IPO группы Базис: риски и перспективы для инвесторов

Войти

📌 Во вторник 9 декабря завершается сбор заявок для участия в IPO группы компаний Базис. Делюсь традиционным обзором новичка на бирже, особенно уделил внимание рискам для инвесторов. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Группа «Базис» – российский разработчик инфраструктурного ПО, «внучка» Ростелекома через РТК-ЦОД. Группа основана в 2021 году путём слияния трёх компаний. Среди клиентов разработчика – Газпромбанк, ВТБ, Госуслуги, при этом на госкомпании приходится лишь 39% выручки. 2️⃣ ФИН. ПОКАЗАТЕЛИ: • На графиках отобразил рост выручки и чистой прибыли Базиса за последние 4 года. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 57% год к году до 3,5 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 35% до 1 млрд рублей. NIC (прибыль, скорректированная на кап. расходы и амортизацию) тоже растёт на 40-45% ежегодно. • Темпы роста компании уже начали замедляться – в 2024 году прибыль выросла лишь на 19%, прогноз менеджмента на 2025 год – рост прибыли на 20%. Это же подтверждает и ежегодное снижение рентабельности по OIBDA (красный график, по итогам 2025 года должна составить менее 50%) из-за роста расходов на разработку ПО и расходов на персонал. • У компании символическая чистая денежная позиция менее 300 млн рублей. Показатель Чистый долг/OIBDA = –0,1x, поэтому по див. политике за 2025 год могут выплатить дивиденд ≈3 рубля на акцию (див. доходность 2,8%). 3️⃣ РИСКИ: • Сезонность IT-сектора – более 52% выручки Базис получает в 4 квартале. Есть риск, что время для IPO было выбрано не случайно, и в результатах 4 квартала прогнозируемого роста можно и не увидеть. Если же компания реализует прогноз менеджмента, то форвардная оценка при верхней цене IPO – P/E = 7,5x. Для компании, растущей на 20% в год – это недёшево, тем более с учётом проблем сектора. • Частный бизнес приносит Базису 61% выручки. Если или когда вернутся зарубежные разработчики, Базис может потерять около 20-30% выручки. • Ещё один минус – IPO Базиса пройдёт в формате cash-out (деньги пойдут не на развитие компании, а действующим акционерам). Кроме того, в рамках программы мотивации 5% акций распределят среди менеджмента. • Возвращаясь к заголовку поста и эффекту дежавю, у Базиса классический Lock-up период в 180 дней, и лично мне IPO Базиса напоминает IPO JetLend. В сентябре акции JetLend рухнули в цене в 2 раза, так как 180 дней после IPO подошли к концу и бывшие сотрудники начали распродавать свои акции. У Базиса 180 дней закончатся 8 июня 2026 года, будем надеяться, что в этот день мы не увидим красных свечей на графике акций Базиса. ✏️ ВЫВОДЫ: • По предыдущим отчётам Базис – компания роста и один из лидеров рынка. Но темпы роста уже начали замедляться, и 4 квартал 2025 года может разойтись с прогнозом менеджмента в худшую сторону. Значительного дисконта в оценке компании нет, поэтому велика вероятность, что ещё представится возможность купить акции дешевле цены IPO, и Дом РФ с более крепким фундаменталом – тому подтверждение. • IT-сектор по-прежнему под давлением, поэтому считаю, что рациональнее делать выбор в пользу компаний, уже присутствующих на бирже и прошедших коррекцию. Продолжаю держать в портфеле более привлекательные по моему мнению IT-компании – Хэдхантер, Яндекс и Астру, а на IPO Базиса посмотрю со стороны. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

💼 Мои покупки на этой неделе 📌 Предыдущий пост о моих сделках был 1 ноября, тогда индекс Мосбиржи был на 2457 пунктах (санкции против Лукойла и Роснефти), и я увеличил позиции в акциях Транснефти, Хэдхантера и Инарктики. Рассказываю о моих покупках на этой неделе, логике действий и ближайших планах. ❓ ЛОГИКА МОИХ ДЕЙСТВИЙ: • За последние 1,5 месяца я не купил и не продал ни одной акции. Причина проста – минимум по рынку акций уже пройден, а небольшой позитив по геополитике поднял индекс Мосбиржи лишь на 2750 пунктов. • На новые средства в моём портфеле я временно покупал фонды денежного рынка ( LQDT и TMON@ ). Как и всегда, следующей целью было покупать качественные активы не по любой цене, а дождаться коррекции в них до интересующих меня цен. Коррекция в акциях ниже моих предыдущих покупок не произошла, но дефолт Монополии сыграл на руку – облигации многих компаний подешевели в цене, поэтому на этой неделе доля облигаций в моём портфеле увеличилась. Рассказываю о моих покупках. 1️⃣ Балтийский лизинг БО-П15 RU000A10ATW2 • Увеличил свою позицию в данном выпуске по 1051,1 рублю за облигацию (самый высокий купон от эмитента с текущей купонной доходностью 22,5%). На днях у облигаций Балтийского лизинга была распродажа на фоне изменения прогноза АКРА от «стабильного» до «развивающегося» (рейтинг АА– сохранили). Добавились вводные, что рейтинг могут пересмотреть как в сторону повышения, так и в сторону снижения. Изменение незначительное, поэтому просадку быстро выкупили. 2️⃣ Балтийский лизинг БО-П19 RU000A10CC32 • Сделал первую покупку в рамках данного выпуска по 956 рублей за облигацию (самая большая доходность к погашению через 3 года – 22,6%). От БО-П15 данный выпуск отличается тем, что при удержании его до погашения прибыль будет больше, а налог с купонов меньше. 3️⃣ Европлан 001Р-09 RU000A10ASC6 • Докупил по 1105 рублей за облигацию. Считаю, что после сделки ЭсЭфАй и Альфа-Банка рисков в Европлане стало меньше. Оценивая объёмы резервов за 2024-2025 года, в секторе лизинга есть 2 лидера – Альфа-Лизинг и Европлан, поэтому как минимум на ближайшие полгода значительных рисков в финансовой устойчивости Европлана я не вижу, дальше надо будет смотреть отчёты. ✏️ ВЫВОДЫ: • С точки зрения диверсификации эти 3 покупки могут показаться сомнительными, так как представляют один сектор. Тем не менее, сейчас на рынке облигаций одни из лучших доходностей у лизинговых компаний и застройщиков. В лизинг я верю больше, и сектор лизинга считаю на сегодняшний день менее рискованным по сравнению с застройщиками. • Сейчас в моём портфеле доля акций 65%, доля облигаций 26%, доля LQDT 9%. На сектор лизинга приходится 12% от портфеля (акции и облигации Европлана, облигации Балтийского лизинга). • На следующую неделю готовлю подробный обзор сектора лизинга и дефолта одного из его представителей – будет полезно в том числе и тем, кто держит акции Европлана LEAS . Считаю, что следующая неделя – самая важная в декабре (заседание ЦБ + влияние геополитики), поэтому планирую сделать наиболее полезные посты. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #аналитика

🏦 Ренессанс Страхование RENI – Есть ли потенциал в акциях? 📌 Сегодня предлагаю заглянуть в отчёт компании Ренессанс Страхование за 9 месяцев 2025 года. Выясним, что разочаровало инвесторов и есть ли недооценка в акциях компании. 1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА: • Суммарный размер страховых премий за 9 месяцев 2025 года вырос на 28,2% год к году до 151,6 млрд рублей (фиолетовый график). Life-сегмент показал рост в 1,5 раза до 95,3 млрд рублей (на уровне объёма премий за весь 2024 год). Сегмент Non-Life вырос лишь на 2,2% до 56,2 млрд рублей из-за слабой динамики по ДМС и автострахованию (по итогам 2025 года менеджмент ждёт результат сегмента Non-Life чуть ниже уровня 2024 года). • Компания была вынуждена поменять стандарт отчётности с МСФО 4 на МСФО 17, что в совокупности с отрицательной валютной переоценкой (1,1 млрд рублей) привело к снижению чистой прибыли на 23,7% до 6,7 млрд рублей. Другими словами, падение прибыли связано с бумажной переоценкой. По итогам всего года менеджмент ждёт рост прибыли до 11-12 млрд рублей (до +8% год к году, зелёный график, в 2022 году размер прибыли не раскрыли). 2️⃣ ИНВЕСТ. ПОРТФЕЛЬ: • Ренессанс известен своим огромным инвестиционным портфелем, по итогам 9 месяцев он вырос до 275 млрд рублей (+17,2% с начала 2025 года, оранжевый график). Состав портфеля по-прежнему довольно консервативный: 29% – гос. облигации, 39% – корпоративные облигации, 23% – депозиты, 4% – акции, 5% – прочее. 3️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • За 2023 и 2024 года дивидендами выплатили по 10 рублей на акцию (див. доходность 9,6% и 9,1%). 19 декабря выплатят 4,1 рубля на акцию за 1 полугодие 2025 года. Если достигнут цели по прибыли, то за 2 полугодие выплатят ещё около 6,2 рублей на акцию (итоговая див. доходность 10,3%). 4️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Форвардная оценка на 2025 год – P/E = 4,8x. В прошлый раз коррекция акций началась со 133 рублей за акцию или P/E = 6,5x. Если предположить, что на горизонте года оценка вернётся хотя бы до P/E = 6x, то это +29% с текущих отметок без учёта дивидендов. • Компания считает свои акции дешёвыми, и поэтому активно скупает их с рынка. На начало года объём байбэка составлял уже 5,1 млрд рублей (9% от капитализации). Но как это часто бывает, потратить акции планируют на долгосрочную программу мотивации сотрудников. ✏️ ВЫВОДЫ: • Ренессанс продолжает показывать рост своего бизнеса, а падение прибыли, разочаровавшее инвесторов, связано с разовыми факторами. Компания платит дивиденды с доходностью около 10%, акции по мультипликаторам стоят недорого, а положительная переоценка портфеля Ренессанса – лишь вопрос времени (нужна девальвация рубля или снижение ключевой ставки). • Продолжаю держать акции Ренессанса в своём портфеле, ближе к 90 рублям за акцию готов увеличивать свою позицию. К посту прикрепил графики ключевых показателей Ренессанса. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет

💻 Базис $BAZA – IPO с эффектом дежавю

💻 Базис – IPO с эффектом дежавю