Топ-5 опасных высокодоходных облигаций в 2024 году

Войти

📌 В прошлый раз подборку самых опасных ВДО я делал в августе, и всего спустя пару месяцев у 2 из 5 компаний произошёл техдефолт – у Брусники и Монополии. Пришло время обновить подборку, напомню о старых трёх компаниях и расскажу о двух новых претендентах на дефолт. 1️⃣ ТД РКС • Застройщик (помним о кризисе в секторе), который занимает 498 место в РФ по объёму строительства. В 2024 году был чистый убыток 0,3 млрд рублей, а на счетах компании всего 6,6 млрд рублей при чистом долге 16 млрд рублей (без эскроу). Чистый долг/EBITDA = 22x, а коэффициент ICR = 0,4x – операционной прибыли не хватает на покрытие даже половины процентных расходов. • У компании 4 выпуска облигаций на 2,5 млрд рублей, у выпуска 002Р-05 купон 28% от номинала. Удивительно, но кредитный рейтинг ВВВ– с прогнозом «Позитивный» от НКР. 2️⃣ Патриот • Торговая сеть, продающая посуду и товары для кухни. Отчёт за 2024 год до сих пор не опубликован, поэтому смотрим отчёт за 9 месяцев 2024 года. Чистая прибыль упала в 4 раза до 12 млн рублей, при этом чистый долг более 1,9 млрд рублей. Рекордсмен по долговой нагрузке – Чистый долг/EBITDA = 26x. Что происходит с компанией за последние 12 месяцев – неизвестно, отчётов нет. • У компании всего 2 выпуска облигаций на 0,6 млрд рублей с купонами 22% и 27% от номинала, кредитный рейтинг ВВВ с прогнозом «Стабильный» от НКР. 3️⃣ Кокс • Горнодобывающий металлург в Кемерово, ещё одна компания из кризисного сектора. В 2024 году чистый убыток в 9,9 млрд рублей, показатель Чистый долг/EBITDA = 9,2x, при этом 90% долга – краткосрочный. В 1 полугодии 2025 года ситуация закономерно ухудшилась: чистый убыток 9,7 млрд рублей, Чистый долг/EBITDA вырос до 12,6x, а коэффициент ICR = 0,6x – компания не способна расплатиться по процентным расходам, поэтому придётся ещё больше набирать долгов. • В обращении уже 5 выпусков облигаций на 4,8 млрд рублей с купоном до 25,5% от номинала, кредитный рейтинг ВВВ+ с прогнозом «Негативный» от АКРА. 4️⃣ Росинтер Ресторантс • Сеть ресторанов из 179 заведений в Москве и Санкт-Петербурге. В 1 полугодии чистый убыток вырос в 3 раза год к году до 0,6 млрд рублей. Если учитывать займы от связанных сторон, то Чистый долг/EBITDA = 5,4x, но наибольший риск в том, что компания не может сейчас погасить даже четверть своего краткосрочного долга (коэффициент текущей ликвидности = 0,2x). Через 1,5 года оферта по двум выпускам на 1,5 млрд рублей, сейчас у компании таких денег нет, а убытки растут. • В обращении 2 выпуска облигаций с купонами 24% и 25,5% от номинала, кредитный рейтинг ВВ+ с прогнозом «Стабильный» от АКРА. 5️⃣ Аэрофьюэлз • Нефтетрейдерская компания по заправке самолётов (помним недавние дефолты Магнум Ойла и Нафтатранса). Самый свежий отчёт по МСФО всей Группы – только за 2024 год: рост прибыли в 2 раза до 7 млрд рублей против роста чистого долга в 3 раза до 11,7 млрд рублей, Чистый долг/EBITDA = 1,6x. Но у головной компании АО «Аэрофьюэлз» в 1 полугодии 2025 года чистый убыток составил 0,2 млрд рублей, а Чистый долг/EBITDA = 22,3х. ICR за год снизился с 13x до 5х, поэтому полноценный дефолт пока не грозит, но техдефолт может запросто произойти из-за сложной структуры группы и сосредоточенности ежеквартальных выплат купонов в декабре-январе, особенное внимание на 19 декабря (наибольший купон 002Р-04) и 12 января (наибольший объём 002Р-05). • Кредитный рейтинг А с прогнозом «Стабильный» от ЭкспертРА и НКР. ✏️ ВЫВОДЫ: • Напомню, в моей прошлой аналогичной подборке спустя пару месяцев техдефолт случился в двух компаниях из пяти. Буду рад, если в этот раз я ошибусь, но риски дефолта здесь действительно слишком высокие. Мой выбор – обходить стороной такие компании. К посту прикрепил таблицу опасных на мой взгляд ВДО. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

