Облигации с амортизацией долга: преимущества и особенности

Войти

Данные облигации достаточно неликвидные, я насчитала 112 ОФЗ и субфедеральных облигаций с амортизацией долга. Они особо ничем не отличаются от облигаций с постоянным купонным доходом, разница лишь в том, что вам будут гасить облигацию не целиком в дату погашения, а постепенно согласно установленной выпуском амортизацией. Можно ли назвать амортизацию плюсом? Возможно в период высокой неопределенности можно, инвестор раньше получает деньги обратно и может реинвестировать деньги по более высокой ставке (если такая будет), но из-за низкой ликвидности, и более сложно оценки, чем облигации с постоянным купонным доходом, я считаю, что данные выпуски вряд ли могут быть интересными. Кстати, в таблице облигации с амортизацией долга отсортированы по дневному среднему объему торгов. Средняя доходность 45 самых ликвидных субфедеральных выпуска облигаций равна 13,12%, что примерно аналогично ОФЗ-46023-АД, которые являются одними из самых ликвидных облигаций с амортизацией долга. Так зачем искать из всего списка более интересные облигации, если выбор очевиден при необходимости покупки таких выпусков.

RGBI — это ценовой индекс ОФЗ, он падает, когда растут доходности (процентные ставки и премии за риск) и наоборот. Причины роста доходностей обычно три: скачок ключевой/рыночных ставок, повышенные инфляционные ожидания и увеличение риск‑премии России (санкции, рубль, нефть, бюджет, ликвидность). Почему провалы совпали с отмеченными периодами: 🔴Кризис 2008, глобальный кредитный шок и дефицит ликвидности — распродажа риск‑активов, включая ОФЗ в большей степени нерезидентами. 🔴Обвал нефти и давление на рубль — рост инфляционных ожиданий. 🔴ЦБ ужесточал политику и поддерживал рубль — рост ставок денежного рынка. В итоге доходности ОФЗ резко выросли, цены на облигации упали. 🔴2014–2015 (Крым/санкции + нефть) — Появилась санкционная премия за риск и отток нерезидентов из ОФЗ. 🔴Одновременно рухнула нефть и рубль — инфляционный всплеск. 🔴ЦБ в декабре 2014 поднял ключевую ставку до 17% — резкий скачок доходностей. В итоге сильное падение ОФЗ и падение индекса. 🔴2022–2024 (СВО, санкции, мобилизация) 🔴Шок неопределенности и жесткие санкции (финансовая изоляция, блокировка нерезидентов) — премия за страновой риск выросла. 🔴Волатильность рубля и рост инфляционных ожиданий — ЦБ поднял ставку до 20% в феврале 2022, затем новые подъёмы ставок в 2023–2024. 🔴Мобилизация усилила ожидания по рискам и отток в защитные инструменты. Всё это давило на цены ОФЗ и на RGBI. Общий вывод: в каждом эпизоде рынок переоценивал российский суверенный риск и инфляцию, а ЦБ повышал ставки. Вместе с санкциями, рублевой волатильностью и (в 2022–2024) большим предложением ОФЗ это приводило к росту доходностей и падению RGBI. Для чего я это все пишу. Мне сейчас часто говорят, что идея в длинных ОФЗ отыграна, но это не так. Давайте посмотрим положительную динамику после наступления негативного сценария. 🟣Февраль 2009 года — апрель 2010 года (за 14 мес) RGBI вырос на 46,9% 🟣Январь 2015 года — апрель 2018 года (3 года и 3 мес) RGBI вырос на 46,2% 🟣Февраль 2022 года — август 2022 года (за полгода) RGBI вырос на 33% Сейчас с последнего падения в 2024 году индекс вырос на 22,8% и нужно понимать, что ставку только-только начали снижать и темпы этого снижения будут аналогичны снижению в 2015-2018 гг., тогда ставку снижали 3 года и 3 мес с 17% до 7,25%. (Рост ОФЗ был на 46,2% — ЭТО БЕЗ УЧЕТА КУПОНОВ ЗА 3 года и 3 мес, то есть это еще около 42% купонам , то есть инвесторы тогда заработали более 85% за 3,25 лет). Итого. Нам еще долго наблюдать снижение ставки с некоторыми перерывами и поэтому идея в длинных ОФЗ еще очень актуальна и поэтому этот актив занимает у меня бОльшую часть портфеля — более 50% Кстати, среднее значение индекса с 04.01.2003 по н.в. составило 125,8, а сейчас RGBI составляет 118,4. RGBIF SU26248RMFS3

На мой взгляд, существенное давление оказывают продажи акций со стороны нерезидентов, как в рамках официальных разрешений, так и вне публичного поля. Дополнительно на рынок влияет длительный период высоких процентных ставок, который ограничивает возможности компаний по обслуживанию долга и сдерживает рост их оценки. При этом ключевой фактор на перспективу — продолжение цикла снижения ставки. Если этот процесс усилится, то уже к концу года дивидендная доходность многих российских компаний может превысить уровень процентных ставок, что создаст основу для восстановления котировок. Я считаю, что летом рынок, вероятно, приблизится к локальному дну после дивидендных отсечек, а зимой возможен более выраженный рост и сильное восстановительное ралли. Что касается облигаций, я сохраняю позитивный взгляд на бумаги с большой дюрацией. На горизонте ближайших двух лет они, на мой взгляд, способны показать рост стоимости и одновременно обеспечить инвесторам высокий купонный доход. В целом считаю, что этим летом на рынке формируются одни из самых интересных возможностей для инвесторов за последнее десятилетие. EQMX IMOEXF RGBIF Полный пост тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/PavelShumilov/ea4252eb-5bd1-4374-8c1b-26c8ba60e9b7?utm_source=share&author=profile

Облигации с амортизацией долга (ОФЗ-АД и другие)