Привет

🪙СПБ Биржа — восстановление продолжается. Давненько мы не вспоминали про одного из главных бенефициаров снятия санкций, поэтому сегодня мы обсудим, как на компанию влияет снижение ключевой ставки и что вообще у биржи происходит то сейчас. 📊 Начнем с последнего отчёта за 9 месяцев 2025 года по РСБУ: •Комиссионные доходы: 205 млн руб. (+165% г/г) •Процентные доходы: 267,1 млн руб. (-17% г/г) •Чистый убыток: 385,3 млн руб. (-41% г/г) 💰 Комиссионные доходы: трансформация Первое, что бросается в глаза, это резкий рост комиссионных доходов, и тут биржа фактически пересобрала себя после блокировки торгов иностранными бумагами. Главным драйвером стал кратный рост объемов торгов российскими акциями (да, СПБ биржа активно переходит на торговлю российскими акциями и выступает как альтернатива Мосбиржи). Только в ноябре объем сделок с российскими акциями на СПБ бирже вырос в 31,1 раза г/г, достигнув 145 млрд руб. 🔹 Вторым важным драйвером тут выступили новые инструменты. Были запущены новые фьючерсы и, в особенности, ЦФА( размещение проводили Медскан, Антерра и много кто ещё) , все это, конечно же, приносило дополнительные комиссионные доходы. ❕Но все равно объемы здесь небольшие, и комиссионные доходы сейчас даже близко не рядом со значениями 2021 года (6,1 млрд руб. по итогам всего 2021). Рост комиссионных сейчас идёт практически с нулевой базы 2023–2024 годов, когда на бирже почти ничего не торговалось. 🏦 Процентные доходы:новая проблема на горизонте Рост комиссионных это, конечно, хорошо, но пока основным источником денег для биржи остаются все также процентные доходы от размещения собственных средств на депозитах и в ОФЗ. И проблема в том, что эти главные доходы биржи будут падать при снижении ключевой ставки (что мы уже и видим сейчас), а это будет оказывать давление на прибыль. Тем не менее, рост комиссий говорит о том, что бизнес-модель площадки снова начала работать именно как торговая платформа, а не просто как кошелек с деньгами, и зависимость от процентных доходов постепенно уходит. ❓ Почему всё равно убыток? Основной проблемой стало укрепление рубля. Это привело к переоценке государственных облигаций в иностранной валюте в портфеле биржи, в результате которой возник разовый «бумажный» убыток в 476,3 млн рублей. ⬆️Но ещё важно, что выросли прямые операционные расходы практически в пять раз до 93,4 млн руб. Это как раз плата за «трансформацию» бизнеса, в основном все расходы здесь идут на маркетмейкеров. То есть, когда биржа запускает торги российскими акциями или новыми фьючерсами, там изначально нет «толпы» частных инвесторов. Чтобы вы могли прийти и в любую секунду купить акцию, кто-то должен ее продавать. Тогда биржа обращается к маркетмейкерам (они же брокеры), чтобы они создавали эту ликвидность. И получается, что основной рост комиссионных доходов стал возможен только потому, что на бирже стало можно торговать. А это заслуга маркетмейкеров, работу которых биржа пока оплачивает из своего кармана. Что касается других расходов, то их держат под контролем. Главная статья расходов: затраты на персонал составили 534 млн руб. (-1% г/г), общие административные расходы остались практически на прежнем уровне — 529 млн руб. Но положительные моменты тут тоже есть, так прочие расходы сократили на 72% г/г до 13 млн руб. 🧠 Вывод: СПБ Биржа начала потихоньку восстанавливаться после 2023-2024 годов, запускается торговля российскими акциями, новыми инструментами. Это отражается в росте комиссионных доходов, которые начали расти как раз вовремя, после снижения главных доходов биржи — процентных. Но стоит понимать, что пока это далеко не рядом с доходами, которые площадка получала до 2022, и заменить эти доходы врядли получится. Во всяком случае, тренд на восстановление задан, и биржа пытается выкручиваться. ⚠️Но сейчас СПБ биржа все равно остается очень высокорисковой и исключительно спекулятивной историей под наступление мира и снятие санкций. #SPBE SPBE #спб #пульс_оцени SEH6

