✈️Как себя чувствует Аэрофлот

💻ХэдХантер — худшее уже позади? Сегодня мы обсудим, как компания HH преодолевает текущие вызовы, какие нововведения её ждут к 2026 году, что происходит на рынке труда и когда можно ожидать восстановления темпов роста. 🧾Итак, начинаем с последнего отчёта за 9 месяцев 2025 года: •Выручка: 30,7 млрд руб. (+5,3% г/г) •Скор. EBITDA: 16,8 млрд руб. (-4,8% г/г) •Чистая прибыль снизилась на 21%, до 13,4 млрд руб 🔵 Общая ситуация: Основные причины такого скромного отчёта - охлаждение экономики и рынка труда, что прямо связано с высокой ключевой ставкой. Особенно сильно достаётся малому и среднему бизнесу (а это главный сегмент компании), там выручка сократилась на 5,7% . Малый и средний бизнес хуже адаптируется к жестким денежно-кредитным условиям и вынужденно сокращает расходы, в том числе на найм новых сотрудников, что видно по количеству платящих клиентов в данном сегменте, которые сократились на 18,5%. Но вот сегмент крупного бизнеса, у которого больше запас прочности, показал рост выручки на 10%. Поэтому итоговая выручка основного бизнеса выросла на 1,7% до 29 млрд руб. 🔵 А как общая выручка то выросла на 5,3%? Хэдхантер, понимая тяжёлую ситуацию в основном бизнесе, стал продвигать дополнительные услуги, благодаря чему доходы от них выросли на 51% до 4,6 млрд руб., что и помогло общей выручки. 🔵 Прибыль просела: почему? Причина - расходы Так, общие операционные расходы выросли на 22% до 13,9 млрд руб. Основной статьёй расходов стали затраты на персонал. Они увеличились на 34% до 7,5 млрд руб. Основные причины такого роста - это найм нового персонала и повышение льготного тарифа по страховым взносам с 2025 года до фиксированных 7,6% от всей базы зарплаты для всего IT-сектора (в 2024 году была прогрессивная шкала от 0% до 7,6%). Маркетинговые расходы выросли на 7,7% до 3,9 млрд руб. Но отдельно в третьем квартале их уже сократили на 11% г/г. Также росли коммерческие и административные расходы (+15,3% г/г), они составили 2,5 млрд руб. Дополнительное негативное влияние оказали расходы по налогу на прибыль, они выросли практически в 4 раза, до 1,6 млрд руб. Из-за того, что с 2025 года этот налог для IT-компании подняли до 5% (в 2024 была 0%). При этом важно учитывать,что не весь бизнес хэдхантера попадает под эту льготную ставку. 🔵Что на рынке труда: Тут ключевой показатель - hh-индекс. Это главный показатель, демонстрирующий соотношение количества активных резюме к числу открытых вакансий. В октябре hh-индекс вырос до 7,3 (в прошлом месяце был 6,4), а год назад составлял 3,9. Ситуация на рынке труда резко ухудшается. Означает это то, что количество вакансий (предложений работы) активно сокращается, а основной доход хэдхантер получает как раз от вакансии. 🔵 Что ждёт IT-компании в 2026 году: С 1 января 2026 года тарифы страховых взносов поднимут с 7,6% до 15%. Как именно это повлияет на компанию, пока сказать трудно, но негативный эффект определенно будет. А вот льготную ставку по НДС 0% сохранят для IT-компаний при реализации ПО и баз данных из реестра российского ПО. Но опять же, распространяется эта льготная ставка только на часть бизнеса хедхантера. 📝 Итоги: Сейчас компания проходит, скорее всего, дно цикла. С дальнейшим снижением ключевой ставки деловая активность будет постепенно восстанавливаться, число вакансий расти, что снова приведет к росту выручки. Но важно отметить, снижение ключевой ставки не окажет моментального эффекта, восстановление рынка труда будет происходить постепенно, с небольшим временным лагом. Также, несмотря на текущие проблемы, у компании много плюсов: это и очень высокая рентабельность чистой прибыли (за третий квартал она составила 57%), и высокие дивиденды, и отсутствие долгов. Плюс оценивается компания сейчас недорого. Поэтому под восстановление рынка труда компания выглядит очень привлекательно, особенно с учётом дивидендов. Из главных рисков остаётся вероятность дальнейшего повышения налогов для IT-сектора. HEAD #HEAD #пульс_оцени #хэдхантер

