Профиль инвестора RusMoneyMaker | Тинькофф Инвестиции Пульс

Текущая ситуация на рынке капиталов выглядит интересно. Аукцион МинФина от 22 октября: · По ОФЗ 26250 МинФин привлек 50,975 млрд руб. под 15,11%. · По ОФЗ 26252 МинФин привлек 37,564 млрд руб. под 15,10%. · На дополнительном размещении после аукциона (то есть по уже известной доходности) привлекли еще 0,549 млрд руб. по ОФЗ 26250 и 14,576 млрд руб. по ОФЗ 26252. Аукцион МинФина от 29 октября: · По ОФЗ 26249 МинФин привлек 87,635 млрд руб. под 15,34%. · По ОФЗ 26247 МинФин привлек 22,675 млрд руб. под 15,08%. · На дополнительном размещении по ОФЗ 26249 привлекли еще 72,22 млрд руб. На фоне этих данных о привлечении МинФином порядка 286,2 млрд руб. индекс государственных облигаций за две недели по сути топчется на одном месте в районе 116 пунктов. Перспективы на быстрое снижение ставки очевидно отсутствуют. Недельная инфляция крутится около 0,16%-0,22%. На фоне крепкого рубля и не успокаивающихся инвесторов и спекулянтов, скупающих валюту, не просматривается снижение инфляционных ожиданий и ставки быстрое. Также активно начала расти валютная депозитная база. Это может являться предвестником уже солидно уставшего и заезженного прогноза по ослаблению рубля. В тайминг, откровенно говоря, промахнулись, но цель удерживают — рано или поздно можно будет записать себе в заслуги прогноз по ослаблению. Проценты по депозитной базе перетекают в традиционный актив населения, в бетон. Вымывается предложение на фоне снижения темпов ввода жилья. Про рынок акций и писать нечего: корпоративные прибыли падают и явно будут падать далее, что будет тянуть акции вниз. За последние две недели индекс акций обновил минимумы года. Спекулятивные всплески на новостях активно продают; это спекулятивные движения, которые нечем поддержать, и поэтому цены уходят еще ниже. Рынок капитала всегда являлся определяющим и ключевым: акции — это про комиссии от IPO, SPO и спекуляции. Процентный доход

Давайте поговорим о рисках? Тема очень интересная и обширная. Наверное, начать стоит с того, что риск-менеджеры — люди специфические. Как шутят в некоторых кругах, они сами не могут заработать, но и другим не дают 😁 На самом деле, риск-менеджмент сильно продвинулся. Опыт последнего серьезного системного кризиса 2007-2009 годов позволил сделать много надстроек. И когда в 2023 году в США возникли проблемы с банками (Silicon Valley Bank, First Republic Bank, Signature Bank), ситуация не переросла во что-то большее именно благодаря оперативным мерам гарантий. И всё это, безусловно, опирается на предыдущий опыт и данные. Также важно понимать, что риск-менеджеров с самого начала определенным образом «обрабатывают», внедряя им необходимые установки для успешного обнаружения, оценки и управления риском. Например, с первых дней им внушают, что никто не добился выдающихся результатов в прогнозировании будущего. И это в целом верно — за редкими исключениями вроде фондов, которые показывают выдающиеся результаты на протяжении 30 и более лет. Далее идет оценка риска на исторических данных. Но каждый кризис разбивает эти предположения и лимиты в пух и прах, потому что прошлые данные не гарантируют будущих результатов. После этого системы снова донастраивают. Это логичный эволюционный процесс. С риском после его идентификации и измерения можно сделать несколько вещей: принять его, избежать или захеджировать. Сегодня предлагаю поговорить о хеджировании, ведь огромная часть инвестсообщества хеджирует валютные риски. Основная мотивация — страх девальвации, которая, в свою очередь, ведет к импортируемой инфляции и потере покупательной способности капитала. Крупные капиталы покупают валютные активы: недвижимость, евробонды или, в текущей ситуации, локальные валютные облигации. Более спекулятивные «горячие» деньги с высоким аппетитом к риску покупают деривативы — например, валютные фьючерсы. Чем могут закончиться опасные игры с деривативами, многие знают не только по книжкам, но и по собственному опыту. Любое хеджирование стоит денег. Давайте рассмотрим исторический пример, где хеджирование вроде бы было — не спекулятивная позиция, а классическая страховка будущих обязательств. Но в итоге оно обернулось критическими убытками. В 1993 году компания MGRM заключила контракты на поставку 150 млн баррелей нефтепродуктов по фиксированным ценам на 10 лет вперед. Понимая риск роста цен, компания решила захеджировать его, покупая фьючерсы на нефть. Специалисты идентифицировали риск, посчитали его и предложили решение. Из-за отсутствия ликвидного рынка долгосрочных контрактов решили хеджироваться ближайшими ликвидными фьючерсами и роллировать позицию по мере их экспирации. Звучит логично. Но реальность оказалась суровой. Такая стратегия особенно прибыльна, когда фьючерсная кривая находится в бэквордации (ближайшие контракты дешевле дальних). Однако когда кривая в контанго (а это её нормальное состояние из-за стоимости хранения и фондирования), каждое роллирование позиции ежемесячно приносит убытки. Всё это привело к маржин-коллу MGRM в конце 1993 года, когда спотовые цены на нефть упали. Со счетов компании было списано 1.3 миллиарда долларов. После этого кривая фьючерсов видоизменилась и перешла в контанго. Так попытка MGRM снизить риски закончилась крахом — компания не смогла больше поддерживать позицию, и экономический смысл хеджирования был полностью утрачен. Это поучительный случай, когда компания столкнулась с риском ликвидности. В теории убытков быть не должно — краткосрочные потери по фьючерсам должны перекрываться долгосрочной прибылью от поставок. Но проблема в том, что оплата за поставки поступала бы в течение 10 лет, а маржинальные требования нужно было покрывать немедленно. Ситуацию усугубляло то, что объем открытых позиций по фьючерсам тогда составлял всего 7 млн баррелей, и закрыть крупную позицию было практически не у кого — маркет-мейкер выставлял «лучшие» цены. Хеджируетесь? Или просто спекулите во фьючах? 🤑

Часть 3: Уникальная возможность сохранять цены и курс на низком уровне Здесь мы подходим к главному парадоксу. 1. Отсутствие механизма выравнивания и арбитража. В классической экономической теории сильный профицит торгового баланса приводит к: · Укреплению национальной валюты (так как предложение валюты превышает спрос). · Снижению инфляции (из-за удешевления импорта). Но в России этого не происходит в полной мере. Почему? · Искусственный спрос на рубли: Меры ЦБ (обязательная продажа валюты) не дают курсу укрепляться слишком сильно. · "Теневой" отток капитала: Тот профицит валюты, который формально есть, не остается в стране и не так сильно давит на курс к укреплению, а тихо уходит через описанные выше схемы. Фактически, этот отток выполняет роль "клапана давления", не позволяя рублю стать сверхсильным(история показывает, что может быть крепче). 2. Роль Китая и "рассеивания" спроса. · Низкая инфляция в Китае: Китай стал главным поставщиком товаров в Россию. Благодаря эффективному производству и собственной мягкой денежно-кредитной политике, Китай сохраняет низкие цены на свои товары. · "Затаваривание" спроса: Российский потребительский спрос сместился с дорогих европейских брендов на более доступные китайские аналоги (автомобили, телефоны, одежда). · Механизм "рассеивания": Даже при ослабленном рубле, низкие заводские цены из Китая позволяют импортерам не поднимать розничные цены так сильно, как если бы они закупались в Европе. Рост издержек из-за курса рубля частично "поглощается" низкой себестоимостью китайского производства и частично "съедается" маржей российских компаний, которые вынуждены конкурировать за снижающийся платежеспособный спрос. Итоговый вывод В России сложилась уникальная ситуация: Классический макроэкономический трансмиссионный механизм сломан. Властям удалось развязать прямую связь между курсом рубля и инфляцией через: 1. Административное управление валютным курсом (продажа валютной выручки, ограничения). 2. Отток капитала, который выполняет роль скрытого клапана для стока валюты, не позволяя рублю укрепляться до своего фундаментального уровня(по индексу МакДака около 30 рублей за доллар). 3. Переориентацию импорта на Китай, чья дефляционная экономика "дотирует" низкие цены для российского потребителя, гася импортируемую инфляцию. Результат: ЦБ и правительство получили возможность удерживать и курс, и инфляцию в относительно стабильном коридоре. То есть всё играет на руку низкой инфляции и стабильного курса валюты. Но долго ли продлится данное равновесие?🤔

Часть 2: Текущая уникальная ситуация в России: разрыв классической связи Сейчас в России классическая цепочка не работает в полной мере. Давайте разберем, почему. 1. "Нет давления на рубль" — но почему? · Высокий спрос на рубли: Введенные властями меры (продажа экспортерами 80% валютной выручки, высокие ставки ЦБ) создают спрос на рубли и увеличивают предложение валюты. · Профицит счета текущих операций: Несмотря на санкции, Россия все еще экспортирует много энергоресурсов. Цены остаются относительно высокими, а импорт сократился. В страну продолжает поступать много валюты от экспорта, а уходит меньше — возникает профицит. Этот профицит и укрепляет рубль. 2. "Отток капитала фиксируется по пропускам в отчетности" — куда деваются деньги? Классический отток капитала через банковскую систему и официальные каналы сильно затруднен санкциями и контролем со стороны ЦБ. Поэтому деньги уходят через альтернативные каналы. · Криптовалюты: Идеальный инструмент для обхода контроля. Российский импортер может не покупать доллары в российском банке, а купить криптовалюту за рубли на локальной бирже, перевести ее на кошелек контрагента в третьей стране, где тот обналичит ее в доллары/евро и расплатится с конечным поставщиком. Эта операция не проходит через российскую банковскую систему и не фиксируется как отток капитала. В этом плане доллар возможно больше и не пригодится. Суть: Классический валютный арбитраж (когда разница между спросом и предложением валюты выравнивается через свободные финансовые потоки) не работает. Деньги уходят через различные системы. --- Продолжение следует...

Часть 1: Классический механизм девальвации и переход в инфляцию в развивающейся стране Этот механизм работает по четкой цепочке: 1. Первопричина: Давление на национальную валюту. · Причины: Отток капитала (продают рубли, покупают валюту), падение цен на экспорт (например, нефть), политическая нестабильность, санкции. · Результат: Спрос на иностранную валюту превышает предложение, что создает давление на курс национальной валюты. 2. Девальвация/обесценивание. · Центральный банк стоит перед выбором: либо потратить золотовалютные резервы (ЗВР) на поддержку курса, либо позволить валюте найти новый равновесный уровень. · В условиях сильного давления ЗВР конечны, поэтому ЦБ часто прекращает интервенции, и валюта резко дорожает (рубль дешевеет). Например, курс доллара растет с 60 до 80 рублей. 3. Переток девальвации в инфляцию через импорт (Импортируемая инфляция). · Прямое влияние: Большая часть товаров на полках (от электроники и автомобилей до лекарств и одежды) является импортной либо производится из импортных компонентов. Когда рубль дешевеет, компаниям-импортерам и производителям нужно платить больше рублей за те же доллары или евро или юани, чтобы закупить товары и сырье за границей. · Цепная реакция: 1. Увеличивается себестоимость импортных товаров. 2. Розничные сети и производители вынуждены поднимать цены для сохранения маржи. 3. Растут цены на товары-субституты (например, если дорожает импортный сыр, растет в цене и отечественный). 4. Дорогой импорт толкает вверх издержки в смежных отраслях (логистика, услуги). · Эффект второй волны: Работники, видя рост цен, требуют повышения зарплат. Компании идут на уступки, но закладывают возросшие расходы на оплату труда в конечную цену, создавая инфляционную спираль "цены-зарплаты". Итог по классической схеме: Слабая валюта → дорогой импорт → рост издержек и потребительских цен → высокая инфляция. --- Продолжение следует...