🏦 Банк Санкт-Петербург; проблема не там, где кажется На днях БСП представил отчёт за ноябрь и за 11 месяцев. Сегодня мы разберёмся, как у банка обстоят дела и где же главная проблема. 📊 Начнем с отчёта за ноябрь 2025 (РСБУ): • Выручка — 7,1 млрд руб.(-13,7% г/г) •Чистый процентный доход — 5,5 млрд руб.(-15,1% г/г) •Чистая прибыль — до 1,2 млрд руб.(-79% г/г) •Чистый комиссионный доход: — до 1 млрд руб.(+14% г/г) 💳 Комиссионные доходы: С комиссионными у банка всё относительно неплохо: За ноябрь рост составил 14% г/г. За 11 месяцев +3% г/г. Тут одним из основных драйверов можно назвать рост средств клиентов: средства корпоративных клиентов выросли на 30% с начала года, а розничных на 13,7%, что расширило базу для генерации комиссионных доходов от транзакций. Это позволило комиссионным вырасти в течение года, несмотря на пониженную деловую активность. Отдельно в ноябре сказывается уже постепенное восстановление деловой активности из за снижение ключевой ставки. 📉 Чистые процентные доходы: Основной негативный фактор здесь заключается в снижении ключевой ставки. У банка огромная доля корпоративных кредитов с плавающей ставкой. А значит, когда ключевая ставка снижается, проценты по таким кредитам автоматически уменьшаются, и банк начинает зарабатывать на них меньше. Да, у банка есть традиционно существенная доля дешёвого фондирования (привлечение денег), но при снижении ключевой ставки стоимость этого дешёвого фондирования уже минимальна. Банк не может снизить её еще сильнее вслед за рынком. Таким образом, доходы от активов падают, а стоимость значительной части фондирования остается на прежнем уровне. Что приводит и будет в дальнейшем приводить к снижению чистой процентной маржи. 🚨 Главная проблема банка: Снижение чистых процентных доходов, безусловно, влияет негативно на чистую прибыль, но главная проблема банка сейчас - это расходы на резервы. Только за ноябрь на них ушло 1,7 млрд руб. (практически в 1,5 раза больше чистой прибыли), а за 11 месяцев — 13,8 млрд руб. Именно это и привело к такому падению прибыли. Плюс резкий рост операционных расходов (+55,6% г/г в ноябре ) Причина такого роста расходов на резервы заключается в росте стоимости риска (CoR), который за ноябрь составил 2,2% и 1,8% за 11 месяцев (для сравнения, по итогам всего 2024 года этот показатель был 0,8%, а по итогам 2023 вообще отрицательный). Частично ухудшение CoR можно списать на активное наращивание самого кредитного портфеля: с начала 4 квартала розничный портфель вырос на 5% (+23,3% с начала года), корпоративный портфель немного снизился, но за 11 месяцев тоже показал рост на 19,8%. Но все же стоит отметить, что уровень просроченной задолженности на 1 декабря 2025 года составил лишь 2,1% (ниже Сбера), снизившись с 2,7% на начало года. То есть ситуация улучшается, и здесь на самом деле не так уж все и плохо. 🛡️ Тогда зачем банк так активно наращивает резервы? Ответ кроется в характере самого БСП. Банк характеризуется очень консервативной кредитной политикой (что отражалось в исторически низком CoR). Но в начале года, когда качество портфеля начало резко ухудшаться, банк начал также стремительно наращивать резервы, и сейчас уровень покрытия просроченной задолженности резервами — 159,6%. Это уже много, то есть банк перестраховывается и на всякий случай создаёт резервов больше, чем нужно. 📌 В итоге: Банк показал слабые результаты, процентные доходы падают и со снижением ключевой ставки продолжат снижаться. Но ключевая проблема не в них, а в сильном наращивании резервов (наращивают с запасом) из-за исторической консервативности банка. И при стабилизации ситуации с кредитным портфелем в будущем резервы могут начать распускать, что окажет положительное влияние на чистую прибыль Ко всему этому банк оценивается всё ещё дёшево (P/E около 3х). Но стоит понимать, что процентные доходы в ближайшем будущем не восстановятся,а роспуск резервов будет разовым фактором. BSPB #BSPB #пульс_оцени