Роснефть — всё ли так плохо? 🤔 Вслед за всеми свой отчёт за 9 месяцев этого года представила Роснефть. Сегодня мы на него посмотрим и пробежимся по ключевым моментам. А также обсудим, как влияют новые санкции США на компанию 📉Начнём с отчёта за 9 месяцев 2025 года: •Выручка: 6,3 трлн руб (-18% г/г) •EBITDA: 1,6 трлн руб (-29% г/г) •Чистая прибыль: 277 млрд руб (-70% г/г) Основные причины просадки - как и у всех нефтяников: крепкий рубль и низкие цены на нефть. При этом Игорь Сечин отдельно подчеркнул, что международные агентства снова повысили прогноз профицита нефти в 4 квартале 2025 и первой половине 2026 года. То есть роста цен на нефть в ближайшее время не ожидают. Что случилось с чистой прибылью?😱 Ключевое негативное влияние на прибыль оказали неденежные и разовые факторы, что и отмечает сама компания в пресс-релизе. Какие именно? Нам остаётся только догадываться, эту информацию нам не раскрыли. Есть и осязаемые причины, повлиявшие на прибыль: 🏗 Растущие капзатраты Капитальные затраты — 1,1 трлн руб (+6,3% г/г). В основном деньги уходят на реализацию проекта «Восток Ойл», подготовка к первому этапу запуска идёт полным ходом (запланирован на 2026 год). Но компания не ограничится первым этапом проекта, а продолжит инвестировать в него и дальше, поскольку в будущем он может почти удвоить текущую добычу нефти. Если в настоящее время «Роснефть» добывает около 180 миллионов тонн нефти в год, то после полного запуска «Восток-ойла» максимальная возможная добыча нефти может возрасти до 300 миллионов тонн (с учётом текущих ~180 млн). 📉Что касается других расходов, то их сократили на 8% до 5,5 трлн руб. 💸 Долг: Ещё одной проблемой для компании является долг и расходы на его обслуживание. Хоть и соотношение Чистый долг / EBITDA составляет 1,3х (год назад 1,2х), что в общем-то является небольшой долговой нагрузкой, в цифрах чистый долг составляет больше 1,5 трлн руб., и при нынешней ключевой ставке на его обслуживание уходит очень много денег, что и давит на чистую прибыль. Поэтому Игорь Сечин также отметил, что дополнительное давление на показатели компании создаёт высокая КС. 🥲 Дивиденды: без сюрпризов СД рекомендовал выплатить дивиденды в размере 11,56 рублей на акцию по итогам 9 месяцев. Див. доходность около 2,8%. На дивиденды компания направила 50% чистой прибыли, согласно своей див. политике. Небогато, но чего ещё ожидать при такой прибыли. А как же санкции США❓ Как вы помните, недавно США ввели санкции против Роснефти и Лукойла, запретив иностранным компаниям вести с ними дела. Лукойл эта история зацепила заметно, а вот по Роснефти почти тишина. Почему? Разбираемся. Из последнего, что мы знаем, что все дочерние компании «Роснефти» в Германии, владеющие местными НПЗ, были исключены из санкций по просьбе страны, а значит, Роснефти не придется их продавать. Но по факту с 2022 года эти активы и так были отделены от Роснефти и полностью контролировались Германией. Но что с остальными-то иностранными активами, неужели у Роснефти их больше нет? Есть, но они не попадают под санкции. Под санкции США попадают только те активы, где доля владения Роснефти или Лукойла > 50%. А у Роснефти из известных активов везде доли меньше. А значит, и под санкции они не попадают 🧩 Итог: Роснефть представила слабый, но ожидаемый отчёт из-за внешних фактов. Плюс компания продолжает наращивать капитальные затраты, идёт подготовка к запуску первого этапа проекта «Восток Ойл», всё это суммарно привело к низкой прибыли и, как следствие, низким дивидендам. К санкциям же компания оказалась более устойчива, чем Лукойл, доли в ее зарубежных активах меньше 50% и под санкции не попадают, но и риски введения новых санкций, направленных на эти активы, тут сохраняются. В общем же для компании сейчас всё ещё не лучшее время, особенно учитывая долг Роснефти, но долгосрочно под реализацию проекта «Восток Ойл» компания смотреться хорошо. Поэтому идея тут только долгосрочная. #роснефть ROSN #пульс_оцени #rosn

