Прошлый год (2020) оказался тяжелым, как для представителей

Рынок продолжает тупо тащить выше, уже почти упёрлись в 2300. Физики как шортили индекс, так и продолжают этим заниматься с завидным упорством — вроде и смешно, но по факту это уже просто регулярный отстрел самих себя. 😁 Объёмы при этом продолжают высыхать. Для роста это, вообще-то, не лучший знак, но рынок пока живёт в своём мире и спокойно выносит всех, кто встал против тренда. Шорты всё равно высадят. 🤷‍♂️ 1️⃣ Индекс PMI сферы услуг РФ в июле вырос до 49 пунктов с 48,2 пункта в июне — S&P Global Сфера услуг по-прежнему в минусе, обработка еле-еле в плюсе, а вся экономика в итоге выглядит как болтающаяся в серой зоне без нормального импульса. 2️⃣ ЕвроТранс EUTR допустил полноценный дефолт по купонным выплатам по трём выпускам облигаций, сообщает РБК со ссылкой на данные Московской биржи. Также сообщалось, что Сбер подаёт иск о признании банкротом. Ну вот и всё, финал истории оказался именно таким, каким его и рисовали высокие ставки. Эмитент не вывез, и, судя по всему, это ещё далеко не последний труп в этой ставке-адской мясорубке. 😔 3️⃣ Минфин РФ с 7 августа увеличит покупку валюты/золота до 6,5 млрд руб. в день Минфин сегодня слегка подпер валютный рынок — хотя многие ждали куда более скромный объём покупок. В итоге сделали небольшую косметику, не более того. Юань к 12 так и не продавили, вниз тоже не дали. Надо уже либо пробивать, либо не изображать. 4️⃣ ЦБ РФ прогнозирует ускорение годовой инфляции по итогам сентября до 6,3% Вклад роста цен на топливо в инфляцию в 2026 году не превысит 1,5 п.п., при этом фактор уже добавил 0,5 п.п. — ЦБ РФ. 1,5% на топливе, ещё около 1% на НДС — и вот уже сверху набегает около 2,5% к изначальным 4%. То есть план по инфляции уже можно смело считать похороненным. По году вполне реально увидеть 6,5–7,5%. Очень «красиво». 🤨 5️⃣ Неопределённость по бюджету не позволяет уверенно говорить о возможности дополнительного снижения ставки на ближайших заседаниях — ЦБ РФ Рынок уже спорит не о том, будет ли пауза, а о том, где именно ЦБ её влепит: в сентябре, пока бюджета ещё нет, или в октябре, когда он наконец-то появится. В плохом сценарии цикл снижения могут просто свернуть прямо сейчас. Но пока базовый сценарий всё ещё оставляет надежду на 2 снижения до конца года. Посмотрим, что покажет сентябрь — он многое либо подтвердит, либо окончательно сломает. 6️⃣ ДЕФЛЯЦИЯ В РФ С 28 ИЮЛЯ ПО 3 АВГУСТА СОСТАВИЛА 0,02% ПРОТИВ ИНФЛЯЦИИ 0,04% НЕДЕЛЕЙ РАНЕЕ — РОССТАТ Ну хоть тут без цирка — пришли к сезонной дефляции. Наконец-то хоть что-то выглядит как должно. MXU6 MXH7 MXM8 MXZ7 MXU7

SGZH новых хомяков набрали ?!))

Транснефть - качественная история с высоким дивидендным кэрри, однако потенциал переоценки во многом определяется динамикой доходностей на длинном конце кривой ОФЗ. Низкие мультипликаторы, высокие дивидендные доходности связаны в том числе с высокой доходностью ОФЗ. Инвестиционный кейс многих историй строится на ожидаемом будущем росте оценочных мультипликаторов. Но это случится лишь при снижении доходностей на длинном конце кривой, либо при инфляционном росте денежных потоков от компаний, что нивелирует влияние высокой ставки дисконтирования. Если не закладывать выраженный инфляционный рост денежных потоков, возникает вопрос: есть ли смысл инвестировать в отдельные акции, если их переоценка произойдёт лишь вслед за снижением доходностей ОФЗ? На примере Транснефти не вижу достаточной ожидаемой сверхдоходности относительно длинных ОФЗ. Сомневаюсь, что Транснефть сможет устойчиво торговаться с дивидендной доходностью значительно ниже доходности длинных ОФЗ. Я ожидаю дивиденд в ближайшие годы в диапазоне 150-190 рублей на преф. Потенциал роста дивиденда структурно ограничен: тарифы индексируются по формуле «инфляция минус», тогда как значительная часть операционных расходов может расти более высоким темпом. В результате издержки могут расти быстрее выручки, постепенно оказывая давление на EBITDA-маржу. Дополнительным ограничителем становится снижение процентных доходов. По мере снижения ставок и сокращения доходности финансовых вложений дивидендная база сократится относительно 2025 года, даже если EBITDA останется стабильной. При текущей цене инвестиционный кейс остаётся привлекательным как способ получить высокий и сравнительно защищённый денежный поток. Транснефть становится существенно интереснее длинных ОФЗ лишь в сценарии продолжительной высокой номинальной инфляции, при котором тарифная индексация обеспечивает выраженный рост дивиденда, несмотря на давление затрат на маржу. В остальных сценариях инвестору, рассчитывающему на нормализацию доходностей, вероятно, проще купить непосредственно длину ОФЗ. Я пока не ставлю на быстрое и выраженное снижение длинных доходностей: в ближайшие два года объём рыночных заимствований Минфина может оказаться существенно выше текущих ожиданий из-за более глубокого дефицита бюджета. TRNFP TNU6