📰 Илон Маск в Давосе: роботы, ИИ и будущее человечества

🇷🇺 Адаптация трендов под российский фондовый рынок Несмотря на то, что ключевые бенефициары ИИ и роботизации торгуются за рубежом, российский рынок тоже вовлечён в этот технологический цикл — но по своей траектории. 🔹 1. ИИ в России: ставка на внедрение, а не на чипы В РФ практически отсутствует публичный рынок производителей вычислительного железа, зато есть компании, которые: • внедряют ИИ в бизнес-процессы • владеют большими массивами данных • получают эффект через рост эффективности и маржи Потенциальные бенефициары: • Сбер — ИИ-экосистема, GigaChat, автоматизация • Яндекс — поиск, реклама, автономные технологии, логистика • VK — рекомендательные системы, контент, реклама 📌 Для российского рынка ИИ — это не про «взрывной рост», а про снижение издержек и удержание конкурентных позиций. 🔹 2. Роботизация и промышленная автоматизация Тезисы Маска о дефиците рабочей силы особенно релевантны для РФ: • демографическое давление • рост стоимости труда • импортозамещение оборудования Косвенные бенефициары: • промышленные холдинги с высокой долей капекса • компании, активно внедряющие автоматизацию • IT-интеграторы и разработчики ПО для промышленности 📌 Здесь эффект проявляется через рост эффективности, а не через отдельный «робот-бизнес». 🔹 3. Автономный транспорт и логистика Полноценные роботакси — пока дальняя перспектива, но: • автономия в логистике • оптимизация маршрутов • ИИ-управление складами Потенциальное влияние: • Яндекс — беспилотные технологии, логистика • Ozon / Wildberries (непублично) — автоматизация складов • РЖД и инфраструктурные подрядчики — цифровизация перевозок 📌 Для РФ это не про хайп, а про повышение пропускной способности и снижение затрат. 🔹 4. Энергия и инфраструктура — ключевой слой ИИ и дата-центры = рост спроса на энергию и инфраструктуру. Российский рынок здесь выглядит сильнее глобального среднего: • профицит генерации • относительно низкая себестоимость энергии • развитая атомная и гидрогенерация Косвенные бенефициары: • Интер РАО • РусГидро • Росатом (непублично) 📌 Это один из немногих сегментов, где РФ может выигрывать структурно, а не догонять. 🔹 5. Кто точно НЕ бенефициар Ограничения: • отсутствие публичных AI-чипмейкеров • ограниченный доступ к глобальному рынку капитала • низкая капитализация «чистых» tech-идей 📌 Поэтому в РФ ставка делается не на рост мультипликаторов, а на устойчивость бизнеса и денежный поток. 📌 Итог для российского инвестора Тренды, озвученные Маском в Давосе: • в мире → рост технологий • в РФ → рост эффективности Рабочая логика портфеля: • ИИ как фактор снижения издержек • энергия и инфраструктура как база • автоматизация как защита от демографии • меньше ожиданий — больше cash flow Российский рынок — не про «ИИ-хайп», а про адаптацию глобальных трендов к реальной экономике. SBER YDEX OZON IRAO VKCO