🌱ФосАгро — как главным драйвером роста финпоказателей стал диаммонийфосфат. Здравствуйте,читатели! Буквально на днях один из крупнейших производителей удобрений в Европе представил свой отчёт за 9 месяцев этого года. Поэтому сегодня посмотрим, как компания отработала данный период, что с дивидендами и что творится на рынках удобрений. 📊 Ключевые цифры за 9 месяцев 2025 года: •Выручка: 441,7 млрд ₽ (+19% г/г) •EBITDA: 145,6 млрд ₽ (+18% г/г) •Чистая прибыль: 95,7 млрд ₽ (+47,6% г/г) 📈 А что за диаммонийфосфат то? Выручка росла, как мы видим, очень даже неплохо, и связано это с увеличением объемов производства и реализации удобрений, в основном фосфорных. Так, например, из фосфорных удобрений сильнее всего выросло производство DAP (диаммонийфосфата) на 47,2%. Общий же объем производства всей продукции вырос на 4,3%, что все равно является хорошим приростом для такой большой компании. Продавали тоже успешно, так продажи того же DAP выросли на 36% г/г, в то время как общий объем продаж всех удобрений увеличился лишь на 2,9%. 💸 Почему ставка именно на DAP? Практически весь 2025 год цены на DAP( и не только )уверенно росли. Более того, в августе мировые цены на эти удобрения достигли пиков, после чего скорректировались примерно на 10%. ФосАгро, конечно же, воспользовались моментом: увеличили производство и продажи именно того продукта, который дорожает быстрее остальных. 🌏 Почему вообще подорожали фосфорные удобрения? Здесь всё идёт от Китая. Они ввели ограничения на экспорт своих удобрений, чтобы сдерживать цены на внутреннем рынке. А поскольку Китай - крупнейший игрок на фосфатном рынке, это мгновенно создало дефицит на эти удобрения (в том числе и на DAP), особенно в Азии и прежде всего в Индии. Отсюда спрос на импорт удобрений в Индии резко вырос, а в ФосАгро этот шанс не упустили. В итоге за первые 9 месяцев объем продаж у компании в Индию вырос в 2,5 раза г/г, и только за третий квартал в 12 раз по сравнению с прошлым годом. Причем предполагается, что дальнейший спрос со стороны Индии будет сохраняться, так как экспортные ограничения со стороны Китая будут действовать, по разным оценкам, ещё как минимум полгода. 🌒Обратная сторона успеха. Рост цен на удобрения, экспортные ограничения Китая привели и к росту цен на сырьё, в особенности на серу, что ещё дополнительно связано с выбытием некоторых мощностей в мире. Всё это привело также к дефициту сырья и росту цен (в особенности на серу) до рекордных значений. Так, у ФосАгро расходы на серу выросли с 9,3 млрд руб. до 29,5 млрд руб., что оказывало давление на рентабельность 📈 Чистая прибыль - что там? Основной эффект оказали курсовые разницы, по ним ФосАгро получили положительную переоценку в 25 млрд руб. (У компании часть долга в валюте, укрепление рубля даёт его положительную переоценку). Поэтому, если мы скорректируем чистую прибыль на все разовые неденежные факторы, то она вырастет только на 22% до 89 млрд руб. 💼 Долги и дивиденды Компания смогла сократить чистый долг за 9 месяцев 2025 года до 254,5 млрд руб. с 325 год назад, при ND/EBITDA = 1,28x(против 1,84х год назад). Правда, финансовые расходы все равно выросли в два раза до 18,3 млрд руб. из-за высокой ключевой ставки. По дивидендам же СД, обсудив на заседании вопрос выплаты дивидендов за 9 месяцев 2025 года, решение выносить не стал. 🧾 Итоги: Основным драйвером роста финпоказателей стали растущие цены на фосфорные удобрения (в особенности на DAP) из-за их дефицита в Азии, вызванного ограничениями на экспорт удобрений из Китая. ФосАгро данной ситуацией же успешно воспользовались. Хоть сейчас цены на удобрения немного скорректировались, дальнейшие ограничения Китая на их экспорт должны поддерживать цены. Что касается ФосАгро, то тут основным драйвером роста котировок остаётся лишь ослабление рубля. Но оценивается сейчас компания недёшево, плюс остаются вопросы по дивидендам. #Фосагро PHOR #phor #пульс_оцени #обзор RU000A109K40 RU000A106516 RU000A10A4S7