Подборка валютных облигаций для розничного инвестора

Первое полугодие 2026 для металлургов. На что обращаем внимание? Вышедшие отчеты CHMF и MAGN за первое полугодие 2026 ожидаемо фиксируют системное ухудшение в отрасли. Главный парадокс: операционные показатели растут, финансовые – падают. На что же стоит обратить внимание частному инвестору. Объемы vs. Деньги За первое полугодие Северсталь увеличила продажи металлопродукции на 4% (во втором квартале – на 9%), ММК – на 2,1%. Однако выручка упала на 14% и 10% соответственно. Цены реализации снижаются быстрее, чем компании успевают сокращать затраты. Гендиректор Северстали подтверждает: металлопотребление в России упало на 7,5% за полугодие. Отрасль работает в условиях ценового сжатия, когда физобъемы перестали коррелировать с денежной выручкой. Маржинальность сжимается Рентабельность по EBITDA у Северстали снизилась с 22% до 13% (-9 п.п.), у ММК – с 13,3% до 8,8% (-4,5 п.п.). Падение прибыльности происходит на фоне относительно стабильных издержек – логистика, энергетика, фонд оплаты труда не снижаются. Это своеобразные ценовые тиски, выход из которых возможен либо через восстановление рыночной конъюнктуры, либо через жесткое сокращение себестоимости. Денежный поток: главное расхождение траектории компаний Северсталь за полугодие получила отрицательный FCF в размере -70,2 млрд. Отток в оборотный капитал составил 22,4 млрд только за второй квартал – основная причина рост дебиторской задолженности и сокращение факторинга. Компания замещает кассовый разрыв новыми заимствованиями: общий долг вырос на 35,6 млрд рублей с начала года. Недавно вышла на облигационный рынок, заняв 25 млрд под ставку КС+1,1% RU000A10FPA5. У ММК противоположная динамика: FCF положительный – 2,6 млрд, а за II квартал вообще 16,7 млрд. Компания сократила запасы сырья и металлопродукции, высвободив средства из оборотного капитала. Отношение чистого оборотного капитала (ЧОК) к выручке снизилось с 16,9% до 11,2% за квартал – менеджмент активно управляет ликвидностью. Показатель ЧОК/Выручка – это коэффициент эффективности управления текущими активами и обязательствами. Он показывает, сколько рублей заморожено в запасах и дебиторке для получения одного рубля выручки. Высокое значение – сигнал о проблемах: либо склады переполнены, либо клиенты не платят. Низкое – говорит о хорошей скорости превращения затрат в живые деньги. У ММК этот коэффициент снижается – компания подчищает баланс. У Северстали, напротив, фиксируется прямой отток денег в оборотный капитал, связанный с масштабной инвестпрограммой. Что мне с этого? Рыночная капитализация Северстали – 460 млрд, ММК – 190 млрд. При этом выручка сопоставима: 315 млрд против 282 млрд. Северсталь торгуется с премией за открытость, прозрачность и прошлые щедрые дивы, однако ставка на нее сейчас больше для агрессивного инвестора, готового ждать резкого разворота цен на сталь. Потенциальный рост при восстановлении рынка будет высоким, но текущие риски – отрицательный денежный поток, рост долга, отмена дивидендов – остаются высокими. ММК выглядит более консервативным защищенным активом. Отрицательный чистый долг и положительный денежный поток создают финансовую подушку безопасности. Компания не борется за долю любой ценой, а фокусируется на выживании в кризис. Угольные активы на 20 млрд уже списали, в III квартале чистая прибыль может приятно удивить. В итоге первое полугодие 2026 фиксирует отраслевое дно. Основные индикаторы, за чем следим – динамика свободного денежного потока и коэффициент ЧОК/Выручка. Именно они покажут, когда компании перейдут от тактики выживания к восстановлению. Северсталь – ставка на быстрое восстановление цен с высоким риском. ММК – консервативная позиция с меньшим потенциалом роста в моменте, но и с меньшими рисками потери капитала. Всё зависит от индивидуальной стратегии и горизонта инвестирования. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Дёшево? Ещё дешевле! Может ли капитализация российского рынка составлять ноль рублей 🤔 Полагаю, что в этом сценарии в России останутся только тараканы да кактусы (оказывается, они у нас растут). Поэтому ответ на главный вопрос - где дно?, в целом, есть. Например, акции могут прийти к своей номинальной стоимости. У SBER она составляет 3 рубля, у LKOH 2.5 копейки, у GAZP аж 5 руб. Наверное, это те уровни, на которых точно рынок акций будет интересен, если будет существовать экономика и работать компании. Падение, конечно, сильное. Не столько по глубине, сколько по длительности и непрерывности. Я еще новичок на рынке, всего 2.5 года, но даже старожилы-блогеры говорят, что в 2008-м падали отвесно, но с зелёными недельными свечами. Тут пока один красный мрак. Какие-то акции пришли к своим историческим минимумам. Это действительно доказывает точку зрения, что российский рынок - не пристанище для долгосрочной инвестора. Но постойте: а как бы вёл себя рынок другой страны в состоянии конфликта? Если бы не действия ЦБ, возможно, такое же падение мы бы наблюдали в валюте и расплачивались бы в USDT. При таком раскладе рынок был бы тысяч шесть или семь по индексу. Но устроило бы это народ и государство? Сложно сказать. У нас пока вот такой путь и да, непонятно, к чему приведёт. Сможет ли ЦБ удержать экономику от штопора? Не накроет ли кризис ликвидности банки из-за падения цен на акции и облигации, спроса на наличные и тд? Неопределенность пугает и заставляет сбрасывать всё, что не поддаётся прогнозу. Правительство наше, кстати, обращает внимание на эту ситуацию и проявляет озабоченность, собирает совещания. Вот только, боюсь, меры могут принять либо незаметные, либо такие, которые не понравятся никому. Налог на все проценты по вкладам, например. Просто я вот совсем не уверен, что такая мера стимулирует розничного инвестора снять деньги с депозита и затариться индексным фондом. Пока геополитика рулит, ни о каком качественном росте в макроформате речи не идёт. Да и на уровне компаний мы слышим, как тем или иным товарищам разрешают не публиковать отчётность. Не это в приоритете сейчас. Но история, в том числе экономическая, учит: за падениями всегда следует рост. Нужно его дождаться и быть в наилучших активах. Вот, пожалуй, самая простая стратегия сегодня - в каких штанах пересидеть бурю и остаться сухим. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Ночные мысли о рынке Слушая бесчисленное множество говорящих экспертных голов, рассуждающих о том, куда нужно вложить (или не вкладывать) кровные деньги в наш фондовый рынок, пытаешься упорядочить эту какофонию и построить какую-то хоть сколько-нибудь вменяемую стратегию. Некоторые тезисы повторяются абсолютно всеми. Например, не нужно вкладываться в индекс. В России не работает индексное инвестирование. Нужны точечные идеи, которые абсолютно точно будут зеленеть в вашем портфеле. Из таких чаще всего упоминают SBER и DOMRF . Занятно наблюдать как все "эксперты" подстраиваются под текущую конъюнктуру. Ведь еще в начале года все наперебой кричали про крутейшие YDEX и OZON , но сейчас уже оказывается не время для компаний роста. Экономика летит в одно место, поэтому только крепкие дивидендные компании - наш выбор. Про сверхналог на банки, про то, что Дом.РФ только полгода на бирже, пока забыли. Ведь перфомят же, и стоят, правда, недорого. Еще один топ-пик начала года - длинные ОФЗ. Тут мнения болтунов-аналитиков расходятся, но еще есть свидетели длинных ОФЗ, грезящих о потенциальном ралли, хотя, судя по комментариям ЦБ, снижение ставки выходит на плато и до конца года крайне маловероятно мы увидим её ниже 13%. 2026 - очередной год облигаций, всё чаще я вижу такие заголовки. Свои условных 18%, думаю, можно получить в корпоратах уровня АА-А, но вряд ли больше. Для любителей риска и доходности под 30% можно забежать в Самолёт, Делимобиль или Уральскую сталь, но как-то уже становится стрёмно. Отдельная песня - это, конечно, валюта. Тут тоже уже все переобулись, прогнозов выше 85 деревянных за доллар к конгода не видел. Но, ей-богу, это ж похоже на гадание на кофейной гуще; когда ослабнет, все в один голос скажут - мы же говорили. В общем, как будто стоит захеджироваться, но не на всю котлету. И вот как-то стоишь в тупике и выбираешь между вариантами, каждый из которых не очень нравится. Приходится искать баланс, чтобы, скорее, избежать серьёзных потерь, чем заработать иксы. При этом есть пара компаний, которые кажутся неплохим вариантом дополнительно заработать, по причине сильной просадки - это SVCB и POSI . Ребята явно отталкиваются от дна прошлого года: по моим подсчётам форвардный P/E Совка чуть больше трёх, P/B в районе 0.5. У Позитива P/E в районе 6.5 при том, что компания явно подтверждает неплохой рост бизнеса. Одной консервативной базой сыт не будешь. Поэтому во всём ищешь баланс - и в диверсификации активов, и в риск-менеджменте, и просто в окружающем новостном шуме. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией