НОВАТЭК: ИДЕАЛЬНЫЙ БАЛАНС, КОТОРЫЙ НИЧЕГО НЕ ДАЁТ

Ну что, друзья, свершилось. Индекс Мосбиржи закрыл неделю в плюсе впервые за 20 недель. Рост составил 10,58%, закрылись на 2185 пунктов. Недельная свеча зелёная, и это первый раз с марта. Абсолютно не удивил результат недели. Ожидал понижения ставки, а после запрета шортов в Евротрансе всё сложилось в одну линию. Главное событие недели — ставка ЦБ снизил ключевую ставку до 14% годовых. Путин неоднократно говорил о необходимости снижения, и регулятор в итоге пошёл на этот шаг. При этом большинство аналитиков ожидали сохранения ставки на уровне 14,25%, фактически игнорируя прямые сигналы Путина. Было забавно наблюдать за этим. Реакция рынка: после объявления индекс в моменте подскочил до 2152, но потом скорректировался. Настоящий рост начался вечером, когда проснулась Америка. Совпадение? Не думаю. Лидеры роста за неделю Полюс (+29,78%). Золото дорожает, и компания продолжает отыгрывать свои позиции, несмотря на отказ от дивидендов. Татнефть (+25,33%). Стала лидером роста на фоне высоких цен на нефть и ожиданий по дивидендам за 2025 год. Группа Позитив (+24,06%). Вернулась в топ на сильных результатах и надеждах на продолжение цифровизации. Интер РАО (+21,96%). Отыгрывает снижение ставки — это одна из самых чувствительных к ставке бумаг в индексе. ФосАгро (+21,9%). На волне роста цен на удобрения и ослабления рубля. Аутсайдеры Транснефть-префы (−11,97%). Отыгрывают дивидендный гэп после выплаты 204 рублей на акцию. Озон (−11,14%). Падение связано с атаками на склады Wildberries. Инвесторы опасаются за всю инфраструктуру e-commerce, включая склады Озон. Сбербанк (−3,47%). Отыгрывает дивидендный гэп после закрытия реестра 17 июля. ВТБ (−1,6%). Оказался в небольшом минусе, но восстановление после дивидендной отсечки идёт по плану. Мой взгляд Результат недели абсолютно не удивил. Ожидал понижения ставки, а запрет коротких позиций только усилил эффект. Фундаментальные проблемы никуда не делись, рынок может продолжить восстанавливаться, но устойчивого роста без хороших новостей не будет. На предстоящей неделе фундаментальный фон будет определяться корпоративными событиями: В понедельник, 27 июля, ММК опубликует финансовые результаты по МСФО за второй квартал. Консенсус-прогноз не предполагает рекомендации промежуточных дивидендов из-за слабой конъюнктуры на рынке стали, что может оказать давление на акции металлургов. В этот же день стартует внеочередное собрание акционеров Русагро по вопросу выплаты первых с 2021 года дивидендов. Кроме того, ожидаются погашения по 68 выпускам облигаций на 52,6 млрд рублей и выплаты купонов по 230 выпускам на 24,22 млрд рублей. Это может повлиять на ликвидность рынка. Пока рано говорить о развороте, но снижение ставки и запрет шортов одновременно — это не просто совпадение. Такие события обычно происходят, когда регуляторы видят дно. PLZL TATN POSI IRAO PHOR TRNFP SBER VTBR NVTK

IRAO Что не так с Интер РАО? Друзья, компания, которая раньше считалась «квази-облигацией» и дивидендной коровой, теперь вызывает много вопросов. Акции упали на 25% с начала года, хотя отраслевой индекс просел всего на 7%. Разбираем, что происходит. Главная проблема — «кубышка» тает, а ставка падает Интер РАО долгие годы жила за счёт огромной денежной подушки. На конец 2023 года на счетах компании было 556 млрд рублей. Эти деньги лежали на депозитах и приносили до 45% всей чистой прибыли за счёт высоких ставок. Но сейчас кубышка стремительно худеет: на конец 2025 года осталось около 266,5 млрд рублей, а к первому кварталу 2026 года — 407,8 млрд. Причина — гигантская инвестпрограмма: до 2030 года компания потратит около 1 трлн рублей на модернизацию генерации. При этом ключевая ставка начинает снижаться, и процентные доходы будут падать. Чистая прибыль падает, дивиденды сократились По итогам 2025 года чистая прибыль по МСФО снизилась на 9,2% до 133,8 млрд рублей. Выручка выросла на 13,7% до 1,76 трлн рублей, но это не помогло — капзатраты выросли на 65% до 189,9 млрд рублей. За 2025 год компания выплатила 0,3214 рубля на акцию — это минимальный уровень за последние три года и ниже ожиданий рынка. Как выглядят конкуренты по сектору РусГидро — не платит дивиденды с 2022 года. Мораторий действует до 2029–2030 года, вся прибыль уходит на инвестиционную программу. Выручка за 2025 год — 393,4 млрд рублей, чистая прибыль — 34,4 млрд рублей, но она упала на 43% по сравнению с 2024 годом. Компания строит новые ГЭС на Дальнем Востоке, но отдачи ждать ещё долго. Россети ФСК — также не платит дивиденды. Мораторий действует с 2023 года как минимум до 2028 года. Выручка за 2025 год — 520 млрд рублей, чистая прибыль — 121 млрд рублей, рост на 28%. Но вся прибыль уходит на развитие сетевого комплекса, и инвесторы не видят возврата денег. Юнипро — чистая прибыль по МСФО за 2025 год выросла на 23,4% до 39,4 млрд рублей, выручка увеличилась на 4,7% до 134,3 млрд рублей. Однако компания не платит дивиденды: совет директоров рекомендовал направить прибыль на инвестиции и развитие. Основная причина — неопределённость с акционерной структурой: с 2023 года доля немецкого Uniper SE (83,73%) находится во временном управлении Росимущества, и в такой ситуации решения по дивидендам не принимаются. ЭЛ5-Энерго — за 2025 год показала уверенный рост: выручка выросла на 18,3% до 81,1 млрд рублей, чистая прибыль взлетела на 135% до 10,7 млрд рублей, чистый долг сократился на 23,6%. Компания также не платит дивиденды — вся прибыль уходит на инвестиционную программу и сокращение долга. После того как итальянский Enel продал свою долю «Лукойлу», компания перешла под контроль российского акционера, но выплаты так и не возобновились. Интер РАО на этом фоне выглядит если не лидером, то по крайней мере единственным, кто стабильно платит дивиденды, даже несмотря на их сокращение. Что в итоге Интер РАО остаётся единственной компанией в секторе, кто платит дивиденды, но их размер сокращается, а деньги тают на капзатратах. Остальные — РусГидро, ФСК, Юнипро и ЭЛ5-Энерго — дивиденды не платят и в ближайшие годы платить не собираются. Если вы готовы ждать 2–3 года, текущие уровни могут быть интересны для набора позиции. Если ждёте быстрой переоценки — пока не ваш случай. IRAO HYDR FEES UPRO ELFV

