Профиль инвестора NovichokSR | Тинькофф Инвестиции Пульс

США нанесли удар по китайской экономике В ночь на пятницу в США вышел указ, который запрещает использовать чипы произведенные за пределами Соединенных Штатов Америки. (Intel утонул в шампанском) Большинство СМИ пропустили данный указ, а как оказалось он произвел эффект взорвавшейся бомбы, способной парализовать китайский рынок чипов и микропроцессоров. Большинство американских специалистов работающих в Китае уже приняли решение покинуть свои рабочие места. По сути у них есть два пути – увольнение, или становиться гражданами Китая. Это довольно ощутимый удар по Китайской экономике, понятно, что США давно ведут экономическую войну против Китая, но таких полномасштабных действий еще не было. Каким будет ответ со стороны Китая, можно только догадываться, но любой промедление или бездействие, будет говорить о слабости Китая принимать какие либо решения, как было при Визите Пилоси на Тайвань, тогда со стороны Китая все закончилось разговорами и угрозами. Тем временем американские поставщики уже начинают увольнять персонал. По предварительным данным Applied Materials Inc., KLA Corp. и Lam Research Corp уже провести большие сокращения персонала в Yangtze Memory Technologies Co., а это один из самых передовых производителей памяти в стране. Еще 14 октября Lam Research, Applied Materials и KLA Corporation приостановили продажи китайских чипов. В понедельник можно ждать снижение азиатских индексов, интересно, что будет с американскими производителями электроники имеющих и использующие заводы на территории Китая. Данное решение напрямую затронет Китайскую экономику, показатели которой и так снижаются и показывают худшую динамику за последние 30 лет. За второй квартал 2022 года ВВП Китая вырос всего на 0,4%, если показатели снизятся еще, это будет означать техническую рецессию. В середине сентября UBS понизил прогноз относительно роста китайской экономики по итогам 2022 года с 3 до 2,7 процента, на 2023-й — с 5,4 до 4,6 процента, но при открывшихся обстоятельствах, я думаю показатели будут пересмотрены в худшую сторону. Похоже, США в след за своей рецессией, решили еще утащить пару крупных экономик, не просто так МВФ и Всемирный банк заговорили о рецессии в мировой экономике. Что в данной ситуации делать инвесторам? Все зависит от Ваших целей, сроков инвестирования и задач которые стоят. Я бы не спешил инвестировать в китайские, европейские и американские бумаги. Китай в данный момент вливает большие денежные средства в экономику, что так же отразится на курсе юаня.

Компания Softline раскрыла параметры приобретения белорусского разработчика ПО для банковского сектора Softclub. Об этом стало известно 8 августа 2022 года. В момент приобретения у покупателя возникла краткосрочная кредиторская задолженность перед продавцом в размере $8,81 млн. Кроме того, был предусмотрен отложенный платеж в размере $31,3 млн. Под краткосрочной кредиторской задолженностью подразумевается сумма дивидендов, которые должны быть выплачены прежним собственникам Softclub. Таким образом, общая сумму сделки составила $40,1 млн. За указанную сумму была приобретена доля в Softclub размером в 55,5% . По состоянию на 31 марта 2022 г. из отложенных платежей Softline выплатил $19,3 млн. Сделка была заключена в конце января 2022 г. В конце февраля 2022 г. стороны также заключили два опционных соглашения относительно оставшейся 45% доли в Softclub. Опцион типа put может быть реализован в течение трех лет после совершения сделки, он позволяет владельцам Softclub обязать Softline выкупить остающуюся у них долю. Стоимость его реализации составляет $11,4 млн. В Softline ожидают, что put-опцион будет реализован. Если же этого не произойдет, то по истечению 38 месяцев после совершения сделки может быть реализован опцион типа call, который позволяет Softline обязать продать им остающуюся 44,5% долю в Sofclub Что видим, начинают формировать отложенный долг, далее можно будет разом заявить эти долги от 3-х лиц и схлопнуть должника в лице SL…

