Сегодня побалую своих подписчиков не стандартным эксклюзивом. Сейчас я читаю книгу Бенуа Мандельброта «(НЕ) ПОСЛУШНЫЕ РЫНКИ», и есть интересные открытия, которыми хотел поделиться с вами. В начале XX века итальянский экономист Вильфредо Парето обнаружил, что богатство в обществе всегда распределяется по одному и тому же закону — вне зависимости от эпохи и страны. Примерно 20% людей владеют 80% всего, а 80% — делят оставшиеся крохи. Сейчас это воспринимается многими как прописная истина, но для эпохи Парето это стало открытием. Парето тогда перелопатил налоговые отчеты за сотни лет и по разным странам, чтобы доказать это. Но самое интересное, что это не случайность. Это структура, которая повторяется, как фрактал в разных системах. Позже Бенуа Мандельброт провёл исследование цен фьючерсов на хлопок, вдохновленный открытием Парето. Он изучал десятки лет истории: дневные, недельные, месячные колебания. Результат оказался тот же — в реальности сильные движения происходят гораздо чаще, чем предсказывает классическая статистика. Рынок — не симметричный колокол Гаусса, а турбулентная структура. Крахи и взлёты не исключения — они скорее норма. Однако экстремально сильные скачки цен происходят реже, чем будничные «боковики» - тот же коэффициент что и для распределения доходов в любых обществах, примерно 20% от всех ценовых колебаний. Дальше - хуже. Это везде. Даже распределение когнитивных способностей, успешности, результативности — подчиняется тем же законам. Большинство людей имеют ограниченные умственные способности, они не продуктивны и не принимают хороших решений. Небольшая часть общества генерирует львиную долю идей. Какой из этого можно сделать вывод для нас, как инвесторов? Математика говорит нам, что после сильных коррекций, вероятность заработать на входе в лонг - кратно повышается. Чтобы сгладить последствия входа в середине «колокола» нужно терпение и время (длительное удержание позиций), что сложно для большинства. Заработать миллион статистически и математически более вероятно, имея полмиллиона. Ну и конечно - на рынке заработает меньшинство за счет большинства. Всем хороших праздников и отличного настроения!

Продолжаю свой обзор LKOH Кто стоит у руля компании и что ждать от Сергея Кочкурова? В начале 2025 года в «Лукойле» произошла знаковая смена руководства. После почти трёх лет под управлением Вадима Воробьёва компанию возглавил новый исполнительный директор — Сергей Кочкуров. Сергей Кочкуров — потомственный нефтяник, посвятивший всю карьеру «Лукойлу». Он более 10 лет возглавлял крупнейшее добывающее подразделение компании в Западной Сибири, затем стал вице-президентом по добыче. В отличие от своих предшественников, Кочкуров — чистый профессиональный менеджер без крупных акций в капитале компании. Рынок воспринял его назначение как сигнал сохранения курса на производственную эффективность и преемственность. Коллеги характеризуют его как опытного бизнесмена, продолжателя управленческой школы «Лукойла» с упором на операционную эффективность. Вместе с тем, его карьера сопровождалась обвинениями в экологических нарушениях на месторождениях.

Российский нефтяной гигант LKOH завершил 2024 год с противоречивыми результатами. По итогам 2024 года выручка составила 8,62 трлн рублей (+8,7% к 2023 году), тогда как чистая прибыль сократилась до 848,5 млрд рублей (-26,5%). Но, если сравнивать эти результаты с другими компаниями, например с той же BANE у которой падение прибыли составило 55%, результат можно считать не плохим 🙃. Главные причины итак всем известны: рост налогов и добровольное сокращение добычи в рамках соглашений ОПЕК+. Рост налоговой нагрузки с 2025 года привел к переоценке отложенных налоговых обязательств и к дополнительным расходам в отчетности 2024 года. Конечно не самое приятное время для инвестиций в российский рынок… Тем не менее, я увеличил свою долю в компании. Хотя бы потому, что я ожидаю существенного ослабления рубля до конца года, и стабильная экспортно-сырьевая компания, которая регулярно платит дивиденды, кажется не плохим защитным активом. На истории мы уже наблюдали подобный кейс после декабря 2014 года, возможно он повторится снова в каком-то виде. Когда ты «кладешь» в какую-то компанию значительные для себя средства, хорошо бы изучить, насколько это возможно из открытых источников, разумеется, что у компании с месторождениями, какой у руля стоит человек. Об этом я расскажу в следующем посте…