Рынок дает повод для волнений. По графику можно определить мое, да и, думаю, ваше настроение. Если рынок падает, настроение ухудшается, а если растет — на душе радостно, причем чем сильнее рост, тем радостнее. На самом деле, важна еще и ваша позиция, поэтому настроение многих инвесторов зависит от баланса на счете. Так как большинство держит акции или докупает, при падении рынка об улыбке можно забыть. Долгосрочным инвесторам я бы рекомендовал не проверять баланс и не следить за рынком. Для всех остальных важно иметь позиции в направлении тренда. МинФин сегодня собрал всего 76 млрд руб., разместив бумаги под 15,2%. После рекордных показателей прошлой недели это выглядит очень слабо. На этом фоне индекс RGBI продолжил снижение, потеряв 0,7%. С летних максимумов потери достигли примерно 7%. Любимый розничными инвесторами выпуск 26238 потерял уже около 14%. Инфляция ускорилась и составила 0,23% за неделю. В лидерах роста — помидоры (+8,1%) и куриные яйца (+3%). Похоже, народ перешел с плодоовощной продукции на омлет с томатами. Среди лекарственных препаратов больше всего подорожали нимесулид (+1,7%), ренгалин (+1,1%), лизобакт (+1,0%) и активированный уголь (+0,6%). Получается, лечат боль, кашель, горло, а потом долечивают последствия от употребления немытых подешевевших овощей и фруктов. В целом, ситуация на рынке выглядит уныло. Особенно на фоне зарубежных рынков, которые растут, но без нашего участия. Валюта, которая обычно легко покупалась в лонг, снова заставляет ждать. Рынок растерял весь рост начала недели. Теперь фокус сместился на 22-23 числа (саммит ЕС) и последующее заседание ЦБ 24 октября.

На рынках затишье, все в ожидании бычьего тренда. Акции растут не всегда и не все — их динамика сильно зависит от денежных потоков, которые сейчас в основном направлены в криптовалюты и золото. В такие периоды инвестиционные стратегии показывают слабые результаты, и часто возникает желание компенсировать потери за счёт кого-то: например, создателя стратегии. Если же вы торгуете самостоятельно, может появиться соблазн отыграться на другой бумаге. Однако это всегда сопряжено с риском, и важно понимать: никто не принуждает вас этот риск принимать. Всегда доступны более консервативные варианты — банковские депозиты или фонды денежного рынка. Те, кто принимает на себя риск, руководствуются, по сути, жаждой заработка. Но обратная сторона медали — возможные потери. Это баланс, поэтому биржа — это всегда история про страх и жадность. Вы можете избежать риска: в случае отзыва лицензии у банка государство компенсирует вам потенциальные потери по вкладу (до 1,4 млн руб.). Фактически, вы передаёте деньги банку под госгарантию. Банк, в свою очередь, рискует, выдавая кредиты под проценты. Если всё проходит успешно, вы получаете свой доход по вкладу, банк прибыль; если нет — используете государственную гарантию. Если же вы инвестируете на бирже — самостоятельно или через стратегии (то есть доверяете кому-то принимать риски), — вы по умолчанию соглашаетесь на риск, и будущий результат неизвестен. Исторические данные не гарантируют повторения. Вам вообще ничего не гарантируют. Вспомните, например, блокировку иностранных активов. Даже при консервативных инвестициях в ОФЗ без плеча вы можете потерять позицию из-за маржин-колла у брокера (как в истории с «Универом»). Или, если у вас была фьючерсная позиция по нефти, а биржа остановила торги и затем исполнила контракт по цене -36$, — вместо 100 тыс. рублей на счете может возникнуть долг в миллионы. Это не преувеличение, а реальные случаи, которые, впрочем, быстро забываются. Никто таким инвесторам ничего не компенсировал и долги не списывал. У биржи и брокеров все процедуры юридически выверены, и, хотя вы, возможно, не читали соглашения, ответственность лежит на том, кто принимает риск. Таким образом, поговорка «Спасение утопающего — дело рук самого утопающего» здесь крайне актуальна. Поэтому за ваш выбор рисковать отвечаете только вы и больше никто. В любой момент вы можете прекратить рисковать и уйти в депозиты, например, с государственной гарантией до 1.4 млн. руб, но там уже другая история про инфляцию... Что касается меня, то я продолжаю управлять позициями в рамках своих стратегий, ориентируясь на рыночную ситуацию. В этом смысле мы с вами в одной лодке: чем больше зарабатываете вы, тем больше зарабатываю я. Убытки я также несу по собственным счетам, поскольку следую тем стратегиям, которые сам создал и в которые верю.

Рынок заметно поволновался на громких заявлениях Трампа о «бумажном тигре», забыв упомянуть о многомиллиардных поставках оружия и технологий со всего развитого мира. Спад затронул в основном слабые руки и плечевиков. Однако к утру на рынок вышли институционалы и выкупили его, начав со Сбера. Утренние новости о сбалансированном бюджете, предложении Минфина повысить НДС до 22%, а также о борьбе с теневой экономикой порадовали рынок. Это безусловный позитив. Покупка крупнейших технологических гигантов, таких как Сбер и Т-Технологии, стала лучшим решением по итогам консенсуса среди людей с деньгами. Аукционы Минфина прошли средне. Минфин привлек 20,1 млрд руб. под 14,24% годовых по бумаге 20238 и 64,6 млрд руб. под 14,84% по бумаге 26245. Это нормально. Деньги есть и переводятся на счета Министерства. Росстат сообщил об инфляции всего 0,08% за неделю, что означает фактическую стабилизацию цен. Это также радует рынок. Со стороны населения наблюдается спрос на куриные яйца (+1,5%) и мясо кур (+0,6%). Спрос на помидоры превысил предложение, что привело к росту цен на них (+10,0%) и на бананы (+1,2%). Актуальность сохраняет и активированный уголь (+0,7%), хотя, возможно, проще было бы помыть руки или получше прожарить те же яйца. В то же время средства личной гигиены не в ходу: подешевели гигиенические прокладки (-0,6%), туалетная бумага (-0,3%), детские подгузники и зубные щетки (-0,2%). Также выросла стоимость проживания в хостелах (+1,9%). Здесь комментарии излишни. В итоге ситуация по результатам дня выглядит позитивной. Новости учтены в ценах, и теперь будем следить за дальнейшей динамикой.

На рынке присутствуют опасения относительно проекта федерального бюджета на следующие три года, который Правительство РФ вносит в Госдуму до 1 октября. Основной вопрос — методы покрытия потенциального дефицита, который может стать очевидным уже к концу сентября. Хотя первоначальные ожидания позитивны, на этом фоне звучат тревожные сигналы. Опасения связаны с возможными способами закрытия дефицита. В их числе называют гипотетическое повышение НДС с 20% до 22% или введение разовых налогов, например, на банки или другие сектора, по аналогии с налогом для «Газпрома»(Срок действия надбавки к НДПИ для «Газпрома» был установлен с 2023 по 2025 год, с ожидаемыми поступлениями в бюджет около 600 млрд рублей ежегодно.) Оценить потенциальное влияние сложно, поскольку это пока лишь догадки — будет ли что-то принято и в каком виде, неизвестно. Однако историческая параллель с повышением НДС с 18% до 20% в 2018 году позволяет сделать некоторые выводы. Тогда это стало одним из факторов осенней распродажи, оцениваемым примерно в 10% от общего падения. Важно учитывать, что в тот период ключевая ставка была около 7%, а рынок — ниже. Теоретически, подобный гипотетический триггер может привести к падению к уровням 2018 года, что от текущих значений составляет около -15%. Влияние же повышенного НДПИ для «Газпрома выделить еще сложнее. На компанию в тот период давили не столько налоги, сколько потеря рынков сбыта и резкий рост транзакционных издержек, поскольку эти события наложились на санкционное давление со стороны США и ЕС. Какие сектора могут пострадать гипотетически? Помимо очевидных кандидатов — потребительского ритейла и маломаржинального бизнеса, — под удар могут попасть и другие сектора: Строительство и девелоперы: Рост НДС ведет к удорожанию строительных материалов и услуг подрядчиков. Девелоперы могут не сразу заложить это в цены, особенно в условиях охлаждения рынка недвижимости, что сожжет их маржу. Сфера услуг (B2B-сегмент): Услуги юридические, консалтинговые, IT-аутсорсинг. Их клиенты — другие компании, которые будут стремиться сократить издержки. Повышение цен на услуги из-за НДС может привести к отказу от них или поиску более дешевых альтернатив. Автопроизводители и дилеры: Рынок новых автомобилей чувствителен к цене. Повышение НДС станет дополнительным фактором, толкающим покупателей к вторичному рынку или модели отказа от покупки. Телекоммуникации: Операторы связи работают в жестком конкурентном поле, где сложно мгновенно перенести рост затрат на абонентов. Это может оказать давление на их прибыль. Таким образом, несмотря на позитивный краткосрочный фон, риски фискальных изменений создают ощутимую угрозу для рынка, особенно для внутренне-ориентированных секторов.

🔥Середина недели ознаменовалась позитивными данными, хотя начиналось всё не слишком радужно. 💰На исходе квартала Минфин, почти выполнив свои цели по займам, провел аукционы: сначала было привлечено 3,55 млрд руб. из предложенных 21,32 млрд под 14,4% годовых. Затем Минфин добрал еще 36,99 млррд руб. из 60,25 млрд руб., которые инвесторы были готовы обменять на ОФЗ под 14,50% годовых. Даже 50 млрд руб. заимствовать не потребовалось. На этом фоне банки продолжают системно снижать ставки по депозитам. Еще один позитивный момент — на фоне ожидания бюджета на следующий год и риторики ЦБ прозвучало требование Путина усилить борьбу с теневой экономикой(большие сборы налоговые ожидаются). 📉Далее инфляция замедлилась до 0,04% за неделю. На прошедшей неделе особым спросом пользовались куриные яйца (+0,8%) и вареные колбасы (+0,4%). Овощей на рынке так много, что спрос не поспевает: цены снизились на морковь (-2,9%), столовую свеклу (-2,8%), яблоки (-2,4%), репчатый лук (-2,3%), белокочанную капусту (-2,2%), картофель (-1,5%) и огурцы (-0,8%). Впрочем, есть и нюансы: помидоры подорожали на +6,4%, а бананы — на +1,2%. Рис также не в фаворе: -0,4%. 📈Среди непродовольственных товаров: Левомеколь продолжает активно дорожать (+1,2%). Вместе с ним вверх пошли метамизол натрия (отечественный анальгин, +0,7%), ренгалин (+0,6%), лизобакт (+0,5%), нимесулид (+0,4%), корвалол (+0,3%), пенталгин (+0,2%), а также активированный уголь, валидол и трекрезан (все +0,1%). Вероятно, в качестве субститута активно дорожающего левомеколя, подрос спрос на средства гигиены: мыло туалетное и зубные щетки (+0,3%), туалетная бумага, хозяйственное мыло и зубные пасты (все +0,1%). Снизились цены на детские спортивные костюмы (-0,5%) — видимо, закупки были летом. Отмечен рост цен на автомобильный бензин (+0,5%) и дизельное топливо (+0,2%). 📉В сфере услуг: Зафиксирован сезонный спад спроса на проживание в хостелах и путевки в дома отдыха (+0,1%). Средняя стоимость снизилась на проживание в гостиницах 4*-5* (-0,5%), гостиницах 3* (-0,2%), гостиницах 1*-2* и мотелях (-0,1%), а также на путевки в санатории (-0,3%). Незначительно подорожали мужские стрижки (+0,2%), восстановление зуба пломбой, мойка легкового автомобиля и женские стрижки (все +0,1%). 📉Вишенкой на торте стало снижение инфляционных ожиданий населения до 12,6% в августе с 13,5% в июле. Похоже, народ наконец-то понял, как важно отвечать «правильно» на вопросы опросов, если все хотят снижения ключевой ставки. К такому выводу можно прийти, ознакомившись с результатами краткого опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.