Друзья, я знаю, что вы сейчас чувствуете. 19 недель падения подряд — это проверка на прочность. Я сам смотрю на графики и вижу ту же картину, что и вы. Но паника — это плохой советчик. Рынок никогда не падает вечно, и когда-нибудь этот тренд развернётся. Вопрос не в том, чтобы угадать дно, а в том, чтобы пережить это падение с минимальными потерями. Проверьте свои позиции, уберите лишние риски и просто наблюдайте. В такие моменты лучше сохранять холодную голову и не принимать решений под влиянием страха. Мы справимся, но для этого нужно быть спокойными и трезвыми. Если говорить о масштабе, то за эти 19 недель индекс Мосбиржи потерял больше трети своей стоимости. Падение начиналось с 2900 пунктов в марте, а сегодня мы закрылись на отметке, где уже не пишут красивых прогнозов. В процентах это более 30%. Каждую неделю мы теряли в среднем по 1,6%. Но это в среднем. На этой неделе падение было глубже. Что произошло на этой неделе Эта неделя стала одной из самых тяжелых. Индекс Мосбиржи потерял около 4,9% и опустился до 2145 пунктов — минимум с декабря 2022 года. Это одна из самых больших недельных просадок за последние два месяца. В пятницу индекс падал до 1978 пунктов в утреннюю сессию. Впервые с октября 2022 года он опускался ниже 2000 пунктов, но к концу торгов немного отскочил. Главное — мы перестали торговаться, мы просто идём ко дну Объёмы торгов в пятницу упали до минимумов: биржа закрылась на объёме 42,7 млрд рублей, это на 30% ниже среднего за последние 30 дней. В такие моменты я вспоминаю слова трейдеров с двадцатилетним стажем: «Когда рынок теряет объём в падении — это не коррекция. Это разворот долгосрочного тренда, который будет сложно переломить». Кто сегодня продаёт Банк России в пятницу опубликовал данные, которые всё объясняют: с начала апреля физические лица купили акций на 107,8 млрд рублей. В то же время системно значимые банки, страховые компании и негосударственные пенсионные фонды продали на 91,7 млрд. Это не паника. Это плановый выход институционалов на фоне рисков. Как вели себя ключевые бумаги на этой неделе SFIN — главный антигерой дня. Акции рухнули на 19% до 267,4 рубля. Биржа даже скорректировала нижнюю границу ценового коридора до 254,2 рубля. Это не случайность. SFI продал свой главный актив — «Европлан», и теперь компания превратилась в оболочку без понятной стратегии. Инвесторы бегут. AFLT — падение на 14,44% до 28,86 рубля. Причина — дивидендный гэп. Компания выплатит 5,29 рубля на акцию, и котировки механически скорректировались на эту величину. Дивидендная доходность перед отсечкой была около 16%. PLZL — минус 10%, до 905,6 рубля. Компания утвердила дивиденды за 1 квартал 2026 года в размере 29,05 рубля на акцию, но рынок разочарован тем, что совет директоров принял к сведению рекомендацию менеджмента приостановить выплаты до 2030 года. Это убило надежды инвесторов. SBER — падал на 1,6% до 280,7 рубля в пятницу. Дивидендная отсечка на носу, 20 июля. При дивиденде 37,64 рубля на акцию это около 13,4% доходности. Последний день с дивидендом был 17 июля. И рынок не зря говорит о риске «чёрного понедельника». ASTR — единственное светлое пятно в пятницу. Акции выросли на 7,55% до 135 рублей. Причина — сильные операционные результаты: отгрузки во втором квартале выросли на 41% год к году до 7,3 млрд рублей. Компания также открыла сбор заявок на выпуск ЦФА с доходностью 15%. MGKL — плюс 4,66% до 2,12 рубля. Инвесторы позитивно реагируют на стратегию развития — компания планирует приобрести банк и создать единую инфраструктуру обращения инвестиционного золота. Биржа также скорректировала верхнюю границу ценового коридора до 3,942 рубля. VTBR — плюс 1,84% до 58,225 рубля. Рост перед отсечкой. Что нас ждёт на следующей неделе В понедельник, 20 июля, рынок откроется с дивидендными гэпами по SBER SBERP, VTBR и DOMRF — отсечка уже прошла, и эти бумаги начнут торговаться без учёта дивидендов. Техническое падение индекса на этом фоне может составить около 2,5%. TMOS@