Мой портфель на 30% состоит из облигаций

«Обожаю запах нефти по утрам». Суббота и сегодня холиварная тема — нефть/газ (MOEXOG). Сразу оговорюсь, что текущие рассуждения (как и все ранее) — моя личная стратегия для портфеля, а не попытка дискредитировать другие подходы. Так что если мы где-то не сойдёмся — такое тоже бывает, надеюсь, что в итоге все заработают. Но давольно лирики. Для разбора из отрасли было отобрано 4 компании: LKOH ROSN NVTK GAZP. На мой взгляд, где-где, а в этом секторе в ценах уже заложены все возможные риски дополнительных санкций (куда уж), изменения ситуации в худшую сторону и тд, так что не сильно верю, что любые события будут их трясти сильно. Будут, но не так, как бы трясли другие. Проблема этого сектора в том, что по всем компаниям (за исключением одной) у нас с вами есть отчёты полноценные только за 2023 год. По 2022 только выжимки, пресс-релизы, какие-то заявления, обрывки и тд. Несмотря на то, что какие-то данные есть, я ставлю в отчетной сводке везде прочерки и поясню почему: во-первых, даже когда отчет есть на руках, его важно читать досконально и смотреть какими лазейками пользуются в отчете для того, чтобы он выглядел привлекательнее. В наше время сделать это сложнее, но яркие примеры "ухитрений математики" хорошо представлены в книге Грэма — когда вроде все логично, вот только большие проблемы зашорены другими красивыми метриками, которые поймут единицы. Во-вторых, даже если обмана не было, мы не знаем многих ключевых метрик. Большая прибыль — ого, это круто. Вот только закредитовалась ли компания х10 (утрирую) в этом году мы не знаем, и таких кейсов кучу придумать можно. Поэтому лучше перестраховаться. Смотрим на отчёты за 2023й год: 1. LKOH — любимица РФ рынка. Дивиденды платят, растут, всё хорошо. Торгуются ниже справедливой цены, но не так сильно — скидка всего 12%, а значит справедливый потенциал 13,5%. Когда брать? Вроде скоро див.отсечка, может дождаться? Но если изучить ретроспективно, когда закрывалась див. геп, то среднее закрытие 55 дней, поэтому беру сейчас на часть для дивов и справедливой стоимости в 9200. Но не всё в одну корзину, потому что есть ещё одна компания. 2. ROSN — если кратко, мне она импонирует больше. Судите сами — чистых активов больше, выручки больше, обязательств больше (но в их случае это хорошее использование финансового рычага, а не проблемы), дивиденды также стабильные, но главное — скидка ещё больше. 0,73 от справедливой цены, а значит до справедливой можно заработать 37%, что значительно больше 13,5 у LKOH. 3. NVTK — по сравнению с двумя предыдущими можно даже не смотреть. Во-первых, чистые активы/выручка ниже в 3+ раз. Во-вторых, она могла бы быть перспективной, вот только уже переоценена на 44%. В-третьих, посмотрите на график. Итого: может всё и перспективно, но когда у нас нет задачи "купить всего понемногу", тут я сойду. 4. GAZP — а вот тут интересно. Я бы даже сказал очень. Что имеем: сокрушительный заголовок новостей "Отчёт 2023 года показал первый убыток за 25 лет!". Цена 155. И что делать? Смотреть в отчёт: Во-первых, у Газпрома чистых активов чуть меньше чем сумма у всех трёх предыдущих. Во-вторых, новость надо читать по другому «Отчёт 2023 просит не забывать, что компания 24 года подряд генерировала прибыль». В-третьих, это Газпром, а не мелкий бизнес, о котором в случае проблем забудет государство. В-четвертых, и это самое важно, её скидка относительно цены активов сейчас — 78%. 78%! Здесь не так важен боковик, не так важны отсутствие дивидендов. Это всё неважно. Это временные трудности, для меня Газпром сейчас — сильно натянутая рогатка, которая ждёт новостей для выстрела. Да, возможно это не произойдет. Но во что бы вы вложились: в гиганта у которого за 25 лет был первый неудачный год, торгующийся по сумасшедшей скидке, или в компанию, которая уже переоценена на 44%? Итого: беру все 3 [LKOH бы не брал, они похожи с ROSN, но его любят люди и будут пушить сильнее, поэтому вписываюсь]. Увидимся в следующих сериях, хороших выходных!

Всем доброго дня! Продолжаем наш анализ. Сегодня в программе: Транспорт aka MOEXTN. Из этой отрасли было отобраны 3 компании и тут глаз не нарадуется на результаты: 1. FESH: — Выручка растёт, капитал наращивается, финансовый рычаг задействован слабо, долгов мало. — Прибыль есть, но дивиденды не платят. — При этом переоценка компании относительно активов в 2023 году х1,6, в 2024 х1,8 Вывод: хорошо работает, но зачем её покупать сейчас — непонятно. Все истории про развитие торговли и т.д. имеют смысл и валидны, но как при этом можно вложиться в компанию с переоценкой, когда на рынке есть альтернативный хороший выбор? 2. FLOT. Сразу спойлер — это мой выбор: — Выручка за 2023 всего на 15% больше, чем у FESH, но дивиденды платит, чистые активы х3,2, прибыль х2,4, закредитованность меньше, чем у конкурента, а самое главное... — ... торгуется по скидке 30%. Текущая цена 0,7 от капитала, значит при выходе к 1 есть шансы заработать чуть больше 40%. (Напомню, что ДВМП х1,8 торгуется) 3. NMTP: — Не такие большие, но дивиденды платят — за что моё почтение. — Выручка / прибыль, как у конкурентов нескольколетней давности. И может была бы хорошей идеей, но уже торгуется по х1,54, поэтому мимо. Итого: в этой отрасли я остановлю свой выбор только на одной компании — FLOT

Электроэнергия aka MOEXEU + 2 дополнительные компании. В электроэнергии почти все компании стоят дешевле чистых активов, брать можно почти всё, но что-то брать интереснее. Поэтому тут стоит искать свечки и тех, кто из них платит дивиденды. FEES — Чистые активы выросли за год на 30%, выручка и прибыль также выросли. Но по этой бумаге нет дивидендов. Однако у Россетей ещё с десяток отдельных бумаг на каждый регион со своими отчётам, а значит их можно посмотреть в отдельности. Сортируем по капитализации, оставляем 4, режем нестабильные дивиденды, оставляем 2 MRKP MRKC — Центр и Центр и Приволжья. Обе хорошие, обе недооценены, обе стабильные. Но MRKC более недооценён, а дивы меньше всего на 0,47%. Выбираю Центр HYDR год к году — капитализация снизилась, а чистые активы растут. Дивы платит, стабильно, но небольшие. Вроде хорошая, но как в предыдущем посте о PHOR — взял бы, да есть интереснее бумаги. IRAO рост хороший, но главное, что рост оценки рынка не сильно отличается от роста чистых активов. Дивы стабильные, но хоть и восходящий тренд, боковик сильно любит. Поэтому оставлю смотреть выйдет ли из него, и если да, то интересно посмотреть. MSNG это как MRKC — хороший, но вот только и коэфициент P/NCAVPS растет быстрее. То есть помимо роста цены относительно результатов рынок ещё решил набросить сверх 30%. Несмотря на то, что компания до сих пор недооценена, но такие набросы мне не очень нравятся) UPRO тут делать нечего. Дивов нет, а оценка компании при средней стоимости от справедливой в 0,5 торгуется по 0,91. Неинтересно. ________ На сегодня сделаю небольшую паузу и продолжу в скором времени 🙏🏼