Почему налоговую инфляцию нельзя лечить только высокой ставкой

Войти

Часть 2: Почему налоговую инфляцию нельзя лечить только высокой ставкой Если значимая часть инфляции связана с ростом НДС, снижением порога НДС для УСН, ростом тарифов и страховой нагрузки, то это инфляция издержек, а не классический перегрев спроса. ФНС указывает, что с 2026 года для УСН действует порог НДС 20 млн руб., а при превышении доходов за 2025 год свыше 20 млн руб. НДС начисляется с начала 2026 года; также предусмотрена общеустановленная ставка НДС 22% либо специальные ставки 5% и 7%. Высокая ставка в такой ситуации не отменяет налоговый шок. Она делает другое: ухудшает оборотный капитал, повышает стоимость кредита, снижает инвестиции и маржу бизнеса. В результате МСП может не “снизить цены из-за высокой ставки”, а просто сократить деятельность, уйти в тень, поднять цены для компенсации издержек или закрыться. Теоретическое обоснование: риск “неприятной монетаристской арифметики” Здесь применим аргумент Сарджента—Уоллеса из Some Unpleasant Monetarist Arithmetic: в режиме фискального доминирования чрезмерно жесткая денежная политика сегодня может привести к более высокой инфляции в будущем, потому что дефицит финансируется дорогим долгом, долг накапливается вместе с процентами, а затем государству может потребоваться более сильная будущая монетизация или инфляционное обесценение обязательств. Современное изложение этой идеи у Uribe прямо формулирует: в фискально доминирующем режиме “tighter money now can cause higher inflation in the future”. Схожая логика есть у Джона Кокрейна в фискальной теории уровня цен: инфляция связана не только с денежной политикой, но и с тем, верят ли держатели долга, что государство сможет обеспечить будущие первичные профициты; иначе цены корректируются так, чтобы снизить реальную стоимость долга. Для России это не означает, что ЦБ должен финансировать бюджет. Наоборот: это означает, что ЦБ не должен чрезмерно долго держать реальную ставку на уровне, который сам ухудшает долговую, инвестиционную и бюджетную траекторию.

SBER VTBR T Часть 3: Как не потерять антиинфляционную репутацию Ставку нужно снижать не “потому что бюджету тяжело”, а потому что: фактическая реальная ставка чрезмерно высока; инфляция частично имеет налогово-издержечный характер; экономика уже резко замедляется; МСП и лизинг чувствительны к текущей ставке; высокая ставка увеличивает будущие бюджетно-долговые риски; банковский сектор, по оценке самого ЦБ, сохраняет высокий запас устойчивости. При этом ЦБ должен прямо сказать: если снижение ставки вызовет сильное ослабление рубля, ускорение устойчивой инфляции или рост инфляционной премии в ОФЗ, пауза возможна. Но базовый вектор — быстрее снижать чрезмерно высокую реальную ставку. Итоговая формулировка рекомендации Рекомендация главе ЦБ: перейти от осторожного снижения по 50 б.п. к более активному снижению по 100 б.п. На июньском заседании — 13,5%, далее — движение к 12,5–13,0% при подтверждении дезинфляции. Цель — сохранить положительную реальную ставку, но убрать ее чрезмерность, которая уже давит на ВВП, МСП, инвестиции, фондовый рынок и бюджет. Главный тезис: в текущих условиях риск слишком долгого сохранения высокой реальной ставки становится сопоставимым с риском преждевременного смягчения. Поэтому оптимальная политика — не резкий разворот к “дешевым деньгам”, а ускоренная нормализация ставки при жестком контроле инфляции, рубля и рынка ОФЗ. Не ИИР! 🙏😉 P. S. : не благодарите! 🙂

SBER VTBR T В век ИИ и современных технологий, но без расчёта через формулы от ИНП РАН позволю написать концептуальные рекомендации главе ЦБ от ИИ с оглядкой на необходимость не только замедления инфляции, но и роста экономики и снижения роста дефицита бюджета (но без оглядки на рост цен на топливо, который носит немонетарный характер) Часть 1: Ключевая рекомендация На ближайшем заседании — снизить ключевую ставку не на 50 б.п., а на 100 б.п., до 13,5%. При подтверждении слабой инфляции, стабильного рубля и нормального спроса на ОФЗ — заранее обозначить возможность следующего шага до 12,5–13,0%. Почему не 14%: при текущей инфляции около 5,3% и ставке 14,5% реальная ставка составляет примерно +9,2 п.п. Это очень жесткий уровень. Даже ставка 13,5% оставит реальную ставку около +8 п.п., то есть политика все еще будет сдерживающей, а не стимулирующей. По данным ЦБ, в мае 2026 года ключевая ставка составляла 14,5%, годовая инфляция — 5,31%, цель по инфляции — 4%. Логика решения Стандартная учебная макроэкономика говорит: снижение ставки уменьшает стоимость кредита, поддерживает инвестиции и потребление, сдвигает совокупный спрос вправо и в краткосрочном периоде поддерживает ВВП; чрезмерно жесткая политика, наоборот, снижает кредит и ВВП. Это прямо описано, например, в OpenStax Principles of Economics: мягкая политика снижает ставки и стимулирует инвестиции и потребление, а жесткая политика снижает деньги и кредит в экономике, повышает ставку и в краткосрочном периоде снижает реальный ВВП. Для России сейчас важны три особенности. Во-первых, экономика уже замедляется. Сам Банк России в базовом сценарии после апрельского заседания закладывал рост ВВП в 2026 году всего 0,5–1,5%, а макроопрос ЦБ в июне показал снижение прогноза роста ВВП на 2026 год до 0,7%. Во-вторых, высокая ставка быстро бьет по корпоративному сектору, потому что в Обзоре финансовой стабильности ЦБ указано: около 2/3 корпоративного кредитного портфеля выдано под плавающую ставку, поэтому снижение ключевой ставки автоматически снижает процентные расходы компаний. Там же ЦБ отмечает, что МСП более уязвим к замедлению экономики, доля кредитов IV–V категорий качества у МСП выросла с 5,9% до 7,6%, а рост налоговой нагрузки в 2026 году дополнительно давит на сектор. В-третьих, высокая ставка ухудшает бюджетную динамику. В Обзоре ЦБ указано, что за январь–апрель 2026 года дефицит бюджета составил 5,9 трлн руб., или 2,5% ВВП, что на 55,2% выше дефицита, заложенного в бюджет на весь 2026 год. При сохранении высокой ставки новые размещения ОФЗ и рефинансирование долга проходят по высокой доходности, что увеличивает процентные расходы бюджета и может усиливать будущий дефицит.

$SBER $VTBR $T