Инфляция снова в деле. После дефляционного августа неделя со 2 по 8 сентября показала рост цен на 0,1%. Среди продуктового набора массовый потребитель активно переключился на сосиски и сардельки, которые подорожали на 0,7%, а также на обеды в столовых, кафе и закусочных — +0,5%. Подорожали: Свинина, вареные колбасы, гречневая крупа, ультрапастеризованное молоко и творог — +0,4%. Говядина, мороженая рыба, твердые, полутвердые и мягкие сыры, пшеничный хлеб, сахар-песок и фруктово-ягодные консервы для детского питания — +0,3%. Мясо и яйца кур, пастеризованное молоко, маргарин, ржаной хлеб, печенье и черный чай — +0,2%. Полукопченые и варено-копченые колбасы, пшено, вермишель, овощные консервы для детского питания и водка — +0,1%. При этом цены на плодоовощную продукцию в среднем снизились на 2,0%, в том числе: Свекла столовая: -5,3% Картофель: -4,8% Морковь: -4,7% Капуста белокочанная: -4,2% Лук репчатый: -3,7% Яблоки: -2,9% При этом отмечен рост: Помидоры: +2,8% Огурцы: +0,4% Бананы: +0,2% Сосиски и огурцы явно выигрывают в борьбе за место в потребительской корзине у картофеля и яблок. Среди наблюдаемых медикаментов изменились цены: Левомеколь: +1,6% Валидол: +0,5% Активированный уголь: +0,2% Потребитель продолжает устранять негативные последствия активного потребления. На фронте финансов: Минфин привлек 62,7 млрд руб. под 14,01% и 19,4 млрд руб. под 13,97%, оставив участникам аукциона электронные записи на счетах. Это был самый непопулярный аукцион последних недель — даже 100 млрд руб. собрать не удалось. Судя по результатам аукционов и валютному курсу, в ожидании решения ЦБ в эту пятницу, 12 сентября, лучше оставаться в кэше или в валюте. Рынок уже заложил в цены ставку в 16% на пятницу. Какая будет дальнейшая переоценка, узнаем на следующей неделе. На рынке акций: продолжаются распродажи на фоне геополитических новостей из Польши. Трамп прокомментировал: «Началось...». С нетерпением ждем пятницы.

Выходит огромное количество значимых данных и происходят важные события на финансовых рынках. Сложно удержаться, чтобы не подсветить это для вас. 🇷🇺 Банк России готовит почву для снижения ставки до 16%. И это единственно верное решение для ЦБ, на мой взгляд — выровнять ставку в соответствии с рыночными условиями к 16% и перестать накидывать банкам на их триллионные депозиты в ЦБ повышенные проценты 😃 Банки такую практику по отношению к вкладчикам уже давно пресекли. 🔥 Аукционы МинФина прошли очень горячо. На выпуск ОФЗ 26247 накинулись 212 млрд руб., из которых 101 млрд руб. ушёл на счета МинФина — займ оформили под 14,2%. На выпуск 26225 зарядили 70 млрд руб., и МинФин забрал 52 млрд руб. под 14%. Такими темпами и перевыполнение квартального плана можем увидеть на следующей неделе. Из запланированных 282 млрд руб. до конца сентября сегодня МинФин забрал с рынка 153 млрд руб. — больше половины. 📉 Решение будут принимать на заседании ЦБ, в очередной раз опираясь на показания модели, аналоги которой есть и у крупнейших игроков на рынке капитала. Если раньше риторика ЦБ была в духе: «Если мы снизим ставку, то банки не будут выдавать кредиты дешевле, так как рыночные условия такие, что высокая инфляция», то, следуя данной логике, сейчас у ЦБ не остаётся разумных ходов, кроме как снижать до 16%, адаптируя завышенную ставку к рынку. Сегодняшний аукцион показал, что к середине 2026 года ожидается ставка ниже 14%. ⚠️ Впрочем, есть нюансы. Учитывая, что инфляционные ожидания населения подскочили из-за индексации тарифов ЖКХ и остаются на повышенном уровне, а рубль до сих пор не стабилизировался, Банк России может сделать более робкий шаг — к 17%. Это уже исключительно управленческое решение. В целом же все индикаторы кричат за дальнейшее активное снижение ставки, в частности — сектора экономики, которые чувствуют себя из ряда вон плохо. 📊 Дефляция недельная вернулась: цены на потребительскую корзину потеряли -0,08% за неделю. Плодоовощная продукция продолжила дешеветь. А вот сахар-песок начал подрастать, видимо, консервация урожая в самом разгаре. «Левомеколь» и активированный уголь также подорожали, нивелируя последствия чрезмерного или импульсивного потребления подешевевшей плодоовощной продукции на открытом воздухе. 📈 Индекс RGBI +0.3% с начала дня. Моя стратегия уже почти +38% с плавным ростом капитала с прошлого года.