💡 Softline отщепляет российский бизнес. Что достанется отечественным акционерам? Softline планирует создать отдельную российскую компанию (Softline Россия), зарубежный бизнес будет называться Softline Global. Процесс уже запущен, причиной послужила геополитика и сильные различия методики управления мирового и российского сегментов. Руководство считает, что обе новые компании будут конкурентоспособны, хорошо структурированы и управляемы, что сделает из них лидеров рынка цифровой трансформации и IT-услуг. Однако, как и в случае с Polymetal, данный шаг больше похож на сброс балласта. По итогам FY 2021 (закончился 31 марта) оборот в РФ вырос всего на 4%, тогда как в Азии на 65%, в Европе – на 299%. Квартальная динамика также неоднозначная: Европа -1%, Азия +59%, Россия -43%. И она не учитывает результаты за апрель-июнь, которые будут еще хуже, из-за ухода Microsoft, Oracle, IBM и прочих партнеров Softline из РФ. Добавим к этому: 1️⃣ контрастный гайденс на Q1 FY 2022, включающий рост квартального оборота на 15%, в т.ч. рост мирового квартального оборота на 30% (видимо, от РФ ожидают -6-10%); 2️⃣ уход ключевых поставщиков из страны, обеспечивавших минимум 50% выручки российского сегмента SFTL; 3️⃣ мрачное 10-20% прогнозное снижение рынка IT-услуг в РФ. Компания с иностранной юрисдикцией, активно позиционирующая себя как международная, выбирает наиболее перспективные рынки и действует приоритетно в интересах зарубежных инвесторов. Яркий годовой отчет с 26% ростом оборота и 39% ростом валовой прибыли вышел благодаря именно Европе и Азии – теперь весь этот блеск уйдет в Softline Global, которая будет торговаться только на LSE, российские инвесторы получат бизнес с падающей выручкой. Наиболее перспективную международную часть бизнеса – многие российские инвесторы будут вынуждены продать из-за возможного запрета со стороны ЦБ. Непонятно как осуществить это разделение с учетом инфраструктурных проблем. Нет гарантий что иностранная часть не окажется сразу же замороженной. Хочется как минимум получить четкий план от самой компании. Считаем 50% рост котировок за последние недели чересчур оптимистичным. Покупать SFTL на текущих уровнях – весьма рискованно.

▫️Капитализация: 34 млрд ▫️Выручка 2021: 149 млрд ▫️EBITDA 2021: 5,5 млрд ▫️Прибыль 2021: 1,5 млрд ▫️Net debt/EBITDA: -2,8 ▫️P/E 2022: - ▫️fwd дивиденд 2022: 0% 👉 Softline Holding PLC — поставщик ИТ-решений и сервисов, работающий на рынках России, восточной Европы, центральной Азии, Америки, Индии и Юго-Восточной Азии. 🌏 Географическое распределение выручки компании: ▫️Российская федерация — 60% ▫️Евразия — 7% ▫️EMEA — 3% ▫️LATAM — 7% ▫️APAC — 23% ✅ За 2021г. компания продемонстрировала сильный рост бизнеса. По итогам года оборот увеличился до 2,2 млрд долларов (+26% г/г), скорректированная EBITDA увеличилась до 306,2 млн долларов (+39% г/г). Позитивно, что у компании растет рентабельность (рост выручки значительно опережает рост трат на SG&A). 🖥 Softline Technologies (SFTL) - обзор провайдера IT услуг ✅ Бизнес Softline неплохо географически диверсифицирован. 40% выручки приходится на международные рынки. При этом во многих странах Softline удерживает высокую долю рынка (Чили, Индия, Колумбия и т.д.). ✅ Даже в текущих условиях, компания продолжает расширяться и совершать новые сделки M&A. В 1 полугодии 2022г. Softline приобрела вендора IT услуг из ОАЭ — Seven Seas Technology. Точных условий сделки и эффекта на выручку в 2022г. компания не раскрыла. ✅ ИТ-компании РФ и так имели определенные льготы, что способствовало их развитию, в новых условиях есть вероятность введения новых послаблений (снижение налогов, снижения стоимости привлечения заемных средств и т.д.). ✅ У компании здоровое финансовое состояние. Net-debt/EBITDA отрицательный с чистой денежной позицией на балансе в 15 млрд рублей. ❌ Компания строго говоря не относится к IT сектору. Бизнес Softline заключается в перепродаже IT продуктов других компаний (Microsoft, Adobe, IBM, Cisco, Oracle и т.д.) и оказании вспомогательных услуг. ❌ Международные IT компании сворачивают свою деятельность в России и закрывают доступ к свои продуктам в том или ином виде. Особенно негативно для Softline скажется уход из РФ Microsoft на который приходится половина от всей выручки Softline. Помимо этого, компания может потерять часть существующих клиентов и за пределами РФ так как международный бизнес не захочет сотрудничать с компаний с российским происхождением. Менеджмент компании уже заявил, что рассматривает варианты реализации российского бизнеса. Скорее всего компания будет разделена на две (международный бизнес и бизнес в РФ) при этом вряд ли можно рассчитывать на справедливую цену продажи. Российский бизнес приносит 60% выручки и без него компания и без него компания будет выглядеть сомнительно. ❌ Значительный вклад в рост бизнеса Softline приносят приобретения. С момента выхода на IPO Softline приобрела 5 компаний и планирует совершать новые сделки M&A и дальше. Такая модель бизнеса несет в себе риски неудачного управления капиталом. Вывод: После выхода на IPO, Softline быстро превратилась из компании роста в проблемный бизнес с неясными перспективами. Помимо всех рисков связанных с структурой компании (регистрация на Кипре, ГДР вместо акций и т.д.), под вопросом находится основной бизнес из-за риска разрыва отношений с основными вендорами (в том числе и за пределами РФ). По итогам 2022г. почти наверняка будет отделен бизнес в РФ. Сам по себе он не особо интересен, но и без него остается компания с отрицательной прибылью и без своего собственного продукта, рост бизнеса которой во многом зависит от возможности совершения сделок M&A. Даже после значительного падения акции компании к покупке не интересны. Всему есть своя цена, но дно здесь нащупать сложно.