Казаньоргсинтез — новый виток роста или пока нет? 📈🤔 Здравствуйте! Сегодня давайте поговорим про Казаньоргсинтез — дочку Сибура, которая хоть и не на слуху, но потихоньку начинает привлекать внимание некоторых инвесторов. Посмотрим, как компания отработала 2024 год по МСФО, что у неё внутри, какие есть подводные камни и — самое интересное — откуда может вырасти потенциал 📊 📉 Результаты 2024 года(для полноты картины смотрим именно на них): ➡️Выручка у компании выросла на 5,4% и составила 104,9 млрд руб. Основной драйвер — рост продаж полиолефинов, особенно полиэтилена, +12,7%. Это принесло 75,8 млрд руб. выручки. Но не всё так гладко — продажи пластиков и органического синтеза, наоборот, упали на ~6%, до 19 млрд руб., что немного сдержало общий рост. ➡️Чистая прибыль при этом просела сильно — на 33,3%, до 10,6 млрд руб. Почему так? ⬇️ — Операционные расходы выросли на 14,6% — до 91,4 млрд руб. — Подскочили процентные платежи по долгу — А свободный денежный поток вообще ушёл в минус 😬 EBITDA также снизилась — на 17,7%, до 25,8 млрд руб. 🛠️ Модернизация и её последствия В первом полугодии 2024 года часть полиэтиленового производства остановили для модернизации реактора. Это тоже ударило по выручке и прибыли, но стало фундаментом для будущего роста. 💸 Долг, CAPEX и инвестиции Вот где заметны перемены: •Общий долг вырос с 2,1 до 11 млрд руб. •Чистый долг вырос почти с 0 до 10,4 млрд руб. •Соотношение чистый долг/EBITDA — 0,4x (в прошлом году было ноль) Пока уровень долга не критичный, но увеличение очевидное. Судя по всему, деньги идут на капвложения и операционные расходы. CAPEX в 2024 году составил 22,1 млрд руб., чуть выше, чем в 2023. Это примерно 21% от выручки — в 2 раза выше обычного среднего уровня (~10%). На что идут эти деньги? 🔧 Модернизация реактора полиэтилена ⚡ ПГУ-250 (энергоблок) 🛣️ И самое главное — строительство нового этиленопровода (инвестиции — 35–40 млрд руб.) 🚀 Потенциал: запуск новых мощностей В конце 2024 Казаньоргсинтез завершила важный проект — модернизировала реактор B для производства полиэтилена, с мощностью до 220 тыс. тонн в год. Это увеличило общую проектную мощность предприятия на 20% — до 660 тыс. тонн в год! Пока реактор будет использовать 22% этилена с нового комплекса ЭП-600 (принадлежит НКНХ — тоже дочка Сибура). Но тут одна проблема — как доставлять этилен на завод КОС? 🤔 Самый лучший способ доставить этилен до этих реакторов- это через трубопровод,так как так это быстро, удобно и дёшево. Старый этиленопровод между НКНХ и КОС был построен ещё в 1970-х и рассчитан на ~100–200 тыс. тонн в год. Больше — уже небезопасно. Поэтому решили строить новый этиленопровод: •Длина — 254 км •Пропускная мощность — до 500 тыс. тонн в год •Старт проекта — уже в процессе 📊 Первые результаты уже видны? В результате работы проекта ЭП-600 и реактора B,судя по отчёту по РСБУ за 1 квартал 2025, компания, похоже, смогла прокачать больше этилена по старому трубопроводу, чем раньше(по последним данным в 2023 году было прокачано 100 тыс т.) Операционная прибыль выросла на 80%, до 8,9 млрд руб. А теперь представим, что будет, когда в 2026 всё выйдет на полную мощность 💣 Финансовые и операционные результаты могут значительно улучшиться, что, естественно, может подтолкнуть и котировки вверх. 🧮 И всё-таки — стоит ли игра свеч? Сейчас акции компании выглядят не дорого по мультипликаторам: EV/EBITDA = 6 P/B = 1,0 Но нужно помнить и о рисках: ⚠️ Компания — в третьем эшелоне ⚠️ Высокая волатильность ⚠️ Контроль у Сибура — возможны выводы денег через займы и дебиторку ⚠️ Не факт, что новые мощности будут работать на 100% 🧾 Вывод 2024 стал для КОС переходным годом — большой CAPEX, рост долга, просадка по прибыли. Но уже в 2025–2026 мы можем увидеть плоды этих вложений. Если всё сработает — компания может хорошо вырасти Но риски всё же высокие — и нужно учитывать, что это долгосрочная история. (Не иир) KZOS KZOSP #сибур #пульс_оцени #разбор

🔎 Новатэк — стабильность, рост в переработке и «замороженные» проекты СПГ Давайте разберёмся, как у Новатэка прошёл второй квартал 2025 года с операционной точки зрения. Есть и позитив по добыче и переработке, и трудности. Поддерживает компания себя за счёт жидких углеводородов, но давление со стороны санкций всё ещё сильное. 📊 Операционные показатели за 2 квартал 2025 года ✅ Природный газ •Добыча выросла на 2,8%, до 21,18 млрд куб. м •Реализация, включая СПГ — +1,1%, до 18 млрд куб. м ✅ Жидкие углеводороды (ЖУВ) •Добыча — +2,2%, до 3,44 млн тонн •Реализация — +18,7%, до 4,7 млн тонн ➡️ Газовая часть показывает стабильность, без рывков — из-за ограничений на экспорт и логистику. ➡️ А вот нефть и нефтепродукты дали заметный рост — об этом подробнее ниже. 🚧 Санкции и ограничения: как они влияют на газовый бизнес ‣ Санкции ЕС и США ограничивают доступ к технологиям, финансам и сбыту. ‣ Особенно страдают СПГ-проекты — и новые, и действующие. Например, «Арктик СПГ-2» фактически остановлен. «Криогаз-Высоцк» и «СПГ-Портовая» тоже приостановили экспорт. ‣ Основная работа ведётся на Ямал СПГ, но и он периодически уходит на ремонты. 🛠 В итоге — Новатэк работает почти на максимум возможного, но развиваться в этом направлении без внешнего снятия барьеров пока невозможно. 🛢 ЖУВ — переработка нефти растет (Да ,не все знают,но новатэк - это не только газ ,но и также нефть и нефтепродукты 😁) ‣ Но всё таки реализация ЖУВ выросла из-за эффекта низкой базы 2024 года. Тогда в Усть-Луге произошёл пожар после атаки дронов, терминал встал, объёмы просели. ‣ Сейчас терминал частично восстановлен — отсюда резкий рост продаж. ➕ Также Новатэк активно расширяет переработку жидких углеводородов, что даёт рост в продуктах с добавленной стоимостью. ⚗️ Отдельно выделим переработку стабильного газового конденсата (СГК) •2 кв. 2025 г. — переработано 2,0 млн тонн, рост на 13,5% г/г •За полугодие — 4,2 млн тонн, рост на 33,6% г/г •В 1 кв. прирост был особенно высоким — целых +60% 📍 Причины роста: – Ввод новых мощностей на Пуровском ЗПК и в Усть-Луге – Оптимизация процессов – Упор на производство нафты, керосина и дизельной фракции Это поможет Новатэку зарабатывать даже в условиях слабого экспорта и крепкого рубля — за счёт маржинальной продукции. ❄️ Арктик СПГ-2 — что там? ‣ Первая очередь запущена в конце 2023 года, но экспорт ограничен. ‣ В 2024 компания объявила форс-мажор по поставкам — санкции ударили по оборудованию и флоту. ‣ Вторая очередь строится в Белокаменке и Китае, но с задержкой из-за недоступности турбин. Первые модули ожидаются летом–осенью 2025 года. ‣ Третья очередь — в планах на 2026 год. 🚢 Главная проблема — недостаток танкеров Arc7. ‣ Раньше их строили в Корее, теперь — на «Звезде» (Приморье). ‣ Первый российский танкер «Алексей Косыгин» выйдет на линию в 2025 году. Всего нужно около 21 судна, а строительство идёт медленно. 📦 Интересно, что в конце июня вторая очередь объекта внезапно возобновила погрузку, и объёмы добычи подскочили до рекорда. Пока не ясно — оборудование дошло или это временно. 🇪🇺 Европейский рынок: Новатэк пока держится ‣ ЕС намерен отказаться от газа и нефти из РФ к 2027 году — об этом заявила Еврокомиссия. ‣ Планируется и запрет импорта СПГ ‣ Основной фокус — на диверсификацию поставщиков (США, Катар) и развитие ВИЭ. Но при этом Новатэк продолжает отгружать СПГ в Европу: ‣ За 5 месяцев 2025 года: 8,2 млн тонн СПГ поставлено с Ямал СПГ. ⚠️ Да, риски тут есть, но пока ЕС не отрезал полностью этот канал. 🧾 Вывод: устойчивость с потенциалом к рывку •Добыча и реализация газа остаются стабильными, но ограничены внешними факторами. •ЖУВ и переработка — растут и становятся важным драйвером. •СПГ-направление — пока в паузе, но потенциально может выстрелить, если ситуация изменится. Главное сейчас — адаптация и выжидание. Но если санкции ослабнут или появятся обходные механизмы — у Новатэка есть шанс выйти на новый уровень NVTK #nvtk #новатэк #разбор #пульс_оцени

