Selectel 1П 2026: рост выручки на 14%, инвестиции в GPU давят на маржу

Войти

. Внешне результаты выглядят неплохо: бизнес продолжает расти двузначными темпами, клиентская база быстро увеличивается, а компания активно инвестирует в инфраструктуру. Но если посмотреть глубже, картина становится интереснее. Выручка выросла на 14% — до 10,2 млрд ₽. Основной источник денег — облачные инфраструктурные сервисы: здесь рост составил 15%, до 8,9 млрд ₽. При этом клиентская база за год увеличилась сразу на 14,4 тыс. человек — до 44,5 тыс. клиентов. Это хороший сигнал: компания расширяет масштаб бизнеса, а не просто повышает цены существующим клиентам. 📉 А вот с прибыльностью ситуация сложнее. Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% — до 5,4 млрд ₽, то есть значительно медленнее выручки. В результате EBITDA-маржа снизилась с 59% до 53%. Чистая прибыль практически не изменилась — 1,9 млрд ₽ против 1,9 млрд ₽ годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли также снизилась: с 21% до 18%. Получается интересная ситуация: бизнес растёт, но каждый дополнительный рубль выручки пока приносит меньше прибыли. Главная причина — компания находится в активной инвестиционной фазе. Selectel опережающими темпами закупает оборудование и особенно наращивает GPU-инфраструктуру для ИИ-нагрузок. Это логичная ставка на будущее: спрос на вычислительные мощности растёт, но сейчас инвестиции оказывают давление на финансовые показатели. 💰 И здесь появляется второй важный момент — долг. Отношение чистого долга к EBITDA выросло до 2,1х против 1,7х ранее. Пока уровень не выглядит критичным, но направление движения стоит контролировать. Компания одновременно увеличивает инвестиции и долговую нагрузку, поэтому в ближайшие периоды особенно важно увидеть ускорение EBITDA и восстановление маржинальности. При этом крупные клиенты уже формируют 43% выручки, что говорит о существенной роли корпоративного сегмента. Selectel продолжает расти, но 2026 год для компании — это скорее год инвестиций, чем максимизации текущей прибыли. Позитив вижу в трёх вещах: +14% к выручке, +14,4 тыс. клиентов за год и растущий спрос на GPU-инфраструктуру. Главный вопрос — насколько быстро эти инвестиции начнут превращаться в дополнительную прибыль. Пока имеем 10,2 млрд ₽ выручки, 5,4 млрд ₽ EBITDA и 1,9 млрд ₽ чистой прибыли. Бизнес выглядит растущим и перспективным, но снижение маржинальности и рост долга требуют более внимательного отношения к оценке акций. Для меня следующий ключевой сигнал — не очередной рост выручки, а возвращение EBITDA-маржи к росту. Если инвестиции в инфраструктуру действительно окупятся за счёт растущего спроса на облачные мощности и ИИ, потенциал у истории существенно выше. Если же расходы продолжат расти быстрее бизнеса, давление на прибыль сохранится.