💚 Сбер: ускорение темпов роста продолжается Сбер продолжает ежемесячно публиковать свою отчётность, и сегодня мы вновь рассмотрим отчёт зелёного гиганта и заодно обсудим заявления руководства, касающиеся будущего банка. 📊 Начнем с отчёта за 11 месяцев 2025 года по РСБУ: •Чистые процентные доходы — 2,79 трлн руб. (+17,3% г/г) •Чистые комиссионные доходы — 656 млрд руб. (-2,7% г/г) •Чистая прибыль — 1,57 трлн руб. (+8,5% г/г) 💰 Кредитный портфель и процентные доходы Рост чистых процентных доходов происходит благодаря росту объёма работающих активов, т. е. увеличению кредитного портфеля. Розничный кредитный портфель вырос на 6,5% с начала года и только на 1,4% за ноябрь до 18,6 трлн руб. Ускорение роста портфеля связано со снижением ключевой ставки, что и привело, особенно в последние месяцы, к оживлению кредитования, а это, в свою очередь, отражается на увеличении объёма портфеля и процентных доходов от него. Сильнее всего продолжает расти портфель автокредитов, +36% с начала года и +4,5% за ноябрь. Растет и портфель жилищных кредитов, с начала года он вырос на 12,1% и на 2,1% за месяц. Связано это с ростом интереса к первичному жилью почти на 11% только в ноябре, что привело к росту объёма выданных кредитов по первичному жилью (258,5 млрд руб. в ноябре). Но вот портфель потребительских кредитов пока продолжает снижаться (-13,5% с начала года, -1% за месяц). 🏢 Корпоративное кредитование Корпоративный кредитный портфель растет ещё быстрее (в корпоративном сегменте чувствительность к снижению КС выше), с начала года он прибавил 11,6% с начала года и 0,7% за месяц до 30,2 трлн руб. 💳 Комиссионные доходы: Тут основное давление пока оказывает высокая база прошлого года (в прошлом году изменили способ учета доходов от некоторых сделок с крупными клиентами, что завысило комиссионные). Плюс часть дохода с транзакционных комиссий уходит в другие сегменты из-за перевода клиентов на подписочные продукты (СберПрайм), где многие транзакции либо дешевле, либо включены в подписку, что и снижает прямые комиссионные. 📈 Чистая прибыль: Но чистая прибыль все равно показала уверенный рост, тут дополнительным фактором выступило снижение расходов на резервы (-31% г/г за 11 месяцев и -71% за ноябрь г/г) все также благодаря снижению ключевой ставки. А вот операционные расходы за 11 месяцев выросли на 14,8% г/г до 996 млрд руб. И на 16% в ноябре г/г. Но по заявлениям Германа Грефа, к концу 2025 года Сбер планирует сократить до 20% всего своего персонала, что связано со сворачиванием неэффективных проектов. Сокращение персонала происходит с помощью ИИ, который вычисляет неэффективных работников. 🚀 Главные планы Сбера на 2026 год 🤖 И особое внимание будет уделяться как раз развитию искусственного интеллекта. В 2026 году Сбер вдвое нарастит инвестиции в развитие ИИ - до 350 миллиардов руб. (Большенство инвестиции в основном пойдут в генеративный ИИ). По мнению Грефа, в 2026 году использование искусственного интеллекта Сбером во всех сферах бизнеса может принести положительный эффект в 550 миллиардов рублей. Единственная проблема, что пока инвестиции в генеративный искусственный интеллект(GigaChat) не окупаются. — Также, по словам заместителя председателя правления Сбера, банк ожидает в следующем году рост чистых комиссионных доходов на 5–7%. — Ожидают ROE 22% в 2026 году (сейчас 22,5%). — Дивиденды планируется в размере 50% от чистой прибыли за 2025 год. 🧾 Итог: Сбер снова показал сильный отчёт, отдельно за ноябрь мы видим ускорение темпов роста, и не малую роль в этом играет снижение ключевой ставки. В общем же у банка всё хорошо. Сокращают неэффективный персонал, что приведёт к снижению расходов. Плюс активно развивают ИИ, да, не всё окупается и неизвестно когда окупится, но в общем же банк уже с этого получает большую выгоду. Долгосрочно Сбер всё также остаётся одной из самых надёжных историй с хорошими дивидендами. SBER SBERP #SBER #сбер #пульс_оцени