Эффективный рынок: две истории о росте акций и облигаций

Войти

. Возможно опытным трейдерам это банальности, но у меня это как сначала учиться по учебникам, а потом оказаться на настоящем производстве) 1. Фармсинтез $LIFE Смотрел тут "лидеров роста за день", увидел недавнего знакомого, который притащил убыток, небольшой. Изначально идея покупки Фармсинтез в портфель была в том, что после ухода части международной фармы с рынка РФ, поле для российских компаний расширяется, тем более что это не Фармстандарт со своим Арбидолом. После изучения отчётности - компания маленькая, с потенциально нерешёнными проблемами бизнес логистики, т.к. часть группы зарегистрирована в Эстонии. И ещё куча проблем. Из однозначно хорошего было только то, что компанию финансировали акционеры, а не тащили из неё деньги. Акции падали на отсутствии новостей, компания совсем не заботится об IR, даже при входе на сайт браузер ругается что сайт не поддерживает HTTPS. Причину роста акций с 4.5 до 7 рублей (+55% за день!) из официальных источников обнаружить не удалось. Пришлось нырять в телеграмм... Аукцион Минздрава на поставку 600 тысяч доз пневмококковой вакцины впервые выиграл «Фармстандарт», ранее закупалась _только_ вакцина от Pfizer. Объём будущего контракта 900 млн. Капитализация компании выросла на 750 млн. Что?! То есть если компания не потратит ни рубля на выполнение контракта, только заплатит налог на прибыль, капитализация должна была бы вырасти на 720 млн. Какая-то удивительная неэффективность рынка, который не оценивает или даже не знает об участии компании в тендере, из-за чего акции ракетой растут при выходе новостей. А потом в рост закладываются как будто серия выигранных тендеров. Как покупать такую бумагу, даже когда она упадёт через несколько месяцев, пусть даже чтобы не трогать её 5 лет что бы ни случилось - не знаю. 2. Облигации крупной компании. Позволю не называть конкретный выпуск, хотя это были бонды крупнейшей транспортной компании. Спред довольно большой и пришлось потратить несколько дней на то чтобы купить в долгосрочный портфель по приемлемой доходности. Через некоторое время заметил, что спред не сократился. Выставил на продажу по верхней границе - несколько дней - и продано. "Покупка по-рынку" видимо. Конечно, это не получится абьюзить на сколько-нибудь значимом объёме, поэтому у меня лично к этому мало интереса, но на небольших деньгах вполне можно показать высокую доходность.

Изучаем линкер, на примере SU52003RMFS9 Особая благодарность @Molodoy_Pensioner, поэтому если не до конца понимаете механизм ОФЗ с индексами 52ХХХ, добро пожаловать к нему Изучаем не отдельно в вакууме, а в сравнении с классическими ОФЗ, сходной по сроку до погашения будет SU26228RMFS5 Сначала простейшие выводы: 1. По смыслу написанного НК РФ Статья 219.1, льгота ЛДВ, применима к линкерам. Жёлтый брокер в чат-консультации подтверждает применимость льготы. Даже обещает автоматическое(!) её применение. Есть сомнения что пройдёт так гладко, но тут нужна уже практика. 2. В сравнении с классической облигацией, основной доход инвестор получает от погашения (или продажи) индексированного номинала бумаги, а не с купонов Далее проведём моделирование инфляционных ожиданий. Я делал это в Эксель. Единственное, я не стал точные данные бумаг переносить, а как будто я сейчас из покупаю по рыночной цене и ровно через 7 лет они погашаются. Купоны так же полугодовые. Линкер: Мне неизвестна теория формирования цены на линкеры: нет дюрации. Поэтому предположу, что это оценка доходности продажи бумаги от покупки до момента индексации (каждая следующая индексация известна). Для расчёта доходности инвестиции в линкер, я считаю продажу линкера всегда за 100% от номинала, но это не должно давать значимой ошибки расчёта доходности. Классика: Мы имеем детерминированный денежный поток, можем определить дюрацию, а с учётом ориентира по базовой ставке ЦБ равной инфляции (политика ЦБ по таргетированию инфляции упрощает расчёт), можем рассчитать и рыночную цену бумаги в каждый момент времени. Итак, я смоделировал 7 вариантов будущей инфляции (картинка 1): 1. Голубой. Плавное снижение 10.5 -> 8% 2. Оранжевый – плоская 10.5% 3. Серый – то же что 1, но со скачком до 15%. 4. Жёлтый – то же что 1, но со скачком вниз до 3% 5. Фиолетовый – выход на плато 12% 6. Зелёный – уход в аномально низкую зону (зачем – в выводах) 7. Тёмно-синий – скачок вверх и скачок вниз. И далее для линкера (картинка 2) и для классической бумаги (картинка 3) расчёт доходности при продаже по рынку. Доходность _после_ уплаты НДФЛ (13%). В таблицах постарался подобрать цвета примерно соответствующие инфляционным графикам. Также выделены первые 30% доходностей по всей таблице. Выводы: 1. Доходность Линкера «прыгает» после того как появляется льгота ЛДВ, и вполне вероятно, что доходность останется высокой вплоть до погашения бумаги. Прыжок ~1%. 2. Из обычной облигации можно выйти с хорошей доходностью, если экономика «сложилась». Но стоит помнить, что, покупая облигацию с рассчитанной брокером доходностью в 10.2%, вы реально получите чистую доходность 9.1%. Потому что заплатите НДФЛ с купонов. 3. В любом реалистичном сценарии развития инфляции мои расчёты показывают высокую доходность линкера в случае применения ЛДВ (картинка 4: результат относительно инфляции). Классическая бумага обгонит инфляцию только если всё станет сильно лучше. А с таким же уровнем инфляции результат не обгонит инфляцию. Надеюсь кому-то это будет интересно)

Мысли про эффективный рынок, две истории