🍗 Пищевая промышленность – Подробный обзор 📌 И так, рубрика обзоров секторов Мосбиржи подходит к концу, и последний в очереди остался сектор пищевой промышленности. Напомню, ритейл я рассматривал отдельно. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • Пищевая промышленность традиционно считается защитным сектором, ведь в условиях умеренной инфляции компании перекладывают её на потребителей, повышая цены на свою продукцию. • Но как показала практика, с высоким уровнем инфляции не справляется и пищевая промышленность. Большинство компаний не смогло поднять цены на продукцию так, чтобы они компенсировали рост цен на сырьё и оплату труда. Сюда же добавим закредитованность компаний при высокой ключевой ставке, итог – многие компании потеряли в прибыли по итогам 2024 года. 1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.: • Ростом прибыли в 2024 году могут похвастаться только Абрау-Дюрсо (+43,8% год к году) и Инарктика (+12%). При этом, если брать нескорректированный показатель, то прибыль Инарктики снизилась в 2 раза. • Новабев (–43,1%), РусАгро (–29,5%) и Черкизово (–25,6%) не смогли переложить инфляцию на потребителей. 2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA: • Самой высокомаржинальной компанией уже более 9 лет остаётся Инарктика (39,6%), самая низкая рентабельность – у Новабев (13,8%). У Черкизово (17,9%) среднеисторический показатель, а Абрау-Дюрсо (27,3%) в 2024 году побила свой рекорд по маржинальности. • Специфика бизнеса у всех компаний разная, поэтому объективнее будет отметить, что РусАгро (15,6%), Новабев и Инарктика показали свои худшие результаты по рентабельности за последние 5 лет. 3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • Компании вынуждены привлекать долг, поэтому у всех представителей сектора размер долга больше размера EBITDA. Я бы отметил низкую долговую нагрузку у Инарктики (чистый долг/EBITDA = 1x) и большой долг у Черкизово (2,9x). • У РусАгро (1,8x), Новабев (1,9x с учётом аренды) и Абрау-Дюрсо (2x) долговая нагрузка в пределах нормы. 4️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • Дивидендные доходности в отрасли весьма скромные, тем не менее больше всех порадовали инвесторов Новабев (див. доходность 7,2%) и Инарктика (6,5%). Меньше дивидендов выплатили Черкизово (5,5%) и Абрау-Дюрсо (2,8%). В РусАгро от дивидендов отказались. 5️⃣ РИСКИ: • Среди специфичных рисков я бы выделил массовый мор рыбы у Инарктики (падение биомассы в 2 раза) и арест основателя РусАгро (худший сценарий – полное изъятие акций). 6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Из-за текущих судебных разбирательств РусАгро (P/E = 3,2x) сейчас имеет самую дешёвую оценку в секторе. Также недорого выглядит Инарктика (P/E = 5x). • Акции Черкизово около своих справедливых значений (P/E = 7,2x), а Новабев (P/E = 12x) и Абрау-Дюрсо (P/E = 10,6x) стоят слишком дорого, будто обе компании из IT-сектора. ✏️ ВЫВОДЫ: • Лидером в секторе является Инарктика – если компания продолжит в таком же темпе восстанавливать объём биомассы рыбы и поднимать цены вслед за инфляцией, то акции имеют все шансы обогнать сектор в ближайшие 2-3 квартала. • Значительный рост в цене может показать и РусАгро, если компания получит только штраф и смену руководства, но я своё мнение уже озвучивал – не хотелось бы при худшем сценарии иметь дело с апелляционным обжалованием, поэтому смотрю на компанию со стороны. Черкизово при текущей ключевой ставке имеет слишком высокую долговую нагрузку, а Новабев и Абрау-Дюрсо слишком дорого оценены. • Из сектора пищевой промышленности продолжаю держать в своём портфеле только Инарктику. К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием сектора пищевой промышленности. Также напоминаю, что все обзоры компаний вы можете посмотреть в моём профиле. 👍 Поддержите лайком, скоро буду подводить итоги по всем секторам. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика GCHE AQUA RAGR BELU ABRD

🏭 Цветная металлургия – Подробный обзор 📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор цветной металлургии. В обзор взял только 4 компании, чёрную металлургию и золотодобытчиков я уже рассматривал ранее. Русолово решил не брать, так как вся строка в таблице у компании была бы красной. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • На сектор цветной металлургии большое влияние оказывает Китай, который занимает в мире долю по производству меди в 44%, по производству нержавеющей стали (в составе которой никель) – 63%. Такое преимущество позволяет Китаю регулировать мировые цены на ряд цветных металлов путём увеличения экспортных пошлин. • С начала 2025 года цена в долларах на медь выросла на 11,3%, на никель – всего на 1,4%, в то время как стоимость алюминия не изменилась. Также примечательно, что рынок никеля уже третий год в состоянии избытка, поэтому многие металлурги (в том числе Норникель) снижают производство никеля с 2022 года. 1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.: • Рост прибыли после проблемного 2023 года показали только Русал (почти в 3 раза) и Эн+ (+78,7% год к году). Значительным снижением прибыли отчитались Норникель (–41,9%) и ВСМПО-АВИСМА (–32,1%). 2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA: • Самую высокую маржинальность показал Норникель (41,3%), самый низкий показатель уже не первый год остаётся у Русала (12,4%). 3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • Все компании из сектора имеют высокую долговую нагрузку, лишь у ВСМПО-АВИСМА показатель чистый долг/EBITDA ниже 1x. Самый закредитованный представитель отрасли – Русал (чистый долг/EBITDA = 4,3x). 4️⃣ КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ: • Здесь я бы негативно выделил Русал и Эн+, которые нарастили свои капитальные затраты до такой степени, что свободный денежный поток стал отрицательным. 5️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • Норникель, Русал и Эн+ решили отказаться от выплаты дивидендов за 2024 год. ВСМПО-АВИСМА пока сохраняет дивидендную интригу, но предполагаю, что и эта компания найдет другое применение свободным средствам. 6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Самая дешёвая оценка рынком у Эн+ (P/E = 2,7x), чуть дороже у Русала (6,3x), и совсем дорогая оценка у ВСМПО-АВИСМА (19,9x) и Норникеля (13,5x). ✏️ ВЫВОДЫ: • Претендентом на лидерство в секторе может показаться Эн+, но у компании, как и у Русала, высокая долговая нагрузка и отрицательный FCF. Норникель и ВСМПО-АВИСМА стоят слишком дорого, поэтому единственный мой вывод по сектору – инвестиционной привлекательности в цветной металлургии нет, по крайней мере, по текущим ценам. • К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием сектора цветной металлургии. Также напоминаю, что все обзоры компаний вы можете посмотреть в моём профиле. 👍 Ставьте реакции, если стоит продолжать разбирать другие сектора. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика GMKN RUAL ENPG VSMO

💊 Сектор здравоохранения – Подробный обзор 📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня посмотрим на сектор здравоохранения. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, IT-компаний, ритейлеров, золотодобытчиков, удобрений, энергетиков, транспорта, металлургов и застройщиков. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • В сектор здравоохранения входят компании, связанные с медициной и/или фармацевтикой. За последние пару лет сразу несколько компаний из сектора провели IPO, характерной особенностью стала очень высокая оценка по мультипликаторам. • Сектор здравоохранения, как и ритейла, является защитным активом (котировки держатся сильнее рынка во время рецессии). Тем не менее, возникает вопрос – смогут ли представители отрасли показать настолько высокие темпы роста, которые озвучивает их менеджмент? 1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.: • Наибольший рост прибыли в 2024 году показали Мать и дитя (+27% год к году) и Озон Фармацевтика (+15,3%). Снижением прибыли отметились Аптечная сеть 36,6 (–6%) и Промомед (–3,1%). 2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA: • Лидером по маржинальности уже второй год подряд остаётся ЕМС (United Medical Group) (45,4%). Аптечная сеть 36,6 в силу своей специфики бизнеса имеет самый низкий уровень рентабельности (9,8%). 3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • Отрицательный чистый долг лишь у Мать и дитя и ЕМС (у каждой компании чистый долг/EBITDA = –0,6x). Высокая долговая нагрузка у Аптечной сети 36,6 (2,5x) и Промомеда (2,1x). 4️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • Мать и дитя смогла порадовать инвесторов див. доходностью 21,8%, компенсировав почти 2 года без дивидендов до редомициляции. Озон Фармацевтика выплатила символические дивиденды (1%), остальные 3 компании дивиденды не платят. • Также негативно отметил бы намерения менеджмента ЕМС выплатить накопленные за несколько лет дивиденды после редомициляции с Кипра. Переезд состоялся, но дивиденды решили не выплачивать. 5️⃣ ПРОГНОЗЫ МЕНЕДЖМЕНТА: • Важная часть анализа сектора медицины – прогнозы менеджмента и их реализация. На 2025 год менеджмент Мать и дитя дал прогноз по росту выручки на 17%, чистой прибыли на 12%. Промомед ожидает рост выручки на 75%, рост чистой прибыли в 2,6 раза. Прогноз Озон Фармацевтики на 2025 год – рост выручки на 25%. 6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Самая дешёвая оценка рынком у ЕМС (P/E = 6x) и Мать и дитя (P/E = 7,4x). Оценка Озон Фармацевтики вполне справедливая, учитывая темпы роста (P/E = 11,9x). • Беспричинно очень дорогая оценка продолжает оставаться уже третий год у Аптечной сети 36,6 (P/E = 87x). Акции Промомеда также дорого оценены (P/E = 31x), но в случае выполнения прогноза по удвоению прибыли в 2025 году, мультипликатор снизится до P/E = 12x – по-прежнему недёшево. ✏️ ВЫВОДЫ: • Лидером в секторе здравоохранения однозначно является Мать и дитя – компания показывает уверенный рост, имеет недорогую оценку и успешно реализует свою M&A стратегию. ЕМС мог бы тоже быть интересен, но у компании начались проблемы с операционными результатами (число визитов падает), а менеджмент показывает свою непрозрачность (невыплата обещанных дивидендов). • Аптечная сеть 36,6 уже несколько лет остаётся аутсайдером в секторе по многим показателям, а Промомед и Озон Фармацевтика имеют недешёвую оценку даже по форвардным мультипликаторам. По-прежнему планирую добавить в портфель Мать и дитя на отметках 900-920 рублей за акцию. К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием сектора здравоохранения. Также напоминаю, что все обзоры компаний вы можете посмотреть в моём профиле. 👍 Ставьте реакции, если стоит продолжать разбирать другие сектора. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика MDMG GEMC OZPH PRMD APTK