Частота дефолтов эмитентов в зависимости от рейтинга 📉

Что такое дефолт и как его предсказать? Неделю назад мы рассказывали про важность кредитных рейтингов при анализе облигационных эмитентов. Сегодня поговорим о другом важном предназначении рейтинга - вероятности предсказать дефолт на определённом временном промежутке. Хотя в РФ есть 4 рейтинговых агентства (РА), но мы возьмём за основу "матрицу дефолтов" самого крупного - Эксперт РА. В широком смысле термин «дефолт» означает неспособность заемщика или эмитента финансовых инструментов исполнить свои обязательства по выплате долга в соответствии с условиями договора. Полноценному дефолту, тому который попадает в матрицу дефолтов РА, часто предшествует "технический дефолт". Если эмитент не перечислил купон или иной платёж (погашение, амортизация) в НРД (Национальный расчётный депозитарий) в день выплаты, то биржа даёт 10 дней для перечисления купона, ибо иногда действительно бывают технические проблемы не позволяющие перечислить платёж вовремя. Если и после этого деньги на счёт в НРД не поступают, то эмитент официально уходит в дефолт. ⚠️ Относительная вероятность дефолта Вопреки расхожему мнению, кредитные рейтинги по умолчанию не отражают абсолютную вероятность дефолта как некую величину или диапазон, например, 10% или 10–20% вероятность того, что компания допустит дефолт в течение ближайшего года. Кредитные рейтинги позволяют ранжировать компании или инструменты друг относительно друга по кредитному качеству или риску неисполнения обязательств. То есть, по сути, рейтинг отражает положение конкретной компании в общем ряду сопоставимых компаний. Частота и вероятность дефолта не статичны. Они изменяются во времени в зависимости от состояния операционной среды, регулирования, макроэкономики и прочих факторов. Таким образом, неверно говорить, что эмитент с определенным рейтингом всегда будет подвержен риску дефолта с годовой вероятностью, например, 10%. Эта величина подвержена изменениям во времени под воздействием множества факторов. Именно поэтому в целях сопоставимости данных, обеспечения универсальной интерпретации и относительной устойчивости оценок во времени кредитные рейтинги по умолчанию отражают лишь относительную вероятность дефолта. 📊 Что учитывать инвестору? Ниже приведена свежая матрица дефолтов от Эксперт РА. Мы видим, что серьёзный риск увеличения частоты дефолтов наблюдается от рейтинга BB и ниже. Причём это справедливо, как для короткого временного горизонта в 1 год, так и 3-х летнего диапазона. Соответственно, начинающим инвесторам нечего делать в нижних кредитных рейтингах. Безусловно, там есть и вполне здоровые компании, которые по тем или иным причинам (например отсутствие Совета директоров) не получили рейтинг выше, но для относительно безопасной работы в нижних грейдах необходимы профессиональные навыки и знания, которые отсутствуют у рядового инвестора. Соответственно, при выборе бумаг в свой портфель необходимо учитывать не только размер купона и срок бумаги, но и проверять кредитный рейтинг эмитента, избегая уровней ниже BB без наличия соответствующих знаний. Тем более сейчас, когда спред в доходностях между высоким и низким рейтингом сравнительно небольшой и не отражает в полной мере рост вероятности дефолта в нижних грейдах. 🛡 Источник: Era Bond