Рост выручки банков Китая на минимумах

. Стоит ли покупать акции 📌 Agricultural Bank of China (HKEX: $1288 HK) Лидер «большой четверки» по росту прибыли, «Покупать» Рост выручки банка за 2022 г. составил 0,7%, а чистой прибыли — 7,4% г/г. Динамика выручки оказалась хуже наших ожиданий, а чистой прибыли — превзошла прогнозы из-за более значительного снижения стоимости кредитования. По итогам IV квартала 2022 г. выручка упала на 8,4% г/г, а чистая прибыль увеличилась на 13,1%. В 2022 г. кредитный баланс вырос на 0,8 п.п. по сравнению с уровнем I–III кварталов 2022 г. — наиболее высокий показатель среди крупных госбанков. Банк выиграл от реализации программы возрождения сельскохозяйственных районов Китая: в 2022 г. баланс по кредитным счетам на уровне округов вырос на 17,9% г/г, а по ссудам сельскохозяйственным компаниям — на 14,7% г/г. Мы повышаем прогноз чистой прибыли на 2023 г. на 1,8% до 275,4 млрд юаней из-за эффекта низкой базы. В 2024 г. ожидаем показатель на уровне 293,9 млрд юаней. Подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 3,25 гонконгских доллара. 📌 Industrial & Commercial Bank of China (HKEX: $1398 HK) Солидное качество активов, «Покупать»  Выручка ICBC за 2022 г. снизилась на 2,6% г/г (-10,4% г/г за IV квартал 2022 г.), а чистая прибыль выросла на 3,5% (-1,9% г/г за квартал) в связи с сокращением чистой процентной маржи (NIM) и непроцентного дохода на 11% г/г из-за замедления в сегменте управления частным капиталом и инвестбанкинге. Другой непроцентный доход упал на 20,2% г/г на фоне колебаний фондового рынка. Рост корпоративного кредитования в 2022 г. составил 12,3% г/г, что на 0,2 п.п. выше уровня I–III кварталов 2022 г. Объемы кредитования промышленных и сельскохозяйственных компаний в 2022 г. увеличились на 17,8% и 24,5% соответственно. С учетом эффекта базы 2022 г. мы понижаем прогноз чистой прибыли на 2023 г. на 1,9% до 382,3 млрд юаней. В 2024 г. ожидаем показатель на уровне 406,6 млрд юаней.  Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой по H-акциям 4,85 гонконгских долларов (P/B 0,4x 2023e и 0,4x 2024e). 📌 China Construction Bank (HKEX: $939 HK) Рост чистой прибыли в 2022 г. выше ожиданий, «Покупать»  Выручка CCB снизилась на 0,2% г/г (-4% г/г за IV квартал 2022 г.), а чистая прибыль увеличилась на 7,1% г/г (+8.8% г/г за квартал). Динамика выручки хуже прогнозов, а чистой прибыли — лучше за счет снижения стоимости кредита. ЧЧистый комиссионный доход сократился на 4,5% г/г. Это связано с падением прибыли в сегментах банковских карт и управления капиталом, а также со снижением комиссий за консалтинг. Чистый процентный доход в 2022 г. увеличился на 6,2% г/г: общие активы и ссуды прибавили 14,4% и 12,7% г/г. Динамика чистой процентной маржи (NIM) негативно сказалась на росте чистого процентного дохода (-8,2 п.п.). В 2022 г. NIM банка сократилась до 2,02%, на 7 б.п. ниже I полугодия 2022 г. и на 3 б.п. — III квартала 2022 г. Мы полагаем, что показатель находился под давлением и в I квартале 2023 г. на фоне переоценки кредитов. Ожидаем постепенную стабилизацию. Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой по H-акциям 5,85 гонконгских долларов, что предполагает P/B на уровне 0,4x 2023E и 0,4x 2024E. Мы также подтверждаем прогноз прибыли на 2023 г. 📌 Bank of China (HKEX: $3988 HK) Самая высокая процентная маржа в отрасли, «Покупать» Госбанк объявил о росте выручки и чистой прибыли на 2,1% и 5% г/г в 2022 г. (+0,5% и +2,5% г/г в IV квартале 2022 г.) — в рамках наших ожиданий. BOC показал самый быстрый роста выручки среди топ-4 крупнейших банков Китая и самую высокую чистую процентную маржу (NIM) в отрасли. В 2022 г. NIM составила 1,76%, что на 1 б.п. выше уровня 2021 г. В 2022 г. чистый комиссионный доход и другие непроцентные доходы сократились на 11,3% и 14,0% г/г. Снижение в основном вызвано сокращением агентских комиссий и прибыли от изменений справедливой стоимости из-за колебаний рынка. 💡Бкс