Вопрос о местоположении: «Верим?»

Доброе утро, друзья ✌️ Компания IRAO Интер РАО рекомендовала дивиденды на уровне 2024 года 32,14 копеек! На одну акцию. 🤔Заходя в рекомендации аналитиков, думаешь, кто даст больше? Цена ходит между ~3-3,5₽ с прошлых дивидендов. Давайте разбираться, что это за зверь такой. Для начала посмотрим на отчет: Интер РАО МСФО 2025 год: 📉Чистая прибыль снизилась на 9,2% г/г до 133,8 млрд руб 📈Выручка увеличилась на 13,7% до 1,76 трлн руб А так ситуация была по итогам 2024 года 🫰ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ «ИНТЕР РАО» ПО РСБУ ЗА 2024 ГОД СОСТАВИЛА 48,7 МЛРД РУБ. ПО СРАВНЕНИЮ С 36,4 МЛРД РУБ. ГОДОМ РАНЕЕ 🟰Капитализация компании ~340 млрд. ₽ ‼️Однако денежных средств на балансе ~455 млрд. То есть формально компания стоит дешевле, чем у неё денег в кармане. Это редкая ситуация, и именно она породила репутацию Интер РАО как «очевидно недооцененной» бумаги. К этому добавьте почти нулевой долг (Debt/EBITDA около нуля), стабильный свободный денежный поток и один из сильнейших балансов на рынке. Смотрим дальше…. ‼️Выручка растет умеренно. Маржа держится, но не улучшается. ROE в районе 10–15%. (У сбера: 20-25%, вопрос зачем покупать что-то другое актуален?) ✔️Интер РАО, это больше история стабильности с понятным CF и понятными на первый взгляд рисками. И если бы всё ограничивалось стабильностью, это было бы полбеды. Но в 2025 году появился новый сигнал, который игнорировать уже нельзя. ‼️Главный тревожный сигнал: прибыль упала Впервые за несколько лет компания показала снижение чистой прибыли: 131 млрд ₽ против 144 млрд ₽ годом ранее. Причины понятны: рост налога на прибыль до 25% и рост себестоимости, который увеличивается быстрее выручки. Бизнес перестал наращивать прибыль. А это напрямую бьёт по тому, ради чего многие в него заходили. ‼️Дивиденды: доходность есть, драйвера нет Дивидендная политика не изменилась: 25% от прибыли. Но раз прибыль снизилась, дивиденды за 2025 год окажутся ниже прошлогодних. Текущая дивдоходность около 10%. Звучит неплохо, но не для тех, кто рассчитывал на классическую формулу «купил ради дивидендов, получил и доход, и рост». Здесь эта история не работает. Значит, остается вопрос: а где тогда раскрытие стоимости? ‼️Кубышка: была надежда, но и она тает Традиционно у «Интер РАО» было два пути к переоценке: рост прибыли или грамотное использование огромной денежной кубышки. С первым не сложилось. Смотрим на второе. Основные средства выросли с 473 до 614 млрд ₽. Это стройка и проекты до 2030 года. Крупных M&A-сделок не было, зато инвестиции в текущие проекты достигли пика. Деньги постепенно расходуются, а доходы от размещения кэша будут снижаться вместе со ставкой. Кубышка перестает быть самостоятельным драйвером. ‼️Мультипликаторы: дешево, но не значит выгодно По формальным показателям компания выглядит дешево: P/E около 3–4, EV/EBITDA около 2–3, P/B ниже 1. Это классические значения «недооцененной» акции. Но здесь важно не попасть в ловушку. Рынок не глупый. Такие мультипликаторы не ошибка, а отражение реальности: нет роста, значит, нет и оснований для переоценки. Дешево не потому что не замечают, а потому что понимают. ‼️Какой итог? На текущий момент нигде не держу бумагу, но и в целом не разочарован от деятельности компании. Пока что ограничился сохранением позиции. Но и ожидания скорректировал. Сейчас справедливая оценка компании где-то рядом с текущими ценами. ✔️Недооцененность есть - это факт. Быстрого роста не видно - это тоже факт. Среднесрочно давление на прибыль и дивиденды, скорее всего, сохранится. Если говорить честно: это уже не «покупка с потенциалом x2». Это история уровня «держать». Заходить сейчас ради роста я бы не стал. Но как стабильный элемент портфеля рассмотреть можно. ИМХО Российский рынок сейчас дает возможности. Но выигрывают не те, кто ищет «самую дешевую акцию», а те, кто понимает, где есть реальный рост. ♥️Инвестировать в рынок РФ 100% стоит, но с холодной головой и контролем риска. Всем отличного продуктивного дня‼️ #дальше_больше #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #обучение