Жизненный опыт подсказывает, что дерево не тонет, но похоже что не в этот раз. «Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ПАО «Сегежа Групп» до уровня ruBB-, изменил прогноз на стабильный и снял статус «под наблюдением» Небольшой ликбез для занятых в альтернативных секторах экономики. Рейтинг мировых агентств ниже BBB- считается не инвестиционным. Если говорить на сленге, то облигации эмитентов не инвестиционного рейтинга называются "мусорными". Россия имеет рейтинг BBB. Эксперт РА устанавливает национальную шкалу рейтинга, где BBB страны это безрисковый и равен ruAAA. По оценке Эксперта РА вероятность дефолта Сегежи всего 15% на горизонте 3 лет. Хотя по сути 'дефолт' де факто происходил и это закончилось для неё спасением через дополнительную эмиссию акций. Мажоритарий и крупнейшие кредиторы скинулись и закинули денег, размыв количество акций почти в 5 раз. Долг удалось сократить с около 150 млрд руб. до около 60 млрд руб., при том, что привлекли около 113 млрд руб. Но компания зарабатывает всего пару миллиардов на операционном уровне и не способна даже обслуживать долг. Эксперт РА ухудшил прогноз по финансовому состоянию компании и это с учетом поддержки со стороны мажоритация АФК Системы. Think about it. Тезисно от Эксперт РА: Сдержанная оценка риск-профиля отрасли из-за ее цикличности и высокой зависимости от спроса в строительстве и промышленности. Ухудшение долговой и процентной нагрузки на компанию, связанное с сохранением негативной динамики EBITDA. Негативное влияние роста производственных затрат, опережающего рост цен на продукцию, что ухудшает маржинальность. Отрицательный свободный денежный поток, приводящий к росту абсолютного объема долга. Сложности в отрасли, включая волатильность рыночной конъюнктуры и высокие затраты на обслуживание долга. Низкий уровень операционной рентабельности и сохранение высокой долговой и процентной нагрузки даже после допэмиссии и сокращения долга. Давление на маржинальность от сокращения транспортных субсидий, роста затрат на сырье и логистику. Воздействие укрепления курса рубля с учетом высокой доли выручки в иностранной валюте. Частичное невыполнение компанией ранее озвученных планов по финансовым метрикам. Слабый показатель свободного денежного потока (FFO) и высокая зависимость от привлечения нового финансирования. Высокая долговая нагрузка и отрицательное отношение EBITDA к процентным платежам. Риск ухудшения ликвидности в среднесрочной перспективе несмотря на предпринятые меры по оптимизации кредитного портфеля. Итого: бизнес-модель компании ориентированная на агрессивный рост за счет M&A в кредит конкурентов была подбита циклом повышения ставок в экономике, затем длительное удержание высокой ставки ЦБ против которого компания пошла all-in(ничего не делание и ожидание снижения ставки) на быстрое снижение ставки, торпедировало её акционеров и кредиторов на дно, теперь плохая коньюнктура в секторе бурит дно для них.

Банк России: Основные направления денежно-кредитной политики 🗣 Заявление на пресс конференции Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики Банк России подтверждает свою неизменную приверженность цели по обеспечению ценовой стабильности. Ключевая задача мега-регулятора — вернуть и в дальнейшем удерживать инфляцию вблизи 4%💪. Это фундамент для устойчивого долгосрочного роста экономики. В условиях беспрецедентного санкционного давления и структурной перестройки экономики обеспечение макроэкономической стабильности является абсолютным приоритетом. Для охлаждения инфляционного спроса ЦБ провел значительное ужесточение денежно-кредитной политики. Банк России осознает, что бремя адаптации к новым реалиями — вынужденно несут на себе заемщики, чья долговая нагрузка стала существенно выше в эпоху дорогих денег. Высокая ключевая ставка — это необходимый инструмент для подавления инфляции, но она же является и испытанием на прочность для бизнес-моделей, не приспособленных к длительному периоду высокой стоимости кредитования. В такой среде выживают наиболее эффективные компании. Однако мы видим, что под давлением долговой нагрузки оказались целые сегменты рынка. Инвестиционные планы, еще недавно казавшиеся устойчивыми, включая масштабные проекты в металлургии и других отраслях, фактически похоронены. Остается открытым вопрос, как продолжить развитие компаниям, чья модель была построена на доступном финансировании и потребительском спросе, — ритейлу, отдельным сегментам IT и сектору услуг. Банк России исходит из того, что достигнутая жесткость денежно-кредитной политики является достаточной для возвращения инфляции к цели. Базовый прогноз предполагает ее снижение до 4% в 2026 году. ЦБ будет и впредь действовать максимально предсказуемо и открыто, чтобы обеспечить стабильность, которая является главным условием для восстановления уверенного роста. Итого: ничего нового не узнал для себя, будут действовать исходя из поступающих данных, обновлять прогнозы и решения в зависимости от развития ситуации в экономике. С прогностической точки зрения абсолютно бесполезное событие. Но крайне важное для понимания того, что инфляция под жестким прессом и контролем ЦБ останется, с фокусом на сбалансированный рост. +37.58% 🚀

