🧱 $PLZL : цифра в 64,58 млрд, а дальше

— вопрос интерпретации Смотрю на отчётность золотодобытчика за первое полугодие и вижу неоднозначную картину. Чистая прибыль по РСБУ составила 64,58 млрд рублей, но она снизилась на 31,4% по сравнению с 94,1 млрд за аналогичный период прошлого года . Прибыль до налогообложения тоже просела — на 32%, до 63,1 млрд . При этом компания не раскрывает выручку и себестоимость в этой отчётности, что оставляет пространство для догадок. На первый взгляд — ухудшение, но тут важно разобраться в структуре. Основной удар приходится на фискальную нагрузку: НДПИ теперь отъедает до 45% затрат, а ставка налога на прибыль выросла до 25% . То есть львиная доля снижения связана с изменением правил игры, а не с падением операционной эффективности. К тому же на РСБУ сильно влияет внутригрупповая структура выплат — прошлогодний всплеск был разовым эффектом от дивидендов дочек . С другой стороны, у компании продолжается мощный инвестиционный цикл. Капзатраты по итогам 2025 года выросли на 73% до 2,18 млрд долларов . Основные проекты — Сухой Лог, ЗИФ-5 на Благодатном, расширение Куранаха. Это забирает деньги сейчас, но закладывает базу для будущего роста добычи — к 2033 году планируют увеличить производство до 6,2 млн унций с текущих 2,5 млн . С дивидендной историей сейчас напряжёнка. За I квартал выплатили 29 рублей на акцию , и ходят слухи о возможной паузе до 2030 года . Менеджмент сосредоточен на финансировании стройки, и денежный поток уходит туда. При этом рыночная оценка бумаги уже сильно упала: акции теряли в цене на фоне этих новостей, и P/E с поправкой на квазиказначейский пакет выглядит умеренно дешёвым . На мой взгляд, Полюс — это история про долгий горизонт и веру в золото. Бизнес остаётся одним из лучших в отрасли по маржинальности, но в ближайшие пару лет придётся мириться с высокими расходами и сдержанными дивидендами. Текущая ситуация — не катастрофа, а переходный этап. Вопрос только в том, готов ли инвестор ждать отдачи от Сухого Лога и других проектов, или предпочтёт сейчас более предсказуемые дивидендные фишки. Лично я пока держу бумагу на контроле без активных действий. 🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить на текущей коррекции рынка ✅ ❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны