал не такие высокие темпы роста и не так сильно увеличивал расходы, поэтому ограничился снижением маржинальности бизнеса, но остался прибыльным. Стоит отметить, что в Q4 выручка снизилась на 18%, причем выручка от внедрения продуктов была отрицательной, -0.5 млрд рублей. Не понял сходу, почему так получилось, допишу если узнаю. Гайденс Компания дала прогноз на следующий год: Выручка 12-12.5 млрд руб, +20-25% YoY EBITDA 4.5-5 млрд руб, маржа 37-40% R&D 1.6 млрд руб (vs 1.4 в прошлом году) EBITDAC 2.9-3.4 млрд руб (расчетный) Гайденс по выручке включает 1.4 млрд рублей, которые должны «доехать» из прошлого года, но часть запланированных на этот год проектов может по аналогии сдвинуться на следующий. У меня вызывает вопрос в первую очередь гайденс по EBITDA, для его выполнения компании нужно сохранить расходы на ФОТ на уровне 2024 года, что будет сделать непросто без сокращения сотрудников. При этом сильно сокращать штат Диасофт не может, так как большая часть его бизнеса завязана на внедрение продуктов у заказчиков, а для этого нужны люди. В своих расчетах пока беру гайденс компании по выручке по нижней границе и немного более консервативный прогноз по EBITDA. Дивиденды Диасофт направит по итогам 2024 года 80% EBITDA на дивиденды, как и обещал ранее. Компания платит дивиденды по кварталам, финальная выплата будет в июле. Стоит отметить, что сейчас компания направляет на дивиденды больше, чем зарабатывает - выплаты за 2024 года составят 155% NIC, а от FCF еще больше, он был близок к нулю в прошлом году. У Диасофта пока отрицательный чистый долг и компания пока может себе позволить такие выплаты. За 2025 год снова планируют заплатить 80% EBITDA, а далее payout может быть снижен, стоит иметь это в виду, если держите Диасофт ради дивидендов. Мнение У Диасофта в целом неплохой и прибыльный бизнес, но по результатам 2024 года он стал стоить даже дороже Астры, которая растет значительно быстрее. У меня сейчас нет в портфеле акций Диасофта и пока не планирую покупать. Хотя компания напрямую не страдает от ставки, так как у нее нет долга, на ее бизнесе вероятно сказывается сокращение бюджетов клиентов. Так что этот год также будет непростым, а дальше пока сложно загадывать - будем смотреть по ситуации. @long_term_investments

#LTI_новости OGKB TGKA MSNG MTSS MGTSP VTBR Новые дивидендные сюрпризы и недовольные акционеры Сегодня на ГОСА ОГК-2 не одобрили выплату рекомендованных СД дивидендов. Ранее в понедельник то же самое произошло в ТГК-1. Обе компании являются дочками ГЭХа, который принадлежит Газпрому, т.е. по сути госкомпании. В обоих случаях основной акционер просто не голосовал по вопросу выплаты дивидендов, хотя голосовал по остальным вопросам собрания. Акции ОГК-2 и ТГК-1 на этих новостях ожидаемо упали. Из публичных дочек ГЭХа остался еще Мосэнерго, ГОСА было вчера, на этой неделе должны также объявить решение по дивидендам. Мосэнерго единственный из трех компаний не пропускал выплаты в последние годы, посмотрим как будет в этот раз, у меня нет мнения, так как не слежу за компанией. Такая неопределенность с дивидендными выплатами, мягко говоря, не способствуют улучшению инвестиционного климата и росту капитализации российского рынка (хотя президент поставил такую цель). Периодически можно услышать различные инициативы со стороны государства, которые должны способствовать росту рынка, но начать следовало бы с гигиенического минимума - не кидать с дивидендами (как сейчас), не конфисковывать акции (как в СМЗ), не ограничивать выплату купонов (как в Борце) и т.д. И главное - это даже не требует затрат денег (как различные льготы), нужно всего лишь поставить себя на место обычных инвесторов и не делать то, что явно вредит их интересам. Более того, бюджет в перспективе даже заработает больше денег за счет налогов на прирост капитала при росте стоимости акций. Но, к сожалению, это пока мало кого-то интересует. Частые компании в России тоже далеко не всегда придерживаются лучших корпоративных практик. Например, МТС с 2019 года качает деньги из МГТС займами вместо выплаты дивидендов, что очевидно некрасиво по отношению к миноритарным инвесторам, хотя и не является нарушением закона, вопрос больше в морально-этической плоскости. И МТС далеко не единственный, кто так делает, подобных примеров на российском рынке много. У МТС и МГТС тоже на этой неделе были ГОСА, впервые за несколько лет очные. У МТС все прошло спокойно кроме жалоб на отсутствие пирожков и пластиковых стаканчиков для воды, вопрос про дивиденды МГТС там аккуратно вынесли в кулуары и не стали публично отвечать. А вот на ГОСА МГТС было неспокойно, дивиденды опять ожидаемо платить не будут, у некоторых акционеров уже сдали нервы и они высказали менеджменту МГТС все, что думают, но по правилам Пульса сюда нельзя прикреплять ссылку на видео. Теперь осталась последняя интрига - ВТБ, ГОСА будет 30 июня. Ожидаю, что дивиденды заплатят, рынок тоже закладывает вероятность 90%+. У ВТБ длинная история несдержанных обещаний перед акционерами и плохая репутация, посмотрим, сможет ли компания ее поправить за достаточно короткий срок. Такие примеры тоже есть: например, Сафмар в 2024 году, или Газпром ненадолго в 2020-2021 годах (но потом он снова расстроил инвесторов). У меня есть значимая позиция в ВТБ, но пока она больше спекулятивная под одобрение дивидендов, далее буду решать по ситуации. @long_term_investments