ЛУКОЙЛ против Газпром нефти

Что выбрать❓️ Что интересного на российском рынке на ближайшие 3–4 месяца? Проанализируем ситуацию в нефтегазовом секторе и сравним акции двух компаний — ЛУКОЙЛа и Газпром нефти. Это бумаги циклического сектора. Потенциальными драйверами роста могут стать увеличение нефтяных котировок и/или ослабление рубля, которое может быть связано с переходом ЦБ РФ к снижению ключевой ставки. Первое пока не столь очевидно, учитывая планы ОПЕК+ по наращиванию добычи, второе уже стартовало. Не забываем про геополитические риски. С начала года акции ЛУКОЙЛа упали на 14%, Газпром нефти — на 18%. Долгосрочный взгляд БКС на обе бумаги — «Нейтральный». 📌 Сильный баланс $LKOH Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по РСБУ в I квартале составила 16,3 млрд руб., что в 5,5 раза меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка уменьшилась на 12,2%, до 584,1 млрд руб. Снижение чистой прибыли наблюдалось и в 2024 г. и было связано с разовыми факторами. Отметим сильные балансовые показатели, дивиденды и сохраняющуюся возможность выкупа 25% своих акций у нерезидентов. Чистый долг отрицательный и с учетом данных за последние 12 месяцев равен -1,15 трлн руб. В начале июня прошла отсечка по выплатам за 2024 г. Дивдоходность составила высокие 7,9%. Предполагается возврат к выплате 100% FCF, то есть увеличение соотношения. Это может произойти в том числе за счет корректировки инвестиционной программы. 📌 Потенциал роста добычи $SIBN Компания входит в топ-3 на российском рынке по объему добычи и переработки нефти. Убыток Газпром нефти по РСБУ в I квартале составил 21,3 млрд руб. против прибыли в 36,9 млрд руб. за аналогичный период предыдущего года. Выручка составила 767,6 млрд рублей (-5% год к году). Отметим устойчивость Газпром нефти к ситуации на внешних рынках, высокий процент премиальных каналов в структуре экспорта среди российских нефтяников (70%) и дивидендный фактор. В случае ослабления ограничений ОПЕК+ возможен рост добычи. В пятницу, 27 июня, акционеры Газпром нефти утвердили дивиденды по итогам 2024 г. Текущая дивидендная доходность акций — около 5%. По историческим меркам это довольно солидный показатель. 📌 Каков итог Капитализация ЛУКОЙЛа примерно вдвое выше рыночной стоимости Газпром нефти. Первая компания торгуется ниже по мультипликаторам, чем вторая. P/E (LTM) равен 5 против 6,2 соответственно, EV/EBITDA (LTM) — 1,7 против 2,5. Ситуация не в полной мере объяснима финансовыми показателями. Рентабельность по EBITDA ЛУКОЙЛа ниже — 21% против 33% у Газпром нефти. Темпы роста чистой прибыли двух компаний сопоставимы — 6% против 4% в среднем в год соответственно за последние 5 лет. Дивдоходность с учетом данных за последние 12 месяцев при этом выше у ЛУКОЙЛа — 16,9% против 14,6% годовых. Общие факторы риска — геополитика, рыночный (цены на нефть), валютный. 🎯 Долгосрочные цели БКС: • ЛУКОЙЛ: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 7800 руб. / +26% • Газпром нефть: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 670 руб. / +25%. По совокупности факторов акции ЛУКОЙЛа сейчас выглядят более интересно. Бумаги находятся в районе годовых минимумов. Отскок может быть не за горами. В случае реализации позитивного сценария явным целевым ориентиром станет отметка 6700 руб. Это граница июньского дивидендного гэпа, которая подразумевает 7-процентный потенциал роста относительно уровня пятницы, 27 июня — 6264 руб. 💡 БКС Мир инвестиций