Когда в новостях говорят нефть стоит $100+, речь идёт о

Brent, мировом эталоне. Но Россия продаёт Urals, и это принципиально другая цена. $BRK6 Urals тяжелее и содержит больше серы, поэтому переработчикам нужно тратить больше на очистку. Исторически дисконт к Brent составлял около $2-3 за баррель. После санкций 2022 года он взлетел до $35. Россия получала $45 за баррель, пока Brent торговался по $80. Государство это понимает. С 2023 года для расчёта налогов дисконт Urals к Brent не может превышать $20. То есть если нефтяники продают нефть с дисконтом $30, налоги они платят так, будто дисконт $20. Выглядит как защита бюджета, но работает частично, бюджет все равно чувствует каждое движение нефтяных доходов, а маржа самих компаний при этом сжимается сильнее. Пример: В 2025 году Татнефть заработала 158,6 млрд рублей чистой прибыли, на 42% меньше, чем годом ранее. Выручка от продажи нефти упала на 22%. Два главных фактора здесь, что Urals торговался по $50-60 за баррель большую часть года, а дисконт к Brent вырос до $28-30. При этом рубль был крепким, что убрало последнюю подушку для нефтяников. И всё это вместе опустило прибыль на 42%. 🖋 Поэтому при анализе нефтяных компаний нужно учитывать: ➖ Спред Brent/Urals: чем шире, тем ниже реальная маржа нефтяников; ➖ Курс рубля: слабый рубль компенсирует часть потерь от дисконта; ➖ Налоговый дисконт Минфина: при каком пороге бюджет считает налоги; ➖ Квоты ОПЕК+: ограничения по добыче напрямую влияют на выручку. В начале 2026 года дисконт Urals к Brent вырос до $28-29, максимум с 2023 года. Причины этому санкционное давление на теневой флот, рост стоимости фрахта и сокращение закупок индийскими НПЗ. Нефтегазовые доходы бюджета за январь-февраль упали на 47,1%. Мировая цена нефти и реальные доходы бюджета это две разные цифры. Спред между ними и есть главное, за чем стоит следить. #инструменты