💼 Мои покупки на этой неделе 📌 Предыдущий пост о моих сделках был 1 ноября, тогда индекс Мосбиржи был на 2457 пунктах (санкции против Лукойла и Роснефти), и я увеличил позиции в акциях Транснефти, Хэдхантера и Инарктики. Рассказываю о моих покупках на этой неделе, логике действий и ближайших планах. ❓ ЛОГИКА МОИХ ДЕЙСТВИЙ: • За последние 1,5 месяца я не купил и не продал ни одной акции. Причина проста – минимум по рынку акций уже пройден, а небольшой позитив по геополитике поднял индекс Мосбиржи лишь на 2750 пунктов. • На новые средства в моём портфеле я временно покупал фонды денежного рынка ( LQDT и TMON@ ). Как и всегда, следующей целью было покупать качественные активы не по любой цене, а дождаться коррекции в них до интересующих меня цен. Коррекция в акциях ниже моих предыдущих покупок не произошла, но дефолт Монополии сыграл на руку – облигации многих компаний подешевели в цене, поэтому на этой неделе доля облигаций в моём портфеле увеличилась. Рассказываю о моих покупках. 1️⃣ Балтийский лизинг БО-П15 RU000A10ATW2 • Увеличил свою позицию в данном выпуске по 1051,1 рублю за облигацию (самый высокий купон от эмитента с текущей купонной доходностью 22,5%). На днях у облигаций Балтийского лизинга была распродажа на фоне изменения прогноза АКРА от «стабильного» до «развивающегося» (рейтинг АА– сохранили). Добавились вводные, что рейтинг могут пересмотреть как в сторону повышения, так и в сторону снижения. Изменение незначительное, поэтому просадку быстро выкупили. 2️⃣ Балтийский лизинг БО-П19 RU000A10CC32 • Сделал первую покупку в рамках данного выпуска по 956 рублей за облигацию (самая большая доходность к погашению через 3 года – 22,6%). От БО-П15 данный выпуск отличается тем, что при удержании его до погашения прибыль будет больше, а налог с купонов меньше. 3️⃣ Европлан 001Р-09 RU000A10ASC6 • Докупил по 1105 рублей за облигацию. Считаю, что после сделки ЭсЭфАй и Альфа-Банка рисков в Европлане стало меньше. Оценивая объёмы резервов за 2024-2025 года, в секторе лизинга есть 2 лидера – Альфа-Лизинг и Европлан, поэтому как минимум на ближайшие полгода значительных рисков в финансовой устойчивости Европлана я не вижу, дальше надо будет смотреть отчёты. ✏️ ВЫВОДЫ: • С точки зрения диверсификации эти 3 покупки могут показаться сомнительными, так как представляют один сектор. Тем не менее, сейчас на рынке облигаций одни из лучших доходностей у лизинговых компаний и застройщиков. В лизинг я верю больше, и сектор лизинга считаю на сегодняшний день менее рискованным по сравнению с застройщиками. • Сейчас в моём портфеле доля акций 65%, доля облигаций 26%, доля LQDT 9%. На сектор лизинга приходится 12% от портфеля (акции и облигации Европлана, облигации Балтийского лизинга). • На следующую неделю готовлю подробный обзор сектора лизинга и дефолта одного из его представителей – будет полезно в том числе и тем, кто держит акции Европлана LEAS . Считаю, что следующая неделя – самая важная в декабре (заседание ЦБ + влияние геополитики), поэтому планирую сделать наиболее полезные посты. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #аналитика

🏦 Ренессанс Страхование RENI – Есть ли потенциал в акциях? 📌 Сегодня предлагаю заглянуть в отчёт компании Ренессанс Страхование за 9 месяцев 2025 года. Выясним, что разочаровало инвесторов и есть ли недооценка в акциях компании. 1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА: • Суммарный размер страховых премий за 9 месяцев 2025 года вырос на 28,2% год к году до 151,6 млрд рублей (фиолетовый график). Life-сегмент показал рост в 1,5 раза до 95,3 млрд рублей (на уровне объёма премий за весь 2024 год). Сегмент Non-Life вырос лишь на 2,2% до 56,2 млрд рублей из-за слабой динамики по ДМС и автострахованию (по итогам 2025 года менеджмент ждёт результат сегмента Non-Life чуть ниже уровня 2024 года). • Компания была вынуждена поменять стандарт отчётности с МСФО 4 на МСФО 17, что в совокупности с отрицательной валютной переоценкой (1,1 млрд рублей) привело к снижению чистой прибыли на 23,7% до 6,7 млрд рублей. Другими словами, падение прибыли связано с бумажной переоценкой. По итогам всего года менеджмент ждёт рост прибыли до 11-12 млрд рублей (до +8% год к году, зелёный график, в 2022 году размер прибыли не раскрыли). 2️⃣ ИНВЕСТ. ПОРТФЕЛЬ: • Ренессанс известен своим огромным инвестиционным портфелем, по итогам 9 месяцев он вырос до 275 млрд рублей (+17,2% с начала 2025 года, оранжевый график). Состав портфеля по-прежнему довольно консервативный: 29% – гос. облигации, 39% – корпоративные облигации, 23% – депозиты, 4% – акции, 5% – прочее. 3️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • За 2023 и 2024 года дивидендами выплатили по 10 рублей на акцию (див. доходность 9,6% и 9,1%). 19 декабря выплатят 4,1 рубля на акцию за 1 полугодие 2025 года. Если достигнут цели по прибыли, то за 2 полугодие выплатят ещё около 6,2 рублей на акцию (итоговая див. доходность 10,3%). 4️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Форвардная оценка на 2025 год – P/E = 4,8x. В прошлый раз коррекция акций началась со 133 рублей за акцию или P/E = 6,5x. Если предположить, что на горизонте года оценка вернётся хотя бы до P/E = 6x, то это +29% с текущих отметок без учёта дивидендов. • Компания считает свои акции дешёвыми, и поэтому активно скупает их с рынка. На начало года объём байбэка составлял уже 5,1 млрд рублей (9% от капитализации). Но как это часто бывает, потратить акции планируют на долгосрочную программу мотивации сотрудников. ✏️ ВЫВОДЫ: • Ренессанс продолжает показывать рост своего бизнеса, а падение прибыли, разочаровавшее инвесторов, связано с разовыми факторами. Компания платит дивиденды с доходностью около 10%, акции по мультипликаторам стоят недорого, а положительная переоценка портфеля Ренессанса – лишь вопрос времени (нужна девальвация рубля или снижение ключевой ставки). • Продолжаю держать акции Ренессанса в своём портфеле, ближе к 90 рублям за акцию готов увеличивать свою позицию. К посту прикрепил графики ключевых показателей Ренессанса. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет

⛔ Топ-5 самых опасных высокодоходных облигаций