Есть любопытная тенденция российского финансового рынка: люди не перестали активно сберегать — они начали менять оболочку, в которой хранят деньги. За первое полугодие 2026 года россияне направили в накопительное страхование жизни 864 млрд ₽. Это сразу на 50% больше, чем годом ранее. Причём во II квартале страховщики собрали около 500 млрд ₽. На первый взгляд кажется, что перед нами просто бум страхования. Но я бы посмотрел на ситуацию иначе. НСЖ всё больше превращается для состоятельных клиентов в альтернативу банковскому депозиту. Особенно показательно, что более 90% премий пришлось на договоры с единовременным взносом, а примерно половина денег пришла от клиентов, которые внесли в среднем более 10 млн ₽. При этом почти половина всех взносов пришлась на программы сроком до одного года. ❓ Почему люди выбирают такой инструмент? Во-первых, банки активно его продают. И причина вполне понятна: за оформление НСЖ посредник может получить комиссию порядка 5–8% от суммы взноса. Во-вторых, доходность отдельных программ сейчас достигает примерно 16% годовых, тогда как максимальные ставки по депозитам находятся около 12,9%. В-третьих, НСЖ позволяет зафиксировать условия на более длительный срок, пока ставки постепенно снижаются. Но здесь есть важный момент, который я бы никогда не игнорировал. НСЖ — это не депозит. Деньги по такому договору не защищены системой АСВ. А при досрочном расторжении вы получаете не всю внесённую сумму, а предусмотренную договором выкупную стоимость. Для банка же такой продукт во многом удобнее вклада: средства уходят в страховую компанию внутри группы, на них не распространяются некоторые требования, действующие для депозитов, включая взносы в АСВ и соответствующие резервные требования. То есть получается интересная конструкция: клиент получает потенциально более высокую доходность, а банковская группа — более дешёвое и менее «подвижное» фондирование. Есть и ещё один фактор. С 1 сентября 2026 года доход по договорам страхования жизни до 30 млн ₽ не облагается налогом при соблюдении условий по сроку выплаты. Для новых долгосрочных договоров минимальный период постепенно будет увеличиваться и к 2031 году достигнет 10 лет. Плюс существует налоговый вычет до 400 тыс. ₽ в год в рамках совокупного лимита долгосрочных инструментов. И вот здесь я вижу главный тренд. 📌 Пока ставки по депозитам остаются высокими, НСЖ конкурирует с ними доходностью. Но по мере дальнейшего снижения ставок преимущество длинных страховых программ может стать ещё заметнее. При этом я бы не воспринимал НСЖ как «улучшенный вклад». Это совершенно другой инструмент с другими рисками, ограничениями ликвидности и юридической конструкцией. Для меня главный вывод простой: рынок сбережений в России постепенно уходит от модели «положил деньги на вклад и забыл». Чем ниже будут ставки, тем активнее банки и страховщики будут предлагать клиентам альтернативы — НСЖ, ИИС-3, ПДС и другие долгосрочные продукты. А значит, инвестору теперь особенно важно смотреть не на красивую цифру доходности на рекламном баннере, а на условия досрочного выхода, налоги, комиссии и то, кому юридически принадлежат ваши деньги. Именно там обычно и прячется настоящая стоимость «выгодного» продукта.

OZPH отчиталась за первое полугодие 2026 года. И здесь действительно есть на что обратить внимание. Выручка выросла на 12%, до 14,8 млрд руб. Казалось бы, ничего выдающегося. Но дальше начинается самое интересное. Скорректированная EBITDA увеличилась сразу на 33%, до 5,8 млрд руб., а маржинальность достигла примерно 39% против 33% годом ранее. То есть компания увеличивает прибыльность значительно быстрее, чем продажи. Это классический пример работающего операционного рычага. 💰 Чистая прибыль выросла сразу на 90% — до 3,25 млрд руб. Причём здесь сработало сразу несколько факторов. Компания смогла увеличить маржу благодаря снижению стоимости сырья и упаковки, росту цен реализации и изменению структуры продаж в пользу более крупных упаковок. Дополнительный эффект дал финансовый блок: на фоне снижения процентных ставок стоимость обслуживания долга существенно уменьшилась. Но для меня ещё важнее другая цифра. 🔥 Свободный денежный поток вырос с 0,8 млрд до примерно 4,5 млрд руб. Это уже показатель качества бизнеса. Прибыль не просто отражается в отчётности — компания генерирует реальные деньги. При этом финансовое положение заметно укрепилось. Чистый долг снизился примерно вдвое — до 5,1–5,3 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA находится около 0,4х. Получается довольно комфортная конструкция: высокая маржинальность + сильный денежный поток + низкая долговая нагрузка. 📈 Что дальше? Менеджмент сохраняет прогноз роста выручки в 2026 году на 15–25%. После слабого первого квартала второе полугодие выглядит гораздо интереснее. Дополнительными драйверами должны стать расширение ассортимента и запуск новых проектов — Озон Медика и Мабскейл. Особенно интересно здесь то, что новые направления потенциально способны обеспечить компании дополнительный высокомаржинальный рост. 💵 Есть и приятный бонус для акционеров. Совет директоров рекомендовал выплатить 0,49 руб. на акцию за первое полугодие. Реестр закроется 29 сентября после утверждения решения акционерами. Результаты Озон Фармацевтики я оцениваю позитивно. Рост выручки пока умеренный, зато прибыль, маржа и денежный поток растут гораздо быстрее. Для меня главный сигнал отчётности — именно сочетание +33% EBITDA, +90% чистой прибыли, около 39% EBITDA-маржи и почти двукратного снижения долга. Если компания сможет сохранить такие темпы повышения эффективности, история Озон Фармацевтики становится интереснее не только как история роста, но и как потенциально качественный дивидендный кейс.

Селектел отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года