Итоги 2 квартала 2025 для Северстали: вызовы и перспективы

фронтах Северсталь опубликовала отчетность за 2 квартал и 1 полугодие 2025 года. Цифры получились неоднозначными: объемы производства растут, а прибыль падает. Рассказываю в общих чертах, что происходит, и что это значит для нас. Финансовые показатели: • Выручка за 2 квартал составила 185,5 млрд. руб., снизившись на 16% год к году • EBITDA упала сразу на 36%, до 39,3 млрд. руб • Чистая прибыль рухнула с 35,1 до 15,7 млрд. руб. — почти вдвое Причина? Всё сразу. Можно сказать, идеальный шторм: слабый рынок, падение цен на сталь, рост затрат, активные инвестиции. Операционные показатели: • Выплавка стали выросла на 8% г/г (до 2,5 млн. т), а чугуна — на 35%, но это эффект низкой базы: в прошлом году был ремонт • Продажи металлопродукции выросли на 4%, но доля высокомаржинальной продукции снизилась с 54% до 51% • Отгрузка чугуна, слябов и полуфабрикатов увеличилась — сигнал, что на конечную продукцию спрос так себе Ситуация на рынке: • Цены на горячекатаный лист в РФ упали на 10% г/г. И это несмотря на высокую инфляцию • Основные потребители стали — стройка, машиностроение, энергетика, — сократили закупки из-за высокой ключевой ставки и общего охлаждения экономики • На экспортном направлении тоже не легче: Китай затоварен, спрос слабый, пошлины растут Деньги и инвестиции: • Свободный денежный поток за квартал упал на 85%, до 3,6 млрд. руб. — довольно мало для такого масштаба • Капитальные вложения выросли в два раза — до 44 млрд. руб. • Денежные резервы сократились со 129 до 96 млрд. руб., но всё ещё остаются комфортными. • Чистый долг все еще отрицательный: -8,4 млрд. руб. Что дальше? Рынок сейчас объективно слабый. Внутренний спрос ограничен ставкой ЦБ, на экспорт давит Китай. Однако, Северсталь явно делает ставку на будущее — масштабные инвестиции идут в стратегические проекты на 2024–2028 годы. Когда ставки в экономике начнут снижаться (очень похоже, что мы в начале этого пути), а меры поддержки отработают, это определенно даст толчок спросу. Компания все еще сохранила какую-то подушку безопасности и, вероятно, сможет пережить кризис без фатальных проблем. Второе полугодие покажет, выдержит ли компания темп инвестиций на фоне слабой конъюнктуры. Если в пятницу 25 июля ЦБ снизит ключевую ставку, это будет позитивом и для всего рынка, и для Северстали. Конечно, долгосрочно ставка 18% принципиально мало что поменяет. Но важен вектор. Если бизнесы перестанут чувствовать чрезмерное давление, будет появляться спрос. Правда, наверняка в это время Северсталь уже не будет стоить около 1000 рублей за акцию. Наблюдаем дальше. Будут новости по дивидендам (пока, к сожалению, тишина), — разберем отдельно. Всем пока!

Скорее всего, вы переоцениваете влияние сложного процента. В период высокой ставки ЦБ в 2024–2025 годах как грибы после дождя повылазили "финансовые блогеры", которые с ещё большим упоением рассказывают про магию сложного процента. Ещё бы! Если капитал за год прирастает на 20%, то получается, что он удвоится за 4 года. За 10 лет — вырастет в 6 раз! А если сюда ещё добавить деньги, сэкономленные на ежедневном кофе… Ну, вы поняли. Триумф неизбежен. Опытному инвестору очевидно, что в этих рассуждениях есть несколько досадных нюансов. Давайте разберём главные. 1. Высокая ставка — сезонное явление Сегодня 20% годовых, завтра — 8%. Это не вечная весна, а скорее бабье лето: вроде бы тепло, но все понимают — зима близко. Тянуть нынешние проценты на 10 лет вперед — все равно, что планировать урожай бананов в Подмосковье, потому что август выдался жарким 2. Инфляция и налоги — те ещё "тихие соседи" На бумаге у вас +20%, а в магазине — подорожал хлеб и молоко, подскочила коммуналка, да еще 13% откусил НДФЛ. Получается, что капитал растет намного медленнее. Например, если инфляция составляет 10%, а доходность по вкладу — 20%, то за год вы заработаете таким образом примерно 6,5% реальной доходности. И это еще фантастически высокий показатель для почти безрискового инструмента. А иногда бывает, что инфляция больше ставки по вкладу и на самом деле вы беднеете. Но налог с номинального дохода платить все равно придется 3. Высокая доходность — признак не только (и не столько) праздника Когда ЦБ дает возможность получать 20% на депозите, это сигнал не «Ура! Мы станем богаты!», а «Экономике больно». В такие периоды бизнесам хуже, рынок нервный, кого-то увольняют или переводят в режим неоплачиваемого отпуска — так себе, да? 4. Человек в расчетах не учитывается Сложный процент работает идеально… если вы — робот без отпусков, ремонтов, семейных расходов и внезапных желаний купить что-то дорогое. Но мы-то с вами знаем, как это бывает: один отпуск — и весь "график удвоения капитала" перекашивается напрочь Так что, когда очередной блогер-финфлюэнсер нарисует вам график, уходящий в космос, помните, что реальность будет сильно отличаться от этих прогнозов. Сложный процент — инструмент, а не магия. Он работает, но только если за ним стоит здравый смысл, дисциплина и понимание, что условия меняются. Это пост не конкретно про вклады, конечно. Тут про общий подход. Чем выше ставка и инфляция, тем важнее не попадаться в эту ловушку. Считать важно именно реальную доходность — а она ой как редко бывает сильно выше инфляции. Повезет, если на длинной дистанции вы будете получать 4-5% реальной доходности (удвоение покупательной способности вашего капитала за 15-20 лет) — не так радужно, зато без завышенных ожиданий.

Северсталь и итоги 2 квартала 2025 — вызовы на всех