📊 Как там у Мечела? Ситуация реально налаживается? Здравствуйте , коллеги! Давай разберёмся, что сейчас происходит с компанией, прошли ли они наконец своё «дно» и чего вообще стоит ждать дальше. Глянем на цифры и попробуем сложить картину 🚀 Финансовые результаты за 1 кв. 2025 Начнём сразу с ключевых данных из отчёта по РСБУ за 1 квартал 2025 года: •Выручка: ₽5,72 млрд (+32,5% г/г) •Чистая прибыль: ₽2,23 млрд (ещё в прошлом году был убыток -₽6,5 млрд за этот же квартал) •Долг: около ₽260 млрд На первый взгляд — дела идут явно лучше. Но давай разберёмся, что именно повлияло на такой скачок в показателях. ⚙️ За счёт чего улучшились результаты 🌱 Восстановление операционки Цены на уголь немного подросли, плюс компания активно продавала: продажа концентрата коксующегося угля (ККУ) выросла на 14%, а энергетического угля сразу на 41% — сказался сезон и активность на разрезе «Кангаласский». Хотя сама добыча угля снизилась на 27% кв/кв (из-за оптимизации), зато себестоимость продаж сократили на 35,6%. Это повысило маржинальность: грубо говоря, зарабатывают больше с каждого рубля продаж. Итог — на уровне чистой прибыли получился отличный плюс без роста затрат. 💰 Неродные, но очень весомые доходы Самое интересное в структуре доходов: «Мечел» получил ₽1,7 млрд дивидендов от связанных компаний, чего в аналогичном квартале 2024 вообще не было. Около ₽4 млрд пришлись на лицензионные соглашения, которые составили аж 70% всех прочих доходов. Это значительно раздувает статью «прочие доходы» и даёт дополнительную подушку для прибыли. Плюс ещё один положительный момент: прочие расходы сократились аж в 103 раза (с -₽6,5 млрд до всего -₽63 млн), так как теперь нет резервов под обесценение ценных бумаг. 📌 Важно: весь этот рост сильно опирается на такие «неродные» доходы, которые могут легко не повториться в будущем. Это может быть разовая история, а не стабильный тренд. 💣 А что с долгом, свободным денежным потоком (FCF )и затратами (CapEx)? Компания за кварталы 2025 года пока не представляла в отчётах эти данные. Поэтому будем брать цифры из отчёта за 2024 год. И тут уже не очень хорошо 🏦 Долг Общий долг на конец 2024— около ₽260 млрд, что равно примерно 5 капитализациям компании При этом около 60–65% долгов портфеля у тройки: Сбербанк, ВТБ,Газпромбанк, остальное — облигации В прошлом году весь свободный денежный поток (FCF) уходил только на проценты. По сути, Мечел работает на банки. И тут сразу можно отметить ,что пока компания способна платить по процентам, никто её банкротить, скорее всего, не будет По 1 кв. 2025 данных по долгам пока также не дали. Но известно, что в январе компания договорилась: •1 .Перенести ₽35 млрд платежей с 2025–2026 на 2027–2030, тем самым снизив ближайшую нагрузку. •2 Ещё взяли ₽28 млрд кредита на пополнение оборотки, срок — до 2030 👉 Цель реструктуризации — облегчить cash flow в ближайшие пару лет, чтобы нормально поддерживать операционку. 🛠 CapEx и FCF CapEx остаётся минимальным — инвестиции идут в основном на поддержание текущих активов, никаких масштабных расширений пока нет. Но по итогам 2024 FCF был практически на нуле, так как почти весь денежный поток шёл на обслуживание долга. Перенос платежей, конечно, помогает — в ближайшие годы FCF может немного подрасти. Но ограничения по CapEx сохраняются. 🧭 Общий вывод: ситуация лучше, но пока не повод расслабляться Да, рывок в 1 кв. выглядит внушительно, но по факту: Он в значительной степени обеспечен разовыми доходами (дивиденды, лицензии), а не ростом базового бизнеса. Долги по-прежнему огромные, компания сильно зависит от банков и высоких ставок. На всё это накладывается непростая рыночная конъюнктура, санкции США и потребность переориентировать продукцию на внутренний рынок. 🎯 Если конфликт будет завершён, «Мечел» может неплохо заработать на восстановлении инфраструктуры в пострадавших регионах, например поставляя сталь или уголь для ТЭС. MTLR MTLRP #мечел #mtlr #пульс_оцени #разбор #уголь