📊 Рейтинги, операционка и экономика: что говорит рынок 1. Некредитные рейтинги: звёзды есть, вопросов ещё больше На рынке появились первые некредитные рейтинги акций — ESG, корпоративное управление, устойчивость бизнес-моделей и прочие «альтернативные» метрики, которые в теории должны будут используются как ориентир для инвесторов. Свежий пример: • Мосбиржа получила 4 звезды • Промомед — 5 звёзд Формально — всё выглядит солидно. Неформально — возникает ощущение, что не хватает только фразы в пресс-релизе «МосКухня» с пометкой «рекомендовано к употреблению институционалами» 🍽️ Проблема не в самих рейтингах, а в: • размытых методологиях, • отсутствии прозрачной корреляции с финансовыми результатами, • и слишком широком диапазоне интерпретаций. Для рынка это пока скорее маркетинговый сигнал, чем инвестиционный фактор. В портфель такие рейтинги можно брать только как вторичный фильтр, но точно не как основу инвестиционного решения. 2. Whoosh (WUSH): операционные метрики под давлением, но движение есть Компания опубликовала операционные результаты, и здесь важно сразу разделить ожидания: • рынку, конечно, интереснее финансы, • но операционка позволяет понять, что происходит с бизнесом здесь и сейчас. Кратко по операционным результатам: • среда остаётся жёсткой: регулирование, конкуренция, рост издержек; • темпы расширения уже не те, что в фазе гиперроста; • при этом динамика сохраняется — база пользователей и поездок продолжает расти, пусть и более умеренно. Иными словами: > бизнес не в коллапсе, но и не в эйфории. Ключевой вопрос — конвертация операционной активности в денежный поток. Без улучшения маржинальности даже хорошие операционные цифры будут восприниматься рынком прохладно. 3. Прогноз МВФ: медленно, но быстрее МВФ обновил оценки по экономике РФ: • 2025: +0,6% • 2026: +0,8% • 2027: +1,0% Это важно не абсолютными цифрами, а направлением. Мы видим плавное ускорение роста, а не стагнацию или спад. Что это означает для рынков: • экономика адаптируется, • инвестиционный цикл не закрыт, • пространство для корпоративных прибылей сохраняется, пусть и без «космоса». Для инвестора это сценарий умеренного, небыстрого, но устойчивого роста, где ключевую роль будут играть: • эффективность бизнеса, • контроль издержек, • и качество корпоративного управления (настоящего, а не «звёздочного»). 🧠 Итог Рынок сейчас живёт в режиме: • рейтингов много — доверия мало, • рост есть — но за него приходится бороться, • экономика оживает — но без иллюзий. Именно в такой среде и зарабатываются деньги: не на громких звёздах, а на трезвой оценке рисков и реальных денежных потоков. WUSH PRMD MOEX

Аукционы Минфина: рынок хочет 15%+ В среду Минфин провёл аукционы ОФЗ, и их результаты получились весьма показательными. На выпуске ОФЗ 26253 Минфин разместил всего 12,73 млрд руб. при спросе 44,4 млрд руб. и доходности 14,99%. Проще говоря, желающих зафиксировать более 15% годовых на длинном горизонте было много — но не получил никто. Далее — ОФЗ 26225: размещено 9,21 млрд руб. при спросе 25,9 млрд руб. под доходность 14,8% годовых. Картина та же самая: раздавать безрисковые доходности выше 15% Минфин явно не собирается. На этом фоне неудивительно, что максимальные ставки по банковским депозитам также вплотную опустились к 15%. Инфляция ускоряется — и весьма заметно Недельная инфляция с 1 по 12 января ускорилась до 1,26%. Для сравнения: • в 2025 году за аналогичный период рост цен составлял всего 0,62%, • а за весь январь 2025 — 1,23%. Отдельные категории показали резкий рост: • водка: +4,2%, • огурцы: +21,3%, • помидоры: +13,6%. Снижение цен зафиксировано лишь по ограниченному списку: • сахар-песок и пшено (-0,3%), • сухие молочные смеси для детского питания (-0,2%), соль (-0,1%). На этом фоне возникает ощущение, что заявки на аукционах Минфина могли выставляться с полным пониманием текущей инфляционной картины. О снижении ставки говорить рано Вся совокупность данных: • слабые размещения ОФЗ, • ускорение инфляции, • жёсткая позиция по доходностям, никак не намекает на скорое снижение ключевой ставки. Наоборот — этот разговор скорее отодвигается ближе к весне, а возможно и дальше. Рубль получает дополнительные аргументы При этом текущая конфигурация выглядит поддерживающей для рубля. Дополнительным фактором стала новость о том, что Минфин с 16 января по 5 февраля планирует продать валюту и золото на 192,1 млрд руб. Среднедневной объём интервенций составит 12,8 млрд руб., что: • в 2,3 раза больше, чем в предыдущем периоде (с 5 декабря по 15 января — 5,6 млрд руб. в день). Что в итоге • Доходности ОФЗ подросли и на отдельных участках кривой выглядят уже очень интересно. • Вклады и фонды денежного рынка сохраняют привлекательность. • Валюта, напротив, ранее заложила избыточный оптимизм и сейчас корректируется к рублю. Рынок всё больше живёт в реальности высоких ставок и жёсткой ДКП — и это важно учитывать при принятии инвестиционных решений. SU26253RMFS3 SU26225RMFS1