3. Беспрецедентные закупки центробанков: Это ключевой новый драйвер. В 2022 и 2023 годах центробанки мира покупали золото рекордными темпами. Лидеры — Китай, Турция, Индия, Польша, Сингапур. · Диверсификация от доллара: Многие страны стремятся снизить зависимость от американской финансовой системы и активов (в т.ч. гособлигаций США). · Санкционный риск: Режим санкций против Банка России в 2022 году стал шоком для всех. Золото в собственных хранилищах — это суверенная защита от подобных действий в будущем. · Доверие к юаню: Китай продвигает юань в международных расчетах, и золотой резерв служит обеспечением для укрепления доверия к своей валюте. 4. Восстановление инфляционного менталитета: Хотя пиковая инфляция пройдена, ее уровень остается выше целевых 2% во многих странах. Инвесторы помнят уроки 1970-х и 2011 годов и видят, что государственные долги продолжают расти. Золото — классическая защита от долгосрочного обесценивания валют. 5. Технический и поведенческий фактор: Прорыв выше исторических максимумов 2020 и 2022 годов (~$2070) запустил мощную волну алгоритмических покупок и привлек внимание спекулянтов, что добавило динамики движению. Каковы перспективы? Сценарии развития событий Перспективы золота тесно связаны с развитием макроэкономической и геополитической картины мира. Базовый сценарий (наиболее вероятный): Долгосрочный восходящий тренд Если ФРС плавно снижает ставки,избегая при этом резкого всплеска инфляции («soft landing»), а геополитическая напряженность сохраняется, золото будет получать устойчивую поддержку. Спрос со стороны центробанков, особенно азиатских, не ослабеет(исторический минимум запасов золота в %). Цена может закрепиться в новой ценовой зоне ($3500-$4000 за унцию) с коррекциями и консолидацией. Бычий сценарий: Новый суперцикл Реализуется,если: · Глобальный долговой кризис: Высокие ставки вызывают рецессию, и ФРС вынуждена запустить новую, еще более мощную волну QE для спасения экономики. · Резкая девальвация доллара: США теряют контроль над инфляцией, или страны БРИКС+ успешно создают альтернативную торговую систему, снижающую роль доллара. · Эскалация геополитики: Крупный региональный конфликт. В этом случае золото может уйти в настоящий«ралли страха» с целями даже выше $4000. Медвежий сценарий: Коррекция и консолидация Вероятность ниже,но возможна, если: · Инфляция окажется устойчивой: ФРС будет вынуждена повышать ставки дальше или долго держать их на высоком уровне, что увеличит альтернативную стоимость владения золотом. · «Жесткая посадка» мировой экономики вызовет дефляционный шок и кризис ликвидности, как в 2008 году. В такие моменты инвесторы продают все (включая золото), чтобы покрыть убытки и получить наличность (кассу). В этом случае возможна глубокая коррекция к уровням$2800-3000. Заключение История учит, что золото обновляет максимумы не во времена процветания, а в эпохи глубокой неопределенности, когда доверие к традиционным финансовым системам и фиатным деньгам падает. Текущий ралли — это отражение фундаментального сдвига: перехода от однополярного долларового мира к более хаотичной, многополярной системе с высочайшим уровнем долгов и геополитических рисков. Золото снова доказывает свою многовековую роль как финансовой страховки и суверенного актива последней инстанции. Его перспективы остаются яркими до тех пор, пока не разрешатся глобальные противоречия, что в обозримом будущем выглядит маловероятным. Инвесторы и государства голосуют капиталом за безопасность, и их вердикт очевиден: в смутные времена доверие к блеску золота прочнее, чем к бумажным обещаниям.

Золото бьет рекорды: исторический цикл страха и надежды в новой главе Цена на золото вновь штурмует и обновляет исторические максимумы, заставляя инвесторов, экономистов и правительства по всему миру задаваться вопросом: что происходит? Этот всплеск — не аномалия, а часть многовекового цикла, в котором золото выступает главным барометром глобальной неуверенности. Чтобы понять настоящее и заглянуть в будущее, давайте вспомним ключевые исторические моменты за последние 200 лет, когда золото обновляло рекорды, и выявим универсальные закономерности. Исторические максимумы: уроки прошлого Золото служит «крайней мерой безопасности» для мирового капитала на протяжении столетий. Его взлеты никогда не происходят в вакууме — они всегда являются реакцией на глубокие структурные сдвиги в мировой экономике и политике. 1. 1930-е годы: Великая Депрессия и отказ от Золотого стандарта · Контекст: Коллапс мировой экономики, банковские паники, дефляция. Правительства искали способы стимулировать экономику, но им мешала привязка валют к золоту (Золотой стандарт), которая не позволяла печатать больше денег, чем позволяли золотые резервы. · Что произошло: В 1933 году США под руководством президента Франклина Рузвельта провели девальвацию доллара, подняв официальную цену золота с $20.67 до $35 за унцию. Это был административный максимум, призванный создать искусственную инфляцию и помочь экономике. · Вывод: Государственное вмешательство и девальвация фиатных денег против золота — мощный драйвер роста его цены. 2. 1980 год: Период «Великой инфляции» · Контекст: 1970-е годы стали эпохой стагфляции (высокая инфляция + низкий рост экономики) в США. Инфляция достигала двузначных цифр. Причиной были нефтяные шоки, рост госрасходов и мягкая денежная политика. · Что произошло: Инвесторы массово бежали из обесценивающихся долларов в золото. Цена взлетела с $35 в 1971 году (после окончательного отказа от Золотого стандарта) до пика в $850 за унцию в январе 1980 года. · Вывод: Золото — главный хедж против высокой инфляции и потери доверия к основной резервной валюте. 3. 2011 год: Последствия Глобального финансового кризиса · Контекст: Мир оправлялся от кризиса 2008-2009 гг. ФРС и другие центробанки запустили программу количественного смягчения (QE) — масштабную покупку активов для спасения экономики. Это вызвало опасения о долгосрочной девальвации доллара и гиперинфляции. · Что произошло: Золото, которое росло все 2000-е на фоне растущего долга и мягкой монетарной политики, достигло нового номинального максимума около $1920 в сентябре 2011 года. · Вывод: Массовая денежная эмиссия и растущие суверенные долги, даже без немедленной инфляции, заставляют инвесторов искать защиту в «твердых активах». Почему золото бьет рекорды именно сейчас? Слияние нескольких кризисов Текущее ралли золота — это не результат одной причины, а идеальный шторм из нескольких взаимосвязанных факторов, которые усиливают друг друга. 1. Разворот монетарной политики: После самого агрессивного цикла в этом веке повышения ставок ФРС перешел к снижению ставок. Высокие ставки — главный враг золота (которое не приносит процентного дохода), а их снижение — мощный позитивный сигнал. Инвесторы покупают золото в ожидании будущего падения доходности облигаций и депозитов. 2. Геополитическая нестабильность: Мир становится многополярным и более конфликтным. Войны, санкции, напряженность вокруг Тайваня и на Ближнем Востоке заставляют центробанки и инвесторов искать нейтральные активы, не подверженные политическим рискам. Золото нельзя заморозить, отключить или обнулить. Это страховка от непредсказуемости. Единственной идеей в золотодобытчиках был Полюс, который себя идеально оправдывает.

До ключевого события сентября осталось всего две недели. 12 сентября Совет директоров Банка России соберется для определения дальнейшей судьбы ключевой ставки. К чему готовиться инвесторам и на что смотреть? Ключевые вводные к заседанию: · Инфляция: разнонаправленные тренды. В конце лета мы наблюдали дефляцию, в основном из-за сезонного удешевления плодоовощной продукции. Однако услуги продолжают дорожать, а инфляционные ожидания населения, вопреки ожиданиям, выросли — с 13,0% в июле до 13,5%. · Рынок недвижимости показывает слабые признаки оживления, в основном за счет программ льготной ипотеки. Снижение ставки подстегнуло спрос, частично на пике цен. · Внешняя торговля и рубль. Импорт понемногу растет на фоне падения экспорта, что во втором квартале сдержало ослабление валюты. Вторая половина года традиционно слаба для национальной валюты, в инвестсообществе сейчас ждут стабилизации рубля к трехзначным уровням. · В экономике не всё равномерно и гладко: Мечел раскрыл данные для широкого рынка, что делал паузу в выпуске угля из-за кризиса на рынке в первом полугодии. · Денежно-кредитная политика (ДКП) остается жесткой. Из-за дефляции в августе реальные процентные ставки фактически повысились. · Ралли на рынке облигаций. С прошлого заседания 25 июля индекс RGBI взлетал на пике на +8%. Сейчас наблюдается небольшая коррекция, но индекс ОФЗ все еще около +5% к предыдущему заседанию, не говоря уже о мусорных облигациях. Осень — традиционный старт деловой активности. На этом фоне ключевой вопрос: как поступит ЦБ? Что вы ждете от ближайшего заседания? Сохранит ли Банк России ставку или продолжит цикл смягчения? +37% 🚀

Cмена тенденций во II квартале 2025 года 1. Внешняя торговля: сигналы для валютного тренда Во II квартале 2025 года наметилась тревожная тенденция: на фоне снижения экспорта продолжил расти импорт. Эта динамика создает повышенную нагрузку на торговый баланс и может сигнализировать о начале стабилизации национальной валюты. Экспорт: Стоимостной объем экспорта снизился на 6% в годовом выражении. Основными причинами стали: Сокращение поставок минеральных продуктов из-за снижения цен на нефть и уголь. Ограничения добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+. Прекращение с начала года транзита газа в ЕС через территорию Украины. Импорт: Объем импорта, напротив, показал умеренный рост (+3% г/г) после падения в предыдущем квартале, что свидетельствует о восстановлении внутреннего спроса. Динамика по группам товаров была неоднородной. 2. Внутренний спрос и кредитование Наблюдаются точечные признаки оживления в кредитовании, однако общая картина остается противоречивой. Ипотека показала значительный месячный рост (+15% в июле), что говорит об активности в данном сегменте. Потребительское кредитование продолжает сокращаться (на -0,5% в июле после -0,8% в июне). Несмотря на постепенное снижение, ставки по таким кредитам остаются высокими, что сдерживает спрос. Сбережения населения продолжают стабильно расти: объем средств на банковских счетах увеличился на +1,3% в июле (в июне: +1,5%). 3. Долговой рынок и инфляция Долговой рынок: Минфин успешно разместил облигации на значительные суммы (32 млрд руб. под 14,03% до 2032 г. и 26 млрд руб. под 13,53% до 2041 г.). Спрос на бумаги со ставкой ниже 14% был активным, что указывает на переток ликвидности в ОФЗ в условиях отсутствия альтернатив. Инфляция: Дефляционный период завершился к началу нового делового сезона. По недельным данным зафиксирован рост цен на +0,02%. Рост цен носит разнонаправленный характер: снижается стоимость плодоовощной продукции, но дорожают товары первой необходимости (например, спички, мыло, пеленки) и продолжают расти цены на услуги. 4. Рыночная динамика Наблюдается уверенный рост на долговом рынке: индекс RGBI с июня 2024 года прибавил около 12%. При этом выбранная инвестиционная стратегия показывает значительно более высокую доходность — почти +